O mercado europeu de ETFs de títulos de alto rendimento está concentrado. De acordo com as estatísticas da Morningstar, três produtos respondem por 75% dos ativos totais e 80% dos negócios (tanto em número de contratos quanto em valor). Estes são os títulos corporativos de alto rendimento iShares iBoxx Euro, os títulos corporativos de alto rendimento iShares iBoxx USD (não listados em Milão) e os títulos corporativos de alto rendimento de curto prazo Pimco Source.
NEGÓCIOS DE BALÃO
Ao contrário do mercado americano, o europeu é muito mais complexo. Ao todo, há uma dúzia de replicadores especializados em títulos de alto rendimento em dólar ou euro, frequentemente listados em várias bolsas nacionais, às vezes com moedas diferentes para atender às necessidades locais. Outro problema consiste no facto de a negociação nos circuitos bolsistas oficiais dar uma visão parcial do mercado, porque muitas transacções são realizadas fora de balcão (ou seja, em plataformas diferentes), para as quais falta actualmente um reporte detalhado (a directiva Mifid II comunidade deve levar a uma maior transparência quando for implementado).
Estima-se que 70% da negociação ocorra dessa forma no Velho Continente, enquanto 30% passe por mercados regulamentados. Esta é outra diferença importante em relação aos Estados Unidos, onde estes últimos são a norma.
Apesar das poucas semelhanças entre os dois lados do oceano, o setor replicante em títulos de baixa qualidade parece ser saudável em ambas as regiões. Em um estudo recente intitulado ETFs de títulos de alto rendimento, uma cartilha sobre liquidez, Jose Garcia-Zarate, analista sênior de ETFs da Morningstar desmentiu as acusações feitas a esses produtos como um fator de instabilidade.
A VIVACIDADE DO MERCADO SECUNDÁRIO
Na Europa, a análise foi feita aos três maiores ETF deste tipo desde o seu lançamento em meados de 2016, tomando dados semanais relativos tanto ao mercado primário (aquele onde são criadas e resgatadas unidades, no qual operam apenas intermediários autorizados) e secundário (usado por investidores para comprar e vender ETFs). A relação entre os dois mostra níveis de atividade "normais", ou seja, um maior dinamismo do segundo em relação ao primeiro, em que as transações são por vezes muito baixas. Ou seja, a maior parte da negociação diz respeito às ações dos ETFs que estão no mercado, enquanto as do subjacente (emissões de títulos únicos) são limitadas e não apresentam problemas de execução, portanto de liquidez.
No caso das obrigações iShares iBoxx euro high yield corporativas, o rácio médio entre mercado primário e secundário situa-se entre 7 e 10 no cenário 30/70 (30% transaccionado em listas oficiais e 70% em OTC) no período 2011-2016 . Para o iShares replicante no índice do dólar é 6-13 de 2012 até hoje e para a Fonte de títulos corporativos de alto rendimento de curto prazo da Pimco é 4-9,5 no período de quatro anos. O indicador aumenta com o aumento das massas.
A análise do mercado americano, realizada de 2008 a meados de maio de 2016, deu resultados semelhantes, o que também mostrou que a negociação de ETF frequentemente revelava cenários e o sentimento do investidor sem afetar significativamente o subjacente.
EM CASO DE CHOQUE
Uma vez esclarecido que a atividade no mercado secundário tem um impacto limitado no primário, fica evidente que um choque de liquidez do que antes eram chamados de junk bonds certamente impactaria a atividade de criação e resgate no primário, mas não impediria o investidores continuem negociando unidades de ETF, embora a preços mais baixos.
Deve ser lembrado que os replicantes têm desempenhado um papel importante em dar aos investidores acesso ao mercado de alto rendimento. A Morningstar estima que, globalmente, os ativos sob gestão aumentaram de zero em 2007 para US$ 51 bilhões em meados de maio de 2016.
fonte: Morningstar.it
