“O mercado italiano é um dos promissores da Europa. A razão? Uma demanda robusta e sofisticada em um mercado mal bancado. Uma condição que permitiu o crescimento das operadoras mais agressivas da Europa, como Fineco ou Banca Generali. Somente nos Estados Unidos existem plataformas comparáveis em eficiência de abastecimento”. palavra de Lorenzo Gazzoletti, diretor administrativo da Oddo Bhf, uma boutique financeira com dupla vocação: as bolsas de valores, campo de caça da corretora parisiense por cinco gerações; experiência em crédito, financiamento à exportação e assistência a 2.300 empresas no Mittelstand, coração da economia alemã, patrimônio da BHF, alma do outro lado do Reno. Uma butique financeira, por assim dizer, pelas dimensões (mais de 100 bilhões de euros sob gestão, 2,300 funcionários) que o qualificam como um dos mais importantes players financeiros independentes no coração da Europa que agora elegeu a Itália como seu terceiro mercado de desenvolvimento, com a abertura de uma sucursal autônoma. Sob a direção de Gazzoletti, escola de Bocconi, que no entanto não abandona a sede em Paris, um dos think tanks mais bem equipados para acompanhar, com centenas de analistas, a evolução das empresas no coração da Europa. Naturalmente de olho nos próximos desafios eleitorais na França.
Quais são os ânimos da cidade parisiense exatamente um mês antes da votação entre as mais votadas para o Eliseu?
“O sistema institucional francês foi construído para proteger o país dos efeitos de um voto emocionado, de puro protesto. Nossa previsão, apoiada pelas pesquisas, é que o desafiante, provavelmente Emmanuel Macron em vez de François Fillon, poderá vencer Marie Le Pen por uma larga margem. Será interessante, no entanto, ver a composição da nova assembleia parlamentar. Na última legislatura, François Hollande foi condicionado por uma maioria parlamentar de esquerda, escolhida por Marine Aubry”.
E desta vez?
“Acredito que Macron será apoiado por uma maioria parlamentar de direita. Uma nova convivência se aproxima entre o presidente que viveu mais próximo dos socialistas e uma maioria mais conservadora. Mas isso não é necessariamente uma coisa ruim. O importante, e isso não se aplica apenas à França, é que as forças políticas estejam cientes de que o sistema enfrenta a última chance: se não abrir uma temporada de reformas, na próxima os populistas conseguirão”.
E há espaço para reforma?
“Na França, o espaço é enorme. O país precisa de fortes iniciativas de mercado de trabalho, burocracia e uma profunda reforma fiscal. Esperemos que providências sejam tomadas em breve, pois sob a pressão do pacto fiscal, uma geração de políticos está se desgastando: nesse ritmo, só os populistas ficarão de pé. Por isso, as eleições representam a última chance”.
A Itália não é melhor…
“Pelo que ouço de gerentes e banqueiros, diria que os problemas italianos são semelhantes, mas com um agravante: a má dinâmica demográfica que representa uma hipoteca muito pesada sobre as possibilidades de crescimento futuro. Mas um país endividado como a Itália precisa urgentemente crescer. Infelizmente, o quadro europeu, por enquanto, não está ajudando. Resta esperar um voto alemão que ajude Angela Merkel a se emancipar da tutela de Schaeuble. Enquanto isso, o hiato da inflação aumenta: sobe além do Reno porque a Alemanha está transbordando de liquidez importada contra o superávit, continua muito baixo na Itália ”.
Posto assim, não se compreende o otimismo dos mercados.
“As bolsas pensam em um horizonte de tempo mais curto. E as perspectivas, nesse quesito, são boas. Tanto do ponto de vista macroeconômico, graças à atuação dos bancos centrais e, sobretudo, das contas corporativas. De fato, há um fato novo. A partir de 2010 tivemos que lidar com balanços decepcionantes: todos os anos as previsões positivas são feitas no início do ano, nos últimos anos em janeiro e depois revisadas para baixo, pelo contrário, em 2017, as estimativas de lucro estão sendo revisadas para cima. Pelo menos por alguns pontos."
Melhor Europa ou América?
“A Europa certamente tem mais chances. Se tivermos em conta o P/L da performance das obrigações, surge a maior conveniência das listas europeias”.
Além disso, na Itália existe o efeito Pir na arrecadação. Quanto pode valer?
“Os correspondentes franceses, os PEAs, cobrem uma parte significativa do mercado. O verdadeiro problema é fornecer aos operadores matéria-prima adequada: a Aim não oferece uma oferta de boa qualidade, a Star corre o risco de se revelar muito pequena. Esperamos que a oferta de títulos de boa qualidade cresça”.
Talvez seja a hora certa. O crédito bancário não é mais suficiente para sustentar a economia.
“A oferta no mercado de títulos dos bancos foi menos eficiente na Itália do que em outros países. Mas isso, paradoxalmente, revelou-se uma grande vantagem para a oferta independente”.
Em que sentido?
“Um banco eficiente tende a promover produtos domésticos em detrimento de outros. Na Itália, ao contrário, empresas independentes, redes e bancos mais dinâmicos cresceram e saíram em busca dos melhores produtos para oferecer aos clientes. Apenas a Suíça, aparentemente, possui concorrentes igualmente bem equipados. Sem falar na clientela, muito mais experiente e sofisticada do que se imagina. É por isso que a Oddo Bhf olha com muita atenção e confiança para a Itália onde já registramos um crescimento significativo, mesmo antes de adotar uma estrutura independente, como aconteceu recentemente. Nosso objetivo é crescer ainda mais tanto no segmento alto das redes de assessores financeiros e assessores financeiros quanto nas instituições, o alvo mais recente”.
