Depois de um ano em que a agenda de investimentos europeia foi dominada por fatores políticos, esperamos que 2018 traga um maior foco nos fundamentos econômicos. No entanto, olhando mais de perto, esperamos que os fatores políticos voltem à pauta devido ao desdobramento de todas as consequências da saída do Reino Unido da União Europeia.
Em particular, acreditamos que o Brexit terá um impacto significativo no equilíbrio de poder do bloco comercial e em seu modus operandi.
A eleição de Emanuel sinal de vogal longa como presidente da França e a reconfirmação de Angela Merkel como o chanceler alemão, ambos defensores de uma maior integração europeia, sugerem-nos que a liderança política pró-UE é provavelmente mais robusta do que há muitos anos.
Acreditamos, portanto, que pelo menos em 2018 os fatores políticos ficarão em segundo plano e que os mercados estarão mais focados no rumo da política monetária do Banco Central Europeu, bem como nos dados macroeconômicos.
Em nossa opinião os dados sobre o crescimento na Europa são geralmente positivos, embora haja razões para ser cauteloso. Algumas regiões são mais fracas do que outras, e a inflação na zona do euro permanece bem abaixo da meta de 2% do BCE, o que continua a justificar sua postura acomodatícia contínua. Em nossa opinião, é provável que o BCE estenda seu programa de flexibilização quantitativa (QE) até pouco depois de setembro, seu horizonte de tempo atual.
Da mesma forma, esperamos que o BCE comece a aumentar as taxas de juros somente quando o QE estiver praticamente concluído. Esperamos, portanto, que um aumento da taxa de juros na zona do euro ocorrerá não antes de 2020-2021.
Por outro lado, espera-se que a composição do BCE mude ao longo dos próximos 18 meses. mandato de Mário Dragões a presidência do BCE terminará em outubro de 2019 e vários outros membros do conselho de administração também deverão renunciar no próximo ano.
Levando em consideração todos esses fatores, esperamos que os títulos da Europa permaneçam dentro de uma faixa de preço ao longo do ano. Os rendimentos podem subir ligeiramente em relação aos níveis atuais, mas não acreditamos que haverá aumentos substanciais a menos que a inflação se torne muito mais sólida, não apenas na Europa, mas também em outros lugares.
No entanto, vemos algumas fontes potenciais de oportunidade em algumas moedas europeias, principalmente a coroa norueguesa e a coroa sueca, que tiveram uma correção decente recentemente.
La Brexit ameaça alterar o equilíbrio de poder dentro da UE a longo prazo
Dada a tempestade atual, acreditamos que o Reino Unido e a UE acabarão por chegar a algum tipo de acordo Brexit.
Alguns países europeus, em particular Irlanda e a Alemanha, podem sofrer um grande golpe se o Reino Unido deixar a UE sem um acordo. Acreditamos, portanto, que essas áreas europeias provavelmente farão todos os esforços para que algum tipo de acordo seja alcançado, mesmo que não seja necessariamente o melhor para todas as partes.
A longo prazo, no entanto, em nossa opinião, a saída do Reino Unido da UE pode começar a revelar atitudes diferentes entre diferentes facções dentro do bloco comercial e pode resultar na mudança do equilíbrio de poder no Parlamento Europeu em direção aos países da zona do euro.
Países como a Alemanha e a França querem uma UE mais integrada, enquanto outros, por exemplo na Europa central, preferem um grupo menos coeso, que lhes ofereça vantagens comerciais mas que ao mesmo tempo lhes permita manter um maior controlo sobre a sua soberania.
De acordo com a lei do Parlamento Europeu, uma votação ou veto precisa de 67% para ser aprovada. Atualmente, os países da zona euro representam cerca de 70% dos votos no Parlamento Europeu, enquanto os países não pertencentes à zona euro, como o Reino Unido, perfazem os restantes 30%.
Portanto, no momento, a dissidência de um único país da zona do euro pode levar ao resultado negativo de uma votação. Após a saída do Reino Unido, que representa 12% dos votos do Parlamento Europeu, a voz dos países "não-euro" terá, no entanto, menos força.
Acreditamos que, como resultado, a UE terá muito mais chances de se tornar um “clube do euro". Os países que não adotaram o euro podem rever sua posição se quiserem ter uma palavra a dizer no futuro do bloco.
Da mesma forma, o Reino Unido tende a adotar uma abordagem econômica mais rígida em relação ao orçamento da UE, muitas vezes votando com outros estados membros do norte da Europa (incluindo a Alemanha) contra aumentos de gastos.
Quando o Reino Unido acabar, os países a favor do aumento dos gastos da UE poderão se encontrar na maioria, potencialmente ganhando a votação mesmo diante de uma possível oposição alemã.
Em nossa opinião, essa situação também poderia criar algumas dinâmicas diferentes dentro do bloco comercial, embora provavelmente não no futuro imediato. Acreditamos, portanto, que os formuladores de políticas europeus já estão começando a se organizar para lidar com essa situação em mudança e acreditamos que é um desenvolvimento que os investidores devem monitorar.
