De Fonsai a Mps, para citar apenas os exemplos mais recentes. Repetidas vezes, os pequenos poupadores ficaram presos em aumentos de capital hiperdilutivos que destruíram o valor de suas participações. Um “fenómeno” que a Consob acompanha há algum tempo e sobre o qual lançou agora uma nova consulta ao mercado para procurar uma solução que se encerra a 30 de setembro. Já em abril de 2010, a Consob tinha realizado uma primeira consulta pública, a que se seguiram duas consultas, de cariz mais técnico e por isso reservadas à indústria, realizadas em abril de 2011 e em abril de 2014. Na consulta em curso, a Autoridade propõe uma solução que considera "o único" potencialmente capaz de resolver completamente as anomalias de preços.
Tentando simplificar, aumentos hiperdilutivos são aquelas capitalizações que se caracterizam pela emissão de um número de ações muito maior do que as existentes a preços muito descontados. Isso gera, nas palavras do Consob, "anomalias na evolução dos preços de mercado das ações" após o descolamento do direito de opção que, principalmente nos primeiros dias, estava bastante supervalorizado.
Com esse tipo de recapitalização, explica Consob, há um aumento na quantidade de ações negociadas no mercado, já que as ações, desprovidas de direito de opção, valem muito menos do que antes do aumento e, portanto, "pelo mesmo valor monetário investido ” o número de ações compradas “aumenta consideravelmente”.
A Consob identifica vários fatores na base dessas anomalias: 1) o efeito ótico que ilude os pequenos poupadores, 2) um menor valor unitário das ações; 3) especulação com investidores que poderiam apostar na tendência de alta; 4) o efeito derivativo (fechamento de opções de compra e cobertura de posições vendidas); 5) a necessidade de ETFs replicarem o desempenho do índice.
Novamente devido às condições de extrema diluição das altas, gera-se uma escassez de títulos durante a alta que impede que a dinâmica do mercado reequilibre os preços das ações.
A solução proposta pela Autoridade do Mercado passa assim pela introdução de "uma janela adicional de entrega das novas acções em cada dia do período da oferta", sem esperar pelo fecho do aumento como agora, "de modo a sanar a escassez de títulos e permitir o realinhamento do preço aos valores corretos" (no jargão técnico "rolando"). Uma solução proposta em 2010 mas depois posta de lado devido a "significativos custos e prazos de implementação" que pesavam sobre os intermediários depositários mas que hoje, como referido, a Consob define como "a única" entre as posteriormente analisadas potencialmente capaz de resolver integralmente o anomalias de preço.
Por outro lado, aumentos hiperdilutivos não são mais um problema simples para a Piazza Affari. Mas quase uma "praga". De 2009 a julho de 2014, realizaram-se 23 aumentos hiperdilutivos, equivalentes a um quarto do total das recapitalizações, com os quais foram captados 11,4 mil milhões de euros. “As anomalias mais significativas – disse Consob – ocorreram com referência a um pequeno número de casos, o último dos quais é o aumento promovido pelo Banca Monte dei Paschi di Siena”.
O Consob calculou que o recorde de anomalias de preços foi estabelecido por Tiscali em 2009 (+579%), enquanto aumentos importantes como o de Fonsai em 2012 e Mps em 2014 registraram picos de 334% e 67%, respectivamente. A “anomalia” dizia respeito a um valor de 656 milhões, valor dado pelos volumes transacionados multiplicados pela parte do preço considerada anómala. Uma espécie de valor "fantasma" que fazia alguém queimar e outros ganhar.
