Para a Argentina e o Brasil, uma coisa é a política, com toda a sua turbulência, e outra é a economia. Conforme relatado recentemente por Atradio, a economia argentina – apesar da desvalorização do peso que acabou custando o cargo ao governador do Banco Central, que tentou detê-la com três aumentos conspícuos e rápidos das taxas – registrou uma recuperação no ano passado (+2,8% ) e o avanço das reformas estruturais deve sustentar um crescimento ainda mais rápido e amplo no biênio 2018-19 (+3,0% em média), impulsionado por investimentos, exportações e demanda do consumidor. O acesso ao mercado de capitais por parte das administrações e empresas locais apresenta-se agora mais sólido: no entanto, embora as perspetivas de crescimento a médio e longo prazo estejam a melhorar, as previsões a curto prazo continuam a preocupar os analistas e persistem riscos significativos de downsizing, devido tanto à recuperação da inflação e às flutuações cambiais decorrentes do dólar. De facto, são necessários mais esforços para reduzir o défice orçamental de modo a fortalecer a recuperação económica, favorecer o processo de desinflação, estimular os investimentos estrangeiros diretos e reforçar as reservas em moeda oficial.
Devido a considerações puramente políticas, como a agitação social e a falta de maioria do governo de coalizão no Congresso, o aperto fiscal na Argentina deve continuar sendo apenas gradual e os déficits orçamentários devem chegar a mais de 5% do PIB no biênio 2018- 19, com novo aumento da dívida pública. E a estrutura da dívida, 73% financiada em moeda estrangeira, torna as finanças públicas cada vez mais vulneráveis aos riscos cambiais e de refinanciamento.
Além disso, a recuperação da demanda interna acompanhada pelo aumento das importações (especialmente de bens de capital após a abolição dos controles de capitais) levou ao aumento dos déficits em transações correntes, financiados principalmente por entradas em carteira. Até agora, esse tipo de financiamento não foi um problema, mas a Argentina continua vulnerável a mudanças no sentimento do mercado. Embora tenha melhorado com a emissão de títulos internacionais e a ajuda do Fundo Monetário Internacional, a liquidez continua limitada e insuficiente para atender às necessidades financeiras externas brutas: isso manterá o peso sensível a mudanças no clima de mercado e os analistas prevêem que a taxa de câmbio se deprecie ainda em 2018. Sem esquecer que, estruturalmente, a Argentina continua vulnerável devido à sua alta dependência de commodities, onde os produtos agrícolas constituem 50% das exportações, um estoque relativamente grande da carteira doméstica e fragilidade de instituições fracas. A atual recuperação pode acabar sendo prejudicada por possíveis impostos dos EUA sobre importações e pela interferência nos fluxos comerciais globais.
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Se, ao contrário, olharmos para o Brasil, que também tem nuvens políticas pairando sobre ele, em 2017 o país saiu de uma forte recessão (+1,0% do PIB), graças ao aumento das exportações e à recuperação do consumo privado. Durante o biénio 2018-19, o crescimento do PIB deverá acelerar para mais de 2,7% em média ao ano, apoiado por um novo aumento das exportações e do consumo, bem como dos investimentos. No entanto, como no caso da Argentina, o risco de aumento dos fluxos comerciais pode advir dos impostos de importação dos EUA e das interrupções nos fluxos comerciais mundiais. No ambiente atual, tanto o investimento quanto o crédito estão se beneficiando da flexibilização da política monetária, já que uma queda acentuada da inflação permitiu que o Banco Central reduzir gradualmente a taxa de juro de referência de 14,25% em outubro de 2016 para 6,50% em março passado.
As insolvências de empresas brasileiras aumentaram significativamente em 2015 e 2016, mas em relação ao ano passado, os processos de recuperação judicial diminuíram 24%, enquanto as falências pedidas diminuíram 8%. Graças à recuperação económica, as insolvências deverão diminuir ainda mais em 2018, embora se mantenham em níveis elevados. A recuperação tem sido fortemente apoiada pelas políticas econômicas mais ortodoxas da atual administração voltadas para melhorar as finanças públicas, aumentar a confiança dos investidores e aumentar a produtividade: entre essas medidas podemos observar mudanças constitucionais que visam conter o crescimento dos gastos públicos, aliviar os encargos regulatórios, modernização das relações de trabalho e reformas fiscais.
Mas, apesar disso, o contexto econômico brasileiro continuará difícil, dada a fragilidade do ambiente político e administrativo, o alto desemprego e a necessidade de ajuste da política fiscal. O déficit orçamentário continua sendo a principal fraqueza econômica do Brasil, com a expectativa de que a dívida pública suba de 56% do PIB em 2014 para mais de 80% do PIB previsto para o próximo ano. Para já, o facto de a maior parte da dívida pública ser financiada internamente (85%) e em moeda local (95%) com uma maturidade média de quase sete anos mitiga o risco cambial, refinanciamento e incumprimento da dívida soberana. Embora a adoção de uma emenda constitucional para eliminar o crescimento automático dos gastos orçamentários de acordo com o aumento da inflação seja um passo crucial para conter os gastos, conforme relatado pelo relatórios Atradius, o verdadeiro problema é representado pelo sistema previdenciário, já que os gastos atualmente representam um terço do orçamento federal antes do pagamento de juros, estimado em 9% do PIB. E, tendo em vista que qualquer reforma da previdência requer uma emenda constitucional (que exige maioria de três quintos nas duas casas do Congresso para ser aprovada), e também pelo fato de o governo ter retirado uma proposta de reforma da previdência em fevereiro passado por falta de apoio parlamentar , nenhuma lei correspondente será aprovada antes das eleições de outubro próximo.
Graças a um estoque relativamente alto de entradas de investimentos de carteira, o Brasil continua sendo um país vulnerável a mudanças na confiança dos investidores. Além disso, a atual incerteza política manterá a moeda vulnerável a mudanças no sentimento do mercado, tais como uma nova desvalorização do real frente ao dólar ainda este ano. No entanto, um setor financeiro forte e necessidades de refinanciamento externo relativamente baixas permitem que a taxa de câmbio flutuante aja como um amortecedor de choques, enquanto os investidores não parecem muito preocupados com a improbabilidade de uma reforma previdenciária abrangente no curto prazo. risco de um súbito abrandamento da confiança. Segundo estimativas da Atradius, a situação financeira externa do Brasil deve permanecer sólida: a dívida externa ainda é bastante modesta e a liquidez é mais do que suficiente para cobrir as importações e as necessidades de refinanciamento externo. Para 2018, prevê-se que o défice da balança corrente aumente na sequência do crescimento das importações, embora seja integralmente coberto pelo IDE. Nos últimos anos, a dívida em moeda estrangeira aumentou devido ao forte aumento da dívida das empresas, que passou para cerca de 60% do total da dívida em moeda estrangeira. Em 2016, no entanto, o nível estabilizou e dois terços da dívida em moeda estrangeira são dívidas intragrupo, menos expostas a riscos de refinanciamento. Assim, a maioria das empresas com dívidas externas protegeu seu risco cambial ou tem acesso a reservas cambiais substanciais.
