A Bolsa de Valores de Milão tenta se segurar. E por algum tempo da manhã (até o leilão de BTP de cinco anos) movimentou em território positivo, superando as demais bolsas europeias (em território negativo). O início da sessão ficou marcado pelo novo movimento da agência de rating Moody's que colocou o rating dos Estados Unidos em observação. A situação permanece incerta. As dúvidas permanecem: depois de duas sessões consecutivas de alta, o ataque especulativo à Itália esvaziou? A percepção dos operadores em relação à Piazza Affari mudou?
"O mercado é volátil, poucos negócios tanto na alta quanto na queda", diz Carlo Gentili, um dos sócios-fundadores da gestora Nextam Partners, que no entanto rejeita a ideia de que se fale em especulação para explicar a queda do a Itália: “Não sei o que significa a palavra especulação – diz – todos os que entram no mercado o fazem para ganhar dinheiro. Uma contraparte que se comporta de determinada forma, como a classe política por exemplo, faz com que os investidores se comportem de determinada forma.
E todo mundo está com medo, de mim ao fundo de hedge, ao fundo de pensão inglês. Há muita pressão de venda. Mas vender a descoberto é mais arriscado do que comprar, quem assume o risco de vender a descoberto BTPs avaliou a situação e assume a responsabilidade e aí está claro que tem espaço para lucrar. Onde está o problema?". Sim, até terça-feira o mercado percebeu que tinha a possibilidade de ganhar dinheiro vendendo a Itália. Então a percepção mudou parcialmente. “A classe política assumiu maiores responsabilidades, a manobra foi reforçada e o Ecofin entrou em ação”.
Mas a recuperação destes dias continua a ser guiada fundamentalmente por razões técnicas: “Os traders cobriram-se, quer porque já tinham ganho, quer porque viram uma reação da Itália e da Europa e decidiram fechar as suas posições antes que o mercado eventualmente recomeçasse”. Mas é preciso mais para mudar definitivamente a opinião dos mercados: não é por acaso que o spread do bund a 2014 anos diminuiu, mas manteve-se em níveis acima dos níveis pré-crise. Os pecados originais da manobra para Gentili continuam sendo dois: “o adiamento das contas para XNUMX é uma piada, os cortes são adiados quando o governo não está mais aí.
Se você quer fazer isso, você tem que fazer isso agora. Depois, há a questão das pensões das mulheres: seria uma reforma estrutural se a conclusão fosse prevista para 2020 e não para 2034”. Claro que o mercado gosta das privatizações introduzidas com o reforço da manobra. “Um estado ainda tão rico incomoda ainda mais quando se trata de patrimônio”, comenta Gentili. Eles ajudam, mas não fazem diferença agora. Também para Patrizio Pazzaglia, gestor de investimentos do Bank Insinger em Beaufort, o principal nó para mudar radicalmente a percepção que os mercados internacionais têm de nós é sobretudo a previdência.
“O que o mercado mais gostaria – explica Pazza Glia – é que o processo de aproximação da idade da aposentadoria fosse acelerado. Estas são as intervenções de que o mercado gosta, que devem ser incisivas e não pontuais. Claro que as privatizações e as liberalizações são bem-vindas e estrategicamente corretas, mas o efeito não é imediato e é necessário um programa credível. Será preciso ver quais empresas e como, por isso o cenário predominante deve ser o das reformas estruturais como as da previdência”.
O que tem implicações sociais difíceis de ignorar. Aqui, na nova versão que está prestes a ser aprovada, surgiram quatro alterações no domínio da segurança social: uma ligeira flexibilização do aperto do mecanismo que ajusta o valor ao custo de vida com a reavaliação aumentada para 70% para pensões entre 1.400 e 2.300 euros, redefinindo-o para além deste limiar; mas ao mesmo tempo o adiantamento para 2013 de 2014 do início da atualização das janelas de saída, o adiamento para os que acumularam 40 anos de contribuição em 2012 em um mês, em dois para os que chegam em 2013 e em três em 2014 e uma armadilha nas pensões de ouro com contribuição solidária de 5% nos tratamentos de valor igual ou superior a 90 euros e 10% acima dos 150 euros.
De qualquer forma, lembre-se, o rigor compensa. Os mercados apreciaram o reforço da manobra. No entanto, é claro que o melhor desempenho em relação às bolsas europeias depende de fatores técnicos: o Milan se recuperou mais porque foi prejudicado pelos bancos que agora lideram a recuperação. "Eu definiria como uma recuperação técnica para o momento - diz Pazzaglia - para um movimento mais contínuo, a aprovação da manobra de sexta-feira e o conteúdo orientado para o rigor serão decisivos." No entanto, a Itália continua sob vigilância especial. “Foi e é ainda mais do que antes”, comenta Raimondo Marcialis, gerente geral da Mc Gestioni Sgr.
"Representa uma grande oportunidade para traders e fundos de hedge ganharem: é fácil culpar a Itália por sua dívida e, ao mesmo tempo, há um mercado de ações e títulos do governo muito líquido" Ele acrescenta: "Atualmente, o mercado que ele não estava convencido pela manobra que não é exaustiva, mas pelo fato de a Itália ser mais reativa: ele mostrou que se a situação piorasse seria capaz de encontrar respostas”. A calma nos mercados pode, portanto, ser aparente. “Os preços se normalizaram – continua Marcialis – e as tensões diminuíram, mas isso não significa que os spreads dos títulos do governo encolherão como antes da crise. Estamos em uma situação de volatilidade e o risco de possíveis especulações permanece”.
De fato, o aumento dos spreads desencadeia um círculo vicioso de menores investimentos e menor crescimento: problemas estruturais que devem ser contidos por respostas estruturais. “As privatizações e as liberalizações são positivas – diz Marcialis – mas o medo é que não consigam. É necessário um planejamento sério e não apenas responder a emergências. O próprio fortalecimento da manobra significa que estamos respondendo a emergências e não estamos planejando. Uma limitação que nos torna sempre um país frágil”.
Mas isso não significa que a Itália não conseguirá cumprir seus compromissos, mesmo que tenha que vender as joias da família. Pelo contrário. Em uma inspeção mais detalhada, um BTP é muito melhor do que um Bund. “Atualmente estamos aumentando nossas posições em títulos do governo – diz Marcialia – a bolha mais do que na Itália está na Alemanha, nos EUA e na Inglaterra que pagam juros de títulos de dez anos muito baixos e o risco no futuro é o de perdas na conta de capital. A relação que existe entre o Pigs e as taxas dessas economias não é equilibrada”.
