Todo mundo está falando sobre o escândalo da manipulação da Libor, mas não encontrei na imprensa italiana nenhuma descrição completa e correta do que aconteceu, exceto aquela publicada há algumas semanas no L'Espresso para a qual Zingales teve que se incomodar . Pesquisando na Wikipédia a definição de Libor, descubro com decepção que está incorreta "... Libor é a taxa de referência européia na qual os bancos emprestam dinheiro uns aos outros, muitas vezes durante a noite (em lotes noturnos), após o fechamento dos mercados... "Não é assim.
O que é Libor?
A Libor (London Interbank Offered Rate) é uma taxa de juros definida para 10 moedas (euro, dólar americano, iene, libra esterlina, franco suíço, dólar canadense, dólar australiano, coroa dinamarquesa, coroa norueguesa e dólar neozelandês) e 15 vencimentos diferentes (de um dia a 12 meses), mas não é a taxa, ou melhor, não é mais a taxa a que os grandes bancos realmente emprestam dinheiro uns aos outros no mercado, mas uma taxa de "referência", à qual muitos derivativos instrumentos estão ancorados e aos quais estão indexados as hipotecas e empréstimos nos principais países. A taxa é fixada através de um inquérito oficial realizado pela manhã por volta das 11h00 (precisamente entre as 11h00 e as 11h10) através do qual se pede a um determinado número de bancos que respondam à seguinte questão: "A que taxa seria capaz de para emprestar fundos se você tivesse que pedir e então você aceitaria ofertas no mercado interbancário por uma quantia significativa antes das 11:00 da manhã?”
A partir dessas respostas (os bancos de referência, dependendo das diferentes moedas, podem estar entre 8 e 18), descartam-se os mais altos e os mais baixos e faz-se uma média entre os valores centrais, cujo resultado é a taxa Libor oficial. Quando o resultado é calculado, ele é tornado público e também é possível visualizar os bancos que participaram e a taxa que cada um expressou. A taxa é expressa em uma base anualizada. O agente para o cálculo é a Thompson Reuters e cada um dos bancos participantes tem à sua disposição uma aplicação automática através da qual insere a taxa, sem poder ver as taxas escolhidas pelos outros bancos de referência. O ponto chave é que a Libor (assim como a Euribor) NÃO é mais uma taxa de juros que segue de perto as condições das transações reais realizadas no mercado. É apenas uma taxa teórica, usado como referência para transações de derivativos e um grande número de hipotecas e empréstimos a clientes pelos bancos. Isso faz uma grande diferença.
Antes do estouro do bubão do Lehman Brothers, as taxas da Libor estavam muito próximas das taxas realmente negociadas. Após a eclosão da crise, as duas taxas passaram a registar diferenças significativas, um “spread” não de somenos importância. Essa é a consequência da súbita crise de confiança que atingiu os bancos. Como os participantes do mercado perceberam que as falências bancárias poderiam acontecer mais facilmente do que esperavam, os depósitos interbancários deixaram de circular com a mesma fluidez do passado e isso levou a um aumento súbito de seu custo e a uma rarefação das trocas. Hoje o mercado de depósitos interbancários está reduzido ao mínimo e os bancos estão fazendo esforços titânicos para alcançar um estado de "autarquia virtual".
Então, quais são as questões relacionadas à taxa Libor e sua fixação?
Em primeiro lugar, o mecanismo de leilão pode ser decididamente melhorado: existem poucos "bancos líderes" e a publicação dos nomes e níveis expressos facilita práticas colusivas. Ainda mais importante é a questão do significado da taxa Libor:
– Os bancos não têm obrigação de fechar transações reais à taxa expressa.
– Não há dados confiáveis sobre os níveis em que os bancos realmente emprestam uns aos outros.
– Depois da crise do Lehman, o próprio conceito de “empréstimo sem garantia” expresso pela Libor perdeu o sentido porque pouquíssimos bancos hoje emprestam sem garantia e, se o fazem, trocam quantias limitadas. Os bancos na Europa, como bem sabemos, preferem depositar fundos nos cofres do Banco Central Europeu, a uma remuneração inferior à do mercado.
Só para dar um exemplo, os bancos italianos e espanhóis expressam o nível teórico da Euribor (fixado com o mesmo mecanismo da Libor, mas pela European Banking Federation e não pela British Banking Association) ao qual eles pensam que podem emprestar fundos em um ano cerca de 1%. Ao mesmo tempo, as taxas a que a Espanha e a Itália, entendidas como Estados, se financiam durante um ano são superiores a 4%!
Por que a Libor foi manipulada?
Um raciocínio simples e lógico leva a pensar que os principais bancos taxas manipuladas para baixo porque eles queriam, na crise de liquidez decorrente da falência do Lehman, mostram que eles são "mais sólidos" do que realmente eram, em um mercado onde o medo levou ao aumento do preço dos recursos emprestados.Uma explicação mais sutil e "maligna" poderia ser o fato de a Libor ser o parâmetro de referência ao qual a maioria dos contratos de derivativos está atrelada. Se as posições nesses contratos totalizarem vários bilhões de dólares ou uma moeda diferente (não ficção científica, mas realidade para muitos grandes bancos globais) quando vencerem, mesmo uma pequena diferença na taxa de referência pode causar um ganho/perda significativo em termos absolutos. Uma terceira hipótese pode ser encontrada no fato de muitos títulos emitidos por esses bancos para se financiarem no mercado internacional de capitais terem cupons indexados à Libor/Euribor. Uma contenção da taxa básica teria significado uma contenção do custo do financiamento. Essa teoria é mais difícil de provar, porque significaria que todos ou a maioria dos bancos envolvidos deveriam ter um interesse equivalente.
O que esperar?
Agora a situação complica-se: o Barclays já foi multado em 455 milhões de dólares porque ficou provada a manipulação, bem como a interferência dos mais altos escalões do banco em todo o assunto. Nos EUA e não apenas todo mundo está processando todo mundo, às vezes apenas para obter dinheiro, às vezes por danos reais sofridos. A história será longa e complicada. O que é certo é que um escândalo como esse realmente não era necessário em um momento em que a confiança nos reguladores dos bancos e nos próprios bancos está em um nível mais baixo. Objetivamente, observando com atenção o mecanismo de fixação e as discrepâncias entre as taxas Libor e as taxas reais expressas pelo mercado, já várias vezes destacadas neste blog, podem surgir algumas dúvidas sobre a transparência do mecanismo. é um parâmetro bastante importante, talvez seja útil uma maior aderência às condições reais de mercado.
Quais são as consequências para os poupadores italianos?
O que realmente me escapa é por que na Itália foi lançada uma ação coletiva de cidadãos promovida por federações de consumidores que estima os danos sofridos por 3 milhões de famílias (não bruscolini) em uns bons 2,5 bilhões de euros. , mas ensinaram-me que se as taxas são mais baixas, as hipotecas custam menos. Parece, portanto, que, por uma vez, os cidadãos se beneficiaram de mais um golpe bancário! Aguardando esclarecimentos numéricos sobre as estimativas do "dano" ao italiano cidadãos, aguardo com ansiedade e em boa companhia, medidas sérias sobre a regulação bancária global.
