Silencioso e traiçoeiro, o contágio serpenteia pelos mercados financeiros, pronto para atacar. A crise da zona do euro o trouxe para os lares dos poupadores italianos, que aprenderam a temê-lo.
Mas qual é o risco de contágio? Este é o perigo de que as dificuldades encontradas por um elemento do sistema financeiro, por exemplo, uma nação ou um banco, se espalhem rapidamente e com impacto adverso em outros elementos do sistema, com um efeito globalmente catastrófico.
Para haver contágio é preciso um vírus (o padrão neste caso), um surto (uma entidade ou entidades afetadas, ou seja, países, empresas e pessoas) e veículos de transmissão. Existem dois meios principais de propagação da infecção:
- il mecanismo psicológico, ou seja, a fuga a qualquer assunto e situação potencialmente virulenta (a motivação da venda massiva de obrigações governamentais dos países periféricos do Euro por investidores internacionais…);
- a existência de fortes conexões financeiras dentro do sistema: por exemplo, A é credor de B, B é credor de C, se C inadimplir B sofre perdas e pode não ser capaz de reembolsar A.
Ambos os meios de contágio estão presentes na crise da Zona Euro: não perdemos nada. Quanto ao surto, fica evidente como ele se localiza em Grécia. O vírus se enraizou facilmente em um sistema de estrutura frágil como a zona do euro: uma união monetária, mas não fiscal e política, um gigante com pernas de barro.
O risco de contágio é o chamado variavel latente, ou seja, não é diretamente observável, o que "se esconde" nos dados visíveis. Seria interessante desenterrá-lo na zona do euro e ver como é o espectro de propagação… bem, nós tentamos. Vamos ver como (dea depois de você).
Usando o propagação pesquisados diariamente os títulos do governo dos países da União Monetária em comparação com a Alemanha, tentamos "lavar" o risco de contágio dos dados financeiros, usando uma metodologia estatísticaconhecido como "Análise do componente principal”, que permite separar o componente sistêmico, ou seja, a substância, do ruído de fundo.
Você percebe o pico nos últimos meses de 2011, a descida subsequente e depois novamente a recuperação este ano, na véspera das primeiras eleições na Grécia. Desde então, registaram-se ligeiras melhorias, correspondentes aos passos dados nos foros políticos e institucionais para a resolução da crise europeia. Mas o risco continua muito alto.
Neste ponto também é interessante entender com que tempo e intensidade os vários países estão envolvidos. Vamos nos concentrar no último ano e em um pequeno grupo de países que nos parecem particularmente significativos: Itália, Espanha,Irlanda e Portugal.
O que o gráfico nos diz? Primeiro que as tensões decorrentes da Irlanda e de Portugal, objecto de "salvamento", perderam importância aos olhos dos operadores lidar com títulos do governo. Se eu puder, pode ser isso um erro grave na minha opinião, porque os problemas de Portugal continuam em grande parte…
Em seguida, o gráfico mostra como, no final de 2011, os problemas do governo italiano eram o fator de risco mais importante. Variável que vem diminuindo desde então.
Finalmente, surge como recentemente Espanha e Itália contribuem cada vez mais para o risco do sistema: intimidar o mercado é de fato o mecanismo de transmissão dupla entre risco bancário e risco soberano (a principal ameaça para a Espanha), e o próximo ligação entre Espanha e Itália. Evidentemente, a Espanha poderia, na pior das hipóteses, arrastar a Itália para o abismo.
Todos 'Eurogrupo na sexta-feira, portanto, teve a tarefa crucial de definir os detalhes de como desembolsar a ajuda à Espanha para recapitalizar os bancos,enfraquecendo assim o mecanismo de transmissão do risco de contágio. Houve avanços, mas nem tudo está claro na percepção dos mercados.
Serão os “nossos heróis” – os políticos europeus – capazes de extinguir o contágio? Haverá uma chance de recuperação para os países mais afetados e, acima de tudo, será possível encontrar a vacina para evitar que tal situação se repita?
