ウニクレディト：中東ヨーロッパ諸国は回復に向かっているが、ペースは異なる

ウニクレジットの分析によると、中・東欧（CEE）諸国は、ペースは異なるものの、回復への道を進んでいる。最大の重要性が引き続き求められています。

課題は依然として残っていますが、中東欧諸国は多くの成長課題への対処において進歩を遂げています。この地域は貿易相手国の成長率の鈍化に適応しつつあるが、すでに経済活動が改善する兆しが見られる。これらは、UniCredit Economy & FI/FX Researchが発行したCEE諸国に関する最新の四半期報告書から明らかになった主な調査結果の一部です。製造業の成長は加速し、信用も回復に近づいている。

銀行による対外負債のレバレッジ解消プロセスは、EU の新規加盟国では大幅に緩和されました。最後に、2008 年以前は成長という点で異常な時期であり、そのパターンは現在では再現できないということを心に留めておく必要があります。しかし、外需の低迷と外資流入の減少が困難な要素となっているにもかかわらず、中東欧諸国は「新たな常態」を克服しつつある。

製造活動、信用、インフレの回復は国ごとに大きな違いを示している

第 2012 四半期の製造業部門は、主に自動車生産の増加により、XNUMX 年末よりも良い業績を記録しました。第 XNUMX 四半期の製造業購買担当者指数の平均に基づくと、他のすべての国が前四半期の実績に達していない一方で、チェコ共和国は引き続き良好な業績と輸出の増加を維持する可能性があります。さらなる改善が期待されていますが、そのプロセスは段階的で不安定なものになることもあります。この地域の製造業への海外直接投資は減少しているにもかかわらず、未利用の生産能力と競争力の向上が下支え要因となる可能性がある。

依然として需要が主な問題であり、これは世界的に輸出シェアの減少につながります。産業界と同様に、内需に対する信用の影響も改善しつつありますが、これも緩やかなプロセスであり、中東欧地域では非常に複雑な傾向が見られます。「対外負債の削減は大幅に鈍化している。多くの国では預金の伸びが信用の伸びを上回っており、最近EUに加盟した国々ではその現象がゆっくりと現実化しつつあるとしても、これにより新たな信用の増加が可能となっている」とUniCreditの担当エコノミスト、ジリアン・エッジワース氏は述べた。 EEMEA地域の。ブルガリア、チェコ共和国、ポーランド、リトアニアは、低水準ではあるものの、前年比プラスの信用成長を報告している唯一の国です。最大の問題は依然として不良債権の多さと信用需要の低さである。

ハンガリー、ラトビア、ルーマニア、クロアチアでは信用収縮が鈍化しつつあるが、ルーマニアとクロアチアでは依然として経済状況が好ましくない。例外はトルコとロシアで、信用の伸びはより持続的であり、銀行における外国資本の存在は少ない。ただし、区別する必要があります。トルコでは新規信用の増加が加速していますが、ロシアでは財政的および規制上の制約により、新規信用の増加が鈍化しています。製造業と信用の改善は財政健全化の減速と連動している。ほとんどの国では、予算のバランスは心配の種ではありません。実際、世界規模での最大の進歩の一部は、新しい EU 加盟国で起こっています。例えば、チェコ共和国、ハンガリー、ルーマニアは、構造的財政収支をGDPの3%未満に抑えることに成功した。多くの国が、
経済活動を支援するための統合。しかし、クロアチア、スロベニア、セルビア、ウクライナなど一部の国では、財政実績の低迷と財政赤字目標未達のリスクにより、さらなる財政再建が必要となっている。

幸いなことに、現在のインフレ環境により、一部の国は金融政策を緩和できます。実際、原油価格と規制価格の下落により、インフレ圧力は緩和されました。食料インフレの低下と豊作の予測により、インフレの状況はそれほど問題になりません。多くの国はすでに大規模な財政健全化策に着手しているため、税制措置によって近い将来のインフレ上昇のリスクは軽減される。しかし、他の経済セクターの場合と同様、この地域はインフレを目標に合わせて維持する中央銀行の能力に顕著な差があることも特徴です。チェコ共和国とポーランドは依然として目標を下回っているが、トルコとロシアは依然として目標を上回るインフレに直面している。

景気回復に対するリスクとしての外部資金調達

景気回復に対する主なリスクは、外部資金調達状況の悪化である。世界市場でのリスク回避の高まりにより、中東欧諸国への外国資本の流入が減少している。同時に、この地域からの流出額が依然として高いため、中東欧諸国がより高いコストをかけて債務を返済しなければならないリスクが増大します。国家レベルの状況は再び非常に多様です。ポーランドとトゥルキエはポートフォリオへの多額の流入を記録した。クロアチアとリトアニアも外国資本の流入に期待できる。

外貨準備の蓄積がポートフォリオへの資本流入に追いついていない。ほとんどの中央銀行は、ポートフォリオへの資金流入に対応する準備金積み立て政策を採用していない。地域の活動が改善し、中央銀行に対するインフレ圧力が緩和されているにもかかわらず、金融の安定に対するリスクが各国の議題となっており、この地域の状況が異質であることを考慮すると、これが次のような問題を引き起こすだろう。
さまざまな金融措置や政策。ポーランド、ハンガリー、チェコ共和国など、インフレ目標への調整と金融安定の保護という点ですでに進展している国では、金融政策はより緩和的になるだろう。

ジリアン・エッジワース氏は、「この地域で見られる回復の兆しは、外部資金調達状況があまり好ましくないことで危うくなっており、安全マージンを確保することが一層重要になっている」と述べた。多くの国は外貨準備高が低く、内外のマイナスの発展が金融システムに影響を与える可能性があります。 CEE 諸国は、財政状況に安定を与えるために適切な足場を見つける必要があります。 IMFプログラムからの支援が得られる可能性がある。もうXNUMXつは、金融システムの信頼性を高める可能性を秘めたEU内で想定されている銀行同盟からのものだ。