2015 年には、ユーロ圏の不確実な経済回復と世界貿易の弱さにより、中央ヨーロッパと東ヨーロッパ (CEE) の個々の国の違いが引き続き強調されるでしょう。 特に、改革プロジェクトに取り組んでいる経済には成長の機会が予見されますが、構造的な問題が明らかな国は景気後退に陥るでしょう。
これらは、UniCredit Economics & FI/FX Research が発行し、地域の経済活動に特化した CEE 諸国に関する四半期レポートである最新の「CEE Quarterly」の主な結論です。 中央ヨーロッパとバルト諸国は、大幅な回復、良好な財政パラメーター、信頼できる外部資金源を誇っており、再び明るい兆しを見せています。 全体として、中央および南東ヨーロッパの経済は、今年は 2,5%、2,9 年は 2016% 成長すると予想されていますが、ロシアの縮小により、地域全体の成長率は 0,2、2,2%、XNUMX% となっています。
グローバル エクスポートのサポートは限定的です
2014 年の初めとは対照的に、多くの CEE 諸国にとって、純輸出は現在、経済成長への刺激よりもむしろブレーキになっています。 実際、内需の強化は輸入の増加を引き起こしますが、ユーロ圏の景気回復の不確実性、他の新興市場からの需要の弱さ、ウクライナと中東の紛争は輸出を妨げ、世界的な輸出を可能にします。 3 年と 4 年には年率 2015 ～ 2016% しか成長しませんでした。
「輸出の伸び率が低いということは、価格がますます重要な役割を果たしていることを意味します。 これに関連して、米ドルに対するユーロの下落は、EU 域外の CEE 諸国からの輸出を一時的に有利にする可能性があります。 これで十分でない場合、中央および東ヨーロッパ諸国は、金融政策を緩和するために、ユーロに対して柔軟な為替レートで自国の通貨を弱めることができます」と、UniCredit のエコノミストである Dan Bucsa 氏はコメントしています。
しかし、長期的には、中部および東部地域の欧州経済は、より高度で付加価値の高い生産拠点へと進化する必要があります。 外国からの直接投資が少ないため、資本の流れに関しては、加盟国と他の新興市場との間の主な違いは EU 資金の利用可能性です。 以前は、CEE 諸国にとって、新しい市場に進出するよりも、欧州連合内で市場シェアを拡大する方が簡単でした。 これは、通貨同盟の最新の加盟国に特に当てはまり、フランスや英国などの周辺国から株式を奪うことで、EU 市場での商業スペースを獲得しています。 2015 年には、生産コストの低下、より柔軟な労働市場、地理的な近さ、税の軽減などの要因により、EU への新規加盟国は欧州内の輸出市場シェアの点で周辺国を凌駕する可能性さえあります。
とはいえ、5 年の CEE 諸国から EU への輸出の伸び率は 2015% 強にとどまる見込みであり、CEE 諸国の期待は米国とドイツにかかっている。 一方で UniCredit のアナリストが米国での成長の強化を期待しているとしても、この拡大は、ドイツからの需要を通じて、限られた範囲でのみ CEE 諸国にプラスの影響を与えるでしょう。 四半期ごとの成長率が徐々に加速しているにもかかわらず、ドイツの経済活動に関する年間データは、1,2 年の 2015% から 1,5 年には 2014% に低下し、来年は再び 2,0% に上昇する可能性があります。
ロシアに対する貿易制裁は今年解除される可能性がある
ギリシャの選挙とユーロ圏の不確実な成長見通しに加えて、CEE 諸国にとって少なからず重要なさらなる問題は、ロシアに対する国際制裁によって表されます。 これらの措置は、28 の EU 加盟国が延長に同意しない場合、撤回される可能性があります。 貿易制裁が部分的に解除された場合、ロシアは食品輸入に対する制限を緩和する可能性があります。 逆に言えば、米国がウクライナ危機の満足のいく解決を確認するまで、金融制裁は継続されます。
「ウクライナと中東での紛争が CEE 諸国の貿易に与える影響は、これまでのところかなり軽度です。 ロシアからの季節的なエネルギー輸入により、2014 年の第 XNUMX 四半期に CEE 諸国の貿易収支赤字が拡大した可能性がありますが、貿易収支が大幅に悪化する可能性は否定できません」と Bucsa 氏は述べています。 「ウクライナの危機は、ユーロ圏、特にドイツの経済見通しに与える影響を通して見ると、中央および東ヨーロッパにとってより大きなリスクを表しています。」
ロシアは、短期的な景気後退と近い将来の潜在成長率の低下のリスクにすでにさらされています。 これは主に、エネルギー集約型の使用がますます少なくなっている世界経済において、ロシアが商品輸出に大きく依存しているという事実によるものです。 実際、GDP に占める割合の増加は第三次産業によって生み出されており、新興市場は重工業の役割を減らしてより価値の高い製品に切り替えています。 同時に、ロシアは代替が困難なヨーロッパへのエネルギー輸出を放棄することはできません。 たとえば、中国と締結された最近の 60 つの供給契約は、2018 年だけで予想されるヨーロッパへの年間ガス輸出量の約 XNUMX% に相当します。
内需－すべては改革の完成にかかっている
2015 年に輸出が期待を裏切れば、CEE 市場は強い国内需要に頼らざるを得なくなります。 ただし、これまでのところ、すべての国がこのショックアブソーバーを開発しているわけではありません。 ウクライナ、セルビア、クロアチアが弱いファンダメンタルズと未解決の財政問題を考えると、景気後退を乗り切るのは難しいだろう。 ロシアでは、消費と投資は商品価格の下落と外部資金の不足を補うことができません。 最近の EU 加盟国では、成長の維持は消費と投資を促進する要因に大きく左右され、その影響は 2014 年にすでに見られました。具体的には、低インフレ、労働市場のダイナミックな発展、緩和的な金融政策です。
