我が家の事実
過去 17 年間のイタリア証券取引所のパフォーマンス: 1996 年 XNUMX 月以降 (基本インデックス Mediobanca) フリーフロート) 18 年 2012 月 16 日現在 (約 10 年 8,2 か月)、証券取引所で最も収益性の高い投資は普通株式に関連しており、そのトータルリターン (配当を含む) は年平均 XNUMX% に相当します。
良いパフォーマンス 小さな帽子 (小規模企業、浮動株時価総額ランキングで XNUMX 位以上) および企業 ミッドキャップ （中型株企業、浮動株時価総額で31位から100位まで）、平均年間リターンはそれぞれ4,4％と6,3％。 両方とも勝った ブルーチップ その見積額は年平均 4,8% 増加しました。
セクターに関しては、初期投資の年に関係なく、銀行株への投資は工業株と比べて定期的に減少しています。たとえば、1996 年以降、産業ポートフォリオの +1,5、7,8% と比較して、年平均 +17% です。 (約 28 年間の累計では、+250% に対して +17% となります)。 しかし、保険株の業績はさらに悪く、17年間でわずか+1%、つまり年平均+5,3%でした。 全体として、証券取引所は年平均約 XNUMX% の利益を上げました。
設立以来、スター部門は常に市場よりも優れたリターンを保証してきましたが、何よりもその起源となる中型株および小型株部門の平均を上回っています（唯一の例外は2012年のリターンが平均70を下回っていました）。
証券取引所への投資は、12 年間のうち 17 年間、つまり 14 年と 2002 年を除く 2011 年間でマイナスで終了しています。ただし、この数字についてもセクターが違いを生みます。15 年間のうち最後の 17 年間は損失を被った年です。保険投資と銀行投資の両方で、産業投資は 4 件中 17 件のみです (2005 年以降、2008 年、2009 年、2011 年を除く)。 2000 年から 2009 年にかけて常に下落した後、旧ヌオーヴォ メルカートの株価は回復の兆しを見せ、2011 年にはそれがより顕著になりました。
BOT への投資と比較すると、証券取引所は投資よりも高い年間平均収益を保証していただろう ノーリスク 17 件中 1996 件で、最初の 2011 回（2008 年 XNUMX 月と XNUMX 月）と最後の期間（XNUMX 年 XNUMX 月）だけで、金融危機のさなか証券取引所に投資する勇気のある人たちさえも（ XNUMX) では、ボットよりも高い収益は得られなかったでしょう。
3,5％から5％の間で変動するプレミアムを考慮して、証券取引所が提供するより高いリターンが投資家に想定されるより高いリスクを補償するのに十分であったかどうかを評価する必要があります。金融危機のため、まったく例外的な時期 (2008 年末) に行われた投資に対して。
配当利回り： 2008 年には、予算結果（2007 年のもの）が依然として危機に侵食されていないにもかかわらず株価が下落し、 配当利回り 1996 年以来イタリア証券取引所に上場 (6,1%)。 特に銀行は株主に継続的に「報酬」を与えることができた（6,8％）が、最高の利益は普通株式（7,5％）にあり、これも1996年以来最高となっている。
2009 年には、保険会社と銀行の 2008 年の貧弱な貸借対照表の結果により配当総額が減少し、株価が低迷しました。 配当利回り 全体では4,3%となった（ただし、2006年と2007年の水準と一致）。工業株（6,4%）の「回復力」のおかげで、1996年以来1,7番目に良い結果を達成し、保険会社の下落を部分的に相殺した（ 0,8%）と銀行（わずかXNUMX%）。
2010 年には、配当がさらに減少しました (4,3% から 4,1% へ、2003 年以来見られなかったレベル)。しかし、2009 年のバランスシートを縮小したのは現在業界であり、その結果、株主報酬が減少しています (4,8% から 6,4%)。一方、保険会社 (1,7% から 2,8% へ) と銀行 (0,8% から 2,6% へ) はわずかに回復しています。 貯蓄株の報酬は、6,5 年と同様に常に高水準 (2009%) でした。
2011年にiI 配当利回り 特に銀行価値が 2,6% から 2,9% に回復したことにより、回復が見られます。 2012年には、（4年以来途切れることなく続いているように）2004％を超えたままであったが、保険と銀行の縮小（両セクターとも2,9％から2,1％へ）に起因する新たな低下を示し、4,1年に達成した2010％に戻った。 。
1996/1997 年の XNUMX 年間を除いて、ミッドキャップは得点を記録しました。 配当利回り 大手企業よりも定期的に低い傾向にあるため（その傾向は近年顕著になっています）、そのため全体的な収益の向上は完全に価格動向によるものです。 この考慮は、特に慎重な配当政策をとっているスターセグメントの企業にはさらに当てはまります。2002 年以降の歴史的平均配当対株価比率は 2,3% で、上位 30 社の半分をわずかに上回っています。 4,3、XNUMX％-。
ロングラン＝長く速く走る？ : 2 年 1928 月 2012 日から 6,3 年 2,6 月末までのボルサ イタリアーナの指数は、ドライプライス版、つまり配当再投資なしの場合、名目利回りが年 8,9% に相当します。 実質ベースでは年率 XNUMX% のマイナスになります (平均インフレ率は XNUMX%)。
これは、配当金を消費することに決めた仮想の投資家が、84 年 9 か月後には購買力が 89% 減少した資本を手に入れていたことになることを意味します。 配当金を全額再投資すると仮定して指数を計算すると、実質年率平均リターンは 0,8% となります。 配当利回り 期間中の平均は 3,4% でした。
したがって、配当の再投資は、100 年 1928 月に 198,7 を設定した後、2012 年 XNUMX 月末には XNUMX に等しい資本の初期購買力を維持するために必要です。
株式への投資を評価する場合、それが行われる期間を考慮することが不可欠です。投資期間がわずか 116 年であると仮定すると、投資家は当該期間中に最大 1946% の利益を得る「リスク」を負うことになります。 72 年）、最悪のシナリオでは 1945% を失う（XNUMX 年）。 投資期間が長くなるにつれて、平均年間成績のばらつきは小さくなります。
驚くべきことに、株式を 30 年または 40 年保有したとしても、年平均で 3% から 4% の損失を被るリスクがまだあります (つまり、40 年後には、すべての配当を再投資したにもかかわらず、資本が貧弱になることを意味します。 80 年から 1944 年の間に発生した)。
一方で、投資のタイミングも重要です。 残念ながら、市場のピークに投資することを決定した場合、その年を 100 に設定すると、平均して 10 年後に資本はすぐに半分になり、XNUMX 年後には最大で XNUMX 分の XNUMX 以上回復します。 XNUMX 年目の終わりには、わずかではありますが、まだ損失が残っています。
後の平均資本: 10 年間 51,8 ユーロ -6,4% 年平均
20年 81,8ユーロ -1,0% 年平均
30年 97,6ユーロ -0,1% 年平均
一方、株価指数が最低だった年のいずれか（当社の調査では：1933年、1938年、1945年、1964年、1977年、1992年）に投資していた場合、10年後の平均値は投資額は 30 年後には XNUMX 倍以上、ほぼ XNUMX 倍に増加しました。
後の平均資本: 10 年間 215,0 ユーロ +12,2% 年平均
20 年間 265,3 ユーロ +6,7% 年平均
30 年間 388,1 ユーロ +5,4% 年平均
ちなみに、1928 年 1985 月から 176 年末までの長期にわたる期間は、イタリアの証券取引所の完全な停滞 (ほぼ 1928 年間) を示しており、実質リターンはゼロであり、上場発行体の数は実質的に不変です (165 月の 1985 から)。 XNUMX年末のXNUMX年からXNUMX年）。
個々のタイトル: 富からボロボロまで: 株式を慎重に選択していれば、証券取引所に勝つことができたでしょう。たとえば、1938 年 2012 月にゼネラリに投資すると、4,2 年 2,2 月には平均実質年間収益率 (つまり、インフレ控除後、配当を除く) を達成していただろう。証券取引所では年間平均 1,5% の減少。 あるいはイタルセメンティ (実質年平均 +0,8%) やアエデス (+XNUMX%) はどちらもプラスであり、市場平均よりも優れています。
しかし、エジソン (開始シェアに応じて -7% または -6,2%) や、旧 SMI から派生したオーランド グループ (現 Intek) の古い株式 (-6,1%) に賭けていたら、非常に悪い結果になった可能性があります。古いGIM（-5,8%）から、または6,9年に上場され、リストの中で最も長命な株であるバストージ（-1863%）から再び。
マイナス利回り（そして証券取引所の平均を下回る）のリストは長く、 ブルーチップ たとえば、イタルモビリアーレ (旧フランコ トシ) の -3,9%、ピレリ & C. (旧ピレリ スパまたは「ピレローナ」) の -2,7%、テレコム イタリア (旧 SIP) の -2,8%、または旧ステト (-2,6%) などです。 (市場平均を上回っていますが)依然としてマイナスなのは、ピレリ & C. (旧ピレリナ) の -1,4% とフィンメカニカ (-2,9%) です。
価格表、1 件中 4 件のみが肯定的: 2011 年 2012 月初旬から 22,7 年 56 月中旬まで、株式市場は 271% 下落しましたが、プラスの価格変化を記録したのはわずか 21 分の 68 の株式 (50 銘柄中 XNUMX 銘柄、XNUMX%) であり、良好な四半期 (XNUMX 銘柄) でした。 XNUMX％以上を失いました。
最高の例としては、Txt e-Solutions (+182%)、Vincenzo Zucchi Savings (+164%)、De' Longhi (+88%)、Lottomatica Group (+85%)、および Fullsix (+80%) があります。 最もネガティブな傾向としては、エウケドス (旧アルキメディカ) (-99%)、セアト PG (-91%)、ソパフ (-91%)、フォンディアリア サイ (-90%)、アリーナ (-89%) があります。
優良企業と「リスクプレミアム」: 1984 年以来継続的に「存続」している株式の中で最も高い平均年間トータルリターンは次のとおりです。 保険会社のゼネラリ (BTP の 6,9% に対して +7,9%)。 インテサ・サンパオロ元ヌオーヴォ銀行アンブロジアーノはBTPを破った唯一の銀行で、8,6%は手のひらに値する。 最高のパフォーマー この特定の分類によると (+5,8% の Mediobanca および +3,8% の UniCredit よりも優れており、どちらも BTP を下回っています)。 業界ではジェミナ社だけが BTP と歩調を合わせており、年間平均リターンが +8% でした（これに他の長寿株が続きます：フィアット 5%、ピレリ & C. 5,5%、フィンメカニカ 0,7%）。 Fondiaria-SAI (-0,8%) Telecom (旧 Olivetti) とともに後続を上げますが、過去 28 年半でマイナスとなり、年間平均 -2,1% です。
証券取引所、銀行の撤退： 2008年末の市場の混乱によりイタリア証券取引所の価値は約370億ユーロ（イタリアGDPの24％）まで減少したが、458年末には2009億ユーロ（イタリア国内総生産の30％）まで回復した。 GDP)、その後再び減少し、425 年末には 2010 億、332 年末には 2011、そして昨年 326 月には 21 (GDP の XNUMX%) となりました。
358月中旬までにその額は約23億ユーロ（GDPの約XNUMX％）に増加した。
産業部門は、何年にもわたって閉鎖され、 ブーム 2005 年末には最低水準のシェア (総資本の 56%) に達しましたが、そこから回復が始まり、徐々に上昇しました (58 年には 2006%、61 年には 2007%、64 年には 2008%、 65 年には 2009%、72 年には 2010%、76 年には最大 2011%、77 年 2012 月には 32%)。 銀行の比重はわずか2006年半で半減し、16年の2012％から15年XNUMX月にはXNUMX％まで低下し、過去XNUMX年間で最低の水準となった。
全上場企業の配当総額は2000年以来の最低値となる13,8億ユーロ（-15,4%）に達し、その内訳は業界に多大な恩恵をもたらしたセクター（87%対79%）と両行に不利益をもたらしたセクター（15%から）であった。から 10%) と保険会社 (5% から 3%)。
銀行セクターと保険セクターはいずれも、分配額が約2007倍に達した2008年から7年の12年間に達したピークには依然として程遠い。 業界は良く持ちこたえており、配当はわずか30%減の2008億ドルに達しており、いずれにしてもXNUMX年よりも約XNUMX%低い。
10,2年に支払われた配当金の2012％を銀行が占め、株式市場価値の約2008分の36に相当したが、25年には金融機関が株式市場に2007％の比重を占めていたにもかかわらず、全配当金のほぼ40％をなんとか保証していた。 ; 30 年には、証券取引所全体の XNUMX% の価値があるにもかかわらず、配当金全体のほぼ XNUMX% を占めていました。
新旧均衡間の倍数: 株価と一株当たり利益の比率はすでに 2007 年に低下し始めています (21,5 倍から 19,2 倍へ)。これは主に、同年に初めて個別の価格引き下げを経験した銀行セクターの影響によるものです (-11 倍)。 ％）、危機の影響をまだ受けていない利益が存在する場合でも、混乱の最初の兆候を予測します。
2008 年には、倍率は 14,4 倍に崩壊しました。これは、利益の崩壊 (-56%) と同時に株価 (-56%) が変動した銀行の影響によるものではなく、産業企業の株価の下落によるものです。 40年の利益は部分的にしか影響を受けなかったにもかかわらず（主要グループで-2008%）、製造業についても非常に悲観的なシナリオが予想されるため、7%以上を現場に残し、セクター倍率が当時の19,9倍から低下した。 13,1 倍 (-33,5%)。
2009 年、口座のパフォーマンスと証券取引所の動向は、2008 年の「大混乱」の後、再調整を試みましたが、依然として「急激な変化」と変動があり、銀行の株価は約 27% 増加しましたが、利益は減少しました。同額（-25%）で、PERは21,3倍（+27%）に上昇し、2003年以来の最高水準となった。 業界としては、株式市場価値が約 25% 回復しましたが、2009 年の利益は事実上減少しており (主要グループでは約 -37%)、その結果、PER は上昇しました。 19,2倍 (+47%)。
2010 年の大幅な安定に続いて、2011 年には急激な下落（PER 21,1 倍から 16,4 倍）が起こり、2012 年には保険会社と銀行で顕著となり、産業関連企業がその傾向に逆行しました。
むしろ、慣れる必要があるのかもしれない 比 P/BV（一株当たりの株主資本価格）に関しては（少なくとも一部のセクターでは）構造的に低い。利益の減少に対する価格の下落は、分母（自己資本）が利益として変動できないこの指標を押し下げることになる。したがって、2008年以降、指標は低下し、現在は 1,5 倍/1,6 倍付近に落ち着いているようで、長期的な水準 (1,8 倍) を下回り、安定的に 2005 倍を超える 2007 年から 2 年のレベルには程遠いです。 これには、保険会社 (長期平均 0,6 倍に対して 2012 年 1,4 月は 0,6 倍) と銀行 (1,3 倍に対して 1,4 倍) が非常に大きく関与しているようですが、それほど強くはありませんが、業界 (1,8 倍に対して XNUMX 倍) も関与しているようです。 。
2012 年には、新しい引用が XNUMX つだけありました。 2011年に彼らは登場しました（上場廃止) 証券取引所からは 1861 社の企業が上場しているのに対し、わずか 6,5 社 (ブルネロ クチネリとデルクリマ) が IPO シーまで保留中です。4,8 年以来、平均して毎年 XNUMX 社が上場され、XNUMX 社がキャンセルされ、XNUMX 年当たりの残高は XNUMX 社弱です。年。
1951 年から 1970 年までは、毎年平均 130 本のタイトルがリストに掲載され、同数がキャンセルされ、リストの数は変化しませんでした (約 XNUMX タイトル)。
1971 年から 1985 年まで、年間平均 XNUMX 件の見積と XNUMX 件のキャンセルがあり、プラスの残高は XNUMX 単位でした。 ブーム これは 1986 年以来のことであり、2000 年までは年間 18,5 件の新規登録があり、キャンセルも 10,7 件に増加し、収支はほぼプラス (7,8 件) でした。
最後に、2001 年から 2012 年にかけて、登録者数は大幅に減少し (12,3 単位)、キャンセル数はさらに増加 (14,1 単位) し、残高はマイナス (-2 単位未満) になりました。
39 年に 2009 タイトルを主要市場にもたらした Expandi Market (旧 Ristretto) からの移転の影響がなければ、過去 14,4 年間のデータはそれほどポジティブなものではなかったでしょう。これらのタイトルがなければ、年間平均キャンセル数 9,6 件に影響を与えることなく、わずか 4,8 で、2001 年以降のマイナス残高は XNUMX です。
証券取引所の民営化？ 1998 年から今日まで (Expandi 効果なし)、年間 1986 社の純収支がプラスでしたが、過去 1997 年間 (1980 年から 4 年、ただし XNUMX 年以降も同様) では、収支は約 XNUMX 倍になりました ( +XNUMX単位）。
累積的に見ると、1990 年から今日まで (表 7b)、リストは 20 ユニット減少しました。これは、旧 Nuovo Mercato の貢献 (33 タイトル、うち 45 件の購読と 12 件のキャンセル) によって節約されました。これがなければ残高は 53 件マイナスになります。タイトル。
最後に、2003 年（-13 単位）、2008 年（-12 単位）、2009 年（-11 単位、Expandi 効果なし）に記録された 8 つのマイナスの純残高は、より最近の 10 年と 2010 年の -2011 と -1934 を考慮しないと、ほとんど残高がありません。過去 13 世紀を通じてこれと同等かそれより悪い前例: 1931 年 (-20 単位)、1918 年 (-38 単位)、1910 年 (-11 単位)、XNUMX 年 (-XNUMX 単位)。
AIMとMACは現在、時価総額が非常に小さい銘柄が16銘柄と13銘柄を数えているが、その影響はほとんどなかった。
コレクション、2011 年の強力で控えめな 2012 回復後のコレクション：2011年には12,5億の増資が行われたが、これは最高額（17,5年の1999億ユーロ）からは程遠い金額である。 信用機関の絶対的な普及率（インテサ・サンパオロに5億、モンテ・パスキに2,15、ポポラーレ銀行に2、UBIバンカに1、ミラノ・ポポラーレ銀行に0,8）。
2012 年の最初の 7,8 か月は活気が確認され、合計 96 億の増加は、ほぼ完全 (7,5%) が UniCredit の発行 (0,3 億) によるもので、残りの部分は業界 (XNUMX 億) によるものでした。
1990年以来、156億ユーロが集められ、そのうち56％が産業界から、約36％が銀行部門からでした。 後者は2008年から市場に積極的に参入し、33,7年以降の調達総額の約17,1％に相当する60億ユーロ（業界の1990億ユーロのほぼXNUMX倍）を集めた。
同時期に業界は、保険会社の44,5％、銀行の71,4％に対して、保険会社の50,4％に対して、調達資本の平均XNUMX％に相当する割当を割増金として要求した。
海外に目を向けてみると
Borsa Italiana はポジションを獲得しません: 2002 年末時点で、当証券取引所は世界で 458 位、資本金は 50 億ユーロで、当時の GDP の約 XNUMX% に相当し、ドイツの証券取引所とそれほど変わらない数字でした。
私たちは、北米の大手取引所 (NYSE、ナスダック、トロント) とヨーロッパの取引所 (ロンドン、ドイツの証券取引所、パリ、アムステルダム、ブリュッセルを統合して新しく設立されたユーロネクスト)、そしてスイスの証券取引所に追い越されました。私たちを追い越したところです）、東京も同様です。
2012 年 20 月時点で、イタリア証券取引所は 2005 位に入っています。これは主に、新興市場の力強いダイナミズムと、一部の欧州証券取引所 (スイス、スペイン) およびオーストラリア市場の業績向上、および金融機関の統合の結果です。私たちのいくつかの個別に小さな市場（ストックホルム、ヘルシンキ、コペンハーゲンは XNUMX 年に Nasdaq OMX Nordic に集まりました）。
2003 年と 2005 年に 2007 つのポジションを失った後（それぞれ、香港-スペイン、オーストラリア-ナスダック OMX ノルディックに有利）、BRICs およびその他の新興市場が追い越されるのを目の当たりにしました。2009 年には上海、ブラジル、ボンベイがそれに追いつきました。 2007年には韓国とロシア（2010年に両国による初の試みの後、翌年中立化）によって、またXNUMX年には台湾によってヨハネスブルグでも開催された。
ポジションを取り戻すのが難しい：これらの市場は資本総額で平均してイタリアの2,9倍であり、その優位性は台湾の63％から上海と香港の587％、578％（2007年以降すでに追い抜いている）までさまざまである。トロントやドイツ証券取引所などの伝統的に大きな市場）。
また、困難な金融市場の状況下であっても、2002 年末以来、イタリア証券取引所は世界トップ 20 証券取引所の中で唯一金額面で縮小 (-29%) していることも考慮する必要があります。他の西側市場では上昇を記録したが、時には抑制されていた（ロンドン+17%、ニセ+20%、欧州ユーロネクスト+31%）、その他の市場ではより顕著であった（フランクフルト+45%、チューリッヒ+61%、ナスダック+87%）。 すべての市場が新興国の爆発的な成長によって上回りました (ブラジル +675%、ボンベイ +608%、ロシア +596%、上海 +556%、ヨハネスブルグ +498%、香港 +327%、韓国 +292%)。
これらのさまざまな力学の最も明白な効果は、成熟経済の69兆7.800億ユーロ（+40%）と新たに生み出された7.700億ユーロの合計として、世界の主要市場の全体価値が緩やかに増加していること（391年間で+XNUMX%）です。新興企業による増加 (+XNUMX%)。
その結果、成熟経済における証券取引所の比重は全体の 92% から 76% に減少しました。 傾向 イタリア証券取引所での出現率は、2002 年末にはすでにわずかでした (2,4%) が、2012 年 1 月には大幅に減少しました (XNUMX%)。
GDP と比較すると、イタリア証券取引所 (21%) は、上位 20 の国際市場の中で最も代表的ではありません: 当社 (20% 対 28%): フランクフルトが当社 (44%) に先立ちますが、他の市場はすべて 50% 以上です。それぞれのGDP（上海は31％ですが、香港のおかげでGDPの半分を超えています）。 2012 年 20,7 月の GDP に占めるイタリア証券取引所の比重 (1996%) は、2000 年の最大値で 70% 近くに達した後、11 年の水準に戻りました (表 XNUMX)。
一方、株式の発生率は史上最高で、GDP の 28% を超えています (8 年は 1986%)。 その結果、2012年1986月には、自己資本と株式市場価値の比率は1,36年以来一度も到達したことのない1992倍となった。 これと同等の水準が記録されたのは、1,21 年（85,5 倍、ただし当時の証券取引所の価値は 2009 億ユーロ）と 2010 年から 1,07 年の 1,15 年間（XNUMX 倍と XNUMX 倍）のみです。
これは本質的に、株式市場が認識している大企業の自己資本の低評価の影響である。
エントランスと 上場廃止: 世界の証券取引所の価値の緩やかな増加は、上場発行体の数のわずかな拡大と一致しており、その一貫性（主要な国際証券取引所 20 か所および EU の小規模な 2002 市場との比較。韓国は利用できないため除外されている） 2012 年から 7 年 25.600 月までの 27.400 年間で、1.800 台から約 XNUMX 台 (+XNUMX 台) に約 XNUMX% 増加しました。
また、このケースでは、14 つの異なる傾向が強調されています。成熟経済の +1.700% (0,7 以上の発行体を買収) と新興国の大幅な安定 (+12%、さらに XNUMX の発行体)。 このパラメータに基づくと、イタリア証券取引所 (-XNUMX%) は持ちこたえておらず、先進国の平均よりも悪いです。
新価格と 上場廃止 このXNUMX年間に比べて 株式 期初の上場有価証券の割合をみると、新規上場は平均して当初金額の約 53%、解約は 52% を占め、したがって 12 年後にはリストの構成要素の約半分が表面を変えることになる (表 XNUMX)。 ）。
ボルサ・イタリアーナの場合、新規上場物件の40％を占める一定の能力を示しているようだ。 株式 東京の場合は 38%、ドイツの場合は 33%、ヨーロッパの NYSE Euronext サーキットの場合は 29%、スイスの証券取引所の場合は 17% に相当しますが、その後市場から撤退した企業を維持する能力も低くなります。この割合（52%）は、東京（30%）、ドイツ（37%）、ユーロネクストサーキット（42%）、スイス（23%）で起こったことよりも高い。
新興高値 パフォーマンス: 2002 年 2012 月から 11 年 XNUMX 月中旬までの期間（約 XNUMX 年間）、新興国株式市場の指数は、 パフォーマンス 年間平均（ユーロ表示、配当なし）：ロシア（年間平均+13,5%、つまり初期投資の3,8倍を獲得したことを意味する）、最終価値が投資の13,1倍のロシア（+3,6%）、次いでヨハネスブルグ（+12,1%） ）、ブラジル（+11,8%）、韓国証券取引所（+7,7%）で、いずれも 2 年初頭の投資の 2002 倍以上を回収しました。
2002 年以降プラスの年間平均リターンを保証した成熟経済市場は、オーストラリア (+5,4%)、デンマーク証券取引所 (5,3%)、トロント (+4,9%)、スウェーデン証券取引所 (+3,3%) だけでした。 ) およびチューリッヒ (+1,5%); ナスダック (+0,5%) やフランクフルト (+0,1%) もわずかながらプラス圏に入りましたが、シンガポール (+5,8%) には負けました。
イタリア証券取引所は年平均5,9%のマイナスとなり、暗闇の中にいます。 彼は、旧ユーロネクストの5,1つの主要取引所（アムステルダム-4,7%、パリ-2,1%）のヘルシンキ（ナスダックOMXノルディックの一部、-1,4%）、およびロンドン（-1,3、1,2）のページでした。 %)、マドリード (-XNUMX%)、ニューヨーク (-XNUMX%)。
引用されたすべてが取引されるわけではありません。 2002 年から 2011 年の 5,6 年間の平均では、ナスダックは依然として売上高指数 (売買代金/総資本額の比率) で測定される取引の点で最も活発な市場であり、韓国の 1,94 倍、ドイツの 1,70 倍に対して XNUMX 倍です。 。
ナスダックは 2002 年以来常に最も流動性の高い市場であり続けています。 パフォーマンス 平均値は 2007 年以降特に顕著で、平均値は 8,5 で、2008 年にピーク (14,7 倍) がありました。
この点において、イタリア証券取引所はドイツに次いでランクされており、期間中の平均倍率は1,68倍で、わずかながらスペイン（1,55倍）、ニューヨーク（1,43倍）、東京を上回っています。 (1,19x)、旧 OMX (1,16x)、旧ユーロネクスト (1,14x)、ロンドン (1,12x)。 攻撃的で横行する新興市場は非常に流動性が低く、ロシア証券取引所の0,06倍、ボンベイ証券取引所の0,28倍、ヨハネスブルグ証券取引所の0,39倍、ブラジル証券取引所の0,5倍である。
香港 (0,62 倍) がわずかに優れていますが、台湾 (1,58 倍) と上海 (1,22 倍) だけが主要市場の一般平均 (1,55 倍) と一致しているようです。
倍数：欧州保険部門のPERは長期水準（14,3年間平均）で18,6倍に達しており、イタリア市場のPER（XNUMX倍）よりも低い。
2011 年には、価格がまだ低かったため、PER は長期水準 (11,9 倍) を大きく下回って落ち着きました。この状況は、米国で起こったことと同様であり、倍率は単に高かった (12,4 倍)。 14,7 年間の平均 (XNUMX 倍) からはそれほど遠くありませんが。
同様に、欧州の銀行セクターでも 2011 年の PER は大幅に低下し (8,4 倍)、これは世界の銀行セクターに匹敵します。annus horribilis 2008 年 (7,1 倍) であり、この 12,9 年間の平均 (18,1 倍) には程遠い。 一方、米国では銀行危機の進展中、当初は倍率がかなりの安定を維持していましたが（20年から2007年は2009倍から2010倍）、その後14,6年にかけて急激に低下しました（2011倍）。と 10,1 年 (XNUMX 倍)。
また 比 2011 年は欧州でも米国でも業界が全体的に低迷しているようです。 米国のPERは平均して欧州よりも高い（18,6年間平均は15,1倍対15,9倍）。これはとりわけ銀行（12,9倍対20,7倍）と産業（16,2倍）のより寛大な評価によるものである。 .XNUMXx 対 XNUMXx) と一致します。 配当利回り 私たちの大陸では平均して高いです（3,5%対2,5%）。
P/BV も米国では慢性的に高いようです。 いずれにせよ、欧州と米国の銀行の P/BV から現れていると思われる特に厳しい扱いに注目する必要があり、2008 年以降は XNUMX を超えることはほとんどありません。
欧州でも米国でも（イタリアでもすでに見られたように）、銀行の P/BV 比率は依然として高い水準にあります。 破る 2008 年以前の一般的なレベルと比較すると、構造的には優れています。
スパバッグ: 証券取引所の管理会社は、2010 年に始まった回復を続けており、2009 年に発生した危機の影響を完全に中和したようです。
大手企業 2010 社（NYSE ユーロネクスト、東京、ナスダック OMX、ロンドン グループ、ドイツ取引所、香港、スイスの SIX グループ、スペインの BME）を合計すると、4 年の売上高はさらに拡大し、10 社から 10,7% に相当します。 2008億ユーロ（4,5年レベル以上）に。 最も顕著な改善が見られたのは証券取引でした。 ボルサ・イタリアーナ（その経済財務データには親会社のみを参照しており、子会社のカッサ・ディ・コンペンツィオーネ・エ・ガランツィア、MTS、モンテ・ティトリは含まれていない）の回復により、売上高は164%増加して17億21万ユーロとなり、売上高はさらに減少した。連結対象ロンドン・グループへの出資比率はXNUMX％からXNUMX％に上昇。
営業コストの抑制（-3,7%）により、産業利益率の成長にさらに貢献し、31% 増加します。 税負担の増加（+355 億 345 万ユーロ）を緩和した特別項目残高の顕著な改善（+43 億 15,2 万ユーロ）のおかげで、純利益は 21,8% 増加しました。 ROEは2005%から30%に増加し、2006年と同様の水準となり、2007年からXNUMX年のXNUMX年間のROE（XNUMX%以上）に次ぐXNUMX位となりました。
東京証券取引所だけが純利益の減少（-23%）を被った。 残りの管理会社の利益はすべて増加しており、特にロンドングループ（主に大幅な特別利益により60倍以上）、ドイツ取引所（主に営業コストの削減によりXNUMX倍）、ナスダックOMX（XNUMX％増）の利益が増加している。 。 ボルサ イタリアーナも好調で、純利益は SIX グループと同様に約 XNUMX 分の XNUMX 増加しました。
従業員については、5 年間の安定の後、従業員数は大幅な増加 (+24%) を示しました。これは、ロンドングループ (+13%) と香港取引所 (+4%) のみが成長率を示したにもかかわらず、調査したすべての管理会社に支えられました。 11%以上。 従業員数に関して言えば、数値的には安定しているボルサ イタリアーナは現在、ロンドン グループのわずか 2010% (14 年は XNUMX%) を占めています。
資本構成は、上場企業（東京およびスイスの証券取引所の管理者は取引されていない）のみに関連し、株式市場価値に対して 5,5% の自己資本の増加を示しており、17% 増加しました。
