最近、ラガルド大統領は 2 つの重要な声明を発表しました. 第一に、ECB は金利を引き上げる前にインフレ率が XNUMX% を超えることを許可します。 第二に、臨時措置。 量的緩和 – 恒久的になります。 ドイツ連邦銀行の総裁で ECB の理事会のメンバーであるヴァイトマンは、物価の安定を主要な責務とし、金融政策と財政政策の混乱を避けることを求めた他の各国中央銀行の総裁と同様に、突然の反論にもかかわらず、他のメンバーは、統治評議会の彼らはラガルドを超えさえしました。 たとえば、フランス銀行総裁のビレロイ氏は、「金融政策の第 XNUMX の柱を再考し、名目 GDP や金融機関の活動を含むより広範な一連の変数を監視することは、ECB がその副次的な目的を検証し、調整するのに役立つ可能性があります。物価の安定を第一の使命として、金融の安定から出発する」。
ビレロイの強化は、ラガルドが EU の目標達成を支援する ECB の責任に言及していることを明確にしています。 言い換えれば、これは、ECB の戦略と目標を再定義することで、インフレを超えて、何らかの形で連邦準備制度により似たモデルに移行する可能性があることを示唆しています。 本当にそうですか？ 答える前に、一歩下がって、ECB が Fed モデルではなく連銀モデルに基づいてどのように構築されたかを思い出してください。
2019 年代初頭に、EU が経済通貨同盟 (EMU) に移行することを決定したとき、ECB がどのモデルに従うべきかを決定する際には、一般的な考え方と、EMU が実現するようになった政治的条件の両方が考慮されました (興味のある方は、Paul De Grauwe 著、通貨同盟の経済学、Il Mulino、XNUMX 年）を参照してください。 実際には、XNUMX つの相反するモデルがありました。一方では、インフレを制御するという限られた権限を持つ連銀のモデルと、インフレを制御するという二重の権限を持つ連邦準備銀行のモデルです。だけでなく、失業とも闘います。 一方では、支配的な経済的思考はマネタリストの思考であり、価格管理における中央銀行の役割を強調し、それが失業との戦いに役立つことに懐疑的でした. 一方、ドイツ マルクは EMU 加盟国の中で最も安定した自国通貨であり、それに合わせてドイツ連邦銀行が最も評判の良い中央銀行であることから、ベルリンの影響力は他のヨーロッパの首都よりも当然大きかった. したがって、ECB は、多くの人が望んでいた FRB ではなく、連邦銀行をモデルにして誕生しました。
次の数十年で、多くのことが変わりました。 経済思想では、マネタリストのビジョンは少数派になり、金融政策の貢献の重要性は、物価だけでなく、失業との戦いや、より広い意味でのマクロ経済の安定を確保する上でも認識されています。 現実の経済システムでは、世界的な金融危機、その後の豊かな国が大幅な成長力を回復できなくなったこと、そして最後に、経済的側面においても画期的な新型コロナウイルスの大きなショックにより、中央銀行は強力な介入主義者を採用するよう求められました。かつては考えられない。 これにより、連銀のモデルは連邦銀行のモデルよりも明らかに効果的になりました。
これらの根本的な状況の変化は、現在、ECB が Fed モデルに収斂し、何らかの方法で ECB がすでに行っていることを正式に認可することに有利に働く可能性があります。 ECB の権限は、その法令だけでなく、EMU の設立条約にも明記されているため、この変革は容易ではありません。 したがって、抵抗があるでしょう。 しかし、何年にもわたる実りのない議論の後、パンデミックの緊急事態により、ユーロ債の発行に関する合意に達することが可能になったことを考えると、つまり、次世代EUプログラムによる初期の共同体予算政策の誕生です。私たちはしばしば回復基金などと呼んでいます。 – ECB のマンデートに対する抵抗も克服される可能性が高い。 これは、欧州統一プロジェクトの強化にさらに貢献するでしょう。 EUは、欧州グリーンディールとコロナ後の回復のための介入により、環境と社会的包摂を保護するために持続可能な移行を加速することを目的とした主要なプロジェクトに取り組んでいます。 この広範な変革の中で、ECB が物価の安定という唯一の目的に固執し続けることはほとんど意味がありません。
ただし、3 年以上にわたる超拡張的な金融政策の後、ここ数か月で米国のインフレ率が上昇しており、一部のオブザーバーによると、間もなく 3% に達する可能性があるため、注意が必要です。 米国のインフレ率の回復が確認されたとしても、それが 5% にとどまる場合、状況は大きく変わることはありません。 ただし、インフレ率が XNUMX% 以上に上昇し続ける場合は、判断が変わります。 その場合、さまざまな考慮事項が、連銀モデルから連銀モデルへの ECB の進化を遅らせたり、阻止したりするのに役立つ可能性があります。
