以下に、Assonime のジェネラル マネージャーである Stefano Micossi の上院での欧州経済通貨同盟の完了に関する公聴会からの抜粋を公開します (いわゆる「XNUMX 人の大統領の文書」)。
ここ数週間で主要な金融市場で発生した深刻な不安定性は、ヨーロッパの銀行システムの震源地を発見し、中途半端な銀行組合のリスクを露呈させました。システミック・クライシスのイベント。
これに関連して、破綻銀行の解決に関する新しい BRRD 指令が最初に適用されたのは、イタリアの XNUMX つの小規模地方銀行とポルトガルの Banco Espirito Santo であり、個人預金者を含む投資家の間で、保有に伴うリスクに対する認識が喚起されました。特定の最低自己資本のしきい値を超えた場合 (下方に) 資本に転換される可能性がある劣後銀行債。
この点で、90 億以上のいわゆる銀行債がヨーロッパで流通していることを思い出すことができます。 co.co.s（コンティンジェント・コンバーティブル・ボンド）、主にドイツとスイスの銀行が発行。 これらの証券はすべて、発行銀行に問題が発生した場合に株式に転換され、価値が減少するリスクにさらされています。破綻銀行に対する BRRD 指令 (ゴーン・コンサーン)。
近年の資本と引当金の強化にもかかわらず、これがおそらく株式と銀行債券の価格の急激な下落の引き金となった。 しかし、他の要因も重要です。 新しい量的緩和政策はまた、長期の満期の金利をゼロに近づけ、満期の変換 (短期で借りて長期で貸す) に基づく商業銀行の伝統的なビジネス モデルを危うくします。
さらに、銀行の預金に対するマイナス金利は、資金調達のメルトダウンを恐れて銀行があえて預金者にコストを転嫁しないため、銀行仲介に対する課税として機能します。 経済のパフォーマンスの低さは、それほど活気のない経済 (イタリアを含む) におけるこの収益性の危機を悪化させます。 最後に、銀行のバランスシートは、場合によっては、大量の「問題のある」ローンによって圧迫されます。これは、大幅な資本調整の代償を払って迅速に動員することしかできませんでした。 他の場合には、不確実な値の毒性活動によって。
これに加えて、一部の国では国債への投資が資産のかなりの部分を占めるという事実があり、銀行危機とソブリン債務危機の間の悪循環の亡霊が再び目覚めています。 ポルトガル、スペイン、イタリアの国債とドイツの国債とのスプレッドの拡大も、これらの懸念を反映している可能性があります。
さらに、近年の健全性規則の強化は、銀行に多大なコストをもたらしています。 これらに加えて、到着点の不確実性を追加する必要があります。これは、最終的な構造の定義が未解決のままであり、おそらく追加の資本と流動性の要件を伴うことを考えると、引き続き変動するターゲットです。
銀行への国家援助に関する規則と BRRD 指令の両方は、組織的な危機が発生した場合、管轄当局が債権者と株主のベイルインに関する規則を一時停止できることを規定しています。 そうすれば、2008 年にヨーロッパですでに行われていたように、銀行の債務に対して公的保証を提供することが可能になるでしょう。 危機が悪化した場合、これはおそらく避けられない方法ですが、現時点ではそうするための条件はまだ満たされていません。
しかし、共通の預金保険制度が存在せず、システミックな危機が発生した場合の最後の手段である欧州の財政支援がないことは、預金者と銀行債権者を十分に安心させるものではありません。これは、かなりの不安定リスクにさらされている不完全な制度です。
これに関連して、ブリュッセル（連邦評議会）、フランクフルト（システミックリスク評議会）、およびバーゼルで、銀行のソブリンリスクへのエクスポージャーを制限するという仮説についての議論が行われました。 ESM に支援を要請した国の公的債務を自動的に再編するメカニズムを開発するという仮説も立てられています。 同様のメカニズムにより、システムがリスクに対してより敏感になる可能性がありますが、確実に安定するわけではありません。
もちろん、キプロスとギリシャの債務の再編を受けて、ソブリン債がもはや投資家にリスクがないと認識されていないことは事実であり、ECB はストレス テストでこの点をすでに考慮しています。 金融システムが円滑に機能するためには、リスクのない資産の存在が必要であり、ユーロ圏の加盟国が共同で保証する債券を発行するという共同決定の結果としてのみ存在することができます。
しかし、銀行同盟に関する交渉の困難と障害は、公的債務を管理下に置く際に遭遇する困難によってパートナーに引き起こされた恐怖に重要な程度の起源があることを知っておく必要があります。 公的債務の対 GDP 比率が今年下がり始めなければ、こうした抵抗はさらに強まるでしょう。
