昔のヨーロッパがプライドの高揚に乗って、自分たちがアメリカから積極的に乖離していると感じた状況を思い出すのに何歳かという必要はありません。 こうした状況には、歴史的に XNUMX つのタイプがあります。
最初のタイプは、たまたま自分たちが持っていないことに独り言を言ったときでした。 彼らの大きな問題。 たとえば、2008年代からXNUMX年まで、アメリカ人は対外債務を蓄積することで資力を超えた生活を送っている一方、道徳的に優れたヨーロッパ人は節度ある生活水準と健全な自己規律を維持しており、それが点数で報われ、その後は報われている、と常に議論されてきた。ユーロは対ドルで構造的に上昇し続けている。
同様に、私たちは彼らのように貪欲ではなかったので、株式バブルや不動産バブルの際に彼らの病的で危険な行動を経験しなかった、とよく自分自身に言い聞かせてきました。 そのとき、私たちの家では同じ大きさの泡を作っていないにもかかわらず、私たちが彼らの泡の資金調達に多大な貢献をしていたことが判明し、爆発のせいにしたことを除けば。
XNUMX 番目のタイプの自己拡大は、我が国の金融政策の真剣さと彼らの金融政策の緩さを対比させました。 景気サイクルの終わりと不況の接近の風を感じたとき アメリカ人は金利をすぐに引き下げる そして、ドルを切り下げてインフレについては少しも気にしませんでしたが、不況下ではそれは自動的に対処します。 私たち（特にドイツ人の場合）は、インフレ（将来のインフレよりも過去のインフレ）に非常に注目しており、インフレサイクルの終わりには、一般にインフレが高くなるときに、警戒を緩めず、均等な態度で戦います。孤独に死を迎える敵の活力はさらに高まる。
そして、すべてが崩壊する数週間前に、2008 年 2011 月に利上げを行いました。 その後、状況が良くなり次第、XNUMX 年に一度ではなく二度、再度引き上げます。 この間ずっと アメリカは次から次へと量的緩和を行っていますが、 ヨーロッパの批判的で厳しい視線の下で、ヨーロッパはそのような第三世界のことをしないよう注意しています。 その後景気後退に逆戻りした場合を除いては、アメリカではなく我々が利上げからXNUMXか月後に急いで利下げし、非常に軽蔑されているQeを非常に熱心に導入し、今日ではECBと同様にFRBのバランスシートよりもさらに膨らんだバランスシートを抱えている。 (そして XNUMX 年後には、私たちのものはさらに大きくなるでしょうが、彼らのものは今日よりも小さくなるでしょう)。
一年のその月に、私たちが次のようなことが起こったときに行う、XNUMX番目の種類の独善的なスピーチ ヨーロッパはアメリカよりも株式市場で良いパフォーマンスを示しています。 乖離の段階が始まり、私たちは興奮しながら自問します。ひょっとして今が彼らから離れるのに適切な時期なのでしょうか？ 実を言うと、これまで、数週間にわたって彼らのパフォーマンスよりも輝かしい、あるいは退屈でないパフォーマンスを続けた人は一人もいませんでした。 ただし、今回は違うかもしれません。
Il マクロン貿易 彼は実際に疲れ果てた人々を引き継いでいる トランプ貿易。 トランプ取引は、史上最高値を記録したアメリカ株式市場に今もその余韻が残っている（しかし、ドルや金利ではもうない）が、XNUMXか月間続いた（過去XNUMX年間で値上がりした銘柄はほんのわずかで、多くの人が倒れました）。 マクロン氏の貿易は何人でも続く可能性がある。
ヨーロッパには XNUMX つの要因があります。XNUMX つ目は政治的、もう XNUMX つは経済的です。 政治レベルでは奇跡は期待できない しかし、フランスにおける労働改革と公共支出の一部削減が、欧州統合プロセスの慎重な再始動と組み合わされれば、いずれにせよ、最近に比べて大きな変化をもたらすだろう。 オランド大統領よりも優れた成績を収めるのは難しくない e ユンケル以上のことをするのは難しくない。 もちろんイタリアは残るが、XNUMX月には国を釘付けにする何らかの形の大連立政権が発足するだろう。 つまり、ヨーロッパでの生活は必ずしも刺激的なものになるわけではありませんが、私たちが慣れ親しんでいた腐敗に先立つ冬眠よりは、はるかに良いものになるでしょう。
経済的にはヨーロッパは恩恵を受けています 自分のレシピである緊縮財政を放棄し、XNUMX、XNUMX年遅れてアメリカの道を採用したことから得られる利益。 今年（そしておそらく来年も）欧州の相対的なパフォーマンスが向上したのは、そのモデルの優位性によるものではなく、米国で成功したものを採用したことによるものである。 健康な人はさらに健康になろうと努力しますが、病気の人は自分自身を適切にケアすればむしろ改善することができます
マクロン貿易の余地は良好だが、トランプ貿易で見たように、ある時点でレートとドルが証券取引所で衝突すると、ユーロと証券取引所はどちらが勝ち取るかを競い合うことになるだろう。最大のシェアは大きいが、劇的ではないにせよ、質の高い債券は打撃を受けるだろう。
いずれにせよ ユーロはドルに対して過小評価されており、ドイツ国債と国債のスプレッドは過大で、資本金11兆ドルの欧州証券取引所は資本金26兆ドルのアメリカ証券取引所と調和することはできない。 ユーロ高、独連邦安、株式市場の上昇によって、すべてが正常化する必要がある。
市場にいる人たちにとって、問題はカエルを噛まないと約束したサソリが再びカエルを噛み始めるかどうか、そしていつ噛み始めるかを理解することだろう。 いつ、そしていつ、つまりヨーロッパの財政政策と金融政策がヨーロッパ的、あるいはむしろドイツ的なものに戻ることになるだろうか。 言い換えれば、財政レベルでの緊縮財政とトロイカ（唯一の財務大臣とESMによって塗り替えられた）、通貨レベルでの強いユーロ、そして金利の引き上げについて、QEの終わりに再び聞くことになるとしたら、それはいつだろう。 2019年にはバイトマン氏がドラギ氏に代わって就任する
今後数カ月、数年にわたって、このような地形で、重苦しい室内での戦いが行われることになる。 ベルリン、フランクフルト、ブリュッセル。 2018月まではほとんど何も起こらないでしょう。 そして、2019月に欧州の選挙サイクルが終了すると、金利とQeについて初めて口頭で方向転換することになるだろう。 1.20年には、まず削減が行われ、次にQeが終了します。 XNUMX年には最初の利上げが行われ、ユーロはすでにXNUMX前後となっている。
過度にドイツ版であることに加えて、ヨーロッパはアメリカ、中国、新興国での最終的な事故を恐れなければならないだろう。 ヨーロッパは今日ほど多くの輸出を行ったことはなく、現在のレベルでの成長を維持するにはアウトレット市場の活力が不可欠です。 問題は、アメリカと中国が、まだ終末期ではないにしても、サイクルの成熟段階にあることである。
ユーロ高により欧州の証券取引所から一部の株価が奪われ、他の証券取引所に分配されるだろう。 このハンディキャップがあっても、ヨーロッパの証券取引所は私たちにはそう見えます。 いずれにせよ、最も弱い国々の最も低迷しているセクターを優先してオーバーウエイトされるべきである。
ドルに投資していて分散投資を諦めたくない人は、金利差が徐々に縮小してドルの下落を和らげることで自分を慰めることができるだろう。 年間XNUMXポイントのマイナスキャリーを支払わずにユーロの上昇を投機したい人は、円をショートしてユーロをロングすることができる。
