先進国の国債は無リスク資産と考えて大学生活を送ってきたが、今となっては絶対にそうは言えない。 私たちが何年にもわたって目にしてきた信じられないほどの金利の圧縮は、ますます小さくなるリターンに直面して、債券投資をますます危険なものにしています。
したがって、リスクゼロ (またはリスクフリー) の概念からこれほど遠く離れたことはありません。正直に言うと、AdviseOnly では、この資産クラスをポートフォリオに維持する機会について疑問に思うことがよくあります (実際、これは適度に使用し、これは「バブル」と見なすことができます。 それでも国債を保有する理由はまだあるようだ。
以前の投稿で、国債利回りの変動の根底にある要因を分析したところ、金利曲線の変動性の約 90% を説明する要因があることに気付きました。これは、デュレーション リスクとほぼ一致すると考えられます。 、つまり金利曲線に向かう平行移動。
それでは、何が金利を構造的に押し上げ、資産クラス全体に不利になるのでしょうか? 原因は大きくXNUMXつあります。
金融拡大サイクルの終焉（ありそうもない）
2014 年 XNUMX 月には、FRB の動きに伴う金利の上昇を徐々に一般的に予測することで、ポートフォリオの債券エクスポージャーを徐々に削減し始めました (特に、デュレーションと満期を短縮することにより)。 FRB は予想よりも利上げに時間がかかり、他のほとんどの世界の銀行は金融刺激策を強化しました。 インフレが抑制されており、世界経済のかなりの部分が潜在成長率を下回っていることを考えると、中央銀行が経済に「ハンドブレーキを引く」ことをいとわないのを見るリスクは、今日私たちにはありそうにないようです.
確かにそのマンデートの目標に最も近い中央銀行であるFRBでさえ、失速する可能性があります. とはいえ、年内にさらに 25 ベーシス ポイント上昇しても、全体的な見方は変わりません。金融政策は、今後かなりの期間、緩和的な状態が続くと考えています。
積極的な税政策 (ありそうもない)
金利をこれほどまでに押し下げた理由の 2016 つは、世界的に低リスク資産 (国債) の需要が供給 (新規発行) を上回っていることです。 余裕のある国では財政刺激策が必要であるという主張が経済界で勢いを増しているが、未払いの債券の供給を増やすための実質的な財政刺激策はまだ実現していない。 インフラへの公共投資を増やすリソースと必要性を持っているドイツでさえ、緊縮体制を維持する運命にあるようです。 財政状況はどこでもいくらか改善するはずです。 XNUMX 年の景気刺激策は一時的なものに過ぎません。
現状
国債は、新たな金融危機が発生しない限り、大きな利回りを提供するわけではありませんが (常に発生する可能性がありますが、特に可能性は高くありません)、利回りは長期間にわたって非常に低いままであり、場合によってはさらに低下する可能性があります (あまり、ただし）。
これまで、ポートフォリオの分散化は機能しており、将来も機能しないと信じる理由はないため、個々の国で特定のリスクを負うことなく、特にターゲット ポートフォリオで、この資産クラスへのエクスポージャーを維持します。
