市場はピンク色だが過剰な高揚感はない

カイロスのストラテジスト、アレッサンドロ・フニョーリ著「赤と黒」より - トランプ効果からマクロン効果まで、株式市場は強気を維持しているが、現実に戻っている - トランプラリーは「古いゴルディロックスのパラダイムに変わった」経済成長は株式にとって良いほど活発ではあるが、債券に悪影響を与えるほどではない」

市場は引き続きピンクのレンズを通して世界を見ていますが、 私たちが特に危険な状況にあることを示唆するような高揚感の兆候はありません。トランプ氏の集会は、株式市場、債券、石油、ドルに対する過剰な投機的なポジショニングを生み出し、それがデリバティブ市場ではっきりと見られたが、今では 超過分はすべて返却されます。

バッグには、 指数に対する投機的な上昇ポジションの洪水。現在、デリバティブは、構造的により強固なリアルマネーに置き換えられています。これまでに記録された最大の投機的な下方ポジションは債券で形成されましたが、現在では状況は完全にバランスが取れています。ドルと原油に関しては、一時は非常に大きな規模だった強気のポジションが徐々に解消され、現在ではこれら２つの市場もクリーンになっている。

クリーンな市場はリスクがないことを意味するわけではないもちろん、しかしそれは、最終的にサプライズが起こることが、市場の間違った位置付けによって大きく増幅されるわけではないことを示しています。

多幸感の欠如 それは具体的な配置だけでなく、ストーリーテリングのレベルでも明らかです。私たちは未来の時間から現在へと移ります。インフラ、税制改革、規制緩和に関して素晴らしいことが起こるという話はそれ以上でもそれ以下でもありませんが、収益と世界経済の成長は現時点で順調に進んでいることが注目されます。 市場のエンジンはもはや空想ではなく現実です。

Il トランプラリー それは徐々に剥ぎ取られ、本質化されてきましたが、まだ終わっていません。途中で債券の弱気市場とされていたドルと商品の強気市場を失いましたが、これらは結局のところその結果にすぎず、心臓部、つまり株価の大幅な上昇を生かし続けたのです。

こうしてゆっくりと微妙にトランプ集会は変貌を遂げ、老人へと変わっていった ゴルディロックスのパラダイム経済成長は株式にとって良いほど活発であるが、債券に悪影響を与えるほどではないということです。

注意、 市場の考えは長期的には変わらない。 インフレと金利は今後数年間で依然として上昇すると予想されているただし、ポートフォリオの債券コンポーネントに対して穏やかで、警戒心を抱かず、損害を与えない方法で行われます。

トランプ大統領の改革は共感を呼び起こし、自信を生む, しかし、それらはもはや文字通りには受け取られません。ムニューシン長官が水曜日に提示した最新の税制案は非常に人気があり、正しい方向に進んでいるという印象を与えているが、価格には反映されていない。 法人税率を15％に引き下げるだけで利益は10％増加する、しかし、どこのアナリストもまだそれを Excel スプレッドシートに含めておらず、ストラテジストもそれを仮説としてさえ、物語に含めていません。今のところ、改革は市場にとって心地よいBGMであり、それ以上ではない。 XNUMXヶ月前まではそう思われていた Obamacare そして税金は夏前に届くはずだったが、今ではその手続きがはるかに遅く、より複雑になるという事実を私たちは皆知っている。結局、レーガン大統領がトランプ大統領ほど野心的ではない税制改革を（民主党支持者があったとしても）議会に承認させるのにXNUMX年かかった。

この 地に足を付け続けようという意志は今のところヨーロッパでも明らかだ。の勝利ですが、 マカロン それは当然のことであると考えられている（ただし、確信を深めれば信じるほど、第 XNUMX 回投票で自宅に留まる有権者の数が増えるため、確信度は少し低くなる）計画。そして誰も、中にさえも ドイツ、依然としてECBにユーロ圏の金融政策の正常化を加速するよう要求することを敢えてしています。はどうかと言うと ドラゴンズでは、景気循環の改善を厳しくうれしく強調するとともに、できるだけ長くアクセルを踏み続ける必要性を心から強調しています。

フランスの次はイタリアだ。投票が秋に行われるか、2018年に行われるかは間もなく明らかになるが、秋の方が明らかに有利であることは明らかだ。 ECBにとって、それほど拡張的ではない政策への言及を年末まで延期する十分な理由があるだろう。イタリアでおそらく組織的な勢力による政府が樹立されれば、EU離脱で始まったストレスの多い長い選挙シーズンを終わらせることができるだろう。その時点で欧州は、存亡の脅威として世界的な不況だけを恐れる必要があるだろう。それがなければ、今後 XNUMX 年間、つまり市場にとっては永遠に続く政治的地平は十分に明確になるだろう。

La マクロンの勝利 したがって、第 2009 ラウンドでは、トレーダーに利益を得る機会が与えられますが、欧州の上値余地がなくなるわけではありません。イタリアのハードルを乗り越えることは、まだためらっている世界の投資家に再び欧州に足を踏み入れる最後の合図となるだろう。現在、指数における欧州の比重、ひいては大規模な海外投資家のポートフォリオにおける欧州の比重は、XNUMX年当時に比べて大幅に低下しており、証券取引所の構成の違いや米国と比べて構造的にマージンが低いことを考慮しても、地理的に欧州の比重が低下する余地はある。偏った配分は依然広範囲に及んでいる。

ユーロはこの方向に手を貸し始めています。 確かに、その強化は輸出業者のマージンに何らかの問題を引き起こす可能性がありますが、それは1.15の閾値を超えた場合に限ります。一方、フローの観点から見ると、米国やアジアの投資家にとって、過小評価が回復している通貨建てで、過小評価が回復している為替に投資すること以上に良いことはありません。

米国の株式市場が下落する中で欧州の株式市場が上昇するというケースは、自然界では決して生じたことはありません。 しかし、アメリカは弱気市場には程遠いようだ そして欧州が引き続き好調を維持するには横方向の傾向で十分だろう。