ハイイールド債券ETFのヨーロッパ市場は集中しています。 モーニングスターの統計によると、75 つの商品が総資産の 80%、取引の XNUMX% (契約数と金額の両方で) を占めています。 これらは、iShares iBoxx ユーロ ハイイールド社債、iShares iBoxx 米ドル ハイイールド社債 (ミラノでは上場されていません)、および Pimco 短期ハイイールド社債ソースです。
店頭取引
米国市場とは異なり、欧州市場ははるかに複雑です。 全体として、ドルまたはユーロのハイイールド証券を専門に扱っているレプリケーターは十数社あります。これらの証券は、多くの場合、複数の国の取引所に上場されており、現地のニーズに合わせて異なる通貨で取引されることもあります。 別の問題は、公式の株式市場サーキットでの取引が市場の部分的な見方を与えるという事実にあります。これは、多くの取引が店頭 (つまり、異なるプラットフォーム上) であり、詳細な報告が現在欠けているためです (指令 Mifid IIコミュニティが実装された場合、透明性の向上につながるはずです）。
取引の 70% が旧大陸でこのように行われ、30% が規制された市場を通過すると推定されています。 これは、後者が標準である米国と比較して、もう XNUMX つの重要な違いです。
海の両側に類似点はほとんどありませんが、質の低い債券のレプリカント セクターは、両方の地域で健全であるように見えます。 モーニングスターの上級ETFアナリストであるホセ・ガルシア・ザラテ氏は、流動性の入門書であるハイイールド債ETFと題された最近の研究で、これらの商品が不安定要因であるという非難を暴きました。
流通市場の活気
ヨーロッパでは、2016 年半ばに開始されて以来、このタイプの XNUMX つの最大の ETF について分析が行われ、発行市場 (ユニットが作成および償還される市場であり、仲介業者のみが承認されて運用されている市場) の両方に関連する週次データが取得されました。セカンダリ（投資家がETFを売買するために使用）。 この XNUMX つの関係は、アクティビティの「正常な」レベルを示しています。 言い換えれば、ほとんどの取引は市場に出回っている ETF の株式に関するものですが、原資産 (単一債券発行) の株式は限定的であり、約定の問題、つまり流動性の問題はありません。
iShares iBoxx ユーロ ハイイールド社債の場合、7 年から 10 年までの 30/70 シナリオ (公式リストで 30%、OTC で 70%) での発行市場と流通市場の比率の中央値は 2011 から 2016 の間です。 . ドル指数のiSharesレプリカントの場合、6年から今日まで13-2012であり、ピムコ短期ハイイールド社債ソースの場合、4年間で9,5-XNUMXです。 指標は、質量の増加とともに増加します。
2008 年から 2016 年 XNUMX 月中旬までに実施されたアメリカ市場の分析でも同様の結果が得られ、ETF 取引は多くの場合、原資産に大きな影響を与えることなくシナリオと投資家心理を明らかにすることも示されました。
ショックの場合
流通市場での活動が発行市場に与える影響は限定的であることが明らかになれば、かつてジャンク債と呼ばれていたものの流動性ショックが発行市場の発行および償還活動に確実に影響を与えることは明らかですが、流通市場を妨げることはありません。投資家は、低価格ではあるが ETF ユニットの取引を継続する。
投資家がハイイールド市場にアクセスできるようにする上で、レプリカントが重要な役割を果たしたことを忘れてはなりません。 モーニングスターの推定によると、世界の運用資産は 2007 年のゼロから 51 年 2016 月中旬の時点で XNUMX 億ドルに増加しています。
ソース： モーニングスター.it
