«しかしその間、機関車は走る、走る、走る/そして蒸気がシューという音を立て、まるで生き物のように見える». もう動かない。 L'中国経済 – 何年もの間、現在は世界最大ですが、もはや実行されていません。 Francesco Guccini のカルト ソングでは、機関車の結末は最悪であり、私たちは中国でそれを望んでいません。 しかし、「幸いなことに中国がある」という時代は確実に過ぎ去りました。 幸いなことに、世界経済の他の車両がどれほど錆びていたとしても、中国は、そのトン数と成長により、地球経済への絶え間ない後押しを保証していたでしょう.
本当の指標
後 コロナウイルスとの戦いにおける最初の成功 – 厳重な封じ込め措置と、権威を尊重する中国人の自発的な黙認により – 予防への意識が低い. 完全にワクチン接種された住民の割合が先進国と比較しても、中国は他のワクチンよりも効果の低い中国製ワクチンにすべてを賭けています。
感染力の強いオミクロンの亜種もセレスティアル エンパイアに到達すると、アウトブレイクは倍増しました。 当局はいつもの冷酷な効率で対応し、 「Covidゼロ」のマントラ 閉鎖や制限により、 「ゼロ成長」. 現在、アウトブレイクは抑えられているように見えますが、当局は感染のさらなる再燃を防ぐことを決意しており、慎重さは時にはパラノイアに近いものです。 、風の翼に乗って、ウイルスが届きますように。
一方、 「意図しない結果の法則」、ロックダウンは実際に結果をもたらしました。 効率を頼りにした外国人のお客様 ジャストインタイム の中国のサプライヤーは、注文を多様化し、他の東南アジア諸国に移すことを決定しました。 これらの他の国には利点があります 人件費 しかし、中国は品質と時間厳守で確立された評判を享受していたため、この競争上の優位性は十分に活用されていませんでした。 しかし、多くの西側の顧客 (「名誉ある西側」の日本人を含む) が他のアジアのサプライヤーに足を踏み入れた今、 ビジネスの損失は永続的である可能性が高い. 要するに、中国が過去の成長率に戻る可能性は低く、もはやその機関車に頼ることはできません。
冬の終わりと春先のザリガニの傾向を考えると、次のことを考慮に入れる必要があります。 中国の 5,5 年の 2022% の成長目標は達成できません. 8 月 4,2 日に発表された OECD の予測では XNUMX% であり、これは中国だけが今年の低成長の XNUMX 分の XNUMX 近くを直接的に引き起こしていると言っているのと同じです。 さらに、OECD の予測は、再開と金融刺激策のおかげで、夏以降の力強い回復に基づいています。 ただし、昔に比べると、 構造条件 これにより、中国の機関車は刺激に対する反応が鈍くなります。 建設ブーム、灰色の猫の短いひもを続ける（鄧小平による有名な比喩を思い出すため） 動物の精神 起業家的な、社会的不平等の不治の分裂を避けるために、そして フレンドショアリング （ジャネット・イエレンが新造語を作った）これは、中国よりも友好的な国への投資を多様化することを推進しています。
反インフレのカギとして、ジョー・バイデンが関税引き下げに傾いているのは事実です 反ダンピング 中国人：しかし今では中国人自身が 貿易転用 アメリカの保護主義の罠の影響を受けていない近隣諸国に向けて。 唯一の慰めは、 貿易の地域化、世界は成長のシノ依存性が少し低下しており、コモディティ価格の密造酒により、国の長期行進のダウンシフトにより、コモディティのすでに持続不可能な緊張が緩和されています。
中国はますます頼らざるを得なくなる 内部質問 （対外勘定の有名な黒字は GDP の 1% に向かって縮小している）が、制限によって消費者の信頼が失われ、慎重な支出につながるリスクがあります。 確かに、他の方向性の経済では、当局はまだ雑誌に弾薬を持っていますが、2022年が中国の止められない経済成長の分岐点の年になる準備ができているという印象を逃れることは困難です.
もちろん、中国のイベントはすでに十分に感動したものの一部です 世界経済のモザイク. プーチン大統領の対ウクライナ戦争で解き放たれた軍事兵器の経済的影響に対抗する上で、経済政策の武器はあまり効果的ではありません。 少しの 予算政策、エネルギーのコストの影響を再分配するための（誤って余分な利益について言えば、実際には寡占的な余分な収入です）さまざまな国でさまざまな方法で実施されていますが、政府によって指示された措置の不足は避けられません。 Covid の緊急事態により、財政政策が正常化されます。
通常、引き締めについては、今年と来年の主要先進国の GDP の 1,5 ポイントに相当すると IMF が推定している構造的赤字の減少を見て引き締めについて話しますが、実際には、それは前受所得 (公的移転) の代替です。と 稼いだ収入 経済活動が正常化するにつれて、額の汗と起業家のリスクを伴います。 一方、政策を見てみると、 公共投資 さまざまな移行（エネルギー、エコロジカル、デジタル）の促進、公共予算は引き続き経済を支えます。 戦前だけど。
しながら 金融政策 彼らは、ほとんどどこでも（ついに！）再燃したインフレの温床を食い止めるために、Covidの緊急事態から迅速に抜け出さなければなりません。 そうしないと、彼らは延期し、それをより厄介なものにします。 高価な原材料 それは私たちをより貧しくしました。
一方、最新の経済指標を見ると、中国を除く世界経済は引き続き好調です。 PMI の製造要素は 50 (拡大と縮小を区別するしきい値) を確実に上回っています。
受注増 そして配達待ち行列が長くなるので、仮に需要の増加が止まったとしても、バックログを解消するために生産を拡大し続ける必要があります。
一方、 雇用市場 大西洋の両側では、仕事を探している人が欠員よりも少ないため、依然として売り手に属しています。 すると、賃上げを認めないことが難しくなり、人件費（＝労働時間×時給）が上昇し、家計の消費を刺激する。 これは、家を出ることが禁止されているか非常に不謹慎であり、旅行が障害物コースであったときに没収された貯蓄の蓄積（米国とヨーロッパの間でXNUMX億ユーロ）を利用しています.
それらの宝物は インフレ税、もはや以前のように隠されているわけではありません。 熱、暖房、e 食べる、多くの人が直面する食。 また、多少の遅れはありますが、 休暇に行きたいという狂った欲求 彼はそれを XNUMX 年間放棄したが、スーパーマーケットからの請求書や領収書を処理しなければならない。 の瞬間 redde rationem 北半球の夏以降に到着します。
インフレ率は高いままでしょうか？
一年前のこの頃 毎年の値上げ それはかなりの月単位で加速し始めていました。 そして、他の多くの人と同じように、この加速は一時的なものであると信じていました。持続することのできない多くの要因によって上方に歪められたためです。 その後、ヨーロッパで戦争が起こりました。
と言うのは不誠実だろう 評価の誤り 当時も今も、プーチンを掌握した手をリードしたいという非常識な欲求に起因すると考えられています。 エネルギーコストの上昇はより早く、 ショートブランケット 米国や他の多くの国（イタリアのホテル経営者はウェイターを募集するためにポーランドに殺到している）の労働市場は、XNUMXか月前にすでに現れ始めていた.
現在、次のリスクがあります。 逆に間違える、つまり、高インフレが長く続くと思いますか? それはあなたが何を意味するかによって異なります。 年次比較により、 トレンド転換 の消費者物価は下落傾向にあります。 悪い 毎月のダイナミクスはすぐに減速することはありません、生産チェーンに蓄積されているため 値上げも遅れる配達だけでなく。
ただ読んでください PMIレポート S&Pグローバルの企業が持っていることを理解する 価格表を調整する多くの正当な理由: 原材料、輸送コスト、高価なエネルギー、人件費の増加。 後者は米国だけでなく、失業率から判断すると、労働市場が大西洋全体ほど逼迫していないヨーロッパでも指摘されています。
サービスで支払われ請求される価格の構成要素、つまり経済の XNUMX 分の XNUMX (民間部分だけを取り上げるとさらに多く) を集約することによって、それが明らかになります。 価格表の毎月の増加が記録を維持しているか、記録に近いこと. そのため、価格の温度が大幅に下がるまで、もう少し待つ必要があります。
この降下の追加の遅れは、 賃金請求. そして、スパイラルはさらにひねりを加えます。かつての遊園地で、村人を再び上に誘うために叫んだように、「別のターン、別の実行」。
PS: 私たちの先見の明をテストするために、分析はリリース前に書かれました。 10月XNUMX日金曜日の米国消費者物価. 価格はコンセンサス予想よりもさらに「燃えている」ことが判明しましたが、私たちにとって特に驚くべきことではありません. はっきりさせておきますが、これ以上の加速は見られず、ピークを超えない限りピークに近づく可能性がありますが、指数が示すように、増加が広すぎます。 危険な価格 アトランタ連邦準備制度理事会 (sticky-prices) によって開発されたもので、私たちが金融面で、したがって金融面で安らかに眠ることができるようにします。
金利・通貨の状況
現在、50 を超える中央銀行が存在し、ここ数か月間に少なくとも 50 回は XNUMX ベーシス ポイントの利上げを行っています。 そこには 金融政策の方向性はサインを変えた （中国は例外で、前述のように他の問題を抱えている国です…）そして、そのサインが変わっただけでなく、強度も変化しました。 半点 'のようですニューノーマル'、水域を XNUMX 分の XNUMX 単位でテストした後。
過去にすでに述べたように、市場金利は、中央銀行が事実と意図に対応するために決定した引き上げを待たなかった（ガイダンス）通貨当局の。 の料金 XNUMX年住宅ローン アメリカでは 5% をはるかに超えています (年初からの FRB の主要な利上げの XNUMX 倍以上に増加しています)。 主要な利上げは続く. 住宅ローン金利の引き上げは、住宅投資を冷やすのに役立ちますが、90 日在庫の資金調達を検討している企業は、1,5% のマネー マーケット ファンドを借りることができます。借りた）、FRBが思いとどまらせたいものです。
大西洋の反対側でも、金利は同じ軌跡をたどります。 ザ ドイツのセーバー 彼らはもはやマイナスの名目金利にゆすり取らなくて済むことを喜んでいるだろうが、最終的にプラスの金利になったのを見て、彼らは全く喜んでいない (しかし、あまり多くはない: 1,5 年国債の XNUMX%)が付属 8%以上のインフレ.
イタリア インフレ率はそれほど変わらないが、インフレ率はXNUMXポイント以上高く、貯蓄者への罰は少ないが、債務を返済しなければならない人々への罰はより多い（何よりもまず、国家、つまり私たち納税者、現在および将来） ）。 の 広がる 結果 - 225ベーシスポイント – 過去に述べたように、金利が上昇すると、市場はより多くの債務を持つ人々にペナルティを課すため、増加します。 しかし 心配する必要はありません のホラーサーガの別の分割払いが多すぎる ソブリン債務危機. どちらも私だから 今日のファンダメンタルズは堅実です: 2011/12 年とは異なり、イタリアの現在の収支は黒字であり、イタリアは消費するよりも生産する国であり、 純国際投資ポジションはおおむねプラス; どちらも ECB ファンダメンタルズ自体によって正当化されない限り、スプレッドの拡大は許されないことを示唆しています。 有価証券の買入停止後も 満期を迎えた投資家への再投資は（少なくとも 2024 年を通じて）継続されます。、そしてここには便利な柔軟性があります。 前面挿入式の 市場が脆弱な国を攻撃した場合の再投資の可能性（ECBの声明はギリシャについて語っていますが、イタリアについて考えています…）。
金利上昇はいつまで？ それを考えると、あなたが思っているよりも少ないかもしれません 経済はすでに独自に減速している、購買力に影響を与えるインフレの衝撃と戦争の出来事によって損なわれた信頼の間。 この 減速はまたインフレを冷やす. 中央銀行は金利が「通常の」レベルになることを望んでいますが、 正常性」、「長期停滞」と「結膜停滞」の脅威の間で、 それはもはや以前のものではありません. ただし、最後の 1994 年に ソフトランディング米国の潜在成長率は約 3% (現在は 2%) と推定され、インフレ 現在の 3% に対して、6% 近く (現在は 7%) で、長期金利は 3,14% でした。 私たちが現在いる場所と当時の場所の間には、まだ広い海があります。
の活動 FRBは、これも XNUMX つを開始します そのアクティブなガルガンチュアンの減少 （成熟したタイトルを更新しないことで）、 ドル、それはすべての人に対して、特に人に対して強いままです 円、XNUMX年ぶりの低水準に落ち込みました。 これが日本の物価をデフレの底から抜け出すのに適切な時期かどうかは誰にもわかりません… 元パンデミックの開始から2022年初頭までの10年間でドルに対して6％上昇した.
I 株式市場 彼らは苦しんでいますが、それほど多くはありません。この相対的な安定性については、XNUMX つの異なる判断が可能です。 XNUMXつ目は、タイタニック号のデッキで静かに演奏したオーケストラに似ていると言います. XNUMX番目の判断は、パンデミックの初めに予測された（そして逆に実現しなかった...）大混乱を念頭に置いて、グラスは半分満たされており、最悪の場合、経済政策の支援を信頼しています. 現時点では未知数 – まず第一に ウクライナでの戦争の結果 –これらXNUMXつの判断から選択するには多すぎます。 しかし、いずれにせよ、脅迫されている人は、 ディフェンシブなポートフォリオ構成. または、休暇に出かけて、長期的には株式が最も防御的なツールであり続けることを信頼してください。
オルタナティブ投資に移りますが、どうでしょうか。 cryptocurrency? 最近の貪欲な大混乱は、 stablecoin、地球、月に接続され、ドルとの安定した結合を保持することを目的としていましたが、複雑なアルゴリズムを理解していませんでした。 私たちが理解したいのは、同意して遊んでいる大人がたくさんいる理由です。 本質的価値がゼロの何千もの仮想通貨 ポイントゼロ定期。
