アビ社長は週刊『ミラノ・フィナンツァ』最新号に関するスピーチで、 アントニオパチュリ、現場に立って主張した 銀行配当金の分配凍結の解除, ECBによって拒否されました そしてパンデミックの爆発に直面してイタリア銀行によって。 「銀行株主への配当分配が全面的に禁止された2020年のこの緊急段階を乗り越え、株主に透明な制限と管理を提供する通常のルールに戻る時が来た、とパトゥエリは書いている。」
実は、 新たな感染者数の急増によって中央銀行が警戒を緩めることはほとんどないだろう、しかし、この数ヶ月の経験はまた明るみに出ます 株主配当の非対称停止問題。 特に XNUMX つの問題が金融アナリストだけでなく監督当局からも注目されています。
1) 銀行と保険は同じものではありません
銀行と保険の両監督当局の制限的な勧告は、「前例のないショック」に直面した企業の資本保護を強化する必要性から生じた。 しかし、イタリアとヨーロッパの XNUMX つの部門をより詳細に分析すると、相違点が浮き彫りになり、特に 保険会社は銀行に比べて健全性が高い そして、銀行とは異なり、保険会社はパンデミック中に資本救済を求める必要がなかったという事実もある。 ソルベンシー 2 は業界運営者によって企業にとって強固な基盤であると考えられており、一部の金融アナリストによると、 欧州の保険会社の貸借対照表には推定52億ユーロの過剰資本さえある。 しかし、平均的な資本の堅固さが異なることに加えて、ECBが実施する低金利政策が両銀行に重くのしかかっていることを忘れてはいけないとしても、保険会社の健全性の状態が銀行よりも問題が少ない要因がXNUMXつある。と保険会社の収益性が低下します。
給付型保険について考慮すべき XNUMX つの要素は次のとおりです。
- 不良債権の増加 – 主に現在進行中の深刻な不況（多くの企業が危機に陥っている）のため – 銀行のバランスシートは圧迫されていますが、保険会社のバランスシートには影響を与えていません。
- 経済危機は銀行のバランスシートに重くのしかかっている。 企業や家計からの信用需要の減少彼らは、パンデミックによる不確実性に直面し、投資や消費を延期し、預金口座の貯蓄を凍結することを好みます。
2) 無秩序な保険と証券取引所への非対称な影響
欧州システミックリスク委員会（ESRB）およびEIOPA（欧州保険監督当局）の勧告にもかかわらず、2021年XNUMX月XNUMX日まで配当と自社株買いを制限するよう、 各国の規制当局が異なる行動をとり、さまざまな企業間に非対称性が生じている、証券取引所の株式のパフォーマンスにも影響を与えます。
イタリア e フランス 欧州の勧告に実質的に準拠していましたが、 イギリス より柔軟な姿勢をとり、 ドイツ 保険会社が2020年にも配当を行う可能性があると予想している スイスは地域社会の規制の対象ではないため、保険会社にとってこの分野は自由なままになっています。 出てきたよ とても違う絵 競争条件における歪みは看過できず、中でもドイツとスイスの動きは際立っている。
主要な保険会社がこれまでどのように行動してきたかを国ごとに見てみましょう。
ドイツ語に、 アリアンツ 配当金（9,60株当たりXNUMXユーロ）を正式に分配したが、自社株買いを一時停止し、同様の行動を維持した。 ミュンヘン再 （9,80 株あたり XNUMX ユーロの配当には賛成ですが、自己株式の買い戻しには反対です）。 スイスでも チューリッヒ 株主に配当金を分配しました。 イギリスではその会社が アビバは当初クーポンを配布しないことを決定していたが、その後方針を転換し、株主に0,06株当たりXNUMXユーロの中間配当を付与した。 フランスで アクサ 当初0,73株当たり1,43ユーロに設定されたクーポンに対し、XNUMX株当たりXNUMXユーロの配当を分配した。
そしてイタリアでは？ 最大手の保険会社 一般的なは0,50月に0,46株当たりXNUMXユーロの第XNUMX回配当金を配布し、検証を条件に年内にXNUMX株当たりXNUMXユーロの第XNUMX回配当金を設定した。 ユニポール 波線: 親会社は 0,28 株あたり 0,16 ユーロの配当を停止し、子会社 UnipolSai は XNUMX 株あたり XNUMX ユーロの配当を親会社に譲渡しました。
当局と企業の方向性の違いにより、 証券取引所の有価証券に対する歪んだ影響? 2020年に市場で最も多く落札された保険証券、または最もペナルティが少なかった保険証券は、クーポンを全額配布した25,17社（アリアンツ-20,65％、チューリッヒ-40,34％）の保険証券であり、一方凍結した保険会社はそのように見えるだろう。配当金を全額支払える財務健全性を記録したにもかかわらず、クーポンの配布やクーポンの配布は、誓約額の一部しか支払わなかった（アクサは-34,44％、ゼネラリは-XNUMX％）。
3) 配当がなければ、経済刺激が XNUMX つ減ります
しかし、アナリストの間では、イタリアの金融システムの配当支払い額が相当な規模であることを考慮すると、企業配当の全額または一部凍結は、マクロ経済的な性質の別の問題も引き起こしている。 イタリアの保険会社だけの2020年の配当総額は4,4億ユーロであることを忘れてはなりませんが、クーポンの停止は主要銀行にも影響を及ぼしました（インテサ・サンパオロが3,4億、ウニクレディトが1,4億、メディオラヌム銀行が251億216万、ジェネラリ銀行が200） 、Unipol で 147、Ubi Banca で 1,1）および主要産業企業（FCA で 976 億ユーロ、EssilorLuxottica で 183 億 XNUMX 万ユーロ、ピレリで XNUMX 億 XNUMX 万ユーロ）。 そこで私たちは尋ねます 配当の停止または延期がマクロ経済にどのような影響を与えるか まさに、新型コロナウイルスがイタリアとヨーロッパの経済を非常に深刻な不況に陥れている経済段階にある。
言い換えれば、問題は、銀行と保険会社の健全性が同じではなく、おそらく後者のほうがその必要性が低かったとしても、健康と経済の緊急事態の局面で資本保護措置を強化するのは正しいのかということである。前者 - しかし 配当金の分配が会社の一部を引き起こすことはありえなかった – 個人株主だけでなく財団や年金基金も参加する組織 – クーポンを使って、受け取った流動性の一部を市場に戻しますか?
おそらくマルコ・ジョルジーノ教授、 金融市場と金融機関 ミラノ工科大学の者は、長い演説をこう締めくくった。 日24時間 同氏は先週金曜日、「この段階の重要な問題に対処できる金融、銀行、保険システムの必要性と重要性を認識しながら」、「配当政策に基づいて行動することで社会と市場の通常の関係を変える」と書いた。 " できる "深刻な副作用をもたらし、望ましい結果をもたらさない歪みを生み出す"
