金融市場は、現代の経済システムにおいて基本的な役割を果たしています。 したがって、負債は現代の資本主義の不可欠な部分です。 過去 XNUMX 年間、債務の拡大は所得と XNUMX 人当たりの成長の決定的な要因でしたが、何年にもわたる止められない成長を経た今日、私たちは行き過ぎていないのではないかと考えています。
負債を負うこと自体は「不名誉」と見なされるべきではなく、家の購入や機械への投資など、価値を生み出す目標を達成するための機能的な機会と見なされるべきです。 負債のレベルを超えて、投資家はその負債がどのように使用されているかを理解することが不可欠です。 また、投資の期待収益が負債のコストよりも高い限り、債務者の支払能力が危険にさらされることはなく、債権者は安らかに眠ることができるからです. しかし、債務の支払能力や返済能力は、市場の外因性の進化によって危険にさらされる可能性があります。 ユーロ圏危機はその良い例です。
2011 年、ユーロ圏に対する市場の信頼が低下し始め、スプレッドが拡大したとき、前日まで支払能力があったイタリアのような国は、少なくとも投資家の目には突然、もはや存在しなくなりました。 そしてその時、足が震え始めました。 名目 GDP 成長率が低いと、債務削減プロセスが長く複雑になります。 どうやら、超えてはならない「固定された」負債のしきい値はありません。 しかし確かなことは、危機が発生した場合、最も負債の多い国が最も危険にさらされるということです。 経験的証拠によると、民間債務（家計や企業など）が過度に増加すると金融危機のリスクが高まり、財政状態（公的債務）が不十分な国が最も重い代償を払うことになります。
野村のエコノミスト、リチャード・クーが主張しているように、債務危機が勃発すると、経済はバランスシートの不況に陥る可能性があります。民間部門の調整を相殺するためのリソースは、より長く、より深刻な危機に苦しんでいます。 これは、イタリアがユーロ圏の危機とイタリアの銀行システムの崩壊の影響を最も受けた国の XNUMX つであった理由の一部を説明しています。
破産は資本家のゲームの一部であり、投資家はそれに対して報酬を受け取ります。 これまでのところ、利回りの圧縮により、債務負担（および凍結デフォルトリスク）が軽減され、リスクプレミアムも減少しています。 しかし、金融政策の正常化プロセスの開始により、新たな章が開かれます。次の景気後退はどうなるでしょうか? これはすべてのアナリストが求めていることですが、これは独特の状況であり、基準点がありません。リスクとバリュエーションのバランスはますます不安定になっています。
