ここ数日、証券取引所の運命について伝統的に楽観的、または少なくとも悲観的ではない一部のストラテジストが突然ブレーキを引き、市場によって達成されたバリュエーションについて懸念を表明し、現金でオーバーウェイトを維持することを推奨することを繰り返した。 特に、ゴールドマン・サックスのストラテジストも詳細を明らかにしていませんでした。
2015 年 XNUMX 月と今年の初めの嵐の間の動揺は、金融セクターを唯一の例外として、米国とヨーロッパの株式の歴史的に高いバリュエーションを指数に示しています。
彼らによると、成長率も予想よりも弱いように見え、収益は引き続き下方修正されています。 これらの考察で印象的なのは、トーンの変化だけでなく、年末の目標 (特に米国の証券取引所に言及している) が現在よりもわずかに高い水準で維持されているという事実です。 比較的短期間で再吸収されると確信しているのに、なぜこのような構造的な懸念をすべて示し、夏の調整のリスクを強調するのでしょうか? いずれにせよ、ゴールドマン・サックスのストラテジストは、かなりの量の立派なデータで彼らの主張を裏付けようと努力しています。
他の家はもっと急いで行き、一般的にXNUMX月の季節的な売りについて話します. したがって、市場とストラテジストの間の役割の逆転は空中で認識されます。 長い間株価の上昇を嫌い、常にセクターから撤退する理由を見つけてきた市場 (XNUMX 月から XNUMX 月と XNUMX 月から XNUMX 月の株式ファンドの償還を考えてみてください) は、今では落ち着いて自信を持っています。 代わりに、ストラテジスト (デビッド ビアンコやクリス ポッツなどの興味深い例外を除く) は、近年よりも慎重になっているように見えます。
それでは、何が市場を穏やかで建設的なものにしているのか見てみましょう。 私たちは一連の投資家の肖像画を使ってこれを行いますが、明らかに守秘上の理由から名前を変更しています。 レジナルドは仕事で中国によく行き、2007 年間現金を持っています。彼は、人民元だけでなく金融システム全体を保有しているため、中国企業の負債が増え続けていることを心配しているからです。 ウェルス・マネジメント・プロダクツなどの銀行のオフバランス・シート商品は、2008年からXNUMX年にかけて質の悪い紙でいっぱいになり、すぐに売りに出された特別目的事業体をますます思い出させます. レジナルド氏は引き続き構造的なレベルで懸念を抱いているが、中国政府が株式市場と為替レートを安定させ、何度もクレジットを通じて成長を再開できるかどうかについての疑念を飲み込む必要があった。
現在、彼は、ドル高の新たな段階が市場を怖がらせることは少なくなり、人民元の新たな緩やかな下落はあまり問題なく対処できると考えています。 その結果、彼は久しぶりに世界の株式で小さなポジションを取りました。 一方、エグベルト氏は、米国の金利上昇を心配しながら人生を過ごすことにうんざりしている。 彼が言うには、たとえ経済が減速したとしても、FRB は (XNUMX 月に考えられていたように) 四半期ごとに自動的に引き締めることを望んでいます。 もうXNUMXつのことは、金融政策を正常化するために、証券取引所が好調で、とりわけ経済が再加速する瞬間を選択して、時間と方法について市場に同意する柔軟なFRBです。 経済が健全でインフレが緩やかなために金利が上昇する場合、それは強さの兆候であり、危険ではありません。
その後、エグベルトはアメリカの銀行株を買い始めました。 それらは過小評価されており、利上げの恩恵を受けるでしょう。 常にヨーロッパのアイデアが好きだったグルニルデは、ブレグジットのアイデアについて何週間も苦しんできました. 23月に売れ行きが悪かった後、23月XNUMX日に連邦の解体が始まることを恐れて、彼は部分的にしかポジションを再構成しなかった. ただし、数日は静かです。 まず第一に、世論調査は、Remains を支持する XNUMX 桁のギャップを示しています。 第二に、XNUMX月XNUMX日は突然現れるブラックスワンではなく、既知の未知のものです。 したがって、誰もがポートフォリオに少なくともある程度のリスクを組み込む機会を持っており、マイナスの結果に対する脆弱性を軽減しています。 したがって、Grunhild は、ユーロストックスなど、年初からまだ水面下にあるものを購入しており、今後数週間で弱体化したポンドを購入する準備ができています。
過去数年間ギリシャに燃え尽きたアギルパートは、XNUMX 月の暴落以来、株式公開に消極的でした。 しかし、今日、彼は安堵のため息をついた。 和解できないと思われたギリシャ債務の決済に関する IMF とドイツの立場は和解し、チプラス政府は、他の時代には考えられなかったであろう緊縮措置を採用した。 Agilperto 氏は、今年末まで、ギリシャはもはやニュースにならないだろうと考えており、これらの時間の利益を利用してギリシャの公債を購入するのに良い時期だと考えています。
来年はまたやり直すことになりますが、今のところはもっとリラックスできます。 しばらくの間、アマラフリダは石油に動揺していました。 この 5 か月の回復は脆弱であり、10 ～ 60 ドルの値固めは完全に可能であり、株式市場のムードを再び悪化させる可能性があると彼は考えました。 しかし、一連の状況により、カナダの火災からリビア、ナイジェリア、ベネズエラでの継続的な生産の停滞に至るまで、原油は上昇を続けていますが、多くの大規模な採掘プロジェクトのキャンセルは決定的であり、再議論されることさえありません原油70～XNUMXドル。
そのため、アマラフリダは石油会社や新興生産国の債券を購入し始めました。 Drocperto は賢明な人物ですが、完全にリスクを回避するわけではありません。 近年、彼はユーロの社債で十分な利益を上げていますが、銀行の部下のわずかなシェアが時々彼を苦しめました. しかし、Drocperto は現在、欧州株への飛躍を考えています。 英国の国民投票（正確には知られていないが）の翌日、ECBは高品質の社債の購入を開始し、その利回りを実質的にゼロにまで引き下げるだろう. その時点で、バッグは優れています。
Drocpert は部下のことをあまり心配していません。 欧州経済は好調で、銀行に新たな不良債権は発生していません。 あとは、これ以上過ちを犯さず、過去の苦しみを賢く管理するだけです。 ドイツ証券取引所でポジションを減らしたワラマンノ氏に笑顔を取り戻したのは、代わりに、ユーロがドルに対して 1.20 まで上昇しなかったという事実でした。 XNUMX 月初旬、米国の利上げが沈黙していたとき (多くの人は利上げに踏み切らないと賭けていました)、ユーロはレンジを上回り、トレーダーはさらに上昇する準備ができていました。
しかし、ドル安により、FRB は利上げを再開しやすくなり、ユーロはすぐに再び下落し始めました。 ドイツの大規模産業の競争力に対する脅威は沈静化し、ワラマンノはダックスの一部を買い戻しています。 過去 XNUMX 年間、しぶしぶボベスパでのポジションを減らしてきたヒルデガルトにとっても、状況は改善しています。 しかし今、ブラジルの政治的変化は強力で、元に戻すことはできません。 Meirelles はうまく動いており、彼のスタイルと同様にスムーズに進んでいますが、正しい方向に進んでいます。 レアルはしていない
更なる回復の可能性は大きいが、ブラジル国債の現在の利回りは非常に良好である。 現在、イルデガルダはブラジルと新興ファンドを買収しています。
ブルンリコは幻滅した男です。 彼は株式が好きでも嫌いでもありません。市場のポジショニングを見て評価される機会を売買しているだけです。 この XNUMX か月の回復は力強いものであったと彼は指摘しますが、その回復は量が少ないものでした。 これは、XNUMX月に急激に緩和されたポートフォリオが依然として枯渇しすぎており、現金とリスクフリーのゼロまたはマイナス金利の悪い雰囲気に浸っていることを意味します. しばらくすると、空気が呼吸できなくなり、状況がそれほど悪くない場合は、お金を元に戻さなければなりません。 回復のこの XNUMX 番目の部分は確かに最初の部分ほど強力ではありません。FRB が XNUMX 月から XNUMX 月に利上げを行い、XNUMX 月に別の調整が行われる可能性があることを明らかにすることで、その大部分を隔離するからです。
ストラテジストの懸念は完全に正当であり、ブレグジットのサプライズはすべてのゲームを再開するだろうが、新たな市場調整が深刻な損害を引き起こすためには、振り子が過剰投資に戻ったに違いないと彼は付け加えた. まだまだ時間がかかります。
