ジャネット・イエレン氏にとって、連邦準備制度理事会が金利を慎重に徐々に引き上げることは適切です。 そして金曜日、ハーバード大学での待ちに待ったインタビューで、彼は、これが今後数ヶ月以内に起こる可能性が高いと述べた. 市場は、次の会合（会合はブレグジットの国民投票の直前に行われる）で膠着状態になると予想しているが、XNUMX 月の会合が適切な時期である可能性がある。 「市場が落ち着き次第、FRBはXNUMX回の利上げを念頭に置いています。 英国の国民投票の XNUMX 週間前に行われる次の会合ではおそらく堅調に推移するでしょうが、FRB が現在関心を持っているのは、将来の上昇を過小評価している市場に直面しているため、ガイダンスを提供することです」と彼は Firstonline.info に説明しています。 Controlfida の Fabio Brambilla パートナー、2億ユーロを管理するスイスの独立マネージャー オプション戦略を使用した低ボラティリティのオルタナティブ運用 (2013 年以降、イタリアの主要なプライベート バンキング企業である Banca Generali、UBS、Fideuram Private で販売を開始しました)。
市場で何が起きているのか?
大きな混乱があります。 ここ数日、Brexit の懸念が薄れつつあるのと同時に、力強いリバウンドとリスク選好の高まりが見られます。 英国のブックメーカーは非常に信頼性が高く、確率の低下を明確に示しています。以前は、Brexit イベントは 1 対 3 と見積もられていましたが、現在は 1 対 6 に低下しています。したがって、最初の XNUMX か月間でヨーロッパの株式に影響を与えた主要なボギーマンは姿を消しました。米国と比較してアンダーパフォーマンスを引き起こした年の。 これは、それ自体が非常に高いボラティリティを持つイベントです。発生した場合、英国ポンドが大幅に下落し、ユーロ圏に決定的な影響を与える可能性があります。 確率は低いですが、非常に不安定なイベントであり、市場では過保護と警戒の姿勢が引き起こされています。 さらに、市場に対する懸念は、デフレとQe後の予想を下回る経済を特徴とする状況で劇的に高まっています.
数日でこのような認識の変化が起こったのはなぜですか?
先週まで、英国の世論調査は互角だった。 しかし、反Brexitキャンペーンは人々の腹に直撃し、世論調査はこの見解を支持し始めました. したがって、オペレーターは、イベントが発生する可能性は非常に低いと確信しています。 したがって、XNUMX、XNUMX 日で確率が大幅に低下し、同時に市場の懸念も減少しています。 ボラティリティは、ポンドと欧州株式の両方で徐々に吸収されています。 全体として、Brexit からギリシャ、さまざまな選挙に至るまで、ヨーロッパの地政学的リスクはやや後退しています。 この傾向が XNUMX、XNUMX 日間見られれば、テクニカル分析も最終的にサポートになる可能性があります。
エクイティ投資に関しては、ヨーロッパが依然として適任か？
欧州株式は、日本と並んで最も価値が高く、間違いなく今でもその価値があります。 実際、有利なバリュエーションにドル高が加わり、欧州経済と輸出を後押しするだろう。 実際、デカップリングが発生したとしても、欧州株は引き続き恩恵を受けるでしょう。
市場の XNUMX 番目の問題は、FRB による利上げの可能性に関係しており、これは間もなく実現するはずです。
現在のFRBの様子見姿勢には懐疑的です。なぜなら、金利は米国のインフレ傾向を過小評価しており、失業率は決して低くはありません。 新興市場での大きな問題により、米国中央銀行は最初の引き上げを 2016 月に延期することで拡張性の低い政策の開始を遅らせざるを得なくなりました。 市場が落ち着き次第、FRB は XNUMX つの利上げを念頭に置いています。 英国の国民投票の XNUMX 週間前に行われる次の会合では、おそらく堅調に推移するでしょうが、FRB が現在関心を持っているのは、将来の利上げを過小評価している市場に直面しているため、ガイダンスを提供することです。 市場は現在、XNUMX 年に上昇傾向にあります。
何を期待していますか？
利上げは 7 回、その後は年に XNUMX ～ XNUMX 回の着実かつ段階的な再調整が予想されます。 今年は確かに米国にとって特別な年であり、大統領選挙がありますが、FRB は社会保障と保険部門の利益に貢献しなければなりません。 XNUMX年後、多くのセクターが大きな困難に直面しています。
2015 年 XNUMX 月とは異なり、今日の市場は利上げの見通しによく反応しています。
FRB が楽観的であるという事実は、米国経済が健全であることを裏付けており、これが市場を落ち着かせています。 過去数か月の懸念は、ショックが発生した場合に中央銀行がカートリッジを使い果たし、すべての動きが常に否定的に見られることでした. それどころか、XNUMX 年前までは肯定的に読まれていました。 私たちは、おそらくネガティブすぎる終末期の態度にいます。
私たちは市場のどの段階にいますか？
私たちを安心させているのは、金融市場には依然として強い悲観論があるということです。 私たちは、市場、中国、銀行システム全般において多幸感の段階にはほど遠い. これは通常、株式市場がまだ好調であることを示しています。
経営理念と運営方法を教えてください。
当社の低ボラティリティ管理は、市場の潜在的な最初の下落から投資を保護し、最初の上昇の動きから利益を得るオプション戦略を通じて構築されています。 私たちの戦略は、常に同じ非対称のリスクとリターンのプロファイルを維持するために、動的かつ継続的に実行されます。 2000 年以来、米国とヨーロッパの株式市場でのデルタ戦略により、市場の上昇の 100% に相当する四半期のパフォーマンスを記録し、下落の約 40% を節約することができました。 この戦略によって生み出される価値は、当社が XNUMX 年以上にわたって活動してきた株式市場の異常性とボラティリティの機会から利益を得る当社の能力から得られます。
アセットアロケーションという点では、どのように位置付けられていますか?
ボラティリティの低い株式ファンド (上記のデルタ ファンドなど) で少なくとも 50% をお勧めします。 ボラティリティが高いこの状況では、ETF によるパッシブ投資がこれまでも今も過剰に行われているため、運用はより興味深いものです。 私たちは短期債券を避け、3-5% のポートフォリオ ウェイトに対して、20-30% の利回りを持つ代替の絶対リターン投資に置き換える傾向があります。 残りは柔軟性を持たせるために現金です。
なぜ債券を避けるのですか？
債券の世界全体がミスプライシングを受けています。 イタリアは Matusalem 債を発行し、メキシコは 80 周年債を発行した。 いずれも、見込み収益の低さに対する重大なデュレーション リスクを伴います。 50 年代の債券はリスクありのリターンでしたが、今日ではリターンのないリスクです。 ただし、インフレに連動する米国債には関心があります。 原材料の供給過剰が価格を落ち着かせたため、今日のインフレ率は非常に低くなっています。 今日、原油価格は XNUMX ドルで、状況は正常化しています。 米国では、労働市場にも最初のインフレ圧力が見られます。 賃金の上昇と原材料の正常化は、インフレが抑制されているとはいえ、収益の原動力になることを意味します。
したがって、あなたの最も強い見方はヨーロッパの株式です。
はい、ヨーロッパの企業は負債が少なく、近年繰り返し行われている米国の企業とは異なり、ほとんど買い戻しを行っていません。 ヨーロッパでは、抗生物質治療と比較できるQeの効果はまだ見られていません. 欧州の量的緩和はわずか 18 か月前に開始され、現在は 10% しかないのに対し、日本では 40%、米国では 30% 以上であることを忘れてはなりません。 まだまだ効果を実感しきれていない段階です。 私にとって、ヨーロッパの傾向は見かけほど弱くはなく、米国経済の加速は EU 経済に利益をもたらすでしょう。 私はヘリコプターマネーのような抜本的な措置にはあまりオープンではありません。 代わりに必要なのは、私たちが過小評価しているイタリアなどの一部の国が、労働と生産活動への税負担を軽減するための改革を開始することです。 第 XNUMX 四半期の GDP データはヨーロッパにとってプラスであり、特にドイツでは消費がより強力に再開する必要があることは明らかです。
