アルゼンチンとブラジルにとって、混乱を伴う政治と経済は別物です。 最近報告されたように アトラディウス、アルゼンチン経済は、ペソの切り下げが最終的に中央銀行総裁の職を奪ったにもかかわらず、目立って急速な2,8回の利上げでそれを止めようとしたが、過去2018年間で回復を記録した（+19％ ）、そして構造改革の進展は、投資、輸出、消費者需要に牽引され、3,0年からXNUMX年のXNUMX年間でさらに急速かつ広範な成長をサポートするはずです（平均+XNUMX％）。 地方行政や企業による資本市場へのアクセスは現在、より安定しているように見えます。しかし、中長期的な成長見通しは改善していますが、短期的な予測は依然としてアナリストを悩ませており、インフレの回復とインフレの両方について、大幅な縮小リスクが残っています。ドルに由来する為替レートの変動について。 実際、経済回復を強化し、ディスインフレプロセスを促進し、海外直接投資を刺激し、公式の外貨準備を強化するために、財政赤字を削減するためのさらなる努力が必要です。
社会不安や連邦議会での連立政権の過半数の欠如などの純粋に政治的な考慮事項により、アルゼンチンの財政引き締めは引き続き緩やかであり、財政赤字は 5 年の 2018 年間で GDP の 19% 以上に達するはずです。 73日、公的債務がさらに増加した。 また、XNUMX% が外貨で賄われている債務構造により、公的財政は為替レートや借り換えのリスクに対してますます脆弱になっています。
さらに、輸入（特に資本規制の撤廃に伴う資本財）の増加に伴う内需の回復は、主にポートフォリオの流入によって賄われる経常収支赤字の増加につながった。 これまでのところ、この種の資金調達は問題ではありませんでしたが、アルゼンチンは依然として市場心理の変化に対して脆弱です。 国際債券の発行と国際通貨基金の支援により改善されたものの、流動性は依然として限られており、総対外金融需要を満たすには不十分です。これにより、ウェイトは市場環境の変化に敏感になり、アナリストは為替レートが下落すると予測しています農産物が輸出の 2018% を占める商品への依存度が高いこと、国内のポートフォリオが比較的大きいこと、脆弱な制度が脆弱であることなどから、アルゼンチンは構造的に脆弱なままであることを忘れてはなりません。 現在の回復は、輸入に対する米国の課税の可能性と世界貿易の流れへの干渉によって、最終的に妨げられる可能性があります。
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代わりに、同じく政治的な暗雲が立ち込めているブラジルに目を向けると、輸出の増加と個人消費の回復のおかげで、2017 年に国は強い不況から脱却しました (GDP の +1,0%)。 2018 年から 19 年の 2,7 年間、GDP 成長率は年平均 XNUMX% 以上に加速し、これは輸出と消費、そして投資のさらなる増加に支えられています。 しかし、アルゼンチンの場合と同様に、米国の輸入関税と世界貿易の流れの混乱により、貿易の流れが増加するリスクが生じる可能性があります。 現在の環境では、インフレ率の急激な低下により金融緩和が可能になったため、投資と貸出の両方が金融政策緩和の恩恵を受けています。 中央銀行 14,25 年 2016 月の 6,50% から昨年 XNUMX 月の XNUMX% まで、基準金利を徐々に引き下げます。
ブラジルの事業倒産は 2015 年と 2016 年に大幅に増加しましたが、昨年以降、司法回復事件は 24% 減少し、破産申請は 8% 減少しました。 景気回復のおかげで、2018 年には倒産件数がさらに減少すると予想されますが、依然として高い水準にとどまっています。 回復は、財政の改善、投資家の信頼の向上、生産性の向上を目的とした現政権のより正統的な経済政策によって強力に支えられてきました。これらの措置の中で、公共支出の成長を抑制し、規制負担を緩和することを目的とした憲法改正を観察することができます。労使関係の近代化と税制改革。
しかし、それにもかかわらず、政治および行政環境の脆弱性、高い失業率、および財政政策の調整の必要性を考慮すると、ブラジルの経済情勢は依然として困難な状況が続くでしょう。 財政赤字は依然としてブラジルの主な経済的弱点であり、公的債務は 56 年の GDP の 2014% から、来年には GDP の 80% 以上に増加すると予想されています。 現時点では、公的債務の大部分が国内（85%）および現地通貨（95%）で調達され、平均満期はほぼ XNUMX 年であるという事実により、外国為替、借り換え、およびソブリン債務のデフォルト リスクが軽減されます。 インフレ率の上昇に伴う予算支出の自動増加を排除するための憲法改正の採択は、支出を抑制するための重要なステップです。 アトラディウスは次のように報告しています。 本当の問題は年金制度に表れています。現在の歳出は、GDP の 9% と推定される利払い前の連邦予算の XNUMX 分の XNUMX に達しているためです。 また、年金改革には憲法改正が必要であり（議会の上下両院で XNUMX 分の XNUMX の賛成が必要）、議会の支持が得られないことを理由に政府が昨年 XNUMX 月に提案された年金改革案を撤回したことも考慮に入れると、 、次の XNUMX 月の選挙の前に、対応する法律は承認されません。
ポートフォリオ投資の流入が比較的多いため、ブラジルは依然として投資家の信頼の変化に対して脆弱な国です。 さらに、現在の政治的不確実性により、今年後半にドルに対してレアルがさらに下落するなど、市場心理の変化に対して通貨が脆弱なままになります。 それにもかかわらず、強力な金融セクターと比較的低い対外借り換えニーズにより、変動為替レートはショックアブソーバーとして機能することができますが、投資家は現在、近い将来に包括的な年金改革が行われる可能性が低いことについて過度に懸念しているようには見えません。突然の信頼低下のリスク。 アトラディウスの見積もりによると、ブラジルの対外財政状況は堅調に推移するはずです。対外債務は依然としてかなり控えめであり、流動性は輸入と対外借り換えのニーズをカバーするのに十分すぎるほどです。 2018 年の経常収支赤字は、輸入の増加に伴い増加すると予想されますが、これは FDI によって完全にカバーされます。 近年、企業債務の急増により外貨建て債務が増加しており、外貨建て債務全体の約60割を占めるまでになっています。 しかし、2016 年には水準が安定し、外貨建て債務の XNUMX 分の XNUMX がグループ内債務で構成されており、借り換えリスクにさらされていません。 したがって、対外債務を持つ企業のほとんどは、為替リスクをヘッジしているか、相当な外貨準備を利用できます。
