ミラノ証券取引所は持ちこたえようとしている。 そして午前中のしばらく（XNUMX年物BTP入札まで）プラス圏で推移し、他の欧州証券取引所（マイナス圏）を上回った。 セッションの開始は、米国の格付けを監視下に置くムーディーズ格付け会社の新たな動きによって特徴づけられた。 状況は依然として不透明である。 疑問は残っている：XNUMX回連続の上昇セッションの後、イタリアに対する投機的攻撃は沈静化したのだろうか？ アッファーリ広場に対するオペレーターの認識は変わりましたか?
「市場は不安定で、上昇時も下降時もほとんど取引が行われていない」と管理会社ネクスタム・パートナーズの創設パートナーの一人、カルロ・ジェンティリ氏は言うが、同氏は、株価暴落を説明する憶測の話があるという考えを否定している。イタリア：「投機という言葉の意味が分かりません。市場に参入する人は皆、金儲けのためにやっているのだと彼は言います。 たとえば政治階級など、特定の方法で行動する取引相手は、投資家に特定の方法で行動させます。
そして、私からヘッジファンド、英国の年金基金に至るまで、誰もが怯えています。 かなりの売り圧力がかかっています。 しかし、空売りは購入よりもリスクが高く、BTP を空売りするリスクを取る人は状況を評価し、責任を負い、その後、利益を得る余地があることは明らかです。 問題はどこだ？"。 はい、火曜日まで市場はイタリアを売って儲かる可能性があると認識していました。 その後、認識が部分的に変わりました。 「政治階級はより大きな責任を負い、策動は強化され、エコフィンは行動を起こした。」
しかし、ここ数日の回復は依然として基本的にテクニカルな理由によって導かれている。「トレーダーらはすでに利益を上げていたことと、イタリアやヨーロッパの反応を見て最終的に市場が再開する前にポジションを閉じることにしたという理由で身を隠した」。 しかし、市場の見方を決定的に変えるためにはさらに多くのことが必要である。2014年物ドイツ国債のスプレッドが縮小したものの、依然として危機前の水準を上回る水準にあるのは偶然ではない。 ジェンティリ氏の策動の原罪は２つ残っている。「決算を２０１４年に延期したのは冗談だ。政府がなくなったら削減は延期される。
やりたいなら、今すぐやらなければなりません。 次に、女性の年金の問題がある。2020 年ではなく 2034 年までに完了すると予想されるのであれば、それは構造改革となるだろう。」 もちろん、市場は策略の強化とともに導入された民営化を好感している。 「依然として豊かな州は、特に資産に関しては迷惑だ」とジェンティリ氏はコメントする。 それらは役に立ちますが、今では違いを生みません。 ビューフォートのバンク・インシンガーの投資マネージャー、パトリツィオ・パッツァリアにとっても、国際市場が私たちに対して抱いている認識を根本的に変える主な結節点は、何よりも年金だという。
「市場が最も望んでいることは、退職年齢に近づくプロセスが加速されるかどうかである、とパッツァ・グリアは説明する。」 これらは市場が好む介入であり、一回限りのものではなく、鋭いものでなければなりません。 もちろん、民営化や自由化は歓迎され、戦略的には正しいですが、その効果はすぐには現れず、信頼できるプログラムが必要です。 どの企業がどのように対処するのかを見極める必要があり、そのため年金などの構造改革が主流のシナリオとなるはずだ」と述べた。
これには無視できない社会的影響があります。 ここで、承認されようとしている新バージョンでは、社会保障の分野で70つの修正案が浮上している。1.400つは、再評価を2.300％に引き上げ、生計費に金額を調整するメカニズムの強化を若干緩和することである。年金は 2013 ～ 2014 ユーロで、この基準を超えるとリセットされます。 しかし同時に、出国窓口の更新開始時期が40年から2012年に繰り上げられ、2013年に2014年間の拠出を積んだ人は5ヶ月、90年に到着する人は10ヶ月、150ヶ月延期される。 XNUMX年には、XNUMX万ユーロ以上の治療に対してXNUMX％、XNUMX万ユーロ以上の治療に対してXNUMX％の連帯拠出金を支払うという黄金年金の罠があった。
いずれにせよ、念のために言っておきますが、厳格さは報われるのです。 市場は作戦の強化を評価した。 しかし、ヨーロッパの証券取引所と比べてパフォーマンスが良いかどうかは技術的な要因に依存していることは明らかです。ミランがより回復したのは、現在反発を主導している銀行によって弱体化されたからです。 「当面は技術的な回復と呼ぶだろう、とパッツァリアは言う。より継続的な運動のためには、金曜日の作戦と厳格さを重視した内容の承認が決定的になるだろう。」 しかし、イタリアは依然として特別な監視下にある。 「以前も今も、それはさらに顕著です」と、Mc Gestioni Sgr のゼネラルマネージャー、ライモンド マルシアリスはコメントしています。
「これはトレーダーやヘッジファンドにとって大きな収益機会を意味する。イタリアの債務を責めるのは簡単だが、同時に非常に流動性の高い株式市場や国債市場がある」と同氏は付け加えた。この作戦は徹底したものではないが、イタリアがより反応的であるという事実によって確信しており、状況がさらに悪化しても答えは見つかるだろうと彼は示した。」 したがって、市場の落ち着きが明らかになる可能性がある。 「物価は正常化し、緊張は緩和したが、それは国債スプレッドが危機前のように縮小することを意味するものではない。 私たちは不安定な状況にあり、投機の可能性があるリスクは依然として残っています。」
実際、スプレッドの増加は、投資の減少と成長の低下からなる悪循環を引き起こします。これは構造的な問題であり、構造的な対応によって阻止する必要があります。 「民営化と自由化は前向きなことだとマルシアリス氏は言うが、恐れているのはそれができなくなることだ。 緊急事態に対応するだけではなく、綿密な計画が必要です。 作戦の強化自体は、私たちが緊急事態に対応しているだけであり、計画を立てていないことを意味します。 私たちを常に脆弱な国にする限界。」
しかしこれは、たとえ家族の宝石を売却しなければならなかったとしても、イタリアがその約束を果たすことができないという意味ではない。 それどころか。 よく見てみると、BTP は外灘よりもはるかに優れています。 「私たちは最近、国債のポジションを増やしている、とマルシャリア氏は言う。バブルはイタリアよりもドイツ、米国、英国で、低すぎるXNUMX年債の利息を払っており、将来のリスクは高い」資本収支の損失。 豚とこれらの経済の金利との間に存在する関係はバランスが取れていません。」
