Il ドル 永遠に上がるの？ 証券取引所と債券は容赦なく強くなるのだろうか？ ユーロと円は、15年間下落を続けてきたアルゼンチンペソの運命をたどるのか？ の 2015 ポートフォリオに数ドル、株式、または債券を持っていた人にとっては順調にスタートしましたが、ロープをどこまで引っ張るべきでしょうか? 大きな市場動向は心を酔わせます。 あなたが正しい側にいるなら、あなたは常に、もうXNUMXか月またはXNUMX日待つための言い訳を探しています. ポジションをクローズするということは、良い夢が人生でそれほど頻繁に見られるものではないことをよく知っているときに、良い夢を中断することを意味します。 明日は売ろう、と考え、翌日も同じことを言い、同じ精神ですぐに喫煙をやめてダイエットをする. UBSのポール・ドノバン氏は、互いに競合する大きな外国為替の動きは何も変えないと主張しています。 政策立案者は何十年も前に大学に通い、切り下げと再評価には違いがあることを学びました。 価値を下げた企業は輸出を増やし、輸入を減らし、市場シェアを獲得しました。
海外の需要に応えるために、企業は投資と雇用を再開し、経済 彼は再び走り始めた。 しかし、今日ではそうではありません。 ユーロは 11 か月間下落しており、アメリカにおけるヨーロッパの市場シェアは伸びておらず、アメリカの市場シェアも伸びていません。 ヨーロッパ. 日本の場合はさらに重要です。 円は 78 年半にわたって 120 円から XNUMX 円に下がりましたが、日本でのアメリカの市場シェアが変わっていないように、アメリカでの市場シェアも変わっていません。 企業はもはや為替レートの動きに合わせて価格を調整することはなく、世界中でドルで価格が設定されている原材料のみが上下します。 他のすべては静止しています。 Donovan は彼の分析から結論を導き出すことはありませんが、誇大宣伝と興奮、そして大きな金融と通貨の動きを取り巻く希望と恐怖はまったく見当違いであることをほのめかしています。 実際、通りを歩いてショップを散歩していると、iPhone とスウォッチの価格が以前と同じであることがわかります。 ニューヨークの高級デリカテッセンが提供するフランス産チーズの価格が以前よりも安くなっているようには見えないのと同様に、ドルとスイス フランの高騰は価格の上昇につながっていません。 この現象を説明する少なくとも XNUMX つの理由があります。
La 最初の 逆説的に言えば、それはグローバリゼーションです。 一見すると、市場の開放性が高まり、大規模な大陸経済 (米国、ヨーロッパ、中国) が外国貿易にさらされるようになり、為替レートの変動にさらされる可能性が高くなります。 グローバリゼーション しかし、それはまた、アメリカ人やヨーロッパ人が中国市場向けに車を製造するのと同じように、ヨーロッパや日本の自動車会社が今日、アメリカで販売する車をアメリカ (またはメキシコ、いずれにせよドル圏) で生産していることを意味します。中国。 これにより、為替レートの変動からほぼ完全に免れます。
La 2番目の それは 企業、Weberian の科学者は、コンポーネントの製造コストをたゆまず 100 セントの何分の XNUMX かで削減し、厳格で合理的な管理基準を可能な限り適用することで、海外で製品の価格を設定するときに奇妙に気さくで、受動的でずさんになります。 たとえば、多くの場合、常にドルとユーロの平価を適用し、XNUMX ドルで販売しています。 彼らがヨーロッパで 100 ユーロで販売するもの (およびその逆) であり、為替レートの部分的または全体的 (通常は部分的) の範囲は、財務ディレクターの創造的な才能に委ねられます。 昨年の 15 月 XNUMX 日にモスクワの Apple Store がルーブルの崩壊に合わせて価格を変更したとき、そのニュースは世界中を駆け巡った。
La 3番目の この粘り強い価格行動は、特にアメリカでは歴史的に高い企業利益率によって可能になっているということです。 マージンが狭かったら、iPhone とスウォッチはすでに価格が高騰していたでしょう。 市場シェアを維持するために、損失を出して長期間販売する人はいません。 ザ・ビークマ、彼らの側では、過去よりもマージンの突然の悪化の発表を許容し（原油の崩壊に関する大手石油会社の回復力を見てください）、したがって、それらを守るために価格を引き上げるさらなるインセンティブを取り除きます.
したがって、雇用の再分配を目的とした競争的な切り下げは、最終的にはすべての利益を再分配することになり、アメリカでの成長を圧縮し (現在はゼロになっています)、日本で爆発的に増加させ、できればヨーロッパで成長させます。 余分な利益が自己株式の買い戻しに使われたり、日本式のように銀行にお金を返還して現金を蓄積したりすることに使われた場合、実体経済への影響はさらに小さくなります。 もちろん、Qe からの切り下げは、いずれにせよ無視できない効果を生み出します。 の 銀行 彼らは少ない 苦しみ、投資家は気分が良くなり、公的資金は企業利益とキャピタルゲイン税からより多くの資金を調達し、実質金利は低下し、政府が公的債務を返済する負担が軽減されます. これらはすべてポジティブではありますが、トレンド反転の兆候というよりは安定化の兆しが見えます。
もしそうなら、引き出されるべき結論はそうではない Qe 切り下げは役に立たず、XNUMX 年前の為替レートに戻ることもできますが、その逆です。 言い換えれば、ユーロと円の長期的な下落はまだ終わっておらず、始まっているのは、ドルの回復とヨーロッパの証券取引所の上昇に向けた主要なトレンドの一時停止の段階に過ぎないということです。日本。 本当だ、あそこ イエレン 彼は記者会見の XNUMX 分の XNUMX をドルの話題に費やしました。 彼はエコノミストとしてそうしたのであって、その方向性に影響を与えることができる政策立案者としてではありませんでした (為替レートは財務省の責任であり、権限の境界線は神聖で不可侵です)。アメリカ経済の重しになり始めています。 これには一定の手段があります（FRBは実際には利上げを望んでおらず、為替レートの強さは延期するための良い足がかりを与えています）が、休戦の段階が米国にチャンスを与えるという考えもあります.あなたの息をキャッチする。
しかし、ドル（したがってヨーロッパの証券取引所）のトレンド転換について話すことは、短期、中期、長期の理由から時期尚早に思えます。 短期的には、ユーロが離陸するのを防ぐために、 ギリシャの物語、以前に考えられていたよりもさらにとげがあり、少なくともあと数か月続く. 真ん中には、ヨーロッパの加速の芽がちょうど芽生えたという考察があります。 ユーロ安の主な受益者の XNUMX つであるはずのドイツの大手輸出企業は、最近、ユーロに火をつけようと競い合っています。 熱意 これは、収益の目に見える改善が、市場やアナリストの予想よりもはるかに控えめであるという考えを伝えています。 要するに、新芽が発芽したばかりでまだ開花していないときに温度が下がる温室はありません。 過去に何度も発表され、一度も発生しなかったこの加速を評価できるのは XNUMX か月後です。
しかし、米国の利上げサイクルが始まるのはおそらく XNUMX 月になるだろう。 長期的かつ非常に長期的には、停滞した人口動態、急速な高齢化、重度の福祉、表面的な構造改革のみを伴うヨーロッパは、半永久的または永久的な方法でQeを介した債務の収益化に頼ることも考慮する必要があります。日本）、アメリカは危機の場合にのみそれに頼る傾向があります. これまで、ヨーロッパがタブーに違反することに消極的だったという事実にだまされてはいけません。 Qeは、特に最も弱い人に依存症を引き起こします。
