に関連するパフォーマンスには一見驚くべきものがあります。先進国の株式 のそれと比較して 新興国. 実際、後者は全体的により良い経済/財政状態を享受しているという事実にもかかわらず (より良い経済見通し、 うらやましい税務ポジション e 良好な耐衝撃性 外部経済）、市場は彼らに報いるようには見えません。
中央銀行の拡張的な金融政策は、この現象を広める上で基本的な役割を果たした可能性があります。 実際、システミック リスクの減少に伴い、投資家はリスクに対する傾向を高め (これはより高いリターンを求める傾向と一致します)、実際には、よりよく知っている市場を好みます (この傾向は「ホーム バイアス」と呼ばれます)。興味深い評価で。 次に先進国。
期待外れのパフォーマンスが数年続いた後、多くの投資家は新興国株式への投資に戻るべきかどうか疑問に思い始めています。
最大の機会を提供する市場は?
バリュータイプの戦略を支持し、価格がファンダメンタルズ (収益、簿価、配当利回り) よりも安い市場を探しました。 以下のグラフでは、MSCI エマージング マーケット インデックスに含まれる新興国の大部分に対して実施された分析の概要を z スコア* で示しています。
グラフの左側（チェコ共和国、ハンガリー）は、もっと面白い評価、さらに右側 (フィリピン、メキシコ) は、 より高い評価.
全体として、新興国は平均して割安ですが、これはとりわけ、指数の約 50% を占める中国、ブラジル、ロシアの貢献によるものです。 ただし、新興国を地理的に分類すると、ヨーロッパ諸国と中東に関する指数が目立ち、アジア太平洋諸国と南米諸国に関する指数がそれに続きます。
何に注意すればよいですか？
たとえ 長期的にはワンタイプ戦略 値 勝者であることが判明（いくつかの学術論文がこの論文を支持しています）、しかし、完全に無視することはできません 短期的なリスク. それらが何であるか見てみましょう。
- リスクオフ期間. 通常、リスクを非常に嫌う場合、新興国はより多くのペナルティを受けます。 現在、 ヨーロッパの政治的緊張 （イタリア、スペイン、ポルトガル）と中国経済の残忍な上陸に関連する恐怖は、「売却」段階を生み出す可能性があります。 好調な販売 数日で。
- 流動性の拡大の抑制. 終わっても量的緩和 市場が予想するほど時期尚早ではありません。 金融緩和の縮小 （少なくともFRBに関する限り）。 このわずかなヒントには 株式市場のバリュエーションの低下 としている 新興国の債券利回りが上昇 それらをより魅力的にします。
- ドル高. 一部のコメンテーターは、新しいドル強気相場について語っています (経済の回復、 QE、金利の上昇）。 これにより、新興国の中央銀行は、ドルを売って自国通貨の減価を抑えることを余儀なくされる可能性があります。 そうすることで、彼らは外貨準備を減らし、起こりうる流動性危機に対してより脆弱になります。 貿易収支が赤字の国にとっては、ドル高も問題になる可能性があります。
結論として、私は 新興国のバリュエーションが良い しかし、私たちが置かれている状況の複雑さは、想像以上に選択を難しくしています。
