ここ数日、特に米国市場では、市場を解釈するための重要な要素と見なされるいくつかのイベントが発生しており、ポートフォリオの構成に関する選択に悩んでいる投資家にとって非常に有益です。インターモンテのチーフ・グローバル・ストラテジスト、アントニオ・セザーノ氏は、有益な情報をもたらした 20 つの出来事、つまり Nvidia の四半期報、XNUMX 年米国債入札、FRB 議事録を特に指摘し、それらをサッカーの比喩で解釈しています。方法を見てみましょう。
過去数日間に起こったすべての出来事から選びたいのですが、資産配分に悩む投資家に最良の情報を提供した出来事はどれだと思いますか?
ここ数日、投資家に有益な情報を提供する 20 つのイベントがありました: Nvidia 四半期報、2024 年国債入札、FRB 議事録です。NVIDIA 季刊誌の発行の機会に、CEO は人々に Nvidia 四半期報の維持がどのように行われているかを認識させることに成功しました。将来の利益の驚くべき成長率は信頼できるものであり、AI の需要が「転換点」、つまり転換点にあることを示しています。言い換えれば、世界的な需要の増加はまだ始まったばかりです。米国の２０年国債入札は評判が悪かったほか、他のいくつかの指標が債券市場の疲弊を示唆している。年初の債券への強い渇望は、XNUMX 年の最初の数週間に行われた豊富な予備選によってほぼ満たされた。最後に、XNUMX 月の FRB 会議の議事録は、利下げを急ぐ必要はないことを示していたが、それまでの間、 XNUMX月には予算減少の鈍化について議論される予定だ。
これら 3 つの要素に基づいて市場をどのように解釈すればよいでしょうか?
これら 3 つの要素は、現在の市場の連携 (英国、日本、そしておそらくドイツが不況に陥っているにもかかわらず、世界各地で株価が歴史的高値にある) を理解するのに役立ち、これはサッカーの比喩に関連付けることができます。
サッカーの比喩をどう思いますか?
まず、a を見ます2つのヒントで攻撃する
• AI を利益に変える能力を持つ Nvidia は「若い」先端企業であり、わずか 18 歳ですでに多くのゴールを決めており、将来的にはさらに良いことが期待されています。
• より成熟したセクターの企業は、配当性向を急速に高め、自社株買いや配当の形で利益の分配を増やすことが、経験から得られる最も専門的なヒントであり、何よりもポジションを変換する能力を発揮します。 Apple (年初来-4%) のように、配当率をあまり寛大にしなかった企業は、いくつかのケースでペナルティ (それだけではなく、このことによっても) を受けていることに注意する必要があります。
彼は中央銀行を防御態勢に置く?
勝利したチームは、失点が少ない優れた守備を無視することはできません。
• FRBは、アドホック流動性ライン（BTFP）とすでに存在し、積極的に利用されている他のライン（約2500億ドルから現在約550億ドルまで急速に空になっているリバースレポ）で地方銀行への打撃をかわす。 à FRBは、防衛体制を常にうまく調整し続けることを約束し、20月XNUMX日の次回会合で予算について徹底的に議論する、つまり、一部のラインが期限切れになったり、期限切れになったりしたときにシステムを流動性危機に陥らせないことを宣言した。ゼロ。
• ECB は、預金に対して提供される報酬の増加を通じて銀行に流動性を提供しており、現在 4% となっている（ゼロ金利段階で購入した有価証券のマイナスも同様の理由により）。 2023年には、1,3年ぶりにXNUMX億ユーロの貸借対照表損失を解消した。
誰がベンチに残っていますか？
• 中小型株はベンチに留まり、金利の「スイッチ」が下降に転じるのを待ちます。世界の中小型株の主要指数（ラッセル2000がトップ）は、年初から事実上停滞している。
学生？
それは欧州の防衛部門であり、おそらくエネルギー転換から莫大な資源がそこに向けられることになるだろう。フォンデアライエン氏は、委員会委員長としての２期目の正式立候補後にこの件について言及し、エコフィン財務大臣らは資金調達方法、すなわち共同/EIB債などに特に注意を払ってこの件について議論した。
その間に日本と中国では何が起こるのでしょうか？
日本は不況（日銀の利上げを延期し、円安を維持し輸出を支援する）と中国の不信感の両方を利用している。中国からの資本逃避はインドと日本に利益をもたらす。中国は共同繁栄政策の影響で外国投資家の信頼を失ったことを認識しており、自主的に行動し、特に中小規模の株式/ETFに対する巨大政府買い戻し計画を開始し、海外売却の規制を強化している。発見。結果: CSI 指数が上昇し、中小型指数に連動した証券を大量に保有する中国の小売業界は、年半ば頃に期限切れになる際の損失のリスクを軽減します。
債券市場はどうですか？
このような状況の中で、債券市場は膨大なプライマリー発行の波に「一息つき」、ほぼ常に好評を博しているが、少しずつ需要が満たされ始めている。
今後、さまざまな面で何が起こるのでしょうか？ 市場に参入する最良の機会は何ですか?
FRBが金利よりずっと前に流動性への介入を開始することを考慮すると、2月から3月にかけて上昇する金利曲線はエントリーの機会を提供する可能性がある。金利に関しては、インフレ安定化の兆しに直面して（下落の最後のマイルが最も困難な部分であり、最も困難な部分である）、この政策はおそらく今年の後半に到来するだろう（おおよその開始は6月から7月の間に始まると予想される）。疑念と慎重さの前兆）だが、それまでの間は流動性がFRBの主な戦略となるだろう。
第 2023 四半期/半期から金利が段階的に低下するため、2330 年 2500 月から XNUMX 月にかけてすでに起こっていたように、「パンチナリ」、つまり中小型株がプレーに戻る可能性があります。これには、第 XNUMX ラウンドのプレーヤー (AI および配当性向が高い）は、相対的な意味でのみではあるが、パフォーマンスが悪い。金に関しては、年末までにXNUMX/XNUMXを目標とする世界の中央銀行のドルからの多様化傾向から引き続き恩恵を受ける可能性がある。
ユーロ為替レートについて、年間を通じて何か変化はありますか?
ユーロ/ドル為替レートの年間変動は1,06/1,13の範囲になると予想されますが、いくつかの区別が必要です。第 1,10 四半期にはドルが平均的に上昇し（欧州経済はこの局面で最悪の状況となる）、第 XNUMX 四半期には FRB の最初の予算政策を考慮してドルは XNUMX に向けて戻り、第 XNUMX 四半期にはドルが上昇するだろう。 （ヨーロッパによるガス在庫の補充の時期に）ドルは再び高くなるだろうが、第 XNUMX 四半期はより不確実になるだろう。一方では米国大統領選挙の不確実性、もう一方では拡大策の影響が考えられるFRBの。
そして、広がりについてはどうでしょうか？
今年上半期のスプレッドは、特に 2016 つの要因によって支えられるだろう。XNUMX つは、ECB との金利マージンを BTP の利ざやで部分的に置き換えるための銀行による BTP の購入と、その収益が債務返済基金に供給される民営化である。これは、ECBがBTP購入の廃止とともにPEPP計画の再投資を段階的に廃止する今年下半期に役立つことが判明する可能性があります。いつものように、不明な点は数多くあります。地政学に加えて、XNUMX 年に金利上昇をもたらしたトランプ勝利の可能性を伴う米国選挙も、中小型株に大きな恩恵をもたらしました。
