長年にわたる金融および経済危機は、ユーロ圏の企業にとって資金調達源を多様化することの重要性をさらに強調しています。 生産部門への銀行貸出の弱いダイナミクスと、不確実な回復の現在の段階におけるそれに起因する影響により、この問題への関心が復活しました。実際、経済の議論には常に存在します。 銀行と企業の関係の重要性の中には、特に中小企業にとって、金融資源のほぼ独占的な供給者として、生産的な現実が銀行の信用に大きく依存していることがあります。
中小企業による信用へのアクセスに関する最新の ECB の調査によると、ユーロ圏全体では、外部資金調達の文脈の中で、銀行が企業の半数以上 (55%) にとって最も重要であると確認されており、次にリースが続いています。 /売買契約 (44%)、さまざまな補助金 (保証または国の介入の形で)、および貿易信用。 他の種類の資金調達を選択しているのはごく一部の企業のみであり、内部資金は 25% の企業にしか関連していません。 一般に、主要なユーロ圏諸国 (ドイツを除く) の中小企業は、銀行融資、特に与信枠および/または当座貸越の必要性が高まっていることを示し続けています。
ほぼ独占的に銀行の信用動向に関連する生産システムは、長期にわたる危機の間、そのもろさをすべて示しました。 資金調達源のさらなる多様化は、企業と信用システムの両方にとって利点となる可能性があります。実際、リスクの分割は、銀行システムのショックに対する脆弱性と銀行システムのショックに対する脆弱性の両方のオペレータの脆弱性を軽減することにつながります。循環経済。 しかし、中小企業の 99,8% が零細企業 (従業員が 92,6 人未満) である XNUMX% の中小企業を特徴とするヨーロッパの起業家のパノラマを見ると、多くの場合ローカルな所有権の性質により、両方の外で資金を調達することがいかに困難であるかが想像できます。従来の銀行チャネルと、地域または国境さえも。
ユーロ圏では、ローンの出所別分析 (2015 年第 95 四半期) によると、民間部門の場合、ローンの 95% が通貨同盟機関からのものでした。 ヨーロッパのさまざまな国では、国境内から受け取った信用の集中度が高いことが確認されており、ほとんどの国でその割合は 99 ～ 90% の範囲です。 ベルギー (94)、ドイツ (91)、アイルランド (93)、キプロス (52)、ルクセンブルグ (84)、マルタ (88)、オランダ (90)、オーストリア (6) ではわずかに低い値しか観察されません。 逆に、インターバンク ローンは地理的起源の観点からはより多様化しています。実際、ユーロ圏外のローンは総ローンの 77 分の XNUMX を占めており、その割合はフィンランドの XNUMX% からベルギーの XNUMX% まで幅があります。
ローンの国内集中度が高いことに関する欧州委員会による最近の調査によると、中小企業の存在感が強い国（ユーロ圏など）では、リスクの分散が改善され、融資の影響へのエクスポージャーが少なくなっていました。企業が地元の金融機関からだけでなく、融資を受けることができた場合の最近の危機。 同研究によると、銀行が他国の銀行から調達した融資を調達して現地の顧客に融資するよりも、依頼企業以外の国で営業している銀行が融資を行う方が最適な結果が得られるとのことです。
現在、ユーロ圏の主要国の企業の負債の構造は、広範な過少資本化を示しています。総負債に対する自己資金の割合は、実際にはイタリアの 31% からスペインの 43% までさまざまです。 フランスとドイツは、それぞれ 32% と 36% の割合で、この範囲のほぼ中間にあります。 特に、BACH アーカイブのデータによると、債務の範囲内で、金融機関への債務はフランスの 12% からスペインの 18% まで変動し、ドイツとイタリアでは約 15% を通過します。 中小企業の場合、銀行に支払う金額の割合はさらに高く、売上高が 20 万ユーロまでの企業では 50%、売上高が 10 万ユーロまでの企業ではさらに多くなります。
総金融債務に関して測定すると、中小企業が金融機関と契約した債務はさらに重要性を示しています。ドイツとスペインでは発生率は 65% 近くですが、イタリアでは 78% を超えています。 フランスの同様の数字は 54% で止まります。
資本市場連合
企業（特に中小企業、新興企業、革新的な企業）の供給源の多様化と拡大を促進するために、ユンカー計画の一環として資本市場を統合するという野心的なプロジェクトが昨年開始されました。 目標は、ヨーロッパ諸国で、とりわけ、信用へのより良いアクセス、投資家の数の拡大、および証券化されたローンの市場のより大きな発展を達成することです。
しばらく前から、企業が資金調達のために市場手段を広く利用してきた米国市場との比較から、ヨーロッパでは、企業を銀行信用に代わる資金調達の形態に誘導する十分な余地があることが明らかになります。 たとえば、欧州委員会によると、中規模の米国企業は、欧州の企業よりも 5 倍も多く、証券の発行を通じて供給を受けています。 その後、過去 90 年間でヨーロッパのベンチャー キャピタル市場がアメリカの市場と同じように発展した場合、EU 企業は約 100 億の追加リソースを期待できたはずであると推定されました。 さらに、「質の高い」証券化市場（危機前のレベルに戻る）が回復すると、20 億以上の資金が増加し、そのうち約 XNUMX が中小企業向けであるという仮説が立てられています。
実際、いくつかの株式市場の時価総額を見ると、資金調達の異なる表現のアイデアが得られます。2014 年に米国と英国では、株式時価総額は GDP の 140% に達し、ヨーロッパではドイツとイタリアは 57% で止まり、ドイツとイタリアはこのしきい値 (52% と 30%) を下回り、フランスとスペインは 70% を超えました。 非金融企業のみに言及するレベルは、イタリアで 19,3%、スペインで 35,2%、ドイツで 41,8%、フランスで 62,5% に低下します。
上場企業の時価総額が低いことに加えて、ヨーロッパの株式市場は現在、市場価値と簿価の比率、つまり証券の市場価値と簿価の比率を示しており、比率が 1,8 のアメリカの株式市場よりもはるかに低いです。私たちの地域では2,7、米国では50です。 さらに、ヨーロッパでの非金融企業の上場は依然として非常に限られた現象であり、大企業の特権です。 実際、中規模企業 (売上高 = 0,4 万人) の中で、証券取引所に上場している企業の割合は、イタリアの 1,8% から英国の XNUMX% までさまざまです。
社債ローンの発行による資金調達も、より発展した米国市場と比較すると拡大の余地があることを示していますが、近年、豊富な金融流動性と金利の急激な低下に大きく支えられて増加しています。 米国では、過去 7 年間で、社債が GDP に与える影響は 30 ポイント増加し、2014 年には約 8% に達しました。 ユーロ圏では 2% にとどまり、2004 年よりわずか XNUMX ポイント高いシェアです。
主要な EU 諸国の中で、GDP の割合が比較的高いのはフランス (19%) のみで、イタリア、ドイツ、スペインは地域の平均値を下回っており、7,4% と 4% のうち 2% のシェアを記録しています。 ％、 それぞれ。
昨年 2019 月、ジョナサン ヒル (金融安定、金融サービス、資本市場組合を担当するコミッショナー) は、XNUMX 年までにプロジェクトを実施することを目的とした一連の介入を含む、CMU に関連する行動計画を提示しました。投資家により多くの機会を創出し、国境を越えた投資の障害を取り除き、より強力で堅牢な金融システムを促進し、金融統合を深め、競争を激化させることを目的としています。
直ちに講じられる措置は、1) シンプルで透明性のある標準化された証券化 (STS) のための規制の枠組みの確立、2) 債務をカバーするために保険会社が保有しなければならない資本の額を削減するためのソルベンシー II 指令の修正に関連しています。 3) 欧州ベンチャー キャピタル ファンド (EuVECA) と社会起業家精神 (EuSEF) の両方の規制に関するパブリック コンサルテーション。
