低経済成長と高インフレの組み合わせであるスタグフレーションは、おそらくデフレに次ぐ主要な投資家の恐怖です。 実際、スタグフレーションの存在下では、株式は企業利益の伸びが低いために打撃を受け、債券は高インフレのために価値を失います。 したがって、ポートフォリオのパフォーマンスを守ることは非常に困難になります。
経済大国間の本当の貿易戦争が関税のエスカレーションを通じて実際に始まった場合、考慮すべき潜在的な結果のXNUMXつはスタグフレーションです. 実際、価格は上昇し（米国やヨーロッパで生産された商品は、中国で生産された商品よりも高価です）、企業のマージンと商業機会は減少します。 したがって、輸入品に新たな税金を課すというトランプ大統領の脅迫に対する市場の神経質な反応は理解できる。
ただし、これまでのところ、これらは具体的な対策ではなく脅威です。 関税は実際にはソーラーパネルと洗濯機に課され、後にアルミニウムと鉄鋼に拡大されましたが、小さいままです. 欧州委員会は関税の引き上げに断固として対応すると発表したが、これまでにトランプ大統領が課した関税は、欧州の GDP の 0,01% にすぎない輸出に関するものである。
さらに、EU、メキシコ、カナダ、およびその他の主要な米国のサプライヤーは、鉄鋼とアルミニウムの関税の免除を取得しており、その影響はさらに希薄になっています。 実際、数か月にわたる交渉の後、北米自由貿易協定 (NAFTA、米国、カナダ、メキシコを含む) の再交渉に関して重要な進展がありました。
しかし、数週間前、トランプ大統領は、中国からの輸入品に 50 億ドルから 60 億ドル相当の一連の関税を課すと警告しました。 これにはすべて、自由貿易を支持する立場を取っていたアメリカの高官の辞任が伴いました。 その後数日間、株式市場は弱含みで、MSCI 中国の株価指数はその値の 6% 以上を失いましたが、中国当局は全体的に冷淡な方法で反応し、米国からの輸入品に対してわずか 3 ドル相当の関税を発表しました。十億。
中国の輸出に対する提案された関税は暫定的なものであり、協議期間の対象となるため、米国は交渉の余地を残していると言わざるを得ません。 さらに、それらが確認されたとしても、その影響は GDP の 0,1 ～ 0,2% に相当する限定的なものであり、これは測定された中国の反応を説明するのに役立ちます。 さらに、トランプ氏が使用する口調は、今年の中間選挙を考慮して米国の世論に向けられたものでもあり、この選挙の締め切り後にトーンダウンされる可能性があります。
投資家の懸念は正当化されますが、これまでのところ、実際に承認された関税の影響は、関係国の輸入量と GDP に比べて非常に限定的です。 米国の目標は貿易関係を再定義することであり、米国を含むすべての人を傷つける貿易戦争を開始することではありません。 米国の通商政策の動向を注視していますが、現在、世界経済への重大な影響は見られません。 世界の株式ではオーバーウエイトのポジションを維持し、新興市場やユーロ圏でもオーバーウエイトのポジションを縮小しています。
°°° 著者は UBS アセット マネジメントの最高投資責任者です。
