欧州の金融政策の正確なシーズンが終わりました。 そしてその結果、イタリアの借金は「ダンス」に戻ります。 ECBの発表 高すぎて持続的なインフレに直面してしばらくの間予想されていた金利の引き上げは、金融市場を横断的に揺るがしました。 ユーロ圏での利上げの影響は、誰にとっても同じではないことは明らかです。 他の国とは異なり、2.740 兆 XNUMX 億ユーロを超える規模のイタリアのソブリン債は、財政的にも政治的にも細心の注意を払って処理する必要があります。 カトリックの経済学者 マッシモ・ボルディニョン 彼は、私たちの公的債務の構造と形成に関する主要な専門家の XNUMX 人です。 彼は同僚のジルベルト・トゥラティと共に本を出版したばかりです」公債。 どうやってそこにたどり着き、どう生き残るか」 （編。人生と思考）。
ボルディニョン教授、ECB の発表直後、米国債は大きな圧力にさらされました。 借金は大きな問題を返しますか？
«近い将来、私はノーと言うでしょう、おそらく2023年でさえ、特に重大な問題はないでしょう. 市場は、ECB の発表ですでに部分的に織り込みを行っていました。 このような予想外の高いインフレは、多額の債務者を助けます。 イタリア国債の大部分はインデックス化されていません。 インフレに伴い、税収も増加し、債務/GDP比率は改善する傾向があります».
夏以降、経済成長が急激に減速した場合はどうなるでしょうか。
「成長予測はまだ明るい。今年は 2% 以上の成長が見込まれ、2023 年でさえ、エネルギー面での混乱やロシアのガスの封鎖がなければ、明るい兆しが見られるだろう。 パンデミックのために消費が部分的に延期されたXNUMX年間の後、観光と消費傾向から良い兆候があります. 次に、Pnrr の接地があります ».
過去と比較して、持続的なインフレの季節は、中期的に私たちの財政にどのような影響を与える可能性がありますか?
«私たちは約 2.700 兆 7 億の公的債務を抱えており、平均期間は 7.5 ～ 350 年です。 毎年約 400 億から XNUMX 億の証券が満期を迎えますが、金利上昇の影響は新しい債務にのみ反映されます。 一方、インフレは残余在庫にプラスの効果をもたらします».
ECB はまた、ソブリン債の購入が大幅に減速したことを伝えました。 市場もこの戦略変更を割り引いたのだろうか?
«2015年から、金融緩和政策とその後のパンデミックにより、ECBはイタリアの債務のほぼ30％を購入しました。 イタリアの証券が ECB のポートフォリオに残っている限り、何の影響もありません。実際、その債務に利息を支払うことさえありません。 そして、ECBはそれらをバランスシートに長期間維持します。 問題はもう XNUMX つです。もしスプレッドが再び劇的に上昇した場合、ECB はどのような介入を喜んで実施するでしょうか?».
では、2023年の選挙の後、私たちはダンスに戻ることができるでしょうか?
«ECB は、ポートフォリオの満期を迎えた国債を置き換えるために、イタリア国債の購入に限定する可能性があります。 足りないかもしれない。」
フランクフルトの行動に加えて、私たちのソブリン債務の持続可能性は、イタリアのシステムに対する全体的な信頼に関連しています。 それは些細な事実です。
「債務対GDP比を徐々に削減するという信頼できるコミットメントに基づく新しい財政協定が解決策になる可能性があります。 この文脈において、我々はまた、Pnrrの資金を使用するためにブリュッセルと合意した改革計画を尊重しなければならない.
この改革計画を実行できることを証明するために、どのような保証が必要ですか? ドラギ政権の期間は数か月です。
«ドラギ政権の制度的能力が、イタリアの公約に対する幅広い信頼を保証していることは明らかです。 XNUMX年以内にどのような保証がありますか?».
現在、金融市場も投票しています。
«イタリアの債務の安定性に関する懸念は、政治的枠組みの不安定性にも関連しています。 政府の政治勢力が戻ってきて、ヨーロッパのルール、単一通貨、Pnrr の計画に異議を唱える未来を想像してみましょう。 おびえませんか？」
モンティからボルディニョンまでの古典的な経済学者は、債務の増加だけを見ていますが、彼らはもはや有効な産業経済学者ではないため、今日の産業 GDP を 15% 未満に押し下げて、30 倍の 400% にする方法を知りません。化石からポンピングおよびグリーンケミストリーへの添加物、つまり年間 GDP は 3500 億です。