悪夢は続く。 ザ 戦争の嵐 東で夢中になる、 経済間の障壁、およびお金のコストは、ますます最貧層に不利益をもたらしています。 悪い 中央銀行、この時点でできることはほとんどありません。 「問題は戦争が終わって初めて解決する」 の言葉 マリオ・ノエラ、ボッコーニの金融市場の経済学の教授であり、地球のさまざまな領域間のマクロダイナミクスの最も注意深い観察者のXNUMX人です。 しかし今回、問題の核心は含まれています インフレとの戦い、市場を通過しません。 まず、武力対立の悪循環を断ち切らなければなりません。
「平和主義者であるかどうかの問題ではありません。 象徴的な瞬間が必要です 爆弾を解体するための実質的な猶予も。 バスケットボールのようなタイムアウトは、特にヨーロッパにとって危険なスパイラルから抜け出すのに十分かもしれません.
この方向に標識が見えますか？
「いいえ、少なくとも今のところは。 私のはただの願いです。 しかし、同等のもので十分です それが取るものは何でも ドラギの、緊急事態を収縮させるためのプッシュ。 はっきりさせておきますが、それは平和主義者であるかどうかの問題ではなく、今日誰にも支配されていない車輪を取り戻すことです».
ドラギといえば、ECB は再び利上げの準備をしています。 インフレの圧力下ではあるが、景気後退との闘いを考慮に入れていない。 危険な方向転換です。 か否か？
「ECB の行動は、他の中央銀行と同様に、FRB のルートに従うことです。現実には、ヨーロッパはそのような動きを必要としないため、義務的なルートです。 しかし、変動為替レート体制では、FRB の金融政策に従わなければ、為替レートの大幅な切り下げによって引き起こされるインフレが再び発生します。 変動為替レートのこの体制では、ECB がアメリカの中央銀行の態度に従うことはほとんど避けられません。 これはポンド危機で明確に見られました。通貨を急落させたのは不協和な財政政策の発表だけではありませんでした。
では、間違いありません。
"不幸にも。 これはヨーロッパが必要としている治療法ではないと私は確信しています。確かに、それは強いドルに由来するいくつかの加速要因を和らげることができますが、問題ではありません. それは戦争が終わったときにのみ解決されるでしょう。」
少なくともそれはヨーロッパに当てはまります…
「アメリカには、インフレを説明する内部マトリックスがあります。 賃金と消費の加速に関連する行き過ぎを是正するには、連邦準備制度理事会の治療が適切なのか、それとも暴力的すぎるのか、私にはわかりません。 しかし、米国では、値上げに対する古典的な対応が理にかなっています。 本当の景気後退に到達するのではなく、上昇の期待を打ち砕くことを目的としていると信じていても、しばらく続くこの作戦の規模をどのように評価すればよいのか、私にはわかりません。 彼らが経済への影響を見ると、FRBは停止します。 しかし、増加のサイクルはまだ終わっていません: ヨーロッパへの道は非常に狭いです。」
ハト派から非常に攻撃的なタカ派へのFRBのコース変更の原因は何ですか。 政治的な理由はありますか？
«何よりも、中央銀行の評判に問題があります。 昨年、FRB は大きく動揺したため、その信頼性は低下しました。 こうして、パウエルは任期後半の評判を回復した。 この圧迫は、上昇するガソリンを中間選挙に出さないという民主党の意志と交差する。 しかし、選挙は、世界の将来のバランスにとって非常に重要ですが、お金のコストの上昇を条件付けたとは思いません».
一方、ドルの上昇は地球のカードを再編成しています。 世界銀行と通貨基金は、飢餓の危険にさらされている最貧層の運命について警鐘を鳴らしている…
«他のリスクを考慮せずに、マクロ経済の観点からのみ見ても、状況は客観的に非常に悪い. 危機の引き金は地政学的です。 しかし、それは戦争の結果とそれがもたらすリスクだけではありません。 どちらかといえば、それは権力間の競争的かつ非協力的なアプローチの結果です。 それはロシアだけでなく、中国と台湾のブラックベリーにも当てはまります。 悪い方向にイメージが変わります。 グローバリゼーションの長い季節の恩恵（貿易の拡大、低インフレ）が逆の引き金を引いた」.
おそらく予測可能だった現象。 また、中国が米国の霊長類を弱体化させているため…
「しかし、私たちは、新たな冷戦のようにおそらく数十年にわたって希薄化する運命にある、強度の低い紛争状況を期待することができた. 代わりに、紛争の時間ははるかに高速です。 そしてこれは、今日の世界が調整されている真の軸である軍事的対立にますます敏感になり、フィールドのプレーヤーの再配置につながりました.
結果は？ ヨーロッパにはどのようなスペースがありますか?
«主な影響は、複雑なプロセスを管理しなければならない欧州連合にとって非常に破壊的です。エネルギー価格だけでなく、貿易の自由度が低下したために生産活動が再変換されるという点でも同様です。 低コストのエネルギーと東部での商業施設の開設の恩恵を受けたイタリアとドイツにとって大きな問題です».
どのように反応するのですか？
«モデルの変換は迅速に行う必要がありますが、成功するのは戦争が終わってからです。 紛争の加速とさまざまな状態の反応能力の不足により、爆発的な混合物が生じます。 私たちは戦争の終結を必要としています。それは、私たちが軍の指導者を離れて考える象徴的な瞬間です。 さもなければ、ますますイデオロギー的で実用的でない対立が悪化し、目的を見失う危険性があります».
一方、ヨーロッパでは、常に共同体のバックボーンであったフランスとドイツの首脳会談が初めてオフになっています。 なんて混乱…
「ただの混乱ではない。 この危機は、コミュニティが制度の質を飛躍的に向上させていないが、主権を感じている国家の連合のままであるため、国に非常に非対称的な影響を及ぼします. そのため、利害が一致しない場合、統合を見つけるのは困難です。 さらに、地政学が優勢になると、以前は周縁国でさえも中心になります。 そして、言葉が武器になると、人はもはや理性や利益に目を向けなくなります。 欧州は、XNUMX 年前の EU に対する戦争の影響を過小評価していた».
そして今日、私たちはほとんど解決できないエネルギー危機に直面しています。
«エネルギー、プライスキャップ、省エネ。 それらはすべて、対処方法がわからない状況を緩和しようとする試みのように見えます。 適切なタイミングで介入する機会が失われました。 XNUMX 月に、ドラギが ECB の時に示したように、言葉の重要性を十分に認識していたように、ガスの上限を提案することは理にかなっています。 だけでなく、 それが取るものは何でも 言葉の抑止効果のおかげでうまくいったのなら、統一されたヨーロッパによって提案された上限は心を落ち着かせる効果があったでしょう. 今日、それはより困難です。ロシアへの依存を減らすことを許可してくれたサプライヤーに罰を与えるリスクがあります。 別の方法は、価格を無料のままにして、請求書に基づいて行動することです. 実現可能ですが、公的債務には費用がかかります。できる人もいれば、できない人もいます。 唯一の方法は、回復基金で起こったように連邦国家のように行動し、すべての人に酸素を供給することです. しかし、もし成功しなければ、あなたは非常に悪い結果になるでしょう。」
この文脈で、メローニ政府は、明確な主権の印を付けてデビューします。 そのためのスペースはありますか？
「ヨーロッパを支持する主権論があるかもしれないと思う。 将来の政府チームの質を評価する方法がわかりません。 しかし、非常にデリケートな時期に国内産業を擁護することは理にかなっています。 私たちだけでなく、エネルギーコストがはるかに低い国の利益のために産業の一部を失うリスクがあります。 それはヨーロッパの問題であり、したがって、産業の一部を守ること、したがって経済主権を守ることは、今日、ヨーロッパなしではできません。 唯一の勝利の道は自閉症ではなく、おそらく中道右派はこれを理解しています。 しかし、今日の状況はイデオロギー的に非常にタイトであるため、既成概念から抜け出すことは困難です。 それはまた、状況の複雑さを評価せずに、世界をウクライナに賛成または反対するという過ちを犯す左派にも当てはまる」.
対立の論理から抜け出すことは可能ですか？
«次のステップに関する投票後に発展するであろう地下の議論が米国で進行中であるという印象を持っています. リベラルと保守の両方のサークルで、この複雑な状況から抜け出すための共通の土台を探す動きは、ロシアよりも中国に向かって進んでいます。 しかし、穏健な前線が状況のリスクについて大きな懸念を抱いていることを理解するには、フォーリン・アフェアーズを読むだけで十分です。 そしてオバマも同じことをした。 ゲームが米国の手中にあることは明らかですが、北京がボールを拾う準備ができているように感じます».
では、金利低下の話に戻れるでしょうか。
実際、市場は現在、非常に多くのマイナス要素を考慮に入れているため、深刻な不況を当然のことと考えています。 反転の兆候がわずかでもあれば、経済は離陸するでしょう».
さもないと？
« よく見えない。 エネルギーの増加からドルの下落、債務の増加に至るまで、物事は非常にうまくまとめられているため、コースを逆転させなければ、画期的な危機に陥る危険があります. 不況以上のものです。」
