विस्को ने बैंकिटालिया का बचाव किया: "स्वतंत्रता गैरजिम्मेदारी नहीं है"

"हमारे पास दो मंदी हैं, कुछ कहते हैं कि एक और होगी, यह संभव है।" इग्नाज़ियो विस्को, कल बोकोनी में वित्त और उद्योग के अभिजात वर्ग के साथ सामना किया, अपनी नवीनतम पुस्तक के शीर्षक का उल्लेख करने के लिए, इन "कठिन वर्षों" में राजनीतिक समाचारों पर बहस करने वाले छोटे विवादों के संबंध में स्वर बढ़ाने की कोशिश करता है। बैंक ऑफ इटली के गवर्नर द्वारा उल्लिखित मंदी तकनीकी नहीं है जिसमें इतालवी अर्थव्यवस्था डूब गई है, बल्कि एक नई प्रकार की घटना है।

"पिछली मंदी - वे बताते हैं - एक वित्तीय प्रकृति की थी, यह आंशिक रूप से भू-राजनीतिक और आंशिक रूप से तकनीकी कारणों से वास्तविक प्रकृति की है"। एक युगीन घटना जो इटली को भी प्रभावित करती है, इसलिए भी कमजोर है, क्योंकि बोकोनी में दिन का विषय, यह एक अत्यधिक बैंक-केंद्रित वित्तीय बाजार की नाजुकता से ग्रस्त है। "कभी कहने के लिए मत आना - उन्होंने इक्विटा द्वारा प्रवर्तित प्रोफेसर स्टेफानो कैसेली द्वारा कॉर्पोरेट बॉन्ड पर अध्ययन की प्रस्तुति में अपने भाषण में तर्क दिया - कि बैंक ऑफ इटली के गवर्नर यहां यह कहने के लिए आते हैं कि बैंकों का कोई उपयोग नहीं है। नहीं, बैंक आवश्यक हैं। लेकिन क्रेडिट सिस्टम, जबकि वित्त पोषण का एक आवश्यक स्रोत शेष है, अकेले निवेश के विकास का समर्थन करने में सक्षम नहीं होगा, विशेष रूप से वे जो अंतरराष्ट्रीय बाजारों में नवाचार और प्रतिस्पर्धा करने के लिए आवश्यक हैं"।

संक्षेप में, करने के लिए चीजों की कोई कमी नहीं है। बहुमत के सामने से आने वाले टारपीडो के बावजूद बेहतर नहीं है। केंद्रीय बैंक स्वतंत्रता मोर्चे पर। "मेरा मानना ​​​​है कि बैंकिटालिया स्वतंत्र और स्वायत्त है, मुझे स्वायत्तता पर कोई हमला नहीं दिख रहा है"। फिर वह कहते हैं, हालांकि, "इसके बजाय कभी-कभी जिम्मेदारियों की अनिश्चित दृष्टि होती है। ऐसे लोग हैं जो कहते हैं कि एक ही समय में स्वतंत्रता और गैर-जिम्मेदारी नहीं हो सकती: मैं सहमत हूं, हमें जवाबदेह होने की जरूरत है। और नाजियोनेल के माध्यम से रखे गए सोने के स्वामित्व के सवाल पर चर्चा का कोई मुद्दा नहीं है क्योंकि "कानून पहले से मौजूद है"।

अर्थव्यवस्था को फिर से शुरू करने के लिए एक मूलभूत घटक, निवेश को किक-स्टार्ट कैसे करें, इस बारे में बात करना बेहतर है, जो "स्थिर विकास पथ पर बना रहता है यदि कंपनियां मांग में, प्रौद्योगिकी में, उपलब्धता में परिवर्तन के अनुसार अपने व्यवसाय मॉडल को तेजी से विकसित करने के लिए निवेश करने में सक्षम हैं। संसाधनों का ”। एक अच्छा रास्ता जिसे बेल पेस, वर्तमान राजनीतिक उथल-पुथल से पहले भी खो चुका है: "हाल के दशकों के अनुभव में, यह क्षमता समग्र रूप से सीमित हो गई है"। परिणाम? "निजी निवेश का पतन, जो बुनियादी ढांचे और अन्य सार्वजनिक कार्यों में कम गंभीर निवेश के साथ नहीं था, ने वैश्वीकरण द्वारा उत्पन्न चुनौतियों का जवाब देने में हमारी उत्पादन प्रणाली की कठिनाई को नई प्रौद्योगिकियों की असाधारण पुष्टि से प्रकट किया है। , जनसांख्यिकीय प्रवृत्तियों द्वारा"। एक खाई जो मंदी के वर्षों में निर्दयता से उभरी है। “वैश्विक वित्तीय संकट के बाद हुई दोहरी-डुबकी मंदी से विकास की कठिनाइयाँ बढ़ गईं। 2007 और 2013 के बीच, निवेश में 30 प्रतिशत की गिरावट आई; अभी भी पूर्व-संकट के स्तर से काफी नीचे हैं”।

संक्षेप में, उथल-पुथल से बाहर निकलने के लिए केवल एक नुस्खा है: निवेश करें। "इसके लिए, यह सुनिश्चित करना आवश्यक है कि कंपनियां कर के बोझ के स्तर, श्रम बाजार के कामकाज, बुनियादी ढांचे की उपलब्धता और सार्वजनिक प्रशासन की दक्षता के संदर्भ में एक अनुकूल व्यापक आर्थिक संदर्भ में काम करती हैं। निवेश के लिए एक आवश्यक कारक व्यवसायों के लिए पर्याप्त मात्रा और गुणवत्ता में वित्तीय संसाधनों की उपलब्धता है"।

क्या सरकार की कार्रवाई सही दिशा में जा रही है? विस्को स्पष्ट रूप से तनाव को और बढ़ाने से बचता है, लेकिन खुद को कार्यकारी के विकल्पों के लिए केवल एक संदर्भ की अनुमति देता है: एसीई पर कानून, आर्थिक विकास के लिए सहायता, जोखिम पूंजी के राजकोषीय नुकसान को कम करने के बजाय प्रभाव था ऋण, कॉर्पोरेट पूंजी को मजबूत करने के लिए प्रोत्साहन प्रदान करना"। यह अफ़सोस की बात है कि फ्लैट टैक्स के वित्तपोषण के लिए पैंतरेबाज़ी द्वारा प्रावधान को समाप्त कर दिया गया था। दरअसल, विस्को ने रेखांकित किया कि "इटली में अपनाई गई जोखिम पूंजी के पक्ष में उपाय कंपनियों के सामान्य कराधान पर सामुदायिक निर्देश के प्रस्ताव का एक अभिन्न हिस्सा हैं", जबकि "इस साल एसीई का उन्मूलन, कानून के साथ बजट, विपरीत दिशा में जा रहे जोखिम। एक अधिक सटीक मूल्यांकन केवल तभी किया जा सकता है जब कर लाभ को स्व-वित्तपोषण, उत्पादन क्षमता में वृद्धि और रोजगार से जोड़ने वाला वैकल्पिक तंत्र चालू हो।

हालाँकि, एक सामान्य सूत्र है जो आज की समस्याओं को बैंकों पर कंपनियों की अत्यधिक निर्भरता और जोखिम पूंजी पर ऋण की प्रमुख भूमिका के ऐतिहासिक दोष से जोड़ता है। 1984 के दशक की शुरुआत में, विस्को को याद करते हुए, पिएरो सर्फ़ा ने देखा कि इटली में बैंकों द्वारा वित्तपोषण "उद्योग के लिए एक परम आवश्यकता का प्रतिनिधित्व करता है"। और कार्लो एज़ेग्लियो सिआम्पी ने XNUMX में अपने अंतिम विचार में याद किया कि "स्वामित्व नियंत्रण खोने के डर से निर्धारित शेयर पूंजी बाजार पर संसाधनों की तलाश करने की अनिच्छा, अभी भी अच्छी उत्पादन क्षमता और बिक्री के साथ संपन्न कंपनियों में संकट के मूल में रही है। , लेकिन वित्तीय संरचना में कमजोर"।

लेकिन इतालवी प्रणाली की कमियां कहीं अधिक महत्वपूर्ण और गहरी जड़ें हैं। सबसे उपयुक्त रूपों में संसाधन प्रदान करने में सक्षम गैर-बैंक वित्त खंडों को विकसित करने के लिए तेजी से जरूरी है, व्यापार स्वर्गदूतों से लेकर पुनर्गठन संचालन तक, उद्यम पूंजी से लेकर इक्विटी और बॉन्ड बाजारों तक पहुंच। "यह आवश्यक है - गवर्नर रेखांकित करता है - निवेश बैंकिंग गतिविधि के वर्तमान में बहुत सीमित एक की तुलना में व्यापक प्रसार"। लेकिन पथ उत्पादन प्रणाली की संरचना से ही जटिल है: "छोटे और मध्यम आकार के उद्यमों का प्रसार बैंकिंग मध्यस्थता के अनुरूप है, जबकि पूंजी बाजार का सहारा ऐतिहासिक रूप से सीमित है। यह एक कुशल विन्यास नहीं है"। न ही नीचे से अंतरराष्ट्रीय चुनौतियों के अनुरूप शासन और पारदर्शिता के लिए पर्याप्त साधनों से लैस होने की इच्छाशक्ति उभरती है। "यह सांकेतिक है - वह टिप्पणी करता है - तथ्य यह है कि केवल लगभग 500 इतालवी कंपनियां बोर्सा इटालियाना कार्यक्रम में भाग लेती हैं जिसका उद्देश्य कंपनियों को उनकी विकास परियोजनाओं की प्राप्ति और निवेशकों के साथ उनकी दृश्यता में सुधार करना है"।

इस प्रकार इतालवी कंपनियों को बैंक ऋण पर उच्च स्तर की निर्भरता की विशेषता बनी हुई है। 7 के अंत से 2011 प्रतिशत अंक से अधिक की कमी के बावजूद, कुल वित्तीय ऋण पर बैंक ऋण की घटना अब 60 प्रतिशत के करीब है, जो क्षेत्र के मुख्य देशों में उच्चतम मूल्य है और अभी भी 25 और 30 प्रतिशत से अधिक है। प्रतिशत संयुक्त राज्य अमेरिका और यूनाइटेड किंगडम के उन लोगों को इंगित करता है। बांड का हिस्सा, हालांकि 13 प्रतिशत तक बढ़ रहा है (यूरो क्षेत्र औसत के अनुरूप मूल्य), अभी भी यूनाइटेड किंगडम की तुलना में लगभग 4 अंक कम है और यूनाइटेड की तुलना में 5 अंक से अधिक कम है। शेयर बाजारों के विकास की डिग्री भी अपर्याप्त बनी हुई है: 10 के अंत में सूचीबद्ध गैर-वित्तीय कंपनियों का पूंजीकरण सकल घरेलू उत्पाद के 25 प्रतिशत के बराबर था, जर्मनी में 2017 प्रतिशत की तुलना में, फ्रांस और संयुक्त राज्य में 25 प्रतिशत से अधिक किंगडम और संयुक्त राज्य अमेरिका में लगभग 60।

संक्षेप में, इटली में विभिन्न नवाचारों (मिनीबांड की शुरूआत से पीआईआर के जन्म तक) के बावजूद बैंक क्रेडिट और वित्तपोषण के अन्य रूपों के बीच प्रतिस्थापन समग्र रूप से सीमित रहा है और इसमें सीमित संख्या में व्यवसाय शामिल हैं। और फिर भी, विस्को ने निष्कर्ष निकाला, "एक विविध वित्तीय प्रणाली अर्थव्यवस्था को प्रतिकूल झटकों के प्रभावों को नियंत्रित करने की अनुमति देती है। उन देशों में जहां बाजार वित्त अधिक विकसित है, वैश्विक वित्तीय संकट से उत्पन्न ऋण में कमी की भरपाई बांड बाजार और गैर-बैंक बिचौलियों के लिए कंपनियों के अधिक सहारा द्वारा आसानी से की गई और अर्थव्यवस्था पर नकारात्मक प्रभाव अधिक तेजी से दूर हो गए। ”।