मुद्रास्फीति को लेकर लगातार बेवजह चिंता जताने से बचें: इससे हम अंतर्निहित रुझानों को नज़रअंदाज़ कर सकते हैं। वास्तव में, मुद्रास्फीति के नवीनतम आंकड़े खतरे की घंटी को दबा रहे हैं, और वेतन वृद्धि भी धीमी बनी हुई है। अमेरिका और ईरान के बीच चल रहे युद्धों के कारण तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव और यूक्रेन की सैन्य सफलताओं के बाद इसके डेरिवेटिव की कीमतों में वृद्धि के बावजूद, ऊर्जा संकट 2022 की तुलना में काफी हद तक नियंत्रण में है। केंद्रीय बैंकों द्वारा ब्याज दरें बढ़ाने का इरादा भी बेहतर विकास संभावनाओं से जुड़ा है। निवेशकों का सरकारी बॉन्ड से दूर भागना, जिसके परिणामस्वरूप यील्ड में उछाल आया है, इन्हीं इरादों और प्रेरणा को दर्शाता है। यह अर्थशास्त्री लुका पाओलाज़ी का विपरीत मत है, जो इल सोले 24 ओरे के पूर्व संपादकीय लेखक और कॉन्फिंडस्ट्रिया रिसर्च सेंटर के निदेशक हैं, और अब सेरेसियो इन्वेस्टर्स के सलाहकार और लैंसेट डेल इकोनोमिया के सह-लेखक हैं।
पाओलाज़ी, लैंसेट डेल'इकोनोमिया का सबसे हालिया अंक, प्रकाशित हुआ सबसे पहले पिछले साल 11 जुलाई को इसका शीर्षक कुछ इस तरह था: “महंगाई अब डरावनी नहीं रही”क्या हमने शीर्षक गलत समझा, या दो महीने से भी कम समय में व्यापक आर्थिक परिदृश्य बदल गया है? क्या अमेरिका-ईरान संघर्ष का बढ़ना, तेल की कीमतों पर इसका प्रभाव और दुनिया भर में सरकारी बॉन्डों की बिकवाली, साथ ही जैक्सन होल में फेड के नए अध्यक्ष केविन वॉर्श की चिंताजनक टिप्पणियां ("मुद्रास्फीति अभी भी बहुत अधिक है"), यह संकेत नहीं देतीं कि मुद्रास्फीति का साया एक बार फिर पश्चिमी व्यापक आर्थिक परिदृश्य पर मंडरा रहा है?
भू-राजनीति द्वारा निर्मित इस अत्यधिक अनिश्चितता के दौर में, व्यापक आर्थिक परिदृश्य भी अस्त-व्यस्त होता जा रहा है। फरवरी से तेल की कीमतें लगातार ऊपर-नीचे हो रही हैं: कभी बढ़ीं, कभी घटीं, कभी घटीं, और अब फिर से बढ़ रही हैं। हालांकि, अब तक सबसे भयावह और आशंका भरा परिदृश्य, यानी इतिहास के सबसे भीषण ऊर्जा संकट का, जिसमें कच्चे तेल की कीमत 200 डॉलर प्रति बैरल से अधिक होने की उम्मीद थी, साकार नहीं हुआ है क्योंकि वैश्विक व्यवस्था ने कई तरीकों से होर्मुज जलडमरूमध्य की बाधा को पार कर लिया है, जिससे अतिरिक्त आपूर्ति, ऊर्जा संरक्षण और अन्य प्राथमिक स्रोतों के साथ प्रतिस्थापन प्रभावित हुआ है। यह भी सच है कि दो महीने पहले जलडमरूमध्य के फिर से खुलने की संभावना निश्चित लग रही थी, जिससे कच्चे तेल की कीमत 60 डॉलर के आसपास गिरने की उम्मीद थी, जो ओपेक से महत्वपूर्ण दलबदल के कारण भी था; लेकिन यह उम्मीद भी पूरी नहीं हुई है, जिसका कारण ईरान-अमेरिका के बीच जलडमरूमध्य के फिर से खुलने की शर्तों और नौवहन व्यवस्था को लेकर चल रही खींचतान है, और यह भी भू-राजनीति से उत्पन्न एक नया घटनाक्रम है, यूक्रेन द्वारा जलडमरूमध्य में रूसी रिफाइनरियों को बंद करने और इस प्रकार डेरिवेटिव की उपलब्धता को कम करने में सफलता है। इसलिए, तेल और उससे संबंधित उत्पादों की बढ़ती कीमतें (हालांकि बहुत अधिक नहीं) प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष दोनों तरह से लागत को प्रभावित करती हैं (जैसे शिपिंग और हवाई माल ढुलाई दरें)। हालांकि, नवीनतम मुद्रास्फीति आंकड़ों में द्वितीय-स्तरीय प्रभावों की अनुपस्थिति के कारण उनकी कमजोरी ने सबको चौंका दिया। इसके अलावा, वेतन वृद्धि, जो अंततः मुद्रास्फीति दर निर्धारित करने वाला मुख्य कारक है, अभी भी धीमी बनी हुई है, हालांकि वर्ष की पहली छमाही के निम्न स्तर से इसमें मामूली वृद्धि हुई है।
अमेरिका, यूरोप और इटली में आगामी आर्थिक आंकड़ों से पता चलने वाली वास्तविक मुद्रास्फीति की प्रवृत्ति चाहे जो भी हो, ईसीबी और फेड 2026 तक ब्याज दरें बढ़ाने के अपने इरादे को छिपा नहीं रहे हैं: क्या यह इस बात का संकेत है कि व्यापक आर्थिक परिदृश्य अटलांटिक के दोनों किनारों पर मौद्रिक नीति में प्रतिबंधात्मक बदलाव के लिए दबाव डाल रहा है?
केंद्रीय बैंकों के मुद्रास्फीति-विरोधी कड़े रुख को सही ठहराने वाला असली नवाचार 2025 के टैरिफ (और पिछले टैरिफ) के बाद इस नए झटके के प्रति आर्थिक प्रणालियों की लचीलापन है। फेड चेयरमैन केविन वॉर्श ने पूर्ण रोजगार की व्यापक आर्थिक तस्वीर पेश की और एआई निवेश में तेजी का हवाला दिया। एक साल पहले, उनके पूर्ववर्ती जेरोम पॉवेल ने कहा था कि मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने और अधिकतम रोजगार के लक्ष्य के बीच टकराव है, क्योंकि अमेरिकी श्रम बाजार काफी कमजोर हो गया था। अब वॉर्श को अतिरिक्त स्वतंत्रता मिली है और वे इसका उपयोग एक ऐसे राष्ट्रपति द्वारा नियुक्त केंद्रीय बैंकर के रूप में अपनी विश्वसनीयता बढ़ाने के लिए भी कर रहे हैं, जिन्होंने कम ब्याज दरों का वादा किया था, मांग की थी और दबाव डाला था (यहां तक कि कानूनी धमकियों के साथ, जिसके परिणामस्वरूप पॉवेल के खिलाफ आपराधिक कार्यवाही हुई थी)। ईसीबी भी इसी स्थिति में है, क्योंकि यूरोज़ोन (इटली सहित) ने 2026 की पहली छमाही में उम्मीद से अधिक वृद्धि दर्ज की और नवीनतम संकेत तेजी की ओर इशारा करते हैं। संक्षेप में, वास्तविक अर्थव्यवस्था स्वस्थ है और उसे कम (यूरोज़ोन) या उससे भी कम (अमेरिका) ब्याज दरों के सहारे की आवश्यकता नहीं है। बॉन्ड बाजार भी यही संकेत दे रहे हैं, जिससे लंबी अवधि के ब्याज दरें बढ़ रही हैं। यह वृद्धि अंततः विकास दर को कम कर सकती है और इसलिए अत्यधिक साबित हो सकती है।
इतालवी सरकार 2027 के आम चुनावों से पहले अपना अंतिम बजट पैकेज तैयार कर रही है। क्या यह अपरिहार्य है कि राजनेता ऋण और मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के बजाय, कल्याणकारी खर्चों के माध्यम से आम सहमति हासिल करने पर ध्यान केंद्रित करेंगे, जो अनुत्पादक और अंततः, आमतौर पर लोकलुभावन होते हैं?
और कौन सी सरकार ऐसा नहीं करेगी? अर्थशास्त्री दशकों से राजनीतिक-चुनावी चक्र का विश्लेषण करते आ रहे हैं, और यही एक कारण है कि मौद्रिक नीति को स्वतंत्र माना गया है। हमारे लिए यह बात और भी महत्वपूर्ण है, क्योंकि ब्याज दरें फ्रैंकफर्ट में तय होती हैं, न कि रोम में बैंक ऑफ इटली द्वारा (जो इन निर्णयों में आधिकारिक रूप से भाग लेता है)। अन्यथा, वाया नेशनेल पर दबाव असहनीय हो सकता है। इसके बावजूद, इटली नए स्थिरता समझौते के तहत अपनी प्रतिबद्धताओं का पालन कर रहा है, जिसने पिछले समझौते की कई कमियों को दूर किया है और मनमानी (अमेरिकी शैली की) नीतियों के खिलाफ एक सुरक्षा कवच बनाया है। यह स्प्रेड से स्पष्ट है, जो ब्याज दरों में वृद्धि के बावजूद नियंत्रण में रहा है। हालांकि मेलोनी सरकार को अपने सीमित संसाधनों का बेहतर उपयोग करना चाहिए था और आम सहमति बनाने वाले उपायों से बचना चाहिए था, लेकिन इस बार सार्वजनिक ऋण की चिंता केवल या मुख्य रूप से इटली तक ही सीमित नहीं है: अमेरिका के बारे में सोचें, जहां अस्थिरता और संभावित संकट की स्पष्ट चर्चा हो रही है, या फ्रांस के बारे में, जहां आगामी राष्ट्रपति चुनावों के साथ काल्पनिक जोखिम सत्ता में आ सकते हैं। अब स्थिति अनिश्चित है। दीर्घकालिक ब्याज दरें एक बार फिर सरकारों के हाथों में हैं, और जो लोकलुभावनवाद से मुक्त हो, वही पहला पत्थर फेंके।
