La विधि ए के लिए पूरा लग रहा था ब्याज दरों में वृद्धि, लंबे समय से ऐतिहासिक चढ़ाव को कुचल दिया। एक ओर, अर्थव्यवस्था प्रसन्नचित्त थी, विशेष रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका में; दूसरी ओर, महंगाई ने सिर उठा लिया (सभी स्तरों पर: कच्चा माल, उत्पादक मूल्य, उपभोक्ता मूल्य...); दूसरी तरफ फिर से सार्वजनिक घाटे रिकॉर्ड स्तर पर अधिक आकर्षक प्रतिफल के साथ जोखिम-प्रतिकूल निवेशकों को आकर्षित करने की उम्मीद थी ...
लेकिन, एक सॉफल की तरह जो डिफ्लेट करता है, नुस्खा काम नहीं करता था। ऊपर संयुक्त राज्य अमेरिका, उपभोक्ता कीमतों में वर्ष के दौरान 5,4% की वृद्धि के साथ, की पैदावार टी बॉन्ड वे 1,29% नीचे हैं! में जर्मनी, जहां उपभोक्ता कीमतें 2,4% तक बढ़ गईं (12 महीने पहले वे -0,2% थीं) बुंद 10-वर्षीय बॉन्ड में कुछ और आधार अंक गिरकर -0,35% हो गए। इन विसंगतियों के पीछे क्या है?
बाजार मनोविज्ञान अक्सर तुकबंदी और कारण की अवहेलना करता है, लेकिन कुछ उत्तरों का प्रयास किया जा सकता है। आइए उपरोक्त नुस्खा के पहले घटक को देखें: प्रसन्नचित्त अर्थव्यवस्था। बाजार भविष्य में ठोस रूप से स्थापित रहते हैं, वर्तमान में नहीं। और, जहां तक भविष्य का संबंध है, भविष्यवाणियां अक्सर हार्पिसियों की तुलना में थोड़ी अधिक स्थापित होती हैं, जो पक्षियों के लकी हकलाने या सितारों के दूर के वजन पर भरोसा करती हैं। लेकिन, इस मामले में, डर है कि डेल्टा संस्करण या लैम्ब्डा या ... वसूली को कमजोर कर सकता है, निराधार नहीं है और, यह देखते हुए कि लंबी अवधि की दरें अर्थव्यवस्था की कमजोरी के प्रति बहुत संवेदनशील हैं, ये आशंकाएं पीछे हटने की व्याख्या कर सकती हैं।
दूसरा घटक: मुद्रास्फीति। अगर, जितने (सभी नहीं) सोचते हैं, कीमतों में गिरावट अस्थायी है, यह दरों के सिकुड़ने की व्याख्या भी कर सकता है: ले उम्मीदों लंबी अवधि की मुद्रास्फीति, बाजार लगता है लगता है, भिन्न नहीं है, ई संरचनात्मक कारक कीमतों में बढ़ोतरी पर लगाम लगाने से कीमतें उचित रास्ते पर वापस आ जाएंगी।
तीसरा संघटक: मैं घाटा जनता। जोखिम से बचना एक दोधारी विचार है: एक ओर इसका मतलब यह हो सकता है कि हमें उन लोगों से अधिक रिटर्न मांगने की आवश्यकता है जो अधिक ऋणी हैं; दूसरी ओर, यह सुरक्षित पक्ष पर रहने के लिए प्रेरित करता है। और सार्वजनिक बांड किसी भी मामले में सबसे सुरक्षित हैं. और फिर, हर कोई जोखिम नहीं उठा सकता है: अंतिम उपाय के खरीदार - केंद्रीय बैंक - जोखिम नहीं उठाते. यहां तक कि अगर दरों में वृद्धि होती है और उनके पास मौजूद बांडों का मूल्य गिर जाता है, तो वे बैलेंस शीट पर पूंजीगत नुकसान डालने के लिए बाध्य नहीं होते हैं, क्योंकि उनके पास परिपक्वता तक उन्हें रखने का दृढ़ इरादा होता है। और भले ही, किसी जटिल और असंभावित मामले में, उन्हें पूंजीगत नुकसान दर्ज करना चाहिए, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता: केंद्रीय बैंक वित्तीय प्रतिरक्षा का आनंद लेते हैं...
एक proposito di केंद्रीय बैंक, आर्थिक सुधार के इस चरण (सार्स-2 के नए वेरिएंट के खतरों को एक पल के लिए नजरअंदाज करना) ने एक बड़ा सवाल सामने ला दिया है जो पहले सामयिक नहीं था। विरोधी पारंपरिक नीतियों का क्या होगा (शून्य या उप-शून्य ब्याज दरें, सार्वजनिक और निजी प्रतिभूतियों की अत्यधिक खरीद ...) मुद्रा के संरक्षकों द्वारा उद्घाटन (योग्यतापूर्वक)? वहाँ फेड - जो मौद्रिक नीति की वीरता "इनोवेशन हॉटबेड" अर्जित कर रहा है - पहले ही उत्तर दे चुका है: मुद्रास्फीति लक्ष्य (पहला कार्यकाल) 2% पर रहता है, लेकिन, जैसा कि पिछले महीने पहले ही संकेत दिया गया था, यह एक होगा पूरे चक्र में 2%, उतार चढ़ाव के लिए जगह छोड़कर। और उन्होंने घोषणा की, अन्य केंद्रीय बैंकों की तरह, कि क्यू के उपाय धीरे-धीरे समाप्त हो जाएंगे, लेकिन हमेशा आर्थिक डेटा के सीधे संबंध में: जब इस बचे हुए को भेज दिया जाता है, तो उसे बैसाखी की आवश्यकता नहीं होगी। और इस बीच फेड, दूसरे जनादेश (रोजगार) के संबंध में, इस अर्थ में नवाचार कर रहा है कि वह एक चाहता है "समांवेशी विकास: वितरण पहलुओं पर अपना पैर रखता है, जिसे अब तक केंद्रीय बैंकों द्वारा अनदेखा किया जाता था।
और भी ईसीबी नया करें। गुरुवार 22 जुलाई को होने वाली नियमित बैठक सामान्य से अधिक गहन होगी, क्योंकि महामारी के बाद के यूरोजोन के लिए मौद्रिक नीति की रणनीति को बेहतर ढंग से परिभाषित किया जाएगा। यहां भी, मुद्रास्फीति दर के लिए 2% लक्ष्य में बदलाव होता है, हालांकि फेड द्वारा प्रस्तावित लक्ष्य से कम स्पष्ट है। लेकिन महत्वपूर्ण बात यह है कि लक्ष्य अब "2% के करीब नहीं बल्कि XNUMX% से नीचे" है (एक लक्ष्य जो विस्तारवादी नीतियों का आह्वान करता है) जब मुद्रास्फीति बहुत कम थी)। अब लक्ष्य 2% सूखा है. इससे पता चलता है कि यदि मुद्रास्फीति 1,9% पर थी, सिद्धांत रूप में ईसीबी को इसे 2% के "पवित्र प्याले" की ओर वापस लाने के लिए काम करना चाहिए। लेकिन क्या होगा अगर यह उदार प्रयास मुद्रास्फीति को 2% से ऊपर धकेल दे? लैगार्ड इसे समझने देती है, ऐसा लगता है कि वह समझती है, कि वह समझ जाएगी ...
एक अन्य विषय का हैडिजिटल यूरो, जिसका ईसीबी अन्य केंद्रीय बैंकों की तरह अध्ययन और डिजाइन करता है, जिनमें से कुछ (चीनी और स्वीडिश) पहले से ही इन डिजिटल मुद्रा परियोजनाओं में आगे हैं। यह कॉइन गार्जियन आर्मरी और मैगज़ीन में अधिक हथियार और गोला-बारूद जोड़ने के बारे में है। से जुड़े रहस्यमय मुद्दे हैंभुगतान प्रणालियों की दक्षता, और अन्य, कम रहस्यमय, संभावना से संबंधित, सेंट्रल बैंक के लिए अर्थव्यवस्था में अधिक सीधे पैसा इंजेक्ट करें (व्यक्तियों के बैंक खाते बैंक में हो सकते हैं)। बेशक, अगर 2.0 महामारी के एक दिन बैंक ऑफ इटली, ECB के निर्देश पर, हमें एक उदार हस्तांतरण करना था, तो यह अच्छा होगा। द्वितीयक बाजार पर प्रतिभूतियों की खरीद के माध्यम से जाने वाले रास्ते की तुलना में रास्ता कम टेढ़ा-मेढ़ा होगा। बेशक, शुद्धतावादी ऐसा कहेंगे मौद्रिक नीति और राजकोषीय नीति के बीच की सीमाएं धुंधली हैं, लेकिन हम, जो शुद्धतावादी नहीं हैं, उत्तर देंगे: और अस्पष्ट करने में क्या गलत है?
के साथ समाप्त करने के लिए दरों, वे रॉयल्टी, उच्च मुद्रास्फीति के लिए धन्यवाद कर रहे हैं मैं फिर नीचे गया (इटली को छोड़कर, जहां मुद्रास्फीति लगभग स्थिर है)। अमेरिकी अर्थव्यवस्था के इतिहास में, एक और वर्ष खोजना आसान नहीं है जिसमें अर्थव्यवस्था की विकास दर और टी-बॉन्ड पर वास्तविक दर के बीच का अंतर लगभग दस अंक तक पहुंच गया हो। सबूत है कि महामारी के बाद की इस दुनिया में बहुत कुछ बदल रहा है... हालांकि, वास्तविक दरें नकारात्मक या शून्य हैं अर्थव्यवस्था को आराम और उन निवेशों को बढ़ावा दें जिनकी दुनिया को जरूरत है।
Il डॉलर, जो 1,20 के खिलाफ जाता है यूरो, कुछ ऊपर की ओर परीक्षण करें। 1,18 की सराहना मामूली है, और पिछले 12 महीनों की सीमा के भीतर बनी हुई है। कारण हैं- वृद्धि का अंतर - जो आगे की सराहना के पक्ष में हैं (2021 की शुरुआत में ऐसे लोग भी थे जिन्होंने साल के अंत तक 1,30 पर ग्रीनबैक की वकालत की थी), जैसे कि विपरीत दिशा में जाने वाले कारण हैं - दीर्घकालिक वास्तविक दर अंतर, पुराने महाद्वीप में निवेश के अवसर - जो विपरीत दिशा में उन पूंजी आंदोलनों को प्रभावित करते हैं जो मुद्रा बाजार में प्रमुख हैं। इस रस्साकशी में सबसे संभावित परिणाम (सापेक्ष) स्थिरता है.
पिछले दो वर्षों में, डॉलर/यूरो विनिमय दर के निम्न और उच्च के बीच का अंतर e युआन/डॉलर दो विनिमय दरों के लिए, यह बहुत समान था, केवल 10% से अधिक। लेकिन, अगर हम युआन/यूरो विनिमय दर को देखते हैं, तो उतार-चढ़ाव छोटा होता है, जैसे कि चीनी मुद्रा डॉलर की तुलना में एकल मुद्रा के करीब रहना चाहती थी।
पिछले बारह महीनों में डॉलर रजिस्टर ए पर्याप्त मूल्यह्रास, यूरो के खिलाफ और युआन के खिलाफ।
I मर्कटी अज़ियोनारी, जो हर दूसरे दिन रिकॉर्ड पीसना नहीं भूले हैं, क्या वे सुधार के लिए तैयार हैं? निश्चित रूप से, खरोंच (या बदतर), जो कि कोरोनोवायरस के वेरिएंट रिकवरी पर लाएंगे, ठीक होने की संभावना बढ़ जाती है. लेकिन स्थायी बदलाव नहीं। कुछ लोग यह तर्क देंगे कि, आगे जाकर, दरों में बढ़ोतरी की संभावना बॉन्ड को अधिक आकर्षक बनाती है, जैसे डेल्टा या लैम्ब्डा इक्विटी को कम आकर्षक बनाता है। लेकिन, जैसा कि "लैंसेट" के एक अन्य खंड में उल्लेख किया गया है, अंत में टीके जीतेंगे, और मौलिक, एक ऐसी दुनिया में जो विकास करना चाहती है और आर्थिक नीतियों को समायोजित करने से अधिक के साथ, शेयर बाजारों का पक्ष लें.
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