बीटीपी और बंड के बीच प्रसार दिसंबर और जनवरी के बीच 50बीपी तक कम हो गया और वसंत 2011 के स्तर पर वापस आ गया, मुद्रास्फीति 0.7 प्रतिशत तक गिर गई, वैट दरों में वृद्धि के बावजूद अब तक का सबसे निचला स्तर, इतालवी अर्थव्यवस्था, एक कठिन प्रक्रिया में लगी हुई है सार्वजनिक वित्त का पुनर्संतुलन, धीरे-धीरे विकास की ओर लौट रहा है, जिसमें घरेलू कीमतों पर उचित नियंत्रण भी शामिल है। अंतर्राष्ट्रीय निवेशक हमारे सार्वजनिक ऋण की ओर पूंजी प्रवाहित करके देश के जोखिम को कम करने के इस मार्ग को पहचानते हैं। हालाँकि, इस सकारात्मक व्याख्या से जो हो रहा है उसकी अन्य संभावित व्याख्याओं की उपेक्षा नहीं होनी चाहिए।
सबसे हालिया डेटा इस बात की पुष्टि करता है कि इतालवी सकल घरेलू उत्पाद पिछले साल की तीसरी तिमाही में गिरना बंद हो गया और जुलाई को छोड़कर, मई से औद्योगिक उत्पादन बढ़ रहा है। नवंबर में, नवीनतम उपलब्ध डेटा के अनुसार, तीसरी तिमाही की तुलना में इसमें 1.2 प्रतिशत अंक की वृद्धि हुई थी। गुणात्मक संकेतक, आत्मविश्वास का माहौल और एसएमई, विदेशी मांग के पुन: लॉन्च के विशेष संदर्भ में, व्यावसायिक उम्मीदों में सुधार की पुष्टि करते हैं, जबकि घरों में अभी भी बड़ी अनिश्चितता दिखाई देती है। वास्तव में, निर्यात में सुधार होता दिख रहा है, विशेष रूप से यूरो क्षेत्र को निर्देशित निर्यात, जबकि भवन निर्माण क्षेत्र में खपत और उत्पादन पर संकेत अभी भी पुनरुद्धार के कोई स्पष्ट संकेत नहीं दिखाते हैं। उपभोग में यह निरंतर कमजोरी हाल के महीनों में सबसे आश्चर्यजनक आंकड़ों में से एक को बताती है, यानी उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति में गिरावट, जो अक्टूबर में मानक वैट दर में वृद्धि के बावजूद, पिछले साल के अंत में 0.7 प्रतिशत तक पहुंच गई थी। रोजगार, जो गर्मियों में स्थिर रहा था, शरद ऋतु के महीनों में फिर से गिर गया, जिससे बेरोजगारी दर 12.7 प्रतिशत पर पहुंच गई, जो एक नई ऊंचाई है।
अच्छी खबर और ठंडी बारिश के बीच आर्थिक स्थिति की प्रगति, जिसे प्रोमेटिया ने अक्टूबर रिपोर्ट में पहले ही नोट कर लिया था, की पुष्टि की गई है और जो, करीब से निरीक्षण करने पर, चक्रीय व्युत्क्रम चरणों की विशिष्ट गति है, जब कुछ क्षेत्र बदलाव की उम्मीद करते हैं और अन्य इसमें देरी करते हैं . कुल मिलाकर खबरें इस बात की पुष्टि करती हैं कि पिछले साल की चौथी तिमाही में जीडीपी 0.4 फीसदी बढ़ी होगी. हालाँकि, संशोधन की सीमा ऐसी नहीं है कि 1.8 में 2013 प्रतिशत गिरी जीडीपी के अनुमान को बदला जा सके।
अंतर्राष्ट्रीय संदर्भ से पता चलता है कि सुधार चल रहा है और यह, हालांकि विशेष रूप से शानदार नहीं है, यह निर्यात की वसूली का समर्थन करेगा। इसलिए, सब कुछ अपेक्षाओं के अनुरूप है, सिवाय इसके कि यूरो विनिमय दर सराहनीय बनी हुई है और शायद सुधार के पहिये में एक कंकड़ से भी अधिक डालती है।
लेकिन अंतर्राष्ट्रीय सुधार इटली को मंदी से बाहर निकलने की गारंटी देने के लिए पर्याप्त नहीं होगा। दूसरी आवश्यक शर्त वित्तीय विखंडन में कमी है और संभावना है कि तरलता, जिसे विस्तारवादी मौद्रिक नीति द्वारा प्रचुर मात्रा में रखा गया है, वास्तव में इतालवी कंपनियों के लिए प्रवाहित होती है, क्रेडिट के बकाया के अलावा जिसके लिए पीए भुगतान में तेजी ला रहे हैं। यदि 2008 से पहले कंपनियों के निवेश निर्णयों में तरलता की कमी के अस्तित्व का कोई सबूत नहीं था, तो बाद में, एक अप्रत्याशित क्रेडिट प्रतिबंध नियोजित निवेश की प्राप्ति को प्रभावित करता प्रतीत होता है। इतना ही नहीं, बल्कि महान मंदी के शुरुआती वर्षों में जो हुआ, उसकी तुलना में किए गए अनुमानों से पता चलता है कि दो मंदी की लहरों में से सबसे हालिया के दौरान तरलता की कमी ने इटली को प्रभावित करने वाली गैर-मंदी की तुलना में अधिक हद तक काम किया। ऋण की प्राप्ति से निवेश योजनाओं में काफी हद तक गिरावट आई। सार्वजनिक प्रशासन से बकाया के भुगतान द्वारा लाए गए तरलता इंजेक्शन के प्रभावों पर निष्कर्ष निकालना अभी भी जल्दबाजी होगी, लेकिन पहले परिणामों से संकेत मिलता है कि ये फंड निवेश के वित्तपोषण के बजाय कॉर्पोरेट ऋण को कम करने की ओर गए हैं। अगले दो वर्षों में पुनर्प्राप्ति शुरू करने और बनाए रखने के लिए, यह आवश्यक है कि तरलता में वृद्धि व्यवसायों के लिए अधिक बैंक ऋण में तब्दील हो और वित्तीय प्रणाली के साथ-साथ बाहरी वित्तपोषण के स्रोतों का विकास भी हो। बैंकों की तुलना में. लेकिन मंदी और संस्थागत तथा विनियामक समय-सीमाएं बैंकिंग प्रणाली पर जो बाधाएं डाल रही हैं, वे इस राह को विशेष रूप से कठिन बना देंगी।
पुनर्प्राप्ति की संभावना और गुणवत्ता के लिए एक और भेदभावपूर्ण तत्व राजकोषीय नीति है। अक्टूबर की रिपोर्ट में, एक अभिविन्यास के अनुरूप जो यूरोपीय संस्थानों के स्तर पर भी फैल रहा था, यह माना गया कि 2014 में बजट नीति अर्थव्यवस्था पर व्यापक हो जाएगी। संसद द्वारा अनुमोदित स्थिरता कानून आंशिक रूप से इन अपेक्षाओं को पूरा करने में विफल रहा, न केवल इसलिए कि शुद्ध प्रभाव प्रोमेटिया के विचार से कम है (2.5 में 2014 बिलियन अधिक ऋण, 0.2 बिलियन की तुलना में सकल घरेलू उत्पाद के 6 प्रतिशत के बराबर), बल्कि सबसे ऊपर इसलिए क्योंकि इसकी संरचना में पैंतरेबाज़ी उपलब्ध कुछ संसाधनों को बहुत मामूली उपायों में विभाजित करती है, जो केवल आर्थिक प्रभावों को अधिकतम करने में सक्षम होती है। तीन महीने पहले की भविष्यवाणी की तुलना में, यह अनुमान लगाया जा सकता है कि 2014 में विकास पर पहले से ही मामूली प्रभाव आधा हो गया है (उस समय अनुमानित 0.2 प्रतिशत की तुलना में 0.4)। सबसे महत्वपूर्ण उपायों के विवरण में जाने पर, अक्टूबर में तैयार की गई परिकल्पना की तुलना में, श्रम पर कर की सीमा को कम करने के लिए निर्धारित संसाधन लगभग आधे हैं, और कर में अपेक्षित वृद्धि से व्यक्तिगत आयकर में कमी भी कमजोर हो जाएगी। आधार। परिवारों पर प्रभाव निश्चित रूप से कम कर दिया गया है, जबकि विकास को फिर से शुरू करने के लिए संरचनात्मक हस्तक्षेप को स्थगित कर दिया गया है और खर्च की समीक्षा के परिणामों को सौंपा गया है, ऋण में कमी को परिसंपत्ति निपटान में उल्लेखनीय तेजी लाने के लिए भी सौंपा जाना होगा।
घरेलू खपत, सकल घरेलू उत्पाद का सबसे महत्वपूर्ण घटक, उस गड्ढे से बाहर निकलने की आवश्यकता के कारण कम हो गया है जिसमें संकट ने उन्हें डुबो दिया है। शुद्ध मुद्रास्फीति (2010 की कीमतों पर), 2013 की तुलना में 2007 के बीच प्रति व्यक्ति खपत में 1800 यूरो की कमी आई, लेकिन 2700 यूरो की डिस्पोजेबल आय में गिरावट की स्थिति में, 8200 यूरो की शुद्ध वित्तीय संपत्ति में, 12600 यूरो की शुद्ध वास्तविक संपत्ति हुई। इसलिए बचत 860 यूरो कम हो गई।
आर्थिक विकास और मुद्रास्फीति में मंदी से क्रय शक्ति को पुनर्प्राप्त करना संभव हो जाएगा, लेकिन तीन साल की पूर्वानुमान अवधि में डिस्पोजेबल आय में वृद्धि 480 यूरो प्रति व्यक्ति पर रुक जाएगी, वित्तीय धन 3500 यूरो की वसूली करेगा, वित्तीय की निरंतर वृद्धि कीमतों को मानते हुए संपत्ति, जबकि वास्तविक संपत्ति नष्ट होती रहेगी। इस संदर्भ में, घरेलू खर्च केवल 200 यूरो प्रति व्यक्ति बढ़ेगा। कठिन पुनर्प्राप्ति की तीन साल की अवधि जिसमें कमजोर श्रम बाजार कम आर्थिक विकास के साथ बातचीत करता है, उत्पादकता की अपर्याप्त वसूली में बदल जाता है जो बदले में मजदूरी और घरेलू मांग की कम वृद्धि की पुष्टि करता है और सार्वजनिक ऋण चुकौती की प्रक्रिया को कठिन बना देता है जिससे विस्तार में बाधा आती है। राजकोषीय नीति की संभावनाएँ एक ऐसे दुष्चक्र में हैं जिससे बचना मुश्किल है।
नाजुकता के ये तत्व उस रास्ते को बहुत फिसलन भरा बना देते हैं जिस पर आने वाले वर्षों में इतालवी अर्थव्यवस्था को चलना होगा। प्रसार में अचानक कमी निश्चित रूप से हमारी अर्थव्यवस्था में विश्वास में वृद्धि का जवाब देती है, लेकिन इतना ही नहीं: चूंकि यह सभी परिधीय देशों को प्रभावित कर रहा है, इसलिए इसे अपनी कठिनाइयों और सीमाओं को दूर करने के लिए ईएमयू की संभावनाओं में विश्वास की अभिव्यक्ति माना जा सकता है। . क्या यह "साझा विश्वास" हमारी अर्थव्यवस्था के सामने आने वाले कठिन रास्ते में कुछ रुकावटों के प्रभाव को झेलने के लिए पर्याप्त होगा? इस तरह का हनीमून जो बाजार हमें दे रहा है, जरूरी नहीं कि वह हमेशा के लिए चले। यह एक संकीर्ण खिड़की है, हम नहीं जानते कि कितनी, जो हमारे लिए यह समझने की प्रतीक्षा में खोली गई है कि क्या इतालवी अर्थव्यवस्था सार्वजनिक ऋण और बेरोजगारी के एक साथ पुनर्अवशोषण को संभव बनाने के लिए पर्याप्त हद तक विकास में लौटने में सक्षम होगी, इसलिए मध्यम अवधि में एक आर्थिक और सामाजिक रूप से टिकाऊ मार्ग तैयार करना, उस आर्थिक "मरुस्थलीकरण" से बचने में सक्षम होना जिसकी संभावना से कुछ लोग डरते हैं। यदि ऐसा नहीं होता, तो जोखिम यह है कि पूंजी कहीं और वापस चली जाएगी, जिससे हम एक ऐसे परिदृश्य में वापस आ जाएंगे जिसका दुर्भाग्य से पहले ही परीक्षण किया जा चुका है।
इतालवी सकल घरेलू उत्पाद
घरेलू मांग में मजबूती के कारण सुधार को और अधिक गति मिलनी चाहिए, जो विदेशी मांग के साथ आएगी। परिणामस्वरूप, सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर 0.8 में औसत वार्षिक आधार पर 2014 प्रतिशत तक पहुंचने की उम्मीद है और फिर 1.4 में 2015 प्रतिशत और 1.6 में 2016 प्रतिशत तक पहुंच जाएगी। हालांकि, विचाराधीन अवधि के अंत में, सकल घरेलू उत्पाद अभी भी कम होगा न केवल अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संकट से पहले की ऊंचाई पर, बल्कि हालिया मंदी की शुरुआत से पहले के स्तर पर भी।
निष्क्रिय हित
चालू वर्ष के लिए बीटीपी-बंड प्रसार में कोई और कटौती की उम्मीद नहीं है, जिसका अनुमान वर्ष के पहले तीन महीनों में लगभग 200bp और वर्ष के लिए औसतन 220bp है। पिछले साल के स्तर की तुलना में, 2014 के लिए अनुमानित अंतर 50 बीपीएस कम है, लेकिन अंतरराष्ट्रीय दरों में वृद्धि को देखते हुए इसे 2013 के समान स्तर पर बीटीपी पर औसत पैदावार के साथ जोड़ा जाएगा। हालाँकि, अक्टूबर में तैयार किए गए पूर्वानुमानों की तुलना में, बीटीपी पर औसत दर लगभग 40बीपी कम है और यह तीन महीने पहले निकाले गए रुझानों की तुलना में मध्यम-दीर्घकालिक अवधि में क्षेत्र के लिए ब्याज व्यय के अधिक अनुकूल पूर्वानुमान में परिलक्षित होता है। यदि हम 2014 में परिपक्व होने वाली प्रतिभूतियों के नवीनीकरण, इस क्षेत्र के लिए 193.4 बिलियन यूरो और नए मुद्दों के साथ अतिरिक्त आवश्यकता के वित्तपोषण दोनों पर विचार करें, तो यह अनुमान लगाया जा सकता है कि पूरी तरह से चालू होने पर ब्याज व्यय में बचत लगभग 1 बिलियन यूरो होगी ( या वार्षिक), चालू वर्ष में लगभग आधा, परिपक्वताओं के मासिक वितरण को देखते हुए (जिसमें वर्ष के केंद्रीय महीनों में अधिक एकाग्रता देखी जाती है, जिनमें अपेक्षाकृत कम अनुकूल दर स्तर अपेक्षित होते हैं, वर्ष के दौरान मुद्दों के उचित प्रबंधन को छोड़कर) . एक बचत जो 2013 के अंतिम महीनों के उत्सर्जन से प्राप्त होने वाली बचत में जोड़ी जाएगी।
निर्यात
चालू वर्ष में संभावित मांग और चौथी तिमाही में डॉलर-यूरो विनिमय दर के 1.30 के औसत स्तर से नीचे लौटने से व्यापारिक निर्यात में वृद्धि की गति में तेजी देखने को मिलेगी। नवीनतम गुणात्मक संकेतक विदेशी बिक्री की व्यापक गतिशीलता की पुष्टि करते हैं; विशेष रूप से, व्यावसायिक आकलन में सुधार हुआ है और जुलाई के बाद से 50 के मूल्य से ऊपर निर्यात करने वाली कंपनियों का पीएमआई लगातार बढ़ रहा है। आउटलेट बाजारों की वृद्धि के अनुरूप, स्थिर कीमतों पर माल निर्यात में 2.9 प्रतिशत की वृद्धि होगी। जहां तक आयात का सवाल है, 10-2012 की दो साल की अवधि में 2013 प्रतिशत की कमी के बाद, वे फिर से विस्तार करना शुरू कर देंगे, सहायक निवेश और इन्वेंट्री के समर्थन के लिए धन्यवाद, जिनमें से चालू वर्ष के अंत को मंजूरी मिलनी चाहिए स्टॉक के डिक्यूम्यूलेशन की प्रक्रिया का. सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि में शुद्ध निर्यात का योगदान लेखांकन उद्देश्यों के लिए शून्य होगा। हालाँकि, यदि हम मांग के अन्य घटकों (विशेष रूप से निवेश के लिए) पर उत्पन्न सभी गुणक प्रभावों और आयात पर डीमल्टीप्लायर प्रभावों को ध्यान में रखते हैं, तो निर्यात द्वारा प्रदान की गई वृद्धि को प्रभावी बढ़ावा लगभग एक प्रतिशत बिंदु पर निर्धारित किया जा सकता है।
इसकी शुरुआत 2015 से होगी, जब संभावित मांग 6 प्रतिशत की वृद्धि दर पर लौटेगी, तो निर्यात में और तेजी आएगी, दो साल की अवधि 2015-2016 में औसतन 5.2 प्रतिशत की वृद्धि होगी। उनकी गतिशीलता को मुख्य मुद्राओं के मुकाबले यूरो के मूल्यह्रास से भी ताकत मिलेगी। निर्यात में वृद्धि और घरेलू मांग में वृद्धि से आयात की मांग में औसतन 5.1 प्रतिशत की वृद्धि होगी।
व्यवसाय
चौथी तिमाही के लिए हमारा अनुमान है कि आर्थिक गतिविधियों में सुधार के बावजूद, रोजगार में गिरावट जारी रहेगी। मासिक (अनंतिम) डेटा रोजगार में गिरावट का संकेत देता है, जो श्रम आपूर्ति के स्थिरीकरण से जुड़ा है, जिससे बेरोजगारी दर में और वृद्धि हुई है, जो 12.7 प्रतिशत के रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गई है। सामाजिक सुरक्षा जाल के उपयोग पर उपलब्ध संकेतक भी श्रम बाजार की कमजोरी की गवाही देते हैं। पिछले वर्ष के अंतिम महीनों में रिडंडेंसी फंड के लिए आवेदनों में वृद्धि हुई है, जो असाधारण कारण से प्रेरित है, वह घटक जो कंपनी के संकट की उपस्थिति में सक्रिय होता है और जो अक्सर इसके आकार में कमी/बंद होने और परिणामी छंटनी की शुरुआत करता है। इन स्थितियों के प्रसार को सिगरेट के अलावा अन्य सामाजिक सदमे अवशोषक तक पहुंच के लिए अनुप्रयोगों द्वारा भी प्रमाणित किया जाता है, जिसके लिए डेटा की उपलब्धता पिछले अक्टूबर में बंद हो जाती है, लेकिन इससे न केवल गतिशीलता और बेरोजगारी लाभ के लिए अनुरोधों में वृद्धि स्पष्ट होती है। (एस्पी और मिनी एस्पी के नए रूप में और हकदार लोगों की अलग-अलग परिधि को ध्यान में रखते हुए), लेकिन 2013 के दौरान उनकी तेजी भी: कुल मिलाकर, जनवरी-अक्टूबर अवधि में 2.8 की इसी अवधि में 2011 प्रतिशत की वृद्धि हुई थी। , 19.6 में 2012 प्रतिशत, 31.2 में 2013 प्रतिशत। पिछले वर्ष के पहले सात महीनों में इन उपचारों के विभिन्न कारणों से लाभार्थी औसतन 886 हजार थे।
प्रोमेटिया को उम्मीद है कि अगले तीन वर्षों में रोजगार बढ़ेगा, 520 मानक कार्य इकाइयां, 560 नौकरी की स्थिति बहाल होगी। 800 के बाद से खोई गई मिलियन और 2007 हजार इकाइयों के मुकाबले, हम अभी भी पूर्व-संकट के स्तर से बहुत दूर होंगे। जिस प्रकार बेरोज़गारी संकट-पूर्व स्तर से बहुत दूर होगी, जो 3 के अंत में वर्तमान 2 मिलियन से घटकर 800 मिलियन और 2016 हजार हो जाएगी, जो श्रम शक्ति का 11.2 प्रतिशत है।
मुद्रास्फीति और अपस्फीति
2013 में दो दसवें और 2014 में नौवें हिस्से तक मुद्रास्फीति अनुमानों में गिरावट निश्चित रूप से उल्लेखनीय और महत्वपूर्ण है कि पिछले साल के आखिरी महीनों में कीमतों का रुझान कैसे आश्चर्यचकित करने वाला था। उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति दिसंबर में गिरकर 0.7 प्रतिशत हो गई, जो एक साल पहले के एक तिहाई से भी कम है, जब यह 2.3 प्रतिशत थी, जो सितंबर में दर्ज 0.9 से भी कम थी; नवंबर में उत्पादन -2.3 प्रतिशत (दिसंबर 2.3 में +2012 प्रतिशत) था। ये पूर्ण न्यूनतम बिंदु नहीं हैं, उत्पादक कीमतें सबसे ऊपर हैं, बल्कि उपभोक्ता कीमतों में भी अतीत में कम वृद्धि दर का अनुभव हुआ है, लेकिन वे महत्वपूर्ण हैं क्योंकि वे अंतरराष्ट्रीय कीमतों, विशेष रूप से तेल की कीमतों में नाटकीय गिरावट के अभाव में और उपस्थिति में हो रहे हैं। उपभोक्ता मूल्यों के लिए वैट में वृद्धि। 2009 में, वास्तव में, जब उपभोक्ता कीमतों में वृद्धि पूरी तरह से गायब हो गई थी और उत्पादन की कीमतों में 9 प्रतिशत की गिरावट आई थी, ऊर्जा घटक का इसमें एक बड़ा हिस्सा था: तेल $ 130 बीआरएल से गिर गया था। 2008 में $45 और ऊर्जा उत्पादों की कीमतें उत्पादन के लिए 25 प्रतिशत और उपभोग के लिए 15 प्रतिशत गिर गईं। आज भी, अवस्फीति में योगदान अधिक अस्थिर अंतरराष्ट्रीय कीमतों से आ रहा है और यूरो के मजबूत होने से यह और बढ़ गया है, लेकिन बहुत कम हद तक: ऊर्जा उत्पादों की कीमतों में उत्पादन और उत्पादन पर क्रमशः 7 प्रतिशत और 2.3 प्रतिशत की गिरावट आई है। खपत (एक वर्ष पहले 6 प्रतिशत और 9 प्रतिशत); खाद्य पदार्थों की कीमतों में तेजी से गिरावट अब समग्र मुद्रास्फीति को नीचे की ओर ले जा रही है, 2012 में इसे बनाए रखने के बाद (उत्पादन के लिए 3.9 प्रतिशत और उपभोग के लिए 3.1 प्रतिशत, औसत वृद्धि)।
क्या इसका मतलब यह है कि अपस्फीति सर्पिल का जोखिम है, यहां तक कि हमारे देश में भी पारंपरिक रूप से विपरीत जोखिम की विशेषता है? खैर, दिसंबर में उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति पर ऑपरेटरों की छह महीने की उम्मीदों को सितंबर सर्वेक्षण की तुलना में तेजी से नीचे की ओर संशोधित किया गया (0.9 प्रतिशत से 1.5 तक), 2013 के अंत में दर्ज की गई कीमतों में गिरावट के अनुरूप। पिछले सर्वेक्षण की तुलना में दो वर्षों में भी कमी आई और यह क्रमशः 1.1 और 1.2 प्रतिशत (1.6 और 1.7 प्रतिशत से) रह गई। इस संशोधन के बावजूद, कीमतों में गिरावट की उम्मीद का कोई संकेत नहीं दिखता है, और इसलिए इटली के मामले में, विशेष रूप से चल रहे चक्रीय सुधार के आलोक में, अपस्फीति की आशंकाएं वर्तमान में अत्यधिक हैं। हालाँकि, हम इस तथ्य को छिपा नहीं सकते हैं कि यदि विदेशी मांग की ताकत उम्मीद से कम मजबूत हो जाती है, तो घरेलू मांग में और गिरावट और मूल्य वृद्धि में और मंदी के बीच एक सर्पिल के जोखिम से इंकार नहीं किया जा सकता है।
