सबप्राइम बुलबुले की ऊंचाई पर, सिटीग्रुप के प्रमुख चक प्रिंस ने प्रसिद्ध रूप से कहा: "जब संगीत बंद हो जाता है, तरलता के मामले में चीजें जटिल हो जाएंगी। लेकिन जब ऑर्केस्ट्रा बज रहा हो, तो उठकर नाचना चाहिए। और हम अभी भी नाच रहे हैं।" छह साल बाद, दुनिया भर के केंद्रीय बैंक उदार मौद्रिक नीतियों और बेहद कम ब्याज दरों की पृष्ठभूमि के खिलाफ एक अलग धुन बजा रहे हैं। बदले में, प्रतिफल का पीछा करते हुए बांड निवेशक अधिक उन्मत्त नृत्य में लगे हुए हैं; लेकिन क्या होगा जब संगीत - जैसा होना तय है - बंद हो जाता है?
कृत्रिम रूप से पेश की गई कम अस्थिरता से मूर्ख मत बनो। यह बॉन्ड मार्केट में गेम चेंजर है। आज के जोखिम-जागरूक निश्चित आय प्रबंधकों को लचीला होना चाहिए और परिपक्वता, ऋण और मुद्रास्फीति जोखिमों का प्रबंधन करने के लिए उपकरणों की पूरी श्रृंखला से लैस होना चाहिए। दूसरी ओर, बांड निवेशकों में इस क्षमता की कमी होती है, वे संभावित खतरों के प्रति स्वयं को जोखिम में डालते हैं।
केंद्रीय संस्थानों का उद्देश्य एक विस्तृत नीति को तब तक बनाए रखना है जब तक कि विकास बहुत कमजोर रहता है, और यह किसी को यह विश्वास दिलाता है कि तरलता के प्रवाह को बाधित करने और ब्याज दरों के सामान्य स्तर पर लौटने से पहले अभी भी कुछ समय गुजरना होगा। आज निश्चित आय में जोखिम और पुरस्कार के बीच संतुलन जोखिम की तरफ है। इसलिए निवेशकों को संभावित समय पर कम ध्यान केंद्रित करना चाहिए, लेकिन जब दरें बढ़ती हैं तो क्या होगा, निश्चित रूप से बांड बाजार से अपरिहार्य उड़ान से पहले, जब मौद्रिक अधिकारियों ने अपना रुख बदलना शुरू कर दिया होगा।
उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में कम वृद्धि और उच्च और बढ़ते ऋण अनुपात के वातावरण में मौद्रिक नीति की त्रुटियों की संभावना से उत्पन्न होने वाले जोखिम/इनाम प्रोफ़ाइल की विषमता का मतलब है कि पारंपरिक लंबे समय के लिए बांड दृष्टिकोण निवेशकों को भारी नुकसान का सामना करेगा जब केंद्रीय बैंकों द्वारा तरलता के बड़े पैमाने पर इंजेक्शन वापस ले लिए गए हैं। इसके विपरीत, वापसी की कुल दर (टीआरआर) दृष्टिकोण रैलियों का लाभ उठा सकता है, जबकि यह सुनिश्चित करता है कि जैसे-जैसे दरें बढ़ती हैं, पोर्टफोलियो सकारात्मक रिटर्न की पेशकश करता रहता है।
इसका मतलब हो सकता है कि मजबूत फंडामेंटल वाले XNUMX साल के बॉन्ड में एक्सपोजर, जहां कम परिपक्वता का जोखिम स्वैप द्वारा कवर किया जाता है; या उच्च उपज देने वाले लेकिन कम रेट वाले कॉरपोरेट बॉन्ड की बढ़ती मांग के संपर्क में आना; या फिर, जहां वे उपलब्ध नहीं हैं, वहां सिंथेटिक मुद्रास्फीति से जुड़े बांड बनाकर रहने की लागत के खिलाफ पर्याप्त कवरेज है, जैसे कि नीदरलैंड में। ब्याज दर फ्यूचर्स, फ्लोटिंग रेट नोट्स या क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप जैसी इन तकनीकों का उपयोग पोर्टफोलियो की दरों और क्रेडिट के प्रति संवेदनशीलता को बदलने के लिए किया जा सकता है, जिसके परिणामस्वरूप अंतर्निहित निवेश चक्र से असंबंधित सकारात्मक रिटर्न मिलता है।
जल्दी या बाद में, केंद्रीय बैंक अपरंपरागत मौद्रिक नीतियों के माध्यम से प्रदान किए गए प्रोत्साहन पर अंकुश लगाएंगे। लेकिन इस बात पर विचार किया जाना चाहिए कि इस स्थिति के परिणामस्वरूप, केंद्रीय संस्थान खुद को बहुत बड़ी बैलेंस शीट और सार्वजनिक ऋण के भारी हिस्से के साथ पाते हैं। इस बात का कोई ऐतिहासिक उदाहरण नहीं है कि बांड बाजार उदार नीतियों की वापसी पर कैसे प्रतिक्रिया देंगे, विशेष रूप से यह देखते हुए कि कुछ मामलों में केंद्रीय बैंक कुछ लंबी अवधि के मुद्दों के लिए अधिकांश बकाया बांड रखते हैं।
इसलिए मौद्रिक नीति त्रुटि का जोखिम बहुत अधिक है। विचार करें कि 2013 की शुरुआत में यूके में क्या हुआ था। अफवाहें हैं कि बैंक ऑफ इंग्लैंड नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि को लक्षित कर सकता है, इसकी व्याख्या मौजूदा चरम मुद्रास्फीति लक्ष्य को 2% से छोड़ने की दिशा में एक कदम के रूप में की गई है। यूके सरकार के बॉन्ड की कीमतों में परिणामी अल्पकालिक गिरावट और पाउंड स्टर्लिंग ने अपर्याप्त केंद्रीय बैंक रिपोर्टिंग में निहित जोखिमों को रेखांकित किया। मुद्रास्फीति की उम्मीदों में संभावित उछाल के बारे में चिंता यूके के लिए अद्वितीय नहीं है।
मुद्रास्फीति के पहले संकेत पहले से ही संयुक्त राज्य अमेरिका में उभर रहे हैं, जहां घर की कीमतें 9% से अधिक की वार्षिक दर से बढ़ रही हैं, जो कि 2006 के बाद का उच्चतम स्तर है। यह स्पष्ट है कि बांड बाजारों के लिए कोई अनुकूल संभावना नहीं है। जिस तरह आतंकवादी एक युद्ध से लड़ने के लिए पूरी तरह से सुसज्जित होते हैं जो अभी-अभी समाप्त हुआ है, लेकिन अगले युद्ध के लिए पूरी तरह से तैयार नहीं है, इसलिए बॉन्ड निवेशकों को एक नया, कम पारंपरिक दृष्टिकोण अपनाने की जरूरत है।
एक दृष्टिकोण, इसलिए, वक्र विन्यास और ब्याज दर चक्र के समय से स्वतंत्र होने के लिए डिज़ाइन किया गया है, लेकिन शॉर्ट पोजीशन लेने की क्षमता के साथ-साथ सापेक्ष मूल्य अवसरों पर ध्यान केंद्रित करने के लिए नकदी से अधिक रिटर्न उत्पन्न करने में सक्षम है। बाजारों की अक्षमताओं और मूल्य विसंगतियों से उत्पन्न।
