अप्रैल 1942। लड़ाई यूरोप, अफ्रीका, एशिया और प्रशांत क्षेत्र में होती है। Wehrmacht काकेशस की विजय के लिए योजना तैयार करता है। उद्देश्य कैस्पियन के तेल के कुएं हैं, लेकिन अग्रिम की रक्षा के लिए स्टेलिनग्राद पर कब्जा करना आवश्यक माना जाता है। अमेरिका चार महीने से युद्ध में है। इसे वित्तपोषित करने के लिए, रूजवेल्ट प्रशासन कर का बोझ उठाना शुरू करता है, जो 7 में सकल घरेलू उत्पाद के 1941 प्रतिशत से संघर्ष के अंत में 21 प्रतिशत हो जाएगा। हालाँकि, वित्तपोषण का मुख्य भाग युद्ध ऋणों के माध्यम से होता है जो बाजार में लॉन्च किए जाते हैं। ट्रेजरी सचिव मोर्गेंथाऊ ब्याज दरों में वृद्धि नहीं करना चाहते हैं और प्लेसमेंट की सफलता की गारंटी के लिए फेडरल रिजर्व पर दबाव डाल रहे हैं। गवर्नर एक्लस तब पूरे वक्र के साथ पैदावार पर एक सीमा निर्धारित करता है। यह तीन महीने के बॉन्ड के लिए 0.375 से शुरू होता है और लॉन्ग बॉन्ड पर 2.5 प्रतिशत तक पहुंचता है।
इन स्तरों पर प्रतिफल को बनाए रखने के लिए, केंद्रीय बैंक मात्रा की सीमा के बिना खुले बाजार संचालन (प्रतिभूतियों की खरीद) करने का कार्य करता है। युद्ध के अंत में इस शासन पर सवाल नहीं उठाया जाता है। उदारीकरण की दरें उन्हें ऊपर ले जाएंगी, लेकिन इससे युद्ध ऋण लेने वालों को नुकसान होगा (जो अपने बॉन्ड की कीमतों में गिरावट देखेंगे), ट्रेजरी के पैसे खर्च होंगे और राजनीतिक लागतों के साथ बैंकों का पक्ष लेंगे।
केवल 1951 में, ट्रेजरी से फेड की स्वतंत्रता की बहाली के साथ, दरों को आंदोलन की स्वतंत्रता वापस मिल जाएगी। युद्ध ऋण आम तौर पर एक बुरा निवेश है, और यह अमेरिकी हामीदारों के लिए भी अच्छा नहीं रहा। 1946 में मुद्रास्फीति के प्रकोप ने बांडों की क्रय शक्ति को कम कर दिया। हालाँकि, भड़कना कुछ ही महीनों तक चला।
ग्रेट डिप्रेशन ने वास्तव में अप्रयुक्त उत्पादक क्षमता का एक बड़ा भंडार बनाया था और यहां तक कि युद्ध भी इसे समाप्त करने और संरचनात्मक मुद्रास्फीति बनाने में सक्षम नहीं था। इसके हिस्से के लिए कर के बोझ ने निजी क्षेत्र की व्यय शक्ति को कम कर दिया था, फर्मों की मूल्य निर्धारण शक्ति को सीमित कर दिया था।
1947 और 1951 के बीच यह भी हुआ कि फेड द्वारा निर्धारित 2.50 की सीमा से नीचे लंबी अवधि के लिए लंबी अवधि के लिए कारोबार किया गया। आज केंद्रीय बैंक मात्रात्मक सहजता के माध्यम से खरीदे जाने वाले बांड की मात्रा निर्धारित करना पसंद करते हैं। कर्व के बहुत कम अंत को छोड़कर, कोई आधिकारिक उपज लक्ष्य नहीं हैं, और दरें स्थानांतरित करने के लिए स्वतंत्र हैं। हालांकि, वर्तमान की तुलना में अधिक कठिन परिस्थितियों में, उपज वक्र के पूर्ण राष्ट्रीयकरण को भविष्य में फिर से शुरू होने से रोकने के लिए कुछ भी नहीं है।
फिर भी हम एक कृत्रिम दुनिया में प्रवेश कर चुके हैं, इस बात की पुष्टि इस तथ्य से होती है कि मुद्रास्फीति के बढ़ने के साथ-साथ बांड प्रतिफल में गिरावट जारी है। स्पष्टीकरण यूरोपीय और जापानी क्यूई में है, जो शून्य से नीचे लगभग सभी सरकारी बांडों की पैदावार को कुचलकर, यूरोपीय और जापानी को अमेरिकी बांडों में ऑक्सीजन की तलाश करने के लिए प्रेरित करता है, जो अभी भी कुछ प्रदान करते हैं। बढ़ती महंगाई और गायब होने वाली यील्ड के परिणामस्वरूप बॉन्ड की क्रय शक्ति में कमी आती है, लेकिन केंद्रीय बैंक की खरीदारी बॉन्ड को कीमत में गिरने से बचाती है और बॉन्डधारक जब अपने बयान की जांच करता है तो उसे कोई नुकसान नहीं होता है। उन्हें नाम दें और व्यवस्थित करें।
ध्यान रहे, महंगाई ज्यादा नहीं बढ़ रही है, लेकिन बढ़ रही है। केंद्रीय बैंक हर दिन घोषणा करते हैं कि वे इसे 2 प्रतिशत पर वापस लाना चाहते हैं और बीच-बीच में कहते हैं कि वे खुशी-खुशी वृद्धि को सहन कर लेंगे। डीन माकी, एक बहुत ही गंभीर अर्थशास्त्री जो शायद ही कभी देखा जाता है लेकिन जो अपने पूर्वानुमानों की सटीकता के लिए प्रसिद्ध है, का तर्क है कि, हाल के महीनों में रोजगार सृजन में मंदी के बाद भी, अमेरिकी बेरोजगारी अगले साल की शुरुआत में अल्पविराम से 3 आगे होगी। इन स्थितियों में (और एक फेड के साथ जो हमेशा एक कारण ढूंढता है, शायद पूरी तरह से वैध, दरें न बढ़ाने के लिए) अमेरिकी वेतन मुद्रास्फीति केवल तेज हो सकती है।
हम नहीं जानते कि कितना या थोड़ा है, लेकिन जिन कंपनियों को किराए पर लेने के लिए लोग नहीं मिल रहे हैं, उनकी कहानियां बढ़ने लगी हैं। यूरोप स्पष्ट रूप से और पीछे है, लेकिन तेल और मजबूत जर्मन वेतन वृद्धि की वसूली के कारण मुद्रास्फीति के नीचे आने की बहुत संभावना है। तेल की बात करें तो, अब जबकि इसने अपने $50 को पुनः प्राप्त कर लिया है, राय बहुत विभाजित हैं।
हम पहले से ही संयुक्त राज्य अमेरिका में कुओं को फिर से खोलते हुए देख सकते हैं, लेकिन यह बताना जल्दबाजी होगी कि प्रस्ताव वास्तव में फिर से पहल करने के लिए तैयार है या नहीं। गैरी शिलिंग, एक फौलादी अपस्फीतिवादी, जो वर्षों से 10-वर्षीय कोषागारों को 20 प्रतिशत पर पूर्वानुमानित कर रहा है, ने ऊर्जा बाजार का गहराई से अध्ययन किया है और लगभग निश्चितता के रूप में $XNUMX-XNUMX की वापसी देखता है। उनकी, हमेशा की तरह, एक अलग स्थिति है, लेकिन समस्या यह है कि आज तक वह हमेशा सही रहे हैं। अन्य कम तीक्ष्ण हैं, लेकिन यह अभी भी असंभव नहीं है कि फिर से गिरने वाले तेल की उपस्थिति में भी मजदूरी मुद्रास्फीति की वसूली होगी। जैसा कि देखा जा सकता है, बाजारों की गतिहीनता से जो कुछ भी होता है, उसकी तुलना में सामान्य तस्वीर बहुत अधिक तरल है।
जोखिम, जो आवश्यक रूप से गंभीर नहीं हैं, मजबूत मौद्रिक नीति समर्थन के कारण कीमतों में सन्निहित नहीं हैं। यदि बाजार अब जोखिम की कीमत तय करने की स्थिति में नहीं हैं, तो यह कार्य अंतिम निवेशक पर आ जाता है, जो बहुत दूर की बॉन्ड परिपक्वता पर नहीं, नकदी का हिस्सा बनाए रखने और शेयरों और बॉन्ड की मजबूती पर ध्यान केंद्रित करके इसे कम कर सकता है। कि यह पोर्टफोलियो में रहता है। सोना, बढ़ती मुद्रास्फीति और विशाल केंद्रीय बैंकों के संदर्भ में, एक अच्छा निवेश है और यह कोई संयोग नहीं है कि सोरोस या ड्रुकेंमिलर जैसे अनुभवी आंकड़े, जो 2009-2015 की महान वृद्धि में बहुत अच्छी तरह से सवार थे, इस उपकरण में बहुत रुचि दिखा रहे हैं। हालाँकि, सोने के साथ समस्या यह है कि बढ़ती माँग के सामने, आपूर्ति भी तेजी से बढ़ रही है जो कीमत में वृद्धि को सीमित करती है। इस कारण से, इस स्तर पर, खनन स्टॉक अधिक दिलचस्प हैं, क्योंकि उन्होंने हाल के वर्षों में निष्कर्षण लागत में कटौती की है और इस प्रकार व्यापक मार्जिन के साथ निवेशकों की मजबूत मांग को पूरा कर सकते हैं।
