कम से कम अवसर पर सरकारी बॉन्ड पर तनाव फिर से बढ़ जाता है, एक ऐसा जिसमें व्यवसाय और परिवार उत्सुकता से क्रेडिट मार्केट के अनब्लॉक होने का इंतजार कर रहे हैं, एक ऐसा बाजार जो अभी भी दम तोड़ रहा है और फ्रैंकफर्ट से तरलता के इंजेक्शन के प्रति बहुत संवेदनशील नहीं है। यूरोपीय सेंट्रल बैंक द्वारा आयोजित दो पुनर्वित्त संचालन ने यूरोपीय बैंकिंग प्रणाली और विशेष रूप से इतालवी बैंकों को तरलता के साथ भर दिया है: दिसंबर 254 और फरवरी 2011 के बीच 2012 अरब यूरो।
अकेले नए साल में, एक विचार देने के लिए, इतालवी क्रेडिट संस्थानों की तरलता की जरूरतों का लगभग एक तिहाई तीन साल के ऑपरेशन के माध्यम से मारियो ड्रैगी द्वारा तैयार की गई अनुकूल शर्तों पर चला गया। धन की एक महत्वपूर्ण राशि, यह देखते हुए कि नए साल के आधे रास्ते में, देश के जोखिम ने अपनी गिरावट की प्रवृत्ति शुरू कर दी, 29 फरवरी को दूसरी एलटीआरओ नीलामी की तारीख लगभग 350 आधार अंक थी।
हाल के दिनों में, वह स्तर पहले पहुंचा और फिर पार हो गया: ईस्टर समापन से पहले, जर्मन बंड के साथ उपज अंतर इतालवी बीटीपी के लिए 368 और स्पेनिश बोनोस के मामले में 398 अंक था। एक सूक्ष्म अंतर, जो शायद हाल के महीनों में हमारी सरकार द्वारा किए गए प्रयासों के साथ न्याय नहीं करता है।
प्रतिफल में नई वृद्धि का तत्काल प्रभाव बैंक शेयरों पर पड़ा, जो सरकारी बांडों के जोखिम के कारण तेजी से गिर गया। देखा गया रुझान भय पैदा करता है, न केवल इसलिए कि बढ़ता हुआ प्रसार परिभाषित करता है जिसे कई पर्यवेक्षक "सर्दियों की वापसी" के रूप में वर्णित करते हैं, बल्कि इसलिए भी कि Btp की कीमतों में गिरावट स्वचालित रूप से घरों और व्यवसायों को वित्त देने के लिए बैंकों की कम प्रवृत्ति में तब्दील हो जाती है।
कुछ दिनों पहले बैंक ऑफ इटली ने क्रेडिट और बैंकों पर अपने बुलेटिन में घोषणा की कि निजी क्षेत्र के लिए ऋण की वृद्धि दर जनवरी में दर्ज 1,3% से फरवरी में 1,7% तक गिर गई, बढ़ती मांग के कारण व्यवसायों से ऋण। जोखिम के लिए बैंकों की कम प्रवृत्ति इसलिए फ्रैंकफर्ट की मौद्रिक नीति के विरोधियों को पैर जमाने की पेशकश करती है, लेकिन हमें यह याद रखना चाहिए कि ईसीबी के आसान संचालन ने कई संस्थानों को पूरी जेब के साथ सरकारी बॉन्ड की नीलामी में खुद को पेश करने की अनुमति दी है। संस्थानों की बैलेंस शीट और ट्रेजरी कॉफर्स दोनों के लिए सुविधाजनक कैरी ट्रेड।
मारियो ड्रैगी और बैंक ऑफ इटली के गवर्नर इग्नाज़ियो विस्को दोनों ने फिर याद किया कि फ्रैंकफर्ट की मौद्रिक नीति के प्रभाव का आर्थिक विकास पर विलंबित प्रभाव पड़ेगा। इस बीच, व्यवसायों के लिए नए ऋणों की दरों में 4,06% से 3,80% की गिरावट दर्ज की गई, जबकि घरों (बंधक और खपत) के लिए ऋण में थोड़ी वृद्धि हुई।
इसके अलावा, यह महसूस करने के लिए दो एलटीआरओ के वजन को देखने के लिए पर्याप्त है कि, शायद, एक मजबूत प्रोत्साहन की आवश्यकता होगी: संयुक्त राज्य अमेरिका में, बेन बर्नानके के फेडरल रिजर्व ने "मात्रात्मक सहजता" की दो लहरें शुरू की हैं (में) "ट्विस्ट") के अलावा, कुल 2600 बिलियन डॉलर के लिए, द्राघी ऑपरेशन (1019 बिलियन यूरो) से बिल्कुल दोगुना, जबकि बैंक ऑफ इंग्लैंड 325 बिलियन पाउंड पर बंद हो गया, पूर्ण रूप से एक छोटी राशि, लेकिन अधिक उच्च के रूप में मापा गया जीडीपी का अनुपात।
संयुक्त राज्य अमेरिका और ग्रेट ब्रिटेन दोनों में, मौद्रिक नीति को अपना पहला प्रभाव उत्पन्न करने में कई महीने लग गए, लेकिन एक महत्वपूर्ण अंतर भी है: उन मामलों में हमने कैरी ट्रेड की एक उल्लेखनीय घटना नहीं देखी, जैसा कि बीसीई के पुनर्वित्त में हुआ था। . इसका मतलब यह है कि, वास्तव में, फ्रैंकफर्ट से उधार लिए गए ऋण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा आज सरकारी बांडों में "फंसे" है जो एक बार फिर मूल्य खो रहे हैं, निजी क्षेत्र के लिए तुरंत उपलब्ध तरलता को कम कर रहे हैं।
पिछली प्रेस कॉन्फ्रेंस में, मारियो खींची ने टिप्पणी की कि लंबी अवधि के पुनर्वित्त संचालन ने प्रणालीगत जोखिमों को काफी कम कर दिया है, यह सुझाव देते हुए कि नई मात्रात्मक सहजता के लिए एक आसन्न सहारा की उम्मीद नहीं है। लेकिन जो तनाव फिर से सरकारी बॉन्ड पर बन रहे हैं, वे गवर्नर को पुनर्विचार करने के लिए प्रेरित कर सकते हैं: क्रेडिट संकट दुःस्वप्न अभी खत्म नहीं हुआ है।
