S&P द्वारा इटली की रेटिंग डाउनग्रेड करने के बाद यह ऊपर जाती है स्पेन पर इसी तरह के कदम का जोखिम, जो अपनी निवेश ग्रेड स्थिति खो देगा। बेंचमार्क से जुड़े पोर्टफोलियो वाले निवेशकों की एक श्रेणी का विश्लेषण, यूरोपीय निवेश कोष, यह अनुमान लगाया जा सकता है कि आईजी स्थिति का संभावित नुकसान बोनोस द्वारा 31 बिलियन की राशि के लिए बोनोस (बोनस का 5,2%) के लिए जबरन विनिवेश उत्पन्न कर सकता है। स्टॉक) और 58 बिलियन यूरो (बीटीपी स्टॉक का 4,2%) के लिए बीटीपी द्वारा।
घटनाओं की एक श्रृंखला, ज्यादातर राजनीतिक, ने यूरोपीय वित्तीय बाजारों को दबाव में डाल दिया। पुर्तगाल में सरकारी संकट और यूरोपीय संघ के ऋण की नई किश्तों के संवितरण को लेकर ग्रीस में तनाव के बाद, स्पेन के प्रधान मंत्री रजोय से जुड़े घोटाले और एस एंड पी द्वारा इटली के डाउनग्रेड ने जर्मनी के खिलाफ फैलाव का एक नया विस्तार और एक सपाटता उत्पन्न की है। परिधीय वक्रों की।
आइए दो संभावित अधिक देशों के लिए संभावित डाउनग्रेड के प्रभाव के संबंध में कुछ विचार करें यूरो क्षेत्र, इटली और स्पेन के लिए अस्थिर करने वाला. अल्पावधि में सबसे बड़ा जोखिम कारक यह है कि इटली के बीबीबी+ से एक पायदान नीचे बीबीबी करने के बाद, एसएंडपी ने स्पेन की रेटिंग भी घटा दी है, जो निवेश ग्रेड से केवल एक पायदान नीचे है। जैसा कि हमने पहले लिखा था कि आईजी की स्थिति का नुकसान स्पेनिश ऋण पर बड़ा प्रभाव डाल सकता है और अन्य बाह्य उपकरणों पर एक संक्रामक प्रभाव को ट्रिगर कर सकता है। विदेश में रखे गए स्पेनिश ऋण का हिस्सा, एसएमपी के तहत खरीदी गई प्रतिभूतियों का शुद्ध और ईसीबी द्वारा आयोजित, अगस्त 23 में न्यूनतम 2012% से बढ़कर जनवरी '30 में 13% हो जाने के बाद, गिरावट पर वापस आ गया और मई के अंत में कुल गैर-छीन प्रतिभूतियों (26 बिलियन यूरो) के 174% के बराबर होने का अनुमान है।
ईसीबी पोर्टफोलियो से फिर से शुद्ध किए गए इतालवी सरकारी प्रतिभूतियों की होल्डिंग से संबंधित डेटा अधिक देरी से उपलब्ध हैं और किसी भी मामले में स्पेन के समान रुझान दिखाते हैं, जिसमें पहले महीनों में विदेशियों द्वारा धारित हिस्सेदारी में वृद्धि हुई है। 2013, जो अक्टूबर '29,5 में .12% से मार्च '30,6 में 13% (622 बिलियन यूरो)। दोनों देशों की रेटिंग में गिरावट के कारण विदेश में रखे गए कर्ज के हिस्से पर पड़ने वाले प्रभाव का सटीक अनुमान लगाना मुश्किल है क्योंकि पोर्टफोलियो विकल्प कई तर्कों का जवाब देते हैं, हालांकि रेटिंग में गिरावट के प्रभाव का अनुमान लगाना संभव है पोर्टफोलियो के उस हिस्से पर सब आईजी जो आम तौर पर एक बेंचमार्क से जुड़े होते हैं, जैसे कि निवेश फंड।
ECB के आंकड़ों के अनुसार, यूरोपीय निवेश फंडों, आमतौर पर बेंचमार्क निवेशकों द्वारा रखे गए बॉन्ड का स्टॉक, 3.068 बिलियन यूरो (7,6 ट्रिलियन यूरो की कुल संपत्ति में से) है, जिसमें से 25% यूरो क्षेत्र के देशों के सरकारी बॉन्ड द्वारा दर्शाया गया है (राशि से 753 बिलियन यूरो)। हम एक संदर्भ के रूप में ब्लूमबर्ग से सरकारी सूचकांकों की संरचना का उपयोग करते हैं जहां स्पेन का सॉवरेन यूरो इंडेक्स में 11,2% और वैश्विक विकसित सॉवरेन इंडेक्स में 3,04% का वजन है और इटली का यूरो इंडेक्स पर 22,2, 5,99% और XNUMX का वजन है। विश्व सूचकांक पर%।
यह मानते हुए कि यूरोपीय फंडों के पोर्टफोलियो बेंचमार्क पर तटस्थ हैं और सादगी के लिए दो प्रकार के सूचकांकों पर दोनों देशों के वजन के औसत का उपयोग करते हुए, यह निष्कर्ष निकाला जा सकता है कि आईजी स्थिति की संभावित हानि के लिए मजबूर विनिवेश उत्पन्न हो सकता है। बोनोस से 55 बिलियन (बोनोस स्टॉक का 10%) और बीटीपी से 106 बिलियन यूरो (बीटीपी स्टॉक का 8,2%)। यदि हम दोनों देशों के घरेलू निवेश फंडों की गणना से बाहर करते हैं, जो बिक्री से बचने के लिए संभवतः अपने पोर्टफोलियो की बाधाओं को कम करने के लिए प्रेरित होंगे, तो अपेक्षित बहिर्वाह काफी कम होकर इटली के लिए 58 बिलियन और स्पेन के लिए 31 बिलियन हो जाएगा। इस आकार के बहिर्वाह की सीमा को समझने के लिए, हम याद करते हैं कि ECB ने 2011 के अंत में SMP के माध्यम से लगभग 103 बिलियन BTP और 45 बिलियन बोन खरीदे।
इटली और स्पेन के सब-आईजी डाउनग्रेड की पैदावार पर असर बाजार के लिए विघटनकारी होगा। यील्ड और रेटिंग के बीच सरल संबंध हमें बताता है कि मौजूदा कीमतों पर बीटीपी-बंड स्प्रेड 10बीपीएस से अधिक है और बोनोस-बंड स्प्रेड 30बीपीएस से अधिक है। रेटिंग एजेंसियों में से दो के लिए उप-आईजी स्तर तक स्पेन की रेटिंग का बिगड़ना, इस स्थिर संबंध के आधार पर, 10-वर्षीय बंड पर अपने मौजूदा स्तर से लगभग 85 बीपीएस के प्रसार के विस्तार में अनुवाद कर सकता है, जबकि इटली में सभी तीन एजेंसियों द्वारा एक पायदान की कटौती के अनुरूप प्रसार का चौड़ीकरण 60bp होगा, जबकि दो पायदान की कटौती का अर्थ होगा 10bp के बंड के मुकाबले प्रसार का 410 वर्षों तक चौड़ा होना। ये मूल्य स्पष्ट रूप से केवल एक संदर्भ के रूप में काम कर सकते हैं और प्रसार के स्तर के अनुमान के रूप में नहीं पढ़े जा सकते हैं क्योंकि वे या तो सभी यूरो देशों के बीच छूत के गतिशील प्रभाव को ध्यान में नहीं रखते हैं जो प्रसार और रेटिंग के बीच संबंध को बदल देगा। ऊपर की ओर, न ही दूसरी ओर, यूरोपीय संघ / ईसीबी बैकस्टॉप तंत्र का अस्तित्व जो बाजार की गतिशीलता पर एक शांत प्रभाव डाल सकता है, विशेष रूप से अल्पकालिक प्रसार पर, जैसा कि पिछले साल की गर्मियों में केवल ओएमटी की घोषणा के साथ हुआ था। .
