मुद्रास्फीति, हम थोड़ी समीक्षा करते हैं 'लेकिन रिफ्लेक्शन की जरूरत है

रोता हुआ भेड़िया एक अभिव्यक्ति है जो कई भाषाओं में मौजूद है। इसका उपयोग उन लोगों का मज़ाक उड़ाने के लिए किया जाता है जो आसन्न आपदाओं से डरते हैं जो कभी भौतिक नहीं होते। कभी-कभी, हालांकि, हम यह भूल जाते हैं कि ईसप की कथा में, भेड़िया वास्तव में अंत में आता है। चरवाहा लड़का, जो गाँव के बचावकर्ताओं का मज़ाक उड़ाने के लिए कई बार भेड़िया रो चुका था, फिर से रोता है और मन से डर जाता है, लेकिन गाँव से कोई नहीं आता है। ईसप का निष्कर्ष है कि झूठे, सच बोलने पर भी विश्वास नहीं किया जाता।

1946 के दशक के अंत और 1946 के दशक की शुरुआत में बाजार मुद्रास्फीति के भेड़िये पर विश्वास नहीं करते थे। सच कहूँ तो, उस समय कोई भी भेड़िया नहीं रोया क्योंकि XNUMX के बाद से किसी ने भी कभी नहीं देखा था। XNUMX में जो कुछ हुआ था, ऐसा सोचा गया था, युद्ध ऋण से जुड़े कुछ महीनों का एक प्रकरण था जिसे निपटाया जाना था, बस एक ज्वाला और वह यह है। प्रथम विश्व युद्ध के अंत में भी ऐसा ही हुआ था। हालाँकि, शांति के समय में, भेड़िया अमेरिकी धरती पर कभी नहीं दिखा था। और इसलिए यह था कि भेड़िया, XNUMX के दशक के दौरान, भेड़, चरवाहा लड़का और सभी बांडधारकों को खा गया, जो वर्षों तक मुद्रास्फीति वक्र के पीछे रहे, गिरावट की उम्मीद नहीं थी।

तब से, दो पीढ़ियां महंगाई को शून्य की ओर बढ़ते हुए देखते हुए बड़ी हुई हैं। जिन लोगों ने हाल के वर्षों में, आर्थिक चक्र में सुधार और मात्रात्मक सहजता के माध्यम से मौद्रिक आधार में तेजी से आक्रामक वृद्धि से जुड़ी कीमतों के पुन: त्वरण की परिकल्पना की है, वे तथ्यों से गलत साबित हुए हैं और उन्हें दरकिनार कर दिया गया है। विरोधाभासी रूप से, केंद्रीय बैंकों को छोड़कर, आज शायद ही कोई इसके बारे में बात करने की हिम्मत करता है, जो खुद मुद्रास्फीति पैदा करने में असमर्थता के लिए मजाक उड़ाया जाता है।

और इसलिए ऐसा होता है कि मुद्रास्फीति की तुलना में संभावित अपस्फीति के बारे में बात करना बहुत अधिक सुरुचिपूर्ण और समय के साथ कदम से कदम मिलाकर चलता है। अपस्फीति परेशान करने वाली लेकिन आकर्षक घटनाओं से जुड़ी हुई है जैसे काम का रोबोटीकरण, वैश्वीकरण, अतिरिक्त आपूर्ति। जिन लोगों को याद करने की उम्र है, वे भेड़िये के आने से ठीक पहले ऑटोमेशन और XNUMX के दशक के समृद्ध समाज पर कुछ भाषणों को नहीं भूले होंगे। मुद्रास्फीति के बारे में बात करने के बजाय XNUMX के दशक के धूसर और नीरस वातावरण, हड़तालों, कमी, ठहराव के बारे में उदास भविष्यवाणियों और क्लब ऑफ रोम के संसाधनों के अंत को उद्घाटित करता है।

चीजें जो पुरानी और उदास लगती हैं। उन्हें परिकल्पना करना आज एक गर्म सूप के रूप में उतना ही रोमांचक है।

और फिर भी, देखो, अमेरिका में हाल के दिनों में 2.3 सीपीआई मुद्रास्फीति (खाद्य पूर्व ऊर्जा) एक भेड़िया नहीं है? और 1.63 पर 2.3 साल के ट्रेजरी के साथ हम क्या करते हैं अगर मुद्रास्फीति पहले से ही XNUMX पर है और अगर फेड इसे फिर से बढ़ने के लिए अपनी पूरी कोशिश करता है?

तो हम क्या करें, सभी बॉन्ड बेच दें और अवधि कम हो जाए? रणनीतिक रूप से हाँ, अल्पावधि में और शायद माध्यम में भी हम अभी भी इसे काफी शांति से ले सकते हैं। बगीचे में जो प्रवेश किया है वह एक क्रूर भेड़िया नहीं है, बल्कि एक शर्मीला और नाजुक पिल्ला है जो इतनी कोमलता को प्रेरित करता है कि हम सभी उसके साथ खेलने के लिए लड़ते हैं। जैसे कि वह एक लुप्तप्राय पांडा था, उसे केंद्रीय बैंकों और अकादमिक दुनिया द्वारा लाड़ प्यार और प्यार से खिलाया जाता है, लेकिन उसके प्रयासों के बावजूद उसे बड़ा होने में कठिनाई होती है और हर कोई उसके स्वास्थ्य के बारे में चिंतित है।

एक छोटा भेड़िया आसानी से बीमार हो सकता है। अगले दो से तीन वर्षों में हमारे पास शायद मुद्रास्फीति की वापसी और बांड की कीमतों में सुधार के एपिसोड होंगे। हालांकि, हमारे पास मुद्रास्फीति के नए निम्न स्तर और बॉन्ड के नए उच्च स्तर शायद ही होंगे। इन उतार-चढ़ावों के बीच गतिहीन रहने से किसी भी मामले में कॉरपोरेट या उभरते हुए बॉन्ड वाले लोगों को एक निश्चित प्रतिफल का आनंद लेने की अनुमति मिलेगी, जो इन दिनों अवमानना ​​​​नहीं है। तीन साल तब सबसे खराब स्थिति में, एक सतही मंदी के रूप में समाप्त हो सकते हैं, जो बॉन्ड की चमक को बहाल करेगा (केवल सबसे सुरक्षित, हालांकि)।

संक्षेप में, बांड के लिए जीवन खत्म नहीं हुआ है, भले ही केंद्रीय बैंक जटिल चाल चल रहे हों, जो वर्षों में पहली बार वक्र के लंबे अंत की पैदावार में वृद्धि, कमी नहीं कर रहे हैं। बैंक ऑफ जापान, जो कि दुनिया की मौद्रिक प्रयोगशाला है, ने अभी-अभी 30-वर्षीय JGB प्रतिफल में XNUMX आधार अंकों की वृद्धि की है, जैसा कि बंड और ट्रेजरी प्रतिफल ने किया था। हालांकि सावधान रहें। यह प्रतिबंधात्मक नीतियों का सवाल नहीं है, बल्कि राजकोषीय विस्तार को ध्यान में रखते हुए तैयारी के उपायों का है। लंबी अवधि में नकारात्मक दरों के अंत का एक दूसरा कारण बैंकों को उनके परिपक्वता परिवर्तन समारोह को फिर से शुरू करने के लिए प्रोत्साहित करना है, जिससे अल्पकालिक ऋण का उपयोग लंबी अवधि के लिए उधार देने के लिए किया जाता है (एक नौकरी जो तभी लाभदायक होती है जब लघु -टर्म और लंबी अवधि की दरें)।

व्यवहार में, घटता क्रम में रखा जा रहा है और लंबी अवधि की दरों में वृद्धि की जा रही है, यह जानते हुए कि मुद्रास्फीति, राजकोषीय नीतियों के प्रभाव और बढ़ी हुई बैंक गतिविधि के कारण, लंबी अवधि की दरों से भी अधिक बढ़ जाएगी। बैंक ऑफ जापान हमें यह अत्यंत स्पष्टता के साथ समझाता है जब वह दो प्रतिशत से अधिक के मुद्रास्फीति लक्ष्य के बदले जेजीबी को प्रतिफल में 30 आधार अंकों की वृद्धि (जो वैसे भी शून्य पर रहता है) प्रदान करता है।

आज तक हमने वित्तीय दमन के पहले भाग का अनुभव किया है। वास्तविक दरें अब सात साल से नकारात्मक हैं, लेकिन केवल एक अल्पसंख्यक, जो इस समय नकदी में हैं, को दंडित किया गया है। बाकी सभी ने बॉन्ड और स्टॉक पर पूंजीगत लाभ का आनंद लिया। अब शुरू होता है, हालांकि बहुत धीरे-धीरे, दूसरा भाग, जहां वास्तविक प्रतिफल और भी अधिक नकारात्मक हो जाता है (मुद्रास्फीति में वृद्धि के कारण) और पूंजीगत लाभ गायब हो जाते हैं या यहां तक ​​कि पूंजीगत नुकसान भी हो जाते हैं।

यहां तक ​​​​कि छोटे और बीमार भेड़िये भी, वर्षों से शिकारियों के रूप में अपनी पहचान को फिर से खोजने के क्षण में पहुंच जाते हैं। कभी-कभी इसमें दशकों भी लग जाते हैं, लेकिन समय हमेशा आता है। इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि थोड़ी वृद्धि हुई है, क्या मायने रखता है कि थोड़ी सी वृद्धि, एक निश्चित बिंदु पर, सभी अप्रयुक्त संसाधनों को अवशोषित कर लेती है, सबसे बढ़कर अगर उत्पादकता नहीं बढ़ती है।

महंगाई के पक्ष में खेलना भी राजनीतिक चक्र है। सरकारें अपस्फीति से बेहतर मुद्रास्फीति का विरोध करती हैं। अर्जेंटीना के पेरोनिस्ट, मुगाबे, शावेज़ और मादुरो ने दशकों से मुद्रास्फीति को नियंत्रित किया है। जो लोग अपस्फीति को सहन करते हैं या यहां तक ​​कि बढ़ावा देते हैं, वे इसके बजाय अल्पकालिक होते हैं और यदि वे जल्दी से दिशा नहीं बदलते हैं, तो जल्द ही एक रिफ्लेशनिस्ट द्वारा लोकप्रिय प्रशंसा से बदल दिया जाता है, यहां तक ​​​​कि ऐसा होने वाला पहला भी।

अच्छे और गंभीर चांसलर ब्रूनिंग ने 1930 से 1932 तक अपनी कठोर और प्रतिबंधात्मक नीतियों का संचालन करने में कामयाबी हासिल की, लेकिन फिर उन्होंने समर्थन खो दिया और कुछ महीने बाद उनकी जगह नेशनल सोशलिस्ट रिफ्लेशन ने ले ली। विवेकपूर्ण फ्रांसीसी रूढ़िवादियों को 1936 में पॉपुलर फ्रंट द्वारा मिटा दिया गया था और इसकी बड़ी वेतन वृद्धि हुई थी। हूवर प्रतिक्रिया करने में बहुत शर्मीले थे और मतदाताओं द्वारा अवमूल्यन के रूजवेल्ट और न्यू डील के साथ प्रतिस्थापित किया गया था।

ग्रेट डिप्रेशन से संबंधित सभी उदाहरण, ऐसा कहा जाएगा। लेकिन आधी सदी पहले भी ऐसा ही हुआ था, जब 1873-1893 के लंबे अवसाद ने लोकलुभावन विलियम जेनिंग्स ब्रायन को व्हाइट हाउस के कगार पर ला खड़ा किया था। ब्रायन एक सिल्वराइट था, यानी उसने सोने के साथ-साथ चांदी के सिक्के को फिर से प्रचलन में लाने और कीमतों में गिरावट को रोकने के लिए कहा। ब्रायन 1896 का चुनाव हार गए (अंततः रिपब्लिकन मोनोमेटलिस्ट मैककिनले द्वारा जीता गया) केवल इसलिए कि साइनाइडेशन और महान ट्रांसवाल खानों के संचालन के कारण विश्व सोने का उत्पादन अंततः और अचानक बढ़ गया था। नैतिक। या तो सत्ता में बैठे लोगों को रिफलेक्ट करें या वे जल्द ही उनके लिए किसी और को रिफलेक्ट करेंगे।