संकट के समय में, रेटिंग अस्थिर करने वाली होती हैं और उन्हें निलंबित कर देना चाहिए ताकि उथल-पुथल न हो

रेटिंग एजेंसियां ​​- अमेरिकी मूडीज, एस एंड पी और फिच के प्रभुत्व वाला एक क्षेत्र - हमेशा वित्तीय बाजारों का क्रॉस और आनंददायक रहा है। एक ओर, वे निवेशकों की पसंद का मार्गदर्शन करते हैं, दूसरी ओर वे जारीकर्ताओं को उनके जोखिम प्रोफाइल के अनुसार निवेशकों तक पहुंचने में मदद करते हैं। यह उन्हें वित्तीय प्रणाली का एक केंद्रीय केंद्र बनाता है।

रेटिंग एक साधारण अल्फ़ान्यूमेरिक इंडेक्स (AAA से CCC या D तक) में सूचनाओं की एक श्रृंखला को सारांशित करती है, प्रतिभूतियों के जारीकर्ता की दृढ़ता और शोधन क्षमता पर एक समग्र निर्णय। यदि रेटिंग के पैमाने को समझना आसान है, तो यह उनके एट्रिब्यूशन के लिए सही नहीं है, यानी किसी कंपनी या देश की वित्तीय सुदृढ़ता को क्या प्रभावित करता है। सबसे बड़ी समस्या को न भूलें: अक्सर रेटिंग जारीकर्ता के स्वास्थ्य की सही स्थिति के अनुरूप नहीं होती है।

समय-समय पर, हर वित्तीय तूफान के साथ, एजेंसियां ​​कटघरे में खड़ी हो जाती हैं। क्या यूरोप में मौजूदा सार्वजनिक ऋण संकट में भी यही स्थिति है? और वास्तव में उनकी कितनी जिम्मेदारी है? 1

बहुत बार, अधिकांश की राय में, एजेंसियों ने महत्वपूर्ण जारीकर्ताओं की रेटिंग को बहुत देर से नीचे की ओर संशोधित किया है और फिर उन्होंने शायद अपना हाथ बढ़ा दिया है - 1997-1998 में एशियाई संकट के सभी मामले को याद रखें - इस प्रकार प्रति-चक्रीयता को बढ़ाना निवेश और गुणवत्ता की उड़ान। और इटालियंस अच्छी तरह से याद करते हैं कि, 1992 की प्रचंड गर्मी में, एजेंसियों ने हमारे सार्वजनिक ऋण को कम कर दिया था, जब अमाटो सरकार ने राजकोषीय स्थिरीकरण का पहला गंभीर उपाय (90.000 बिलियन लीयर का) किया था, इस प्रकार लीरा संकट में योगदान दिया।

निजी संस्थाओं को दी गई बढ़ी हुई रेटिंग की भी बहुत आलोचना हुई है, जहां एजेंसियों पर लापरवाही का आरोप लगाया गया है, अगर जारीकर्ताओं के साथ सांठगांठ नहीं है, तो इस तथ्य के कारण हितों के टकराव से प्रेरित है कि जारीकर्ता रेटिंग शुल्क का भुगतान करते हैं। इस तरह के मामले 2001-2002 के कॉर्पोरेट मेगा-दिवालियापन के मौसम में प्रमुखता से सामने आए (एनरॉन, वर्ल्डकॉम और अमेरिका में कई अन्य, इटली में परमालत, फ्रांस में विवेंडी)। और वैश्विक स्तर पर सबप्राइम मोर्टगेज से जुड़ी तथाकथित "विषैली प्रतिभूतियों" को रखने में उनकी भागीदारी की धारणा थी जिसने रेटिंग एजेंसियों को उस संकट में वापस ला दिया, जिसकी परिणति लेहमन ब्रदर्स के दिवालिएपन के साथ हुई थी। सितंबर 2008, जहां एजेंसियों ने पहले उन प्रतिभूतियों पर उच्च रेटिंग जारी की थी और फिर, संकट के प्रकोप के साथ, उन्हें विभिन्न स्तरों पर बड़े पैमाने पर डाउनग्रेड किया था। वास्तव में, कई संरचित वित्त मुद्दों में एजेंसियों ने सलाहकार और रेटिंग असाइनमेंट कार्यों दोनों को निष्पादित करके हितों के एक बड़े संघर्ष का शिकार किया था (इस प्रकार कई पर्यवेक्षक बताते हैं कि कैसे एक औसत बी + गुणवत्ता पोर्टफोलियो से लगभग 70% सीडीओ ट्रेंच प्राप्त करना संभव था रेटेड AAA2 और एजेंसी विश्लेषकों के बीच शर्मनाक ईमेल सामने आए हैं)।

संरचित वित्त की पराजय के बाद, सरकारों ने रेटिंग एजेंसियों को अधिक जिम्मेदारी से व्यवहार करने के लिए प्रेरित करने के लिए उन्हें विनियमित करने की आवश्यकता पर गंभीरता से विचार किया है। यूरोप में नया नियम लागू हो रहा है।

वर्तमान यूरोपीय सार्वजनिक ऋण संकट में रेटिंग एजेंसियों की भूमिका पर लौटते हुए, यह याद रखना उपयोगी है कि पिछले तीन वर्षों में अंतर्राष्ट्रीय परिप्रेक्ष्य तेजी से कैसे बदला है। 2008 की शरद ऋतु में, कई लोगों ने कहा "कुछ भी पहले जैसा नहीं होगा", जब पिछले साठ वर्षों के सबसे खराब वित्तीय संकट के तूफान की आंखों में, वॉल स्ट्रीट के दिग्गजों ने भी मिट्टी के पैर दिखाए। तब दुनिया भर की सरकारों को मरने वाले निवेश बैंकों के बेडसाइड के लिए याचना की जा रही थी। एक के बाद एक सबसे खूबसूरत नाम - बेयर स्टर्न्स, लेहमैन, मेरिल लिंच, जेपी मॉर्गन और गोल्डमैन सैक्स - एक उन्मत्त नृत्य में धन से लत्ता में गिर गए, जैसे दरवेश अपने स्वयं के लापरवाह चक्कर से चकित हो गए। उस समय, राष्ट्रीय सार्वजनिक ऋण सबसे कम समस्याएँ प्रतीत होती थीं। वित्त को उसकी सट्टा ज्यादतियों से बचाना था। हमें जल्दी करनी थी। लेहमैन को छोड़कर, जो अप्रत्याशित रूप से दिवालिया हो गया था, उन सभी वित्त धंधों को सार्वजनिक धन से जमानत दे दी गई थी।

आज, उन सरकारों में से कई जिनकी प्रशंसा की गई - आयरलैंड के बारे में सोचें - जिस गति से वे अपने बैंकों को बचाने के लिए आगे बढ़े, उनके सार्वजनिक ऋणों की कथित अस्थिरता के लिए उन पर हमले हो रहे हैं। तथाकथित PIIGS (पुर्तगाल, आयरलैंड, इटली, ग्रीस और स्पेन) गोदी में समाप्त हो गया।

इसलिए, शायद यह सच नहीं है कि "कुछ भी पहले जैसा नहीं है"। द इकोनॉमिस्ट, कैसंड्रा लिबरल, दुनिया भर में वित्तीय बुलबुले की चेतावनी देने के लिए वापस आ गए हैं। लेकिन इस बीच, यूरोपीय सार्वजनिक ऋणों पर अटकलें लगाई गई हैं और सार्वजनिक ऋणों से यह पुराने महाद्वीप के बैंकों और निजी कंपनियों की मजबूती की ओर भी बढ़ रहा है।

स्वाभाविक रूप से, रेटिंग एजेंसियां ​​​​सार्वजनिक ऋण प्रतिभूतियों या यहां तक ​​कि निजी जारीकर्ताओं के मूल्यों की उपेक्षा नहीं कर सकती हैं, जब बाजार उन्हें तनाव में डालते हैं। लेकिन, आपको आश्चर्य होगा कि क्या आपने वास्तव में एक स्व-स्थायी पाश में प्रवेश नहीं किया है।

यूरोलैंड के खातों को समग्र रूप से देखने वाला कोई भी व्यक्ति यह देखेगा कि पदार्थ में कोई बाहरी असंतुलन नहीं है (कुछ सदस्य देशों के घाटे - विशेष रूप से दक्षिणी यूरोप के देश - अन्य के क्षेत्र के बाहर के साथ अधिशेषों द्वारा ऑफसेट हैं) सदस्य देश - विशेष रूप से जर्मनी)। इसलिए, इस दृष्टिकोण से, संयुक्त राज्य अमेरिका की स्थिति, जिसने अपने बाहरी असंतुलन को समायोजित नहीं किया है, कमजोर है: और यह शायद कोई संयोग नहीं है कि मुख्य रेटिंग एजेंसियों ने हाल ही में चीन के बाद, संयुक्त राज्य अमेरिका को एएए को निगरानी में रखा है। रेटिंग एजेंसी डागोंग ने पिछली शरद ऋतु से ही अमेरिका की रेटिंग पहले ही घटा दी थी।

यूरोपीय ऋण संकट मुख्य रूप से राजनीतिक अनिश्चितताओं और रस्साकशी से प्रेरित है, यह क्षेत्र में बाहरी असंतुलन के कारण नहीं है। यूरोपीय नेताओं के होश में आने का इंतजार करते हुए, किसी को वास्तव में आश्चर्य करना होगा कि क्या रेटिंग हाथ से निकल गई है और समाधान का हिस्सा बनने के बजाय समस्या का हिस्सा बन रही है। दूसरे शब्दों में, सामान्य समय में रेटिंग की महान उपयोगिता का संकट के समय में एक और चेहरा होता है: यह एक ऐसा तत्व बन सकता है जो अस्थिरता में योगदान देता है। शायद किसी को यह सोचना शुरू कर देना चाहिए कि जब सिस्टम खुद पर शिकंजा कस रहा हो तो अस्थायी रूप से रेटिंग से दूर रहना बेहतर है।

आखिरकार, सिटी बैंक के सीईओ चक प्रिंस ने यह कहते हुए संरचित वित्त में अपने बैंक से समझौता करने के लिए माफी मांगी कि "जब तक संगीत है, हमें नृत्य करना चाहिए।" शायद यह समय है कि किसी ने सिर्ताकी, फाडो, गेलिक गाथागीत, फ्लेमेंको और टारेंटेला नर्तकियों को गंभीर रूप से चोटिल होने से बचाने के लिए वॉल्यूम कम कर दिया।

* बारी विश्वविद्यालय में राजनीतिक अर्थव्यवस्था के प्रोफेसर, इटली के पूर्व बैंक और विश्व बैंक के प्रबंधक

1 भूमिका और समस्याओं की चर्चा के लिए, G. Ferri और P. Lacitignola (2009) देखें, रेटिंग एजेंसियां ​​संकट और वैश्विक वित्त के पुन: लॉन्च के बीच, बोलोग्ना, इल मुलिनो।

2 देखें बेनमेलेक, ई. और डलुगोज़, जे. (2009), "द अलकेमी ऑफ़ सीडीओ क्रेडिट रेटिंग्स", जर्नल ऑफ़ मॉनेटरी इकोनॉमिक्स, कार्नेगी-रोचेस्टर कॉन्फ्रेंस, वॉल्यूम। 56, नहीं। 5.