वित्तीय बाजार फिर से तनावपूर्ण हैं: वापस सामान्य होना मुश्किल है। ऐसे

आज भी एक है वित्तीय बाजारों के लिए बुरा दिन, जो अब सबसे गंभीर तनावों को स्थिर रूप से हल करने में सक्षम नहीं लगते हैं। राष्ट्रीय और अंतर्राष्ट्रीय स्तर पर किए गए सभी उपायों के बावजूद, दुनिया भर के स्टॉक एक्सचेंजों पर बिक्री इस आवृत्ति के साथ वापस क्यों आती है? समस्या की जड़ में कारणों को बेहतर ढंग से समझने की कोशिश करने के लिए, FIRSTonline अल्बर्टो जियोवानीनी द्वारा संपादित स्लाइड प्रकाशित करता है, Unifortune एसेट मैनेजमेंट के प्रबंध निदेशक और मल्टी-मैनेजर फंड के प्रमुख। Giovannini Banca di Roma (बाज़ारों, प्रोप ट्रेडिंग और निवेश बैंकिंग के लिए) के उप महाप्रबंधक थे, और, पहले, कनेक्टिकट में ग्रीनविच में निवेश प्रबंधन कंपनी, लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट, LP के वरिष्ठ सलाहकार और वरिष्ठ रणनीतिकार थे। अकादमिक रूप से, यह है न्यूयॉर्क में कोलंबिया विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र और वित्त के प्रोफेसर थे। 

अल्बर्टो जियोवानीनी की स्लाइड्स

वित्तीय संकट = बाजार की विफलता

• वित्तीय प्रणाली के मुख्य आर्थिक कार्यों में से एक तरलता परिवर्तन है: विभिन्न और असंबद्ध तरलता आवश्यकताओं वाले निवेशक, एकत्रित होने पर, स्थिर संसाधनों की पेशकश कर सकते हैं। 
• स्थिर संसाधन लंबी अवधि की योजनाओं की अनुमति देते हैं और अनिश्चितता को कम करते हैं: यही कारण है कि तरलता का परिवर्तन निजी और सामाजिक दोनों में अतिरिक्त मूल्य पैदा करता है।
• यह बैंकों का (पारंपरिक) व्यवसाय है।
• लेकिन यह वित्तीय बाजारों का कार्य भी है।
• जब, किसी भी कारण से, बाजार सहभागियों या बैंक जमाकर्ताओं का विश्वास खो जाता है, तो उनके व्यवहार सहसंबद्ध हो जाते हैं और चलनिधि परिवर्तन ध्वस्त हो जाता है।
• और चूंकि प्रत्येक का व्यवहार दूसरों के व्यवहार पर निर्भर करता है, इसलिए कई संतुलन हैं, और तरलता का पतन बाजार की विफलता है।

बैंकों का विकास
• बैलेंस शीट (पारंपरिक व्यवसाय) में तरलता का तेजी से कम परिवर्तन।
• "प्रवर्तक" और "बाजार निर्माता"—तरलता के परिवर्तन में प्रमुख खिलाड़ी बने हुए हैं, लेकिन विशेष रूप से प्रतिभूति बाजार में।
• नतीजतन, वे आम तौर पर तरलता के ढहने के जोखिम से अत्यधिक प्रभावित होते हैं।
• इसके अलावा, बैंक न केवल ग्राहक सेवा प्रदान करते हैं बल्कि (और कुछ मामलों में सबसे बढ़कर) अपने स्वयं के खाते में निवेश गतिविधियां भी करते हैं।
• अंत में, "मार्केट मेकर" के रूप में अपनी भूमिका में वे केंद्रीय प्रतिपक्षी भी बन जाते हैं।

बैंकों का कर्ज
• यूरोपीय बैंकिंग प्रणाली की कुल संपत्ति: यूरोपीय सकल घरेलू उत्पाद का 325%।
• 15 सबसे बड़े बैंकों का उत्तोलन: पूंजी का 28,9 गुना।
• अंतर्राष्ट्रीय बाजारों पर बैंक ऋण: €4900 ट्रिलियन, यूरोज़ोन में कुल स्टॉक का 27%।
• बार्कलेज कैपिटल के अनुसार: यूरोप के 15 सबसे बड़े बैंकों ने 58-1998 की अवधि में अपने आरओई में 2007% की वृद्धि की - वृद्धि का 90% उत्तोलन में वृद्धि के कारण हुआ (स्रोत: जीन फ्रीडा).

फ्रेंच बैंक
• जोखिम-भारित संपत्ति: €2200 ट्रिलियन।
• पूंजी: €167 बिलियन (7,6%)।
• कुल संपत्ति: €8100 ट्रिलियन।
• पूंजी/संपत्ति अनुपात = 2,06%, उत्तोलन = 50।
• €840 अरब संस्थागत बाजार पर वित्तपोषित।

केंद्रीय बैंकों की कठिन भूमिका
• केंद्रीय बैंक बाजारों में क्या हो रहा है, इसके बारे में जानकारी की कमी से पीड़ित हैं, जो 2007/2008 के संकट की शुरुआत में विशाल हो गया था - दिसंबर 2006 में गेथनर का प्रसिद्ध भाषण, जिसमें उन्होंने कहा कि अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली पर्याप्त से अधिक थी पूंजीकृत।
• उनका काम असमान रूप से व्यापक आर्थिक है: यह ईसीबी के मामले में विशेष रूप से स्पष्ट है।
• "कम ब्याज दर जाल" में फंस गए हैं।
• वे प्रणालीगत जोखिम प्रबंधकों की भूमिका निभाने के लिए संघर्ष करते हैं।

नियामक प्रणाली
• यह एक वित्तीय बाजार में अच्छी तरह से डिजाइन किया गया था जहां तरलता का परिवर्तन केवल बैंकों के भीतर होता है:
- पूंजीगत आवश्यकताएं
- डिस्काउंट विंडो
- पर्यवेक्षण
• बाजारों का पर्यवेक्षण लगभग विशेष रूप से निवेशक संरक्षण के उद्देश्य से प्रेरित है, न कि प्रणालीगत स्थिरता से।
• "प्रणालीगत जोखिम प्रबंधक" को स्पष्ट रूप से मान्यता नहीं दी गई है।

इसका क्या अर्थ है और बाजारों की सामान्यता की वापसी कैसे प्राप्त करें
• एक अच्छी तरह से काम करने वाली (सामान्य रूप से काम करने वाली) वित्तीय प्रणाली के लिए ऊपर चर्चा की गई संरचनात्मक समस्याओं के समाधान की आवश्यकता होती है:
- तरलता संकट को रोकने और प्रबंधित करने के लिए एक प्रणाली, आंतरिक और बाहरी दोनों
बैंकों से
- एक प्रणाली जो केंद्रीय बैंकों को प्रबंधकों के रूप में अपनी भूमिका फिर से हासिल करने की अनुमति देती है
प्रणालीगत जोखिम
- एक प्रणाली जो प्रतिपक्ष जोखिम के गुणक प्रभाव को कम करती है
- एक प्रणाली जिसमें विभिन्न अभिनेता भूमिका के अनुकूल परिचालन बाधाओं के अधीन होते हैं
प्ले (वोल्कर नियम और अधिक)
• सबसे कठिन चुनौती: मौजूदा स्थिति से शुरू करते हुए इस "सामान्य" प्रणाली तक कैसे पहुंचा जाए।

सुधार की दिशाएँ
• बैंक: गुणात्मक और मात्रात्मक पूंजी और तरलता आवश्यकताएं, ग्राहक सेवा गतिविधियों को (संघर्ष में) इक्विटी निवेश गतिविधियों (अमेरिका में, और यूके में इसी तरह के नियम: विकर्स रिपोर्ट) से अलग करना।
• बैंक: तनाव परीक्षण।
• प्रत्येक मध्यस्थ को विनियामक दायरे में वापस लाने की सामान्य प्रवृत्ति (विशेष रूप से हेज फंड)।
• प्रतिपक्ष जोखिम के माध्यम से संक्रमण को सीमित करने के लिए केंद्रीय प्रतिपक्षों का उपयोग।
• वित्तीय प्रणाली में जोखिम के वितरण पर एक स्वीकार्य डेटाबेस एकत्र करने का प्रयास (उदाहरण: व्यापार भंडार)।

निष्कर्ष
• केंद्रीय प्रतिपक्षों का उपयोग वित्तीय संकट की स्थिति में अनिश्चितता के एक महत्वपूर्ण गुणक को कम करने में मदद कर सकता है, और जोखिमों के वितरण और एकाग्रता पर जानकारी के संग्रह की सुविधा भी देता है।
• बैंकों द्वारा अत्यधिक जोखिम को सीमित करना, पूंजी आवश्यकताओं और व्यवसाय पृथक्करण नियमों के माध्यम से भी सही दिशा में जाता है।
• हालांकि, महत्वपूर्ण तरलता ट्रांसफार्मर और संपार्श्विक निर्माता बाहर रहते हैं: उदाहरण के लिए, मनी मार्केट फंड ("संकीर्ण बचत बैंक") और प्रतिभूतिकरण वाहन ("संकीर्ण वित्त पोषण बैंक") 
• प्रणालीगत जोखिम प्रबंधकों द्वारा उपयोग के लिए वित्तीय प्रणाली पर सभी डेटा एकत्र करने और उपयोग करने की परियोजना अतिदेय और अधूरी है।

खुले प्रश्न
• संप्रभु राज्य सुरक्षा प्रदान करने के लिए सबसे उपयुक्त बाजार अभिनेता हैं, लेकिन यह कार्य यूरो संकट के साथ और पहले अन्य देशों में खो गया था।
• एक "सामान्य" यूरो क्षेत्र में संप्रभु ऋणों का भूगोल क्या हो सकता है? दो परिकल्पनाएँ हैं:
- राष्ट्रीय बंधनों के लिए एक सामान्य बंधन की संगत
- प्रत्येक राज्य की देनदारियों का "ट्रेंचिंग"
• यूरोपीय सेंट्रल बैंक की भूमिका कैसे विकसित होगी? M2 जैसे पारंपरिक मौद्रिक समुच्चय की निगरानी के अलावा, ECB को वित्तीय प्रणाली के लिए प्रासंगिक एक मौद्रिक कुल की निगरानी करनी चाहिए - संपार्श्विक का स्टॉक, जो वित्तीय लेनदेन के समकक्ष का प्रतिनिधित्व करता है।
• संपार्श्विक के स्टॉक में उतार-चढ़ाव का वित्तीय प्रणाली पर वैसा ही प्रभाव पड़ता है जैसा वास्तविक अर्थव्यवस्था में उतार-चढ़ाव का होता है: अत्यधिक संकुचन प्रणाली का दम घोंट देते हैं जबकि अत्यधिक विस्तार प्रणालीगत जोखिमों के संचय का कारण बनता है।