वैश्विक संकट में, मौद्रिक नीति सर्वोच्च होती है। दोनों संयुक्त राज्य अमेरिका में, जहां बेन बर्नानके का फेड अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने के लिए असंभव काम कर रहा है, अभी भी 2008-2009 की वित्तीय आपदा के प्रभावों को महसूस कर रहा है, और यूरोप में जहां मारियो ड्रगी के ईसीबी को EUR के संकट से बाहर निकलने का जिम्मा सौंपा गया है। मौद्रिक नीति के कारण और भूमिका बैंक ऑफ इटली के एक हालिया संगोष्ठी में जिआंगियाकोमो नारदोज़ी द्वारा प्रस्तुत शोध के केंद्र में हैं। मिलान पॉलिटेक्निक के बेहतरीन अर्थशास्त्री, जो आगामी निबंध का फोकस बनेंगे। आइए सुनते हैं कि यह लेखक के शब्दों से क्या है।
सबसे पहले - प्रोफ़ेसर नारदोज़ी, मौद्रिक नीति ने संकट में अग्रणी भूमिका प्राप्त की है: आपके नए निबंध से क्या उभर कर आता है?
नार्दोज़्ज़ी - निबंध अमेरिकी सब-प्राइम मोर्टगेज द्वारा ट्रिगर किए गए वैश्विक वित्तीय संकट पर दो सहयोगियों के साथ किए गए कार्य का परिणाम है, जिस पर हमने कुछ महीने पहले बैंक ऑफ इटली में एक संगोष्ठी में चर्चा की थी। तो यह बाद की घटनाओं या यूरो संप्रभु ऋण समस्याओं के बारे में नहीं है जो हम अभी भी भुगत रहे हैं। लेकिन वास्तव में इसकी प्रासंगिकता है।
सबसे पहले ऑनलाइन - क्या?
नार्दोज़्ज़ी - नीतिगत घाटा (पूँजी P वाला) और बहुत अधिक मौद्रिक नीति।
सबसे पहले ऑनलाइन - क्या अर्थ में?
नार्दोज़्ज़ी - यह एक लम्बी कहानी है। हमारे काम में हमने इसे इस सदी की शुरुआत से लिया है, लेकिन हम और भी पीछे जा सकते हैं। क्या आपको XNUMX के दशक की महान स्टॉक मार्केट बूम याद है जो यूएसए से शुरू हुई थी?
सबसे पहले ऑनलाइन - ज़रूर, तो क्या?
नार्दोज़्ज़ी - यहाँ, अमेरिकी अर्थव्यवस्था की उत्पादकता में वास्तविक प्रगति के बजाय, एक अनुकूल मौद्रिक नीति द्वारा असाधारण उछाल को बढ़ावा दिया गया था। इसलिए संभावित विनाशकारी परिणामों के साथ वॉल स्ट्रीट के धराशायी होने की गंभीर आशंका थी। जब XNUMX के दशक की शुरुआत में बुलबुला फूटा, तो आपदा को मौद्रिक नीति द्वारा ब्याज दरों में असाधारण कटौती के साथ चमत्कारिक ढंग से टाल दिया गया। लेकिन फिर, ट्विन टावर्स पर हमले के बाद भी, मौद्रिक नीति असाधारण रूप से विस्तारवादी बनी रही, अमेरिकी अर्थव्यवस्था के विकास को प्रभावित करते हुए, इस बार हाउसिंग बबल के साथ। आप जानते हैं, यह वह कहानी है, जिससे हमने शुरुआत की थी: यह मुख्य रूप से मौद्रिक नीति को सौंपी गई अर्थव्यवस्था की सरकार को दिखाती है जिसने बुलबुले का एक शासन बनाया है और फिर बाकी दुनिया को निर्यात किया है।
सबसे पहले ऑनलाइन - और अगली कड़ी? आप वित्तीय संकट पर कैसे पहुंचे?
नार्दोज़्ज़ी - 2000 के बाद से, न केवल संयुक्त राज्य अमेरिका में, बल्कि विश्व स्तर पर भी दीर्घकालिक ब्याज दरों में गिरावट आई है, जबकि वास्तविक अर्थव्यवस्था में लाभ दर वैश्वीकरण द्वारा पेश किए गए अवसरों और मजदूरी पर दबाव के कारण बढ़ती रही है। इस प्रकार वास्तविक पूंजी रिटर्न, जो बढ़ रहा है, और वित्तीय रिटर्न, जो ऐतिहासिक रूप से बहुत कम स्तर तक घटता है, के बीच एक अंतर खुल गया है। बैंकों, मेरा मतलब प्रमुख बैंकों ने इस अंतर को पाटने की कोशिश की है, जो उनके लिए प्रतिकूल है। और वे क्लासिक तरीकों से सफल से अधिक हैं: प्रमुख निवेश बैंकों द्वारा आसानी से प्रदान किए गए नए जहरीले उपकरणों के उपयोग के साथ उत्तोलन बढ़ाने और अधिक जोखिम लेने से, ऑफ-बैलेंस शीट लेनदेन के साथ और "वितरण के लिए उत्पत्ति" के साथ प्रतिभूतिकरण को बदलना मॉडल। इन सभी ने उनकी वास्तविक संपत्ति और देनदारियों को सुस्त कर दिया, जिससे बैंकों के बीच अचानक अविश्वास पैदा हो गया जिसने संकट को ट्रिगर किया, और इसे इतना बुरा बना दिया, यू.एस. सबप्राइम बंधक पर चूक के बाद जो अन्यथा एक सीमित समस्या होती।
सबसे पहले ऑनलाइन - लेकिन विनियमन और उदार पर्यवेक्षण यहाँ दोष हैं ...
नार्दोज़्ज़ी - वे निश्चित रूप से बहुत मायने रखते थे। लेकिन, नियामकों और विनियमित के बीच निरंतर रन-अप में, संदर्भ से आने वाले नियमों को स्थानांतरित करने या दरकिनार करने के प्रोत्साहन पर भी विचार किया जाना चाहिए, और मुझे सबसे ऊपर विश्वास है। ये प्रोत्साहन तब मजबूत होते हैं जब ब्याज दरें बहुत कम होती हैं और तरलता बड़ी होती है। ये चीजें मौद्रिक नीति द्वारा निर्धारित की जाती हैं, जो इस विशिष्ट मामले में, यहां तक कि एक क्रेडिट बबल भी पैदा करती है। भारी कम लागत वाली तरलता के साथ फिर संकट को दूर करने के लिए, कई बड़े बैंकों द्वारा जल्द से जल्द प्रतिफल की तलाश फिर से शुरू कर दी गई, जिन्होंने एक बार फिर से उच्च जोखिम लिया, भले ही इस मामले में केंद्रीय बैंकर गंभीरता को देखते हुए ऐसा नहीं कर सके। स्थिति।
सबसे पहले ऑनलाइन - हालांकि, उस संकट के शुरू होने के पांच साल बाद भी, अपरंपरागत साधनों को अपनाते हुए, अमेरिकी मौद्रिक नीति बहुत विस्तारवादी बनी हुई है। जैक्सन होल में, बेन बर्नानके ने कहा कि आर्थिक विकास को बढ़ावा देने के लिए और भी अधिक "अपरंपरागत" उपायों के साथ, यदि आवश्यक हो तो फेड नीति को और आसान बनाया जाएगा।
नार्दोज़्ज़ी - राजनीति के घाटे के बारे में मैं जो कह रहा था, यह उसकी एक अच्छी पुष्टि है। संयुक्त राज्य अमेरिका में शुरू हुए भयानक वित्तीय संकट जैसे दर्दनाक अनुभव के बाद, यह ठीक उस देश की राजनीति थी जिसे वित्तीय अस्थिरता के बिना विकास के एक नए युग को सुनिश्चित करने के लिए गेंद को संभालना पड़ा। इसके बजाय हम अर्थव्यवस्था को पैसे से मजबूर करने के लिए वापस आ गए हैं; पूर्व-संकट युग की तरह, हम फेड पर भरोसा करते हैं जो अब भी मौद्रिक नीति में अब तक अज्ञात रास्तों का अनुसरण कर रहा है, संभावित लागतों के साथ जिसे बर्नानके ने स्वयं सूचीबद्ध किया है। निश्चित रूप से, इस समय, अमेरिकी अर्थव्यवस्था की रिकवरी की कमजोरी, विश्व की मंदी और यूरोज़ोन से आने वाले जोखिमों के साथ, कोई विकल्प नहीं दिखता है। लेकिन तथ्य यह है कि प्रकृति से मौद्रिक सक्रियता अदूरदर्शी है और हम पहले ही परिणाम देख चुके हैं। संकट के हमारे विश्लेषण के निष्कर्ष में, हम ब्याज दरों को पूंजी पर प्रतिफल में लंबी अवधि के रुझानों के आसपास स्थानांतरित करके मौद्रिक नीति को "स्थिर" करने की आवश्यकता का समर्थन करते हैं, जैसा कि विकसेल ने 800वीं शताब्दी के अंत में प्रस्तावित किया था। और ये ऐसे रुझान हैं जिनसे राजनीति को निपटना चाहिए, जो मतदाताओं के अनुनय के काम के माध्यम से उन्हें आकार देने में सक्षम हैं, जो अर्थव्यवस्था में और वित्त में उन अपेक्षाओं को स्थायी रूप से प्रभावित करते हैं जिनके साथ केंद्रीय बैंकों को लगातार सामना होना।
सबसे पहले ऑनलाइन - और आप यूरोपीय स्थिति को कैसे देखते हैं? यहां भी अदूरदर्शी मौद्रिक नीति? इसके बजाय, मुझे ऐसा लगता है कि मारियो ड्रैगी यूरो के अस्तित्व के घोषित उद्देश्य के साथ अच्छी तरह से काम कर रहा है, जो बिल्कुल अल्पकालिक नहीं है।
नार्दोज़्ज़ी - हां, यह सच है, मारियो द्राघी सराहनीय रूप से इसलिए भी काम कर रहा है क्योंकि वह ईसीबी के हस्तक्षेप के अपने क़ानून के साथ तालमेल दिखाते हुए, इसे ऐसा प्रकट किए बिना एक विकल्प के रूप में कार्य करने का प्रबंधन करता है। लेकिन यह अभी भी आपूर्ति का मामला है, जिसका प्रयोग मौद्रिक नीति की सीमाओं के साथ किया जाता है। जिस संकट से ड्रगी यूरो को बाहर निकालने की कोशिश कर रहा है, वह केंद्रीय बैंक पर डाले गए राजनीतिक घाटे का एक ज़बरदस्त प्रदर्शन है। यह मुझे राजनीतिक प्रबंधन का एक बहुत अच्छा परिणाम लगता है कि यूरो जैसे महत्वपूर्ण क्षेत्र को मंदी में लाने में कामयाब रहा है, न केवल एकल मुद्रा बल्कि स्वयं यूरोपीय संघ के अस्तित्व पर सवाल उठाने और निम्नलिखित समस्याओं के लिए वित्तीय उथल-पुथल पैदा करने के लिए , यद्यपि गंभीर, थोड़ा ग्रीस!
