फरवरी 2015 में Finmeccanica ने Ansaldo STS और Ansaldo Breda को Hitachi को बेच दिया। सौदा ऐसा प्रतीत होता है कि इसमें एक विश्वसनीय औद्योगिक तर्क है, और विश्लेषक भी इसके प्रति आश्वस्त प्रतीत होते हैं। हालांकि, उन्होंने इस दौरान प्रदर्शन भी किया ऑपरेशन की आधिकारिक संख्या के बारे में चिंता: €30 मिलियन का भुगतान। Ansaldo Breda की विभिन्न व्यावसायिक इकाइयों के लिए (देयताओं को छोड़कर नहीं) और €761 मी। अंसाल्डो एसटीएस के 40% के लिए, हिताची ने कथित तौर पर ब्रेडा के लिए अत्यधिक कीमत का भुगतान किया (लगभग €30 मिलियन ए नकारात्मक मूल्यांकन €200 और €400 मिलियन के बीच झूल रहा है।); और अंसाल्डो एसटीएस के 40% के लिए, एक राशि जो अधिक या कम समान रूप से कम मूल्यांकन का अर्थ है।
यदि वास्तव में ऐसा होता, तो इस स्पष्ट विसंगति की व्याख्या कैसे की जाती? और इसका क्या मतलब होगा? पहले प्रश्न का एक संभावित उत्तर यह है कि 40% Ansaldo STS के विक्रेता और खरीदार ने बिक्री के कारण प्रतिफल के एक हिस्से के भुगतान के लिए एक वैकल्पिक चैनल (Ansaldo Breda का 100%) की उपलब्धता का फायदा उठाने का प्रयास किया है। अंसाल्डो एसटीएस में नियंत्रण में निवेश। असूचीबद्ध की कीमत बढ़ाएँ हो सकता है कि इसने फिनमैकेनिका को कुछ पूंजी हानियों को बट्टे खाते में डालने की अनुमति दी हो और इस प्रकार इसकी बैलेंस शीट में सुधार किया हो; और हिताची को बाद की अनिवार्य अधिग्रहण बोली की लागत पर महत्वपूर्ण बचत प्राप्त करने के लिए।
हालांकि, इससे अंसाल्डो एसटीएस के अल्पसंख्यक शेयरधारकों को गंभीर नुकसान होगा, जिन्हें संतोष करना होगा - और यह दूसरे प्रश्न का उत्तर है - एक "रियायती" विचार के साथ। हालांकि केवल सार्वजनिक सूचना के आधार पर किसी निष्कर्ष पर पहुंचना संभव नहीं है, इस परिकल्पना की पुष्टि इस तथ्य से होती है कि प्रस्ताव के खुलने से पहले, कंपनी के शेयरों का विनिमय मूल्य लक्ष्य स्पष्ट रूप से हिताची द्वारा प्रस्तावित प्रतिफल से ऊपर था। इसके अलावा, लेन-देन की शर्तों को जानने के बाद, यहां तक कि अंसाल्डो एसटीएस के वैधानिक लेखा परीक्षकों का बोर्ड भी कूद गया: जिसे - विशुद्ध रूप से "नोटरी" भूमिका दी गई है, जिसके लिए इस निकाय को अक्सर हटा दिया जाता है - शायद गंभीरता के एक संकेतक के रूप में पढ़ा जा सकता है। परिस्थिति। उसी कंपनी के अधिक परिष्कृत शेयरधारकों की शिकायत भी तत्काल थी, जो वास्तव में, पर्यवेक्षी प्राधिकरण के पास गए। अंत में, स्वतंत्र निदेशकों ने भी अधिग्रहण बोली मूल्य की पर्याप्तता पर सकारात्मक राय जारी नहीं की है। कुछ (हिताची की सिफारिश पर बहुमत सूची में चुने गए निदेशकों में से एक सहित) बिना किसी हिचकिचाहट के कहा कि यह असंगत था; अन्य, हालांकि उन लोगों के विशिष्ट सम्मान के साथ जो नियंत्रक शेयरधारक के वोटों के कारण वहां मौजूद हैं, ने माना है कि वे बयान से आगे नहीं जा सकते हैं जिसके अनुसार विचार एक में रखा जाएगा रेंज निष्पक्षता और यह भी जोड़ा गया है, जैसे कि किसी तरह से "असंतुलन" के अस्तित्व को पहचानने के लिए, किसी भी तरह से लेन-देन की घोषणा और उस तारीख के बीच अर्जित लाभ को वितरित करना वांछनीय होगा, जिस पर विचार किया गया था। की गई कार्रवाई।
जब तक हम यह परिकल्पना नहीं करना चाहते हैं कि अंसाल्डो एसटीएस के वैधानिक लेखा परीक्षकों, शेयरधारकों और स्वतंत्र निदेशकों ने गलती की है या यहां तक कि संदिग्ध रूप से कार्य किया है, उपलब्ध तत्व कम से कम संदेह पैदा करने के लायक हैं कि कुछ गलत है। इस मामले में एक गहन जांच और, यदि आवश्यक हो, कंसोब द्वारा एक सुधारात्मक कार्रवाई आवश्यक प्रतीत होती है, न केवल इसके कारण मिशन संस्थागत, लेकिन यह भी - और सबसे ऊपर - क्योंकि यह ठीक पर्यवेक्षी प्राधिकरण के काम पर है कि सुरक्षा निर्भर करती है "कार्रवाई मेंइस प्रकार के लेन-देन का सामना करने वाले अल्पसंख्यकों के लिए: चूंकि अमेरिका के रूप में अनुकूल और व्यापक के रूप में हितों के अनुशासन का कोई संघर्ष नहीं है और यहां तक कि इसके समान कोई उपाय भी नहीं है।मूल्यांकन अधिकार (वापसी के हमारे अधिकार के समान), इस तथ्य के बाद केवल नुकसान के मुआवजे के लिए पूछने के लिए जगह होगी (बिना किसी विशिष्ट मिसाल पर भरोसा किए): जो निश्चित रूप से - छोटे के लिए निषेधात्मक लागत (कम से कम) होगी शेयरधारकों।
किसी भी मामले में, कंसोब - और यह अच्छी तरह से - अब तक निष्क्रिय नहीं रहा है। पिछले नवंबर में प्रस्ताव दस्तावेज को मंजूरी देने की प्रक्रिया को निलंबित करने के बाद, इसने दिसंबर की शुरुआत में हरी झंडी दे दी, लेकिन बिना बाहर किए "कीमत पर कोई और मूल्यांकन". हालाँकि, यह इस रेफरल के आलोक में है कि Consob (जो पहले से ही 2012 में e 2013 में इस तरह की समस्या के संबंध में एक निश्चित संवेदनशीलता दिखाई है; लेकिन कभी-कभी निवेशकों के अनुरोधों की वैधता से इनकार भी किया है, जो अब कहीं और अपने अधिकारों का दावा करने के लिए दृढ़ हैं) अब एक जांच करना आवश्यक है जो एक्सचेंज के बाहरी रूपों से बहुत आगे जाता है और एक सटीक माप पर पहुंचता है Ansaldo STS के 40% के लिए Finmeccanica को भुगतान किया गया सटीक प्रतिफल।
पेशकश की गई कीमत या एक समझौता समाधान का केवल मुखौटा संशोधन बहुत कम उपयोग होगा और बाजार द्वारा सराहना नहीं किए जाने वाले और संस्थागत रूप से अपर्याप्त दो विकल्पों का प्रतिनिधित्व करेगा। हालाँकि, वांछनीय यह है कि जहाँ तक संभव हो (ie, इस हद तक कि कहानी की जटिलता और विशेष रूप से किसी कंपनी के मूल्यांकन की कठिनाइयाँ इसकी अनुमति देती हैं) वास्तविक मूल्यों की एक सटीक परिभाषा दांव पर पहुँच जाती है, ताकि यह प्रदर्शित किया जा सके कि हमारा एक ऐसा बाज़ार है जिसमें रखने वाले एक सूचीबद्ध कंपनी में अल्पसंख्यक शेयर वह न केवल नियंत्रित शेयरधारकों की दया पर छोड़ दिया जाता है, बल्कि निवेश पर सहमत रिटर्न प्राप्त करने के लिए आश्वस्त हो सकता है, साथ ही पालन की गारंटी देने के लिए तैयार एक प्राधिकरण के लिए भी धन्यवाद (भावना की, न केवल पत्र) बल में विषयों की। इस बीच, निधियों का कहना है कि वे प्राप्त प्रस्ताव से असंतुष्ट हैं और एक आसान पूंजीगत लाभ प्राप्त करने के मद्देनजर शेयरों में (अधिकारों पर) रेकिंग कर रहे हैं। कंसोब के फैसले की आज (या शुक्रवार को नवीनतम) उम्मीद की जा रही है, जब अंततः यह ज्ञात हो जाएगा कि "इटली का कॉर्पोरेट प्रशासन [वास्तव में] बेहतर के लिए बदल रहा है"।
