यूरोजोन, प्रसार वापस मंच पर है: अधिक जोखिम लेकिन घबराएं नहीं

मैं सोच रहा था कि कब मैं यूरोजोन में संक्रामक जोखिम और प्रणालीगत जोखिम के बारे में बात करूंगा। मैंने इसे लंबे समय तक नहीं किया है। इसके अलावा यहां एडवाइज़ ओनली में (जैसा कि आमतौर पर हमें फॉलो करने वाले जानते हैं), हम कुछ समय के लिए यूरोज़ोन पर ठंडे पड़ गए हैं।

प्रसार की वापसी
और अब मैं यहां हूं, बीटीपी की चढ़ाई के साथ, बंड पर भी फैल गया, और समय की गुफाओं से रेंगते हुए प्राचीन बालरोग। हर जगह हम प्रणालीगत जोखिमों के बारे में, ग्रीस और इटली के दो-गति यूरो के यूरोजोन की नाजुकता के बारे में विक्षिप्त रूप से बोलते हैं। साथ ही यहां से और अल्पाइन चाप से परे लोकलुभावन राजनीतिक संरेखण द्वारा यूरो छोड़ने की कल्पनाशील और असंभव योजनाएं। वास्तव में, यह कोई संयोग नहीं है कि स्प्रेड में ये उछाल ले पेन की घोषणा के बाद आता है कि वह यूरो छोड़ना चाहती है और पैसा छापना शुरू करना चाहती है।

इसी तरह के बयानों के बाद, यह स्पष्ट है कि वित्तीय बाजार काम कर रहे हैं, यूरोजोन में राजनीतिक जोखिम को कम कर रहे हैं: संक्षेप में, जैसे-जैसे फ्रांस, जर्मनी, हॉलैंड (और शायद इटली) में चुनाव आ रहे हैं, वे उपाय हैं।

यह समझने के लिए कि क्या और कितनी चिंता करनी है, यह स्प्रेड का विस्तार से विश्लेषण करने योग्य है। विशेष रूप से, इटली, फ्रांस, स्पेन और पुर्तगाल के दस साल के सरकारी बॉन्ड की तुलना बंड यानी जर्मन दस साल के बॉन्ड से की जाती है। हम यूरो क्षेत्र में प्रणालीगत और छूत के जोखिम के कारण, इन प्रसारों को स्थानांतरित करने वाले अव्यक्त और अदृश्य कारक के वायरस की ताकत को संख्यात्मक रूप से मापते हैं। दरअसल, अगर यूरो का "ब्रेकअप" होता, तो कई देशों को अपने कर्ज चुकाने में इसी तरह की समस्याओं का सामना करना पड़ सकता था, और इस घटना में बाजार पहले से ही कीमत चुकाना शुरू कर रहे हैं। आखिरकार, वित्तीय प्रणाली के एक तत्व की समस्याएं, उदाहरण के लिए एक राष्ट्र या एक बैंक, तेजी से फैलती हैं और प्रणाली के अन्य तत्वों पर प्रतिकूल प्रभाव डालती हैं, जो सभी एक दूसरे से निकटता से जुड़े हुए हैं (मुख्य रूप से बैंक) ). समग्र प्रभाव जल्दी से भयावह हो सकता है।

फिर मैंने पिछले 15 वर्षों (स्रोत ब्लूमबर्ग) में दैनिक प्रसार के इतिहास से यूरो के भाग्य के लिए सबसे कमजोर देशों द्वारा साझा किए गए प्रणालीगत जोखिम को निकाला, इसे पृष्ठभूमि के शोर से अलग किया, एक सांख्यिकीय पद्धति का उपयोग करते हुए, प्रिंसिपल का विश्लेषण घटक (या पीसीए - यदि आपके कोई तकनीकी प्रश्न हैं, तो टिप्पणियों में लिखें, मुझे उनका उत्तर देने में खुशी होगी)।

ठीक है, यूरोज़ोन में संप्रभु ऋण से जुड़ा प्रणालीगत जोखिम इस तरह दिखता है (तकनीकी रूप से यह पीसीए का "पहला प्रमुख घटक" है)।

ग्राफ दिखाता है कि वायरस फिर से ताकत हासिल कर रहा है: ऊपर की ओर रुझान काफी स्पष्ट है (और मुख्य घटकों के विश्लेषण से पता चलता है कि फ्रांस वृद्धि का नेतृत्व कर रहा है)। आखिरकार, यूरोजोन से प्रणालीगत जोखिम कभी भी गायब नहीं हुआ है, इसका आदर्श निवास स्थान: एक कमजोर संरचना, एक मौद्रिक संघ, लेकिन एक राजकोषीय और राजनीतिक नहीं, एक "इष्टतम मुद्रा क्षेत्र" के उस आदर्श से दूर जिसे अक्सर अर्थशास्त्रियों द्वारा संदर्भित किया जाता है। दम घुटने वाली आर्थिक वृद्धि, अस्थिर बैंकों और घुटन भरी नौकरशाही के साथ एक यूरोज़ोन, प्रवासी प्रवाह को प्रबंधित करने में असमर्थ और जिसने, संक्षेप में, इसकी सबसे बड़ी समस्याओं को कभी हल नहीं किया है। एक मिट्टी का विशालकाय।

यह गिलास आधा खाली है।

लेकिन चीजें बदल गई हैं …
हालाँकि, गिलास आधा भरा हुआ है, यह है कि हम 2011-2012 बुबो के नाटकीय स्तर से बहुत दूर हैं। वास्तव में, तब से कुछ प्रगति हुई है: बैंकिंग प्रणाली पूंजी के दृष्टिकोण से थोड़ी अधिक ठोस है, अर्थव्यवस्था अच्छा नहीं कर रही है लेकिन निस्संदेह बेहतर कर रही है और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि मारियो ड्रगी बांड खरीदना जारी रखता है पागलों की तरह (हालाँकि वह इसे अधिक समय तक नहीं करने की उम्मीद करता है)।

इसके अलावा, केवल सरकारी बांड बाजार ही नहीं है। हमारे यूरोज़ोन रिस्क बैरोमीटर के लिए धन्यवाद, जो संकेतकों के एक व्यापक स्पेक्ट्रम का उपयोग करता है, न केवल सरकारी बॉन्ड बाजार पर, बल्कि मुद्राओं, इंटरबैंक मार्केट, रियल एस्टेट मार्केट, स्टॉक एक्सचेंज और डेरिवेटिव पर भी, हमारे पास अपेक्षाकृत आराम है। हां क्यों, बैरोमीटर 50 की महत्वपूर्ण सीमा से नीचे है, इस प्रकार बाजारों पर "कम दबाव" का संकेत देता है - अर्थात, प्रणालीगत जोखिम सामान्य से अधिक है - लेकिन निश्चित रूप से नाटकीय स्थिति नहीं है। इसे समझने के लिए 2007 और 2008 के मूल्यों पर एक नज़र डालें।

संक्षेप में, यूरोज़ोन आज ग्रह पर प्रणालीगत जोखिमों का सबसे बड़ा संकेंद्रण है (और वास्तव में हम पुराने महाद्वीप से जुड़े परिसंपत्ति वर्गों पर "प्रकाश" हैं), लेकिन निश्चित रूप से घबराने की कोई आवश्यकता नहीं है - महत्वपूर्ण बात निगरानी करना है जोखिम और कार्य करने के लिए तैयार रहें।

हालांकि, मुझे लगता है कि आने वाले महीनों में हमें स्प्रेड के बारे में और बात करने की जरूरत है।

स्रोत: केवल सलाह दें