अमेरिकी ब्याज दरों में संभावित वृद्धि के बारे में सब कुछ लिखा जा चुका है. जो एक बिंदु का एक चौथाई या रचनात्मक रूप से आठवां होगा। या तो यह उभरते हुए बाजारों को धराशायी कर देगा और हमारे अगस्त 25 के निचले स्तर पर वापस आ जाएगा या इसके बारे में सोचने पर राहत की ऊंची उड़ान नहीं तो एक बड़ी जम्हाई से इसका स्वागत किया जाएगा। हमारे पास बहस में जोड़ने के लिए और उन लोगों की पार्टी में शामिल होने के लिए बहुत कुछ नहीं है जो सोचते हैं कि बाजार अब न केवल मनोवैज्ञानिक रूप से बल्कि पोर्टफोलियो स्थिति के मामले में भी किसी भी चीज के लिए तैयार हैं। जिन लोगों को हल्का होना चाहिए था, वे पहले ही ऐसा कर चुके हैं और जो लोग निवेशित बने हुए हैं, वे स्पष्ट रूप से मानते हैं कि वे फेड द्वारा किए जाने वाले किसी भी निर्णय को आत्मसात करने के लिए तैयार हैं। अंत में, इसलिए, चीन और उभरती अर्थव्यवस्थाओं में मंदी को अमेरिका और यूरोप के अच्छे प्रदर्शन के साथ सामंजस्य बिठाया जाएगा, जबकि अमेरिकी ब्याज दरों में किसी भी वृद्धि को धीमी सामान्यीकरण प्रक्रिया की शुरुआत के रूप में देखा जाएगा, न कि घातक आघात के रूप में कमजोर विकास के लिए।
अनुपात की भावना रखने के लिए हमें याद रखना चाहिए कि अमेरिकी अल्पकालिक दरों को किसी भी स्थिति में 2017 के अंत तक और शायद इससे भी आगे तक मुद्रास्फीति के स्तर से नीचे रखा जाएगा। दूसरे शब्दों में, फेड दो वर्षों में दरों को केवल दो प्रतिशत पर लाएगा यदि इस बीच मुद्रास्फीति दो प्रतिशत से ऊपर हो गई है। लेकिन आइए हम अपनी निगाहें गहरे भविष्य की ओर लगाएं। यह हमें एक अवसर देता है मैकिन्से अध्ययन (जीतने के लिए खेलना। कॉर्पोरेट मुनाफे के लिए नई वैश्विक प्रतियोगिता) अभी प्रकाशित हुआ है और नेट पर स्वतंत्र रूप से उपलब्ध है। यह एक ऐसा काम है जिसमें दर्जनों विशेषज्ञों की प्रतिबद्धता और एक वैश्विक डेटाबेस के उपयोग की आवश्यकता होती है जिसमें सभी उत्पादन क्षेत्रों और सभी भौगोलिक क्षेत्रों में शामिल लगभग 30 कंपनियों से संबंधित इतिहास और अनुमान शामिल हैं। मैकिन्से का 1980 से 2025 तक के मुनाफे का एक बड़ा इतिहास है। यह डेटा में समृद्ध है, लेकिन सबसे बढ़कर यह तर्क और उत्तेजना का एक अनमोल स्रोत है।
वह जिस निष्कर्ष पर पहुंचता है, वह कुछ समय के लिए हवा में था, लेकिन अब तक किसी ने भी, अंतर्ज्ञान के स्तर पर बनी परिकल्पनाओं को मॉडल और परिमाणित करने का कार्य नहीं किया था। अध्ययन की मुख्य थीसिस, द पंच इन द पेट, यह है कि 1980 से आज तक के मुनाफे के गौरवशाली इतिहास और अगले दस वर्षों के लिए आगे क्या है, के बीच एक स्पष्ट अलगाव किया जाना चाहिए। कुल वैश्विक लाभ, जो 1980 में 2.0 ट्रिलियन डॉलर था और जो 2013 के अंत में 7.2 ट्रिलियन था, 2025 के अंत तक 8.6 ट्रिलियन हो जाएगा। डॉलर अभी भी 2013 के हैं और इसलिए मुद्रास्फीति के कारण विकृतियों के बिना स्थिर मूल्य पर हैं। मापे गए लाभ कर के बोझ (नोप्लाट) के समायोजन के बाद शुद्ध परिचालन लाभ हैं, लेकिन एबिटा और एबिट पर डेटा, हालांकि अनुपात में भिन्न होते हैं, फिर भी एक ही दिशा में इंगित करते हैं। तकनीकी पहलुओं से परे, कहानी असाधारण प्रकृति और 1980 के बाद से जो हुआ है, उसकी पुनरावृत्ति नहीं है, लाभ मार्जिन का एक वास्तविक विस्फोट और इससे भी अधिक, अंतिम शुद्ध लाभ। यह ऐतिहासिक चरण दो साल पहले मार्जिन के लिए समाप्त हो गया था और निकट भविष्य में अंतिम कमाई के लिए समाप्त हो जाएगा, जो अगले दस वर्षों में मामूली 1.5 प्रतिशत चक्रवृद्धि वार्षिक दर से बढ़ने के लिए तैयार हैं।
ध्यान दें कि मैकिन्से वैश्विक विकास के भविष्य के बारे में निराशावादी धारणाओं के साथ शुरू नहीं करता है। विश्लेषण की गई 30 कंपनियों के राजस्व में, वास्तव में, अगले दस वर्षों में 40 प्रतिशत की वृद्धि होगी। यदि लाभ बहुत कम बढ़ता है, तो यह किसी प्रकार के धर्मनिरपेक्ष ठहराव के कारण नहीं होगा, बल्कि प्रतिस्पर्धात्मक दबाव के कारण होगा, प्रौद्योगिकी का रचनात्मक विनाश (अभिनव कंपनियां पारंपरिक कंपनियों की तुलना में कम लाभ घर ले जाती हैं) और ब्याज दरों, कॉर्पोरेट कर और श्रम लागत, तीन लागत घटक जो पिछले 35 वर्षों में ढह गए हैं और जो अगले दस वर्षों में शायद बहुत अधिक नहीं बढ़ेंगे, लेकिन जो किसी भी मामले में फिर कभी नहीं गिरेंगे। अब तक मैकिन्से। आइए अब हम अपने कुछ विचार करने का प्रयास करें। पहला स्पष्ट है। 1980 से आज तक का इतिहास अभिलेखों में है, अगले दस वर्षों का नहीं। भविष्यवाणी में इस्तेमाल की जाने वाली कार्यप्रणाली कितनी भी कठोर और गंभीर क्यों न हो, इसमें हमेशा व्यक्तिपरकता और मनमानी का तत्व होता है। इसके अलावा, जैसा कि डोनाल्ड रम्सफेल्ड ने कहा, न केवल ज्ञात अज्ञात (हालांकि सांख्यिकीय रूप से मापने योग्य) हैं, बल्कि अज्ञात भी हैं, अर्थात आश्चर्य। कोई भी, 1977 में, अगले वर्ष चीनी सफलता की सीमा और इसके वैश्विक प्रभाव की भविष्यवाणी नहीं कर सकता था और आगे भी जारी रहेगा। अगर हम आज 1950 की साइंस फिक्शन फिल्म देखते हैं, तो इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि यह 1970, 2010 या 3000 में सेट है, क्योंकि हम जो देखते हैं वह अभी भी 1950 की दुनिया है, इसकी आशाओं और भय के साथ और पुरुषों और महिलाओं की महिलाओं के साथ 3000 में प्रथा के अनुसार 1950 मेकअप पहनना। वही बात गंभीर अध्ययन के लिए जाती है जो भविष्य की कल्पना करने की कोशिश करती है।
द लिमिट्स टू ग्रोथ, रोम के क्लब द्वारा 1972 में प्रकाशित प्रसिद्ध रिपोर्ट ने XNUMX वीं सदी के लिए एक जनसांख्यिकीय विस्फोट, कृषि और खनिज संसाधनों की कमी, अकाल और सामाजिक पतन की भविष्यवाणी की। आज पढ़ें, जनसांख्यिकीय मंदी, कच्चे माल की अधिकता और वैश्विक मोटापे की महामारी के साथ, क्लब ऑफ रोम की किताब हमें हमारे वर्तमान के बारे में नहीं, बल्कि XNUMX के दशक के उदास उदासी और व्यामोह के बारे में बताती है, ठहराव का एक ऐतिहासिक चरण, ऊर्जा संकट और सामाजिक अस्थिरता। यही बात, शायद, आज के भविष्य के लिए की गई भविष्यवाणियों के बारे में भी कही जा सकती है, जो हाल के वर्षों के निराशावाद और रेंगने वाली पीड़ा का परिणाम है। अजीब साल, हमारे, जिनमें शेयर बाजार अपने उच्चतम स्तर पर हैं, भविष्य के लिए उत्साह के कारण नहीं, बल्कि केंद्रीय बैंकों की सूक्ष्म हताशा के कारण, जो अर्ध-ठहराव, जनसंख्या की उम्र बढ़ने और वित्तीय संकट को दूर करने की कोशिश कर रहे हैं। ऋण के मुद्रीकरण, नकारात्मक वास्तविक दरों और अत्यधिक तरलता के साथ। उस ने कहा, मैकिन्से की भविष्यवाणियां सबसे अच्छी हैं जो आज हमारे पास मौजूद ज्ञान के साथ लिखी जा सकती हैं और सभी के देखने के लिए साक्ष्य द्वारा समर्थित हैं।
मुनाफे पर कई मोर्चों से लगातार हमले हो रहे हैं. सरकारें कॉर्पोरेट कर नहीं बढ़ाती हैं क्योंकि उन्हें दूसरे देशों से कर प्रतिस्पर्धा का डर है, लेकिन वे अधिक से अधिक लापरवाही से बदतर काम करते हैं, बैंकों को लगातार और भारी जुर्माना देते हैं या, जैसा कि हम इन दिनों जर्मनी में देखते हैं, बिजली कंपनियों पर लापरवाही से उतारना और उनके शेयरधारकों पर चुनावी प्रेरणा के साथ राजनेताओं द्वारा तय किए गए परमाणु डीकमीशनिंग की लागत। उभरते देशों की बड़ी बहुराष्ट्रीय कंपनियाँ, अपने हिस्से के लिए, हमारे मुनाफे को बहुत नुकसान पहुँचा सकती हैं। हमने इसे इस्पात उद्योग में देखा है और हम इसे विमानन में देख रहे हैं (यदि अमेरिकी और यूरोपीय आसमान प्रतिस्पर्धा के लिए खुले होते, तो हम सभी गल्फ एयरलाइंस में उड़ान भर रहे होते)। चर्चा के तहत प्रमुख अंतर्राष्ट्रीय व्यापार समझौते, जैसे कि ट्रांस-पॅसिफिक पार्टनरशिप, प्रतिस्पर्धा के इन रूपों को और भी स्पष्ट कर देगा। प्रौद्योगिकी, फिर, बाजार की अक्षमताओं को खत्म करने और आने वाले अतिरिक्त मुनाफे को कम करने की पूरी कोशिश करती है। आज, स्काइप है जहां लंबी दूरी की फोन कंपनियां हुआ करती थीं। Airbnb होटल क्षेत्र में प्रतिस्पर्धा बढ़ाता है, जबकि पुरानी कारों के डीलर जानते हैं कि खरीदने से पहले, हर कोई ऑनलाइन कीमतों की तुलना करता है। सामान्य रूप से परिधान और वितरण में भी ऐसा ही हो रहा है और जल्द ही अन्य क्षेत्रों में भी होगा।
यह धीमी आय वृद्धि शेयर बाजार में कैसे बदलेगी? पहली नज़र में, गुणकों के वर्तमान स्तर पर विचार करते हुए, जहाँ तक नज़र जा सकती है, फ्लैट बैग के बारे में सोचा जाएगा। लेकिन हम जानते हैं कि ऐसा नहीं होगा क्योंकि ऐसा कभी नहीं रहा। 1980 के बाद से कमाई का विस्फोट निश्चित रूप से लंबे समय में, शेयर सूचकांकों में विस्फोट के साथ-साथ भारी अस्थिरता के साथ भी हुआ है। एसपी 500 140 में 1980 से 1527 में 2000 हो गया। यह दो साल बाद 798 तक गिर गया, 1565 में 2007 पर वापस आ गया। यह 666 में 2009 तक गिर गया, फिर इस साल जून में 2124 पर चढ़ गया। यदि 2025 में स्टॉक एक्सचेंज आज के स्तर पर होंगे तो यह संयोग से होगा, लेकिन यह मामला संभावित चीजों की श्रेणी में आएगा। आय में 1.5 प्रतिशत वार्षिक वृद्धि मान लेने और आज के गुणकों को इन आय पर लागू करने पर भी (आखिरकार, दरों में बहुत अधिक वृद्धि नहीं होगी) स्टॉक एक्सचेंज अभी भी लंबे समय में बॉन्ड की तुलना में अधिक आकर्षक बने रह सकते हैं। वास्तव में, लाभांश के 1.5 और मुद्रास्फीति के 2.3 को आय वृद्धि के 2.0 में जोड़ना होगा, जो आज बहुत दूर लगता है और जो, हालांकि, शायद पहुंच जाएगा और पार हो जाएगा। बाय-बैक की गिनती किए बिना यह हमें 5.8 पर लाता है, जो समय के साथ कम हो जाएगा लेकिन पूरी तरह से गायब नहीं होगा। इस प्रकार की दुनिया में चुनौती इसलिए सूचकांकों के स्तर पर नहीं होगी, बल्कि रणनीतिक गिरावट वाले क्षेत्रों और समय के साथ उभरते क्षेत्रों की पहचान करने में शामिल होगी। Schumpeterian रचनात्मक विनाश वास्तव में पूरे समय काम करेगा।
व्यक्तिगत इक्विटी प्रबंधकों से जोड़ा गया (या हटा दिया गया) मूल्य बढ़ाया जाएगा।
