इसहाक मेयर, जिन्होंने फेडरल डिपॉजिट इंश्योरेंस कॉरपोरेशन के अध्यक्ष के रूप में 2010 के दशक में दिवालियापन और तीन हजार अमेरिकी बैंकों के बाद के पुनर्गठन का प्रबंधन किया, 2008 में अमेरिकी ट्रेजरी और फेडरल रिजर्व के बाद विक्षिप्त रूप से अतिसक्रिय लाइन की कठोर आलोचना की एक पुस्तक प्रकाशित की। पतन XNUMX संकट।
पुस्तक का शीर्षक, सेंसलेस पैनिक, महत्वपूर्ण है। यदि हर कोई थोड़ा शांत होता, मेयर का तर्क है, एक ओर कई दिवालियापन और दूसरी ओर कई महंगे खैरात से बचा जा सकता था। 2008 पर बहस न केवल संकट के कारणों पर बल्कि नीतिगत प्रतिक्रियाओं पर भी दशकों तक जारी रहेगी। कुछ इतिहासकार मेयर के साथ सहमत होंगे और दूसरे इसके बजाय आज प्रचलित सकारात्मक निर्णय की पुष्टि करेंगे जब हम पीछे मुड़कर देखेंगे कि फेड ने उन महीनों में क्या किया था।
हम यहां पक्ष नहीं लेना चाहते। हम आपको केवल यह याद दिलाना चाहते हैं कि निजी बीमा समूह AIG को उबारने के लिए 85 बिलियन सार्वजनिक धन के उपयोग में, अन्य बातों के अलावा, फेड की सक्रियता का परिणाम था। सब बिना किसी से सलाह लिए। एक कंपनी को दूसरे के बजाय बचाना एक विवेकाधीन विकल्प है जो आम तौर पर राजनीतिक प्राधिकरण से संबंधित होता है, न कि मौद्रिक से। इसके अलावा, फेड के फैसले पर कांग्रेस में रिपब्लिकन ने जोरदार हमला किया और डेमोक्रेटिक लेफ्ट को भी यह पसंद नहीं आया। बहस के समापन पर, यह निर्णय लिया गया कि फेड के संचालन की पारदर्शिता को उसके विवेक को सीमित किए बिना बढ़ाया जाए, जो एक तीव्र संकट की स्थिति में कीमती है।
यह सब कुछ महीनों तक चला और फिर हमने इसके बारे में बात नहीं की। सुप्रीम कोर्ट में अपील करने वाला कोई नहीं था। एक राजनीतिक समस्या को राजनीतिक रूप से हल किया जाना चाहिए, न्यायिक रूप से नहीं। यूरोप में, इसके विपरीत, ओएमटी (ईसीबी द्वारा इस या उस राज्य के सरकारी बांडों की विवेकाधीन खरीद की संभावना) के दायरे को सीमित करने के लिए जर्मन नीति न्यायपालिका के सहारा के पीछे छिपी हुई है। नतीजा यह है कि 2012 की गर्मियों में तय किया गया एमटीओ अभी भी अधर में है। यूरोपियन कोर्ट ऑफ़ जस्टिस अपना अंतिम फ़ैसला केवल शरद ऋतु 2015 में देगा, जिसके बाद मामला जर्मन संवैधानिक न्यायालय की परीक्षा में वापस आ जाएगा, जिसे फैसला सुनाने में कुछ और महीने लगेंगे।
प्राथमिक चिकित्सा उपकरण पर निर्णय लेने के चार साल दो बातों का सुझाव देते हैं। पहला अमेरिका के बीच संरचनात्मक अंतर है जो समस्याओं का सामना करता है और एक यूरोप जो अदालत में उनका सामना करता है। दूसरा यह है कि यूरोजोन पर जर्मन राजनीतिक प्रभुत्व सिद्धांतों की स्पष्टता पर नहीं बल्कि इसके विपरीत उनके विवेकाधीन उपयोग पर आधारित है। यदि OMT बर्लिन के अनुकूल होता, तो यह पहले से ही तैयार होता और ECB द्वारा अनुमोदित होता। दूसरी ओर, यदि वह इसे पसंद नहीं करता है, तो अदालत के फैसले की प्रतीक्षा करने के अवसर का समर्थन करके इसे अवरुद्ध कर दिया जाएगा। इसके अलावा, तथ्य यह है कि यह न्यायालय ही था जिसने तर्क दिया कि मौद्रिक नीति से निपटने के लिए न्यायाधीशों पर निर्भर नहीं है, यह संकेत है कि जर्मन तर्क कितने झूठे हैं।
हम यूरोपीय मात्रात्मक सहजता में जर्मन अस्पष्टता पाएंगे जिसकी 22 जनवरी को ड्रैगी लगभग निश्चित रूप से घोषणा करेगा। हम जापान के उत्साह को नहीं देख पाएंगे, जिसने अब स्थायी मुद्रीकरण और अवमूल्यन के साथ अपनी समस्याओं को हल करने का मन बना लिया है। इसके बजाय हम हैंडब्रेक के साथ एक क्यूई और एक उदास जर्मनी देखेंगे जो इसे बदनाम करने और सीमित करने के लिए हर तरह से कोशिश करेगा। वास्तव में, जर्मन सरकार ने कुछ समय के लिए मात्रात्मक सहजता के विचार को पहले ही स्वीकार कर लिया है। क्यूई की संभावना से त्वरित यूरो के कमजोर होने को बर्लिन में अच्छी तरह से देखा गया है। हालाँकि, जर्मनी एक पीड़ित के रूप में खुद को पेश करने की कोशिश करेगा और वास्तव में मात्रा और अवधि पर वीटो शक्ति बनाए रखेगा। इस कारण से, 22 तारीख से बाजारों की सकारात्मक प्रतिक्रिया शायद अमेरिका और जापान में इसी तरह के मामलों में हमने जो देखी है उससे कम भारी होगी।
उल्लेख नहीं है कि 25 जनवरी की शुरुआत में हमारे पास सिप्रास द्वारा शासित ग्रीस होगा। कुछ भी दुखद नहीं है, कृपया, लेकिन उन लोगों के लिए एक और तर्क जो यह तर्क देते हैं कि निवेश करने वालों के लिए यूरोप अज्ञात और नुकसान से भरा एक जाल है। अब तक हमने जो कुछ भी लिखा है, वह इस विचार की पुष्टि करता है। यूरोप निवेश के लिए अमेरिका की तुलना में संरचनात्मक रूप से कम आकर्षक रहा है, है और रहेगा और यहां तक कि जापान की तुलना में भी, जिसकी किसी भी मामले में अब परिभाषित दीर्घावधि रणनीति है, कई मामलों में नुकसानदेह बना रहेगा। और फिर भी, अगले 12-18 महीनों के लिए, यूरोप को दो दुर्जेय चक्रीय लाभ मिलेंगे, यूरो का अवमूल्यन और तेल का पतन। ऊर्जा की बात करते हुए, हमें याद रखना चाहिए कि अमेरिका न केवल दुनिया का अग्रणी उत्पादक है, बल्कि उत्पादकों (कनाडा और मैक्सिको) से भी घिरा हुआ है, जो पहले से ही कच्चे तेल की कीमत में गिरावट के प्रभाव को महसूस करने लगे हैं।
यूरोज़ोन, इसके विपरीत, न तो तेल और न ही गैस का उत्पादन करता है। यूरोप में एक अधिक विस्तृत मौद्रिक नीति को अमेरिका के चेहरे में वर्णित दो चक्रीय लाभों में जोड़ा जाना होगा, जो अभी या बाद में दरों में वृद्धि करेगा। पोर्टफोलियो पोजीशनिंग के लिहाज से भी यह पल यूरोप के लिए अच्छा है। हाल के महीनों में हमें अमेरिका से लगातार व्यापक सकारात्मक आश्चर्य और यूरोजोन से नकारात्मक आश्चर्य मिले हैं। हालांकि, पिछले कुछ हफ्तों से, संयुक्त राज्य अमेरिका निराशाजनक संकेत भेज रहा है, जबकि यूरोप धीरे-धीरे जीवन के संकेत (चक्रीय) दिखाना शुरू कर देगा। अमेरिकी विकास और हमारे बीच की खाई कम हो जाएगी और वॉलेट, जो अभी भी तैयार नहीं है, इसे नजरअंदाज नहीं कर पाएंगे।
कुछ बिंदु पर, बाजार आश्चर्य करना शुरू कर देंगे कि क्या विकास अंतर को कम करने से यूरो-डॉलर विनिमय दर पर पुनर्विचार नहीं होना चाहिए। यूरोपीय क्यूई के पहले प्रभाव के बाद, शायद 1.10 और 1.15 के बीच, यूरो का अवमूल्यन बंद हो जाएगा। हालांकि, हम शायद ही कोई महत्वपूर्ण बदलाव देखेंगे क्योंकि बढ़ती दरों की संभावना अमेरिका पर मंडराती रहेगी, जबकि हम जानते हैं कि यूरोप पूरे निकट क्षितिज के लिए उन्हें शून्य पर रखेगा। पोर्टफोलियो के लिए, इसलिए यह अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज को जबरदस्ती बेचने और इक्विटी के लिए समग्र जोखिम को धीरे-धीरे कम करने के लिए आय का उपयोग करने और आंशिक रूप से यूरोपीय इक्विटी में निवेश करने का सवाल होगा। अमेरिकी इक्विटी की बिक्री से प्राप्त होने वाले डॉलर से बने शुद्ध जोखिम में कमी का हिस्सा 7 साल के ट्रेजरी में कुछ महीनों के लिए रखा जा सकता है, जो जी-XNUMX देशों के बीच उच्चतम उपज प्रदान करते हैं।
