आइए उत्तेजना शुरू करने का प्रयास करें। अगले दो वर्षों के लिए अपने पोर्टफोलियो को 100 प्रतिशत डॉलर में रखने में क्या गलत होगा? पारंपरिक यूरोपीय दृष्टिकोण को पूरी तरह से उलटने में क्या जोखिम होगा, जिसमें अमेरिका में निवेश किए गए पोर्टफोलियो के हिस्से के लिए डॉलर जोखिम को हेजिंग करना और इसके बजाय यूरोप में निवेश किए गए हिस्से के लिए यूरो को हेजिंग करना शामिल है? पहली आपत्ति यह है कि आपको कभी भी अपनी पूरी पोजीशन पर जोखिम नहीं उठाना चाहिए। हालाँकि, यूरोप ऐसे बटुए से भरा है जिसमें केवल यूरो हैं और कोई भी इसके बारे में विशेष रूप से घबराया हुआ महसूस नहीं करता है।
हां, यह कहा जाएगा, लेकिन अगर आप अपनी खरीदारी यूरो में करते हैं और अगर आप यूरो में घर खरीदने की योजना बनाते हैं, तो डॉलर होना निश्चित रूप से जोखिम भरा है। सही। इसलिए, यदि आप वास्तव में इसे खरीदने का इरादा रखते हैं, तो सुपरमार्केट और घर में खरीदारी के लिए यूरो अलग रखें। लेकिन बाकी? दूसरी आपत्ति यह है कि यूरोज़ोन एक चालू खाता अधिशेष क्षेत्र है, जबकि अमेरिका घाटे में है। पाठ्यपुस्तकें सिखाती हैं कि अधिशेष वाले पुनर्मूल्यांकन करते हैं और घाटे वाले अवमूल्यन वाले। तो घाटे वाले देश की मुद्रा क्यों खरीदें?
यहाँ पहली बात जो ध्यान में आती है वह यह है कि द्वितीय विश्व युद्ध के बाद यूरोप हमेशा अधिशेष में रहा है, जबकि अमेरिका हमेशा घाटे में रहा है। कीन्स ने 1944 में ब्रेटन वुड्स को डॉलर के लिए सभी को पेगिंग करके डिजाइन किया, जो बदले में सोने से जुड़ा था। यह 1934 तक मौजूद गोल्ड स्टैंडर्ड से एक सूक्ष्म लेकिन उल्लेखनीय भिन्नता थी, जहां हर कोई सीधे सोने से जुड़ा हुआ था। कीन्स ने डॉलर को बीच में रखा ताकि अमेरिका खेल को धोखा दे सके और प्रत्येक वर्ष एक निश्चित राशि को नए डॉलर की छपाई करके अपने घाटे को पूरा कर सके। इसलिए धोखा चाहता था और फायदेमंद भी था। शास्त्रीय नियमों के अनुसार विदेशों से अधिक खरीदकर, अमेरिका ने यूरोपीय निर्यात के लिए एक आउटलेट बाजार प्रदान किया। ब्रेटन वुड्स के अपने उतार-चढ़ाव रहे हैं। जब अमेरिका ने डॉलर छापने की अपनी क्षमता का दुरुपयोग किया, जैसा कि 1971 में हुआ था, तो व्यवस्था ध्वस्त हो गई, केवल 1997 के संकट के बाद, अनाधिकारिक और लचीले ढंग से एशिया के साथ जीवन में वापस आने के लिए।
सत्तर साल के बाहरी घाटे ने स्पष्ट रूप से डॉलर को कमजोर कर दिया है, लेकिन किसी ने भी ऐसा नहीं सोचा होगा। वास्तव में, अमेरिका ने उस धन का उपयोग किया है जो समय के साथ उधार लिया गया है ताकि विदेशों में वास्तविक संपत्ति खरीदी जा सके जिसकी व्यवस्थित रूप से सराहना की गई है। इस तरह, दरिद्र होने की बात तो दूर, वह अपनी हैसियत से ज्यादा जीने और साथ ही अमीर बनने में भी कामयाब रही। नैतिकतावादियों के लिए पूरे सम्मान के साथ। किसी भी मामले में, इन सत्तर वर्षों में, डॉलर में उल्लेखनीय अवधि के तेजी के चक्र भी रहे हैं और कुछ मामलों में उल्लेखनीय अनुपात भी रहे हैं। सच है, अमेरिका के पास कभी भी एक मजबूत डॉलर का पंथ नहीं रहा है और पारंपरिक रूप से इसे कमजोर रखना पसंद करता है, लेकिन इसने यह भी दिखाया है कि यह बहुत अधिक समस्याओं के बिना ऊर्ध्वगामी चक्रों को सहन करता है।
आज हमारे पास एक ऐसा अमेरिका है जो पूर्ण रोजगार से कुछ ही महीने दूर है, जबकि यूरोप के तीन चौथाई, ठहराव में, लघु और मध्यम अवधि में ग्रेट मंदी द्वारा बनाए गए करोड़ों बेरोजगारों को फिर से अवशोषित करने की कोई वास्तविक संभावना नहीं है। इस विचलन का परिणाम पहले से ही मुद्रास्फीति की प्रवृत्ति में स्पष्ट है, यूरोप में निम्न स्तर पर स्थिर है और अमेरिका में स्पष्ट रूप से ठीक हो रहा है। संयुक्त राज्य अमेरिका में दर वृद्धि चक्र की शुरुआत केवल कुछ समय (6 से 12 महीने) की बात है। यूरोप में, जापान की तरह, जहाँ तक नज़र जा सकती है, हमारे पास शून्य दरें होंगी।
जमाइका (पिछले तीस वर्षों में 14 बार चूक करने वाला देश) द्वारा जारी किए गए बांड खरीदने के लिए पर्याप्त भूख वाली दुनिया में, यूरोप और अमेरिका के बीच एक दर अंतर जो अब और 2017 के बीच लगातार बढ़ रहा है, किसी का ध्यान नहीं जाएगा। इसके बाद तीन अन्य कारक हैं जिन्हें यूरो के मुकाबले डॉलर का समर्थन करना चाहिए। पहली ठोस संभावना है कि दरों में बढ़ोतरी का चक्र शुरू होने से इटली और फ्रांस के ऋण प्रसार पर दबाव पड़ेगा। दूसरा यह है कि ईसीबी, प्रसार में वृद्धि को रोकने के लिए, वर्ष के अंत में मात्रात्मक सहजता कार्यक्रम शुरू करता है।
तीसरा कारक, जिसे हम अक्सर भूल जाते हैं, वह यह है कि डॉलर अब एक पेट्रोमुद्रा है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था के महासागर में, अपरंपरागत जीवाश्मों का विशाल समुद्र जो उत्पादन में प्रवेश कर रहा है, वह उतना दिखाई नहीं दे रहा है जितना कि वह योग्य है, लेकिन इसने पहले से ही महान मंदी के बाद दो मिलियन रोजगार सृजित किए हैं और इतने ही के अंत तक उत्पन्न होंगे दशक। अमेरिकी जीवाश्म आयात मुक्त गिरावट में हैं और चालू खाता घाटा उसी दिशा में बढ़ रहा है। यह पिछले दशक में 7 प्रतिशत से ऊपर था, 2.4 में 2013 था और दो साल में गिरकर 1.4 हो जाएगा।
जैसे देश स्वास्थ्य से खिलवाड़ कर रहे हैं (कम से कम सापेक्ष रूप में), अमेरिका खुद को एक चौराहे पर पाता है। या तो यह नाममात्र विनिमय दर का पुनर्मूल्यांकन करता है या यह अन्य देशों की तुलना में उच्च मुद्रास्फीति को स्वीकार करके एक आंतरिक पुनर्मूल्यांकन का अभ्यास करता है (रास्ता, संयोग से, कि जर्मनी हमारी ओर चल रहा है, दुर्भाग्य से एक कछुआ गति से)। हमारा दांव यह है कि अमेरिका एक मध्यम मार्ग का चयन करेगा, जिसमें एक तरफ मामूली वृद्धि होगी और दूसरी तरफ अधिक मुद्रास्फीति होगी। यूरो के साथ विनिमय दर इसलिए वर्ष के अंत तक 1.30 तक पहुंच सकती है और यूरोपीय मात्रात्मक सहजता की स्थिति में 2015 में उसी पथ पर जारी रह सकती है। इसके अलावा, हमें याद है कि मुद्रा कोष ने बार-बार यूरो और डॉलर के बीच 1.25 और 1.35 के बीच की सीमा में दीर्घकालिक संतुलन विनिमय दर का संकेत दिया है।
व्यवहार में, डॉलर में रहने का मतलब यह नहीं है कि आप बहुत अमीर हो जाएंगे (हालांकि ऐसी मुद्रा में रहना जो सराहना करता है और उच्च ब्याज दरें समय के साथ एक निश्चित अंतर ला सकता है)। दूसरी ओर, इन परिस्थितियों में यूरो की रिकवरी से यूरोप को बहुत नुकसान होगा और अंतत: सभी को। अल्पावधि की ओर मुड़ते हुए, अमेरिकी मुद्रास्फीति पर नवीनतम आंकड़ा, पिछले एक से कम, कम से कम कुछ हफ्तों के लिए, कई अर्थशास्त्रियों के बीच उभर रहे आर्थिक चक्र के अवशिष्ट जीवन की लंबाई के बारे में चिंताओं को दूर करता है। एक्सचेंज और बॉन्ड स्वाभाविक रूप से इससे लाभान्वित होते हैं।
