रूस और यूक्रेन के बीच युद्ध छिड़ने के साथ ही कई निवेशक आगे बढ़ गए थे अमेरिकी शेयर बाजार दोनों इसलिए क्योंकि अर्थव्यवस्था को अच्छे स्वास्थ्य में माना जाता था और क्योंकि यूरोप संकट के केंद्र के बहुत करीब था। लेकिन जल्द ही चीजें बदल सकती हैं। अमेरिका ने अभी तक आर्थिक परिवर्तन के पहले से ही छिपे हुए संकेतों की कीमत नहीं लगाई है जो उन्हें तीव्र मंदी की ओर ले जा सकता है। और तब जाकर यूरोप के निवेशकों को तगड़ा रिटर्न मिल सकता है। युद्ध के विकास के सभी स्पष्ट रूप से उप-न्याय। उन्होंने इसे फर्स्टऑनलाइन के साथ एक साक्षात्कार में समझाया सल्वाटोर ब्रूनो, Generali Investment Partners (GIP) के निवेश के प्रमुख, Generali Group द्वारा बांड, विषयगत इक्विटी और बहु-परिसंपत्ति/संतुलित पोर्टफोलियो के साथ नियंत्रित प्रबंधन कंपनी, साथ ही निजी संपत्तियों में निवेश की गई रणनीतियों की एक श्रृंखला।
आप संघर्ष की शुरुआत से लेकर आज तक बाजारों के व्यवहार का आकलन कैसे करते हैं? हम कहाँ हे?
"रूसी-यूक्रेनी संघर्ष शुरू होने के बाद से, निवेशकों ने सावधानी से यूरोप से बाहर निकल लिया है और अमेरिका ने अनिवार्य रूप से एक सुरक्षित आश्रय बाजार की भूमिका निभाई है। लेकिन अब हमें दोनों बाजारों का सावधानीपूर्वक विश्लेषण करने की आवश्यकता है क्योंकि निकट भविष्य में उनके बहुत अलग विकास हो सकते हैं।
अमेरिकी शेयर बाजार का अब तक अच्छा प्रदर्शन रहा है, आपको ऐसा क्यों लगता है?
"एक ओर, अमेरिकी शेयर बाजार फेड की अधिक प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति की घोषणा से उत्साहित था क्योंकि जेरोम पॉवेल के शब्दों को एक बयान के रूप में पढ़ा गया था कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था बहुत मजबूत थी और मौद्रिक किकबैक को अवशोषित करने में सक्षम थी। दूसरी ओर, निवेशकों ने युद्ध के केंद्र के इतने करीब यूरोप से दूर जाना पसंद किया है, लेकिन रूस के खिलाफ प्रतिबंधों के प्रभाव के लिए भी। इस प्रकार, एक निश्चित अवधि के लिए, अमेरिकी इक्विटी ने एक प्रकार के सुरक्षित आश्रय बाजार की भूमिका ग्रहण की।
क्या ऐसा कुछ है जिसे अमेरिकी बाजार को अभी भी व्यक्त करने की आवश्यकता है?
"वर्तमान अमेरिकी स्थिति निकट भविष्य में बदल सकती है। वास्तव में, जो निवेशक अभी तक पूरी तरह से समझ नहीं पाया है और जिसकी अभी तक बाजार में अच्छी कीमत नहीं मिली है, वह फेड घोषणा का वह हिस्सा है जो मात्रात्मक कसने से संबंधित है: पॉवेल ने अपने ऑपरेटिंग बैलेंस शीट के आकार को कम करने की योजना बनाई है, जिसका अर्थ है पैसा निकालना जोखिम वाली संपत्तियों से तरलता को हटाकर और यह किसी तरह शेयर बाजार को प्रभावित करेगा। फेड क्या करना चाहता है, ब्याज दर बाजार ने पहले ही कीमत तय कर दी है, जैसा कि हम स्वैप बाजार में पहले से ही 6 या 7 फेड बढ़ोतरी में मूल्य निर्धारण देखते हैं। शायद इससे भी ज्यादा। लेकिन शेयर बाजार ने अभी तक इसकी कीमत नहीं लगाई है और यह कुछ बोझ ला सकता है। इसके अलावा, संयुक्त राज्य अमेरिका में आय की वृद्धि की उम्मीदें अभी भी काफी सुसंगत हैं, लेकिन उन्हें थोड़ा नीचे की ओर पुनर्मूल्यांकन करना होगा और इसका सूचकांकों पर प्रभाव पड़ेगा ”।
तो अमेरिकी अर्थव्यवस्था संभावित मंदी का सामना कर रही है, क्या इस अर्थ में पहले से ही संकेत हैं?
"इस अर्थ में अब कई संकेत हैं, भले ही युद्ध के तनाव ने दृश्य को धूमिल कर दिया हो। सिग्नल जो फेड की जांच के अधीन हैं जिन्हें मौद्रिक विकल्प बनाना है। उदाहरण के लिए, आइए अमेरिकी श्रम बाजार को देखें: एक ओर मजदूरी में वृद्धि शुरू हो गई है, दूसरी ओर बेरोजगारी है जो बहुत कम स्तर पर पहुंच गई है और इसलिए केवल इस बिंदु से ऊपर जा सकती है। फिर अचल संपत्ति क्षेत्र है, अमेरिका में एक प्रमुख क्षेत्र है क्योंकि यह खपत को भी वित्तपोषित करता है, जहां बंधक दरें बढ़ रही हैं, जो पूरे किराये के क्षेत्र को प्रभावित करती हैं और इसलिए मुद्रास्फीति भी। यह भी ध्यान देने योग्य है कि 5-10 साल के खंड में, 5-30 साल के खंड में अमेरिकी ब्याज दर वक्र का उलटा है और अब यह 2-10 साल के खंड में हो रहा है। इस बारे में बहुत बहस है कि वक्र उलटा वास्तव में मंदी का संकेत देता है, लेकिन यह निश्चित रूप से हमें बता रहा है कि कुछ गलत है।
सारांश में, हम अपने आप को एक महत्वपूर्ण मोड़ का सामना करते हुए पा सकते हैं जब अमेरिकी बाजार उन छिपे हुए संकेतों में मूल्य निर्धारण शुरू करता है और उस बिंदु पर - जब तक कि यूरोप में विनाशकारी घटनाएं नहीं होती हैं - अटलांटिक के इस तरफ निवेश का पुनर्स्थापन हो सकता है। और इस साल के अंत में पहले से ही अमेरिकी अर्थव्यवस्था में मंदी के संकेत देखना अजीब नहीं होगा।
हम यूरोपीय बाजार में कैसे आगे बढ़ सकते हैं?
"यूरोपीय स्थिति में संयुक्त राज्य अमेरिका से बहुत अलग विशेषताएं हैं। इस बीच, मैक्रो स्थिति कम लचीली, कम प्रतिक्रियाशील है, दुर्भाग्य से इसे भू-राजनीतिक तनावों के उपरिकेंद्र के करीब होने के तथ्य का प्रबंधन करना पड़ता है और सबसे ऊपर यह उन प्रतिबंधों के वित्तीय प्रभाव से अधिक ग्रस्त है जो ऊर्जा और कच्चे माल के क्षेत्रों को प्रभावित कर रहे हैं। .
संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना में मुद्रास्फीति भी एक अलग प्रकार की है: यह बहिर्जात मुद्रास्फीति है, जिस पर कच्चे माल का वजन होता है। अंतर्निहित जोखिम स्टैगफ्लेशन का है, यानी अगर मुद्रास्फीति के साथ-साथ मंदी भी होती है। यही कारण है कि ईसीबी बड़ी समझदारी से आगे बढ़ रहा है, इसकी कार्रवाई धीरे-धीरे होगी और भू-राजनीतिक घटनाक्रमों से प्रभावित होगी। इसलिए अटलांटिक के इस तरफ, राजकोषीय नीति मौद्रिक नीति से अधिक मायने रखती है, इतना अधिक कि कुछ समय के लिए मोथबॉल में स्थिरता संधि को छोड़ने की फिर से बात हुई है।
इसके अलावा, कई बैंकिंग, औद्योगिक, ऑटो और कच्चे माल के शेयरों के साथ यूरोपीय शेयर बाजार में यूएस की तुलना में अधिक मूल्य संरचना है (जो अधिक विकासोन्मुखी है), जो अधिक चक्रीय हैं और इसलिए एक उबरती हुई अर्थव्यवस्था और बढ़ती दरों के प्रति अधिक संवेदनशील हैं। (जिसका अर्थ होगा एक स्वस्थ अर्थव्यवस्था), इतना अधिक कि जब दरों में वृद्धि की बात हुई, तो मूल्य क्षेत्रों ने तुरंत बेहतर प्रदर्शन किया।
क्या यूरोप इसलिए विदेशों में परिवर्तन से लाभान्वित हो सकता है? यदि हाँ, तो किन-किन क्षेत्रों में?
“यूरोप का ऊपरी हाथ तब हो सकता है जब अमेरिका को पता चलता है कि अर्थव्यवस्था धीमी हो रही है और उसे आय में वृद्धि को फिर से करना होगा। उस समय, एक सुरक्षित ठिकाने के रूप में उनकी भूमिका अब मौजूद नहीं होगी। यूरोप में, सावधानीपूर्वक निवेश क्रेडिट क्षेत्र (बॉन्ड, डिबेंचर, आदि) में हो सकता है, जहां गुणवत्ता के अनुकूल क्षेत्रों (कंपनियों, बल्कि बैंकों) के सावधानीपूर्वक चयन के साथ भी दिलचस्प अवसर हैं। विशेष रूप से, स्वयं बैंकिंग क्षेत्र, दरों में वृद्धि के परिप्रेक्ष्य में, मुद्रास्फीति से बचाव के लिए एक अच्छा निवेश हो सकता है। यदि कुछ भी हो, तो इस क्षेत्र के लिए जोखिम मंदी का दौर होगा। इसके अलावा, मैं अधिक रक्षात्मक क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित करूंगा: प्रौद्योगिकी के कुछ क्षेत्र, उद्योग के कुछ ”।
रूसी-यूक्रेनी संकट पर आधारित?
"यूक्रेन में विकास के कारण सब कुछ स्वाभाविक रूप से वातानुकूलित है: अगर नाटो की भागीदारी के साथ सैन्य वृद्धि होती, तो वित्तीय निवेश हमारी समस्याओं में से कम से कम होता। यदि, दूसरी ओर, एक परिदृश्य खुल जाता है जो समय के साथ एक गुरिल्ला युद्ध को देखता है, तो वैकल्पिक ऊर्जा स्रोतों या आपूर्ति के स्रोतों पर ध्यान सबसे ऊपर जाएगा। इस मामले में, देखने के लिए पैरामीटर विकास है: अगर हम इसे बचाने में कामयाब रहे, तो बाजार भी गुरिल्ला युद्ध के लिए अभ्यस्त हो जाएंगे। यदि इसके बजाय हम शांति की ओर लौटते हैं, तो एक ऊपर की ओर आंदोलन (राहत रैली) होगा और फिर हमें मूल सिद्धांतों और मुद्रास्फीति पर ध्यान देना शुरू करना होगा जो उस बिंदु पर चक्रीय होगा और प्रतिबंधात्मक मौद्रिक चालों की आवश्यकता होगी"।
आप कमोडिटी सेक्टर में उछाल का आकलन कैसे करते हैं?
"निश्चित रूप से सबसे बड़ा प्रश्न चिह्न वस्तुओं पर है। हमें याद है कि युद्ध शुरू होने से पहले उनमें उछाल आया था, जब महामारी समाप्त होने के बाद व्यापार को फिर से खोलने के साथ अतिरिक्त मांग हुई थी। हम देखेंगे कि स्थिति कैसे विकसित होती है, लेकिन स्पष्ट वृद्धि को देखते हुए, एक अच्छे पोर्टफोलियो को इस क्षेत्र में कुछ बिक्री शामिल करनी होगी।"
क्या वे शायद मेगाट्रेंड्स की दृष्टि खो चुके हैं?
“मेगाट्रेंड्स को देखने के लिए वापस जाना आवश्यक होगा, सबसे पहले पारिस्थितिक संक्रमण और टिकाऊ गतिशीलता और युद्ध विषय उन्हें गति प्रदान कर सकता है। इसलिए ध्यान दें, उदाहरण के लिए, हाइड्रोजन उत्पादन श्रृंखला, नवीकरणीय ऊर्जा, रेलवे अवसंरचना से जुड़े कई शेयरों पर। लेकिन नवीकरणीय ऊर्जा, परिपत्र अर्थव्यवस्था, अपशिष्ट प्रबंधन में शामिल पूर्व नगरपालिका कंपनियों में विशेष उपयोगिताओं के लिए भी। इसमें अधिक समय लगेगा, लेकिन ये ऐसे विषय हैं जो उतार-चढ़ाव के बीच एक बार फिर नायक होंगे। अन्य महत्वपूर्ण क्षेत्र चिकित्सा और स्वास्थ्य देखभाल क्षेत्र होंगे। यह भी ध्यान में रखते हुए कि एक अंतर्निहित प्रवृत्ति है जो एक डी-वैश्वीकरण की ओर देखती है जिसके साथ कुछ प्रस्तुतियों को कुछ सीमाओं के भीतर लाया जाता है, जरूरी नहीं कि राष्ट्रीय, लेकिन यूरोपीय। निजी ऋण क्षेत्र भी दिलचस्प है, 4% से अधिक उपज के साथ जो तरलता की कमी की भरपाई करता है और कौन से संस्थागत निवेशक, अच्छी जानकारी के साथ, अपने पोर्टफोलियो में निवेश कर सकते हैं"।
भौगोलिक दृष्टि से, क्या आप अन्य दिलचस्प बाजार देखते हैं?
“कोविद और यूक्रेन कई क्षेत्रों में विघटनकारी परिवर्तन ला सकते हैं। उदाहरण के लिए, कच्चे माल का उत्पादन करने वाले देशों के साथ संबंधों को बदलना होगा, क्योंकि यह काम नहीं करता। उदाहरण के लिए कोई अफ्रीका को देख सकता है, एकमात्र महाद्वीप जिसकी अगले 50 वर्षों में स्पष्ट जनसांख्यिकीय वृद्धि होगी और उसे घरों, स्कूलों और बुनियादी ढांचे की आवश्यकता होगी। पहले से ही कई विशिष्ट ईटीएफ हैं"।
एक खुदरा बचतकर्ता आज कैसे आगे बढ़ सकता है?
"अंत में, एक खुदरा बचतकर्ता जो एक फंड पर भरोसा नहीं करना चाहता है, उसे बहुत सावधानी से आगे बढ़ना चाहिए और यदि कुछ भी हो, तो मेगाट्रेंड्स के उन दिलचस्प क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित करें जिनका हमने पहले उल्लेख किया था। हालांकि, यह आवश्यक है कि पोर्टफोलियो का विविधीकरण इसकी रणनीति का आधार है जो किसी भी मामले में बहुत लचीला होना चाहिए: यानी, खुदरा निवेशक को अपने निवेश से जुड़ा नहीं होना चाहिए, लेकिन इसे छोड़ने के लिए तैयार होना चाहिए यदि स्थिति परिवर्तन दिखाती है ”।
