क्या आपको जनवरी और फरवरी याद है? दुनिया बिखरती हुई लग रही थी. रॅन्मिन्बी फिसल गया और कॉफी मशीन पर, बातचीत हमेशा चीन के विदेशी मुद्रा भंडार में बदल गई। यह कितने महीनों के लिए पर्याप्त होगा? दुनिया के बाकी हिस्सों के लिए किस दुखद भाग्य का इंतजार था जो चीन में निर्यात करके जीवित रहने के आदी हो गए थे जो कि फंसने वाला था? और फिर तेल, यूरोपीय बैंक, आईएसआईएस।
और, इन सबसे ऊपर, एक अमेरिकी अर्थव्यवस्था जो स्थिर थी और एक फेड, जो इस संदर्भ में, 2016 के लिए चार दर वृद्धि की घोषणा करने से बेहतर कुछ नहीं पा सकता था, 2017 के लिए कई और 2018 में दो और, कुल दस के लिए। सितारे शुभ संकेत नहीं दे रहे हैं। छह महीने हो गए हैं। कुछ सितारे तो और भी शत्रुतापूर्ण दिखाई देते हैं। दो प्रमुख यूरोपीय देश, फ्रांस और तुर्की, आधिकारिक तौर पर आपातकाल की स्थिति में हैं और दूसरा, यूनाइटेड किंगडम, अपने लंगर को छोड़ कर अज्ञात में चला गया है। यूरोपीय बैंकों में एक ही हरा-भरा रंग है।
यूरोजोन, जिसके छह महीने बहुत अच्छे थे (जब जनवरी में सभी ने उनसे औसत दर्जे के होने की उम्मीद की थी) अब छह महीने (ब्रेक्सिट प्रभाव) औसत दर्जे के होने लगे हैं, जब हर कोई उनसे अच्छे होने की उम्मीद कर रहा है। हालाँकि, अन्य सितारे एक अनुकूल दिशा में आ गए हैं। हालांकि रॅन्मिन्बी फिर से कमजोर है, चीन का विदेशी मुद्रा भंडार जनवरी के समान (बहुत उच्च) स्तरों पर है। शंघाई स्टॉक एक्सचेंज हमारे मुकाबले अधिक व्यवस्थित और उबाऊ हो गया है। चीनी विकास, भले ही नशे में हो, एक बार फिर पंचवर्षीय योजना के महत्वाकांक्षी लक्ष्यों को पार कर गया है। तेल, अपने हिस्से के लिए, फिर से एक संतुलन पाया है।
और इन सबसे ऊपर, अमेरिकी अर्थव्यवस्था छह महीने के ठहराव के बाद (मार्च से) फिर से बढ़ने लगी है। खपत ठीक चल रही है, मैन्युफैक्चरिंग पटरी पर लौट रही है, अधिक घर बनाए और बेचे जा रहे हैं, और सेवाएँ फलफूल रही हैं। इस संदर्भ में, फेड को अपनी कार्रवाई के तरीके को शानदार ढंग से उलटने के अलावा कुछ भी बेहतर नहीं लगता। दस नियोजित बढ़ोतरी को रोक दिया गया है, अधिक से अधिक दिसंबर में एक होगी। हम दोहराते हैं, जनवरी में अर्थव्यवस्था में शून्य वृद्धि और शेयर बाजारों में मुक्त गिरावट के साथ दस बढ़ोतरी की उम्मीद थी, आज जीडीपी में 2.5 के साथ शून्य बढ़ोतरी, मुद्रास्फीति में आधा अंक की वृद्धि और वॉल स्ट्रीट हर दिन नई ऐतिहासिक ऊंचाई तलाश रहा है।
क्या बदल गया? संक्षिप्त उत्तर यह है कि केंद्रीय बैंक आपातकाल की स्थिति में वापस आ गए हैं। वे 2008 और 2014 के बीच वहां रहे थे और फिर, एक निश्चित बिंदु पर, उन्होंने सोचा था कि उचित सावधानी के साथ चीजें सामान्य हो सकती हैं। सामान्यता का रास्ता ऊबड़-खाबड़ रहा है, लेकिन रणनीति हमेशा स्पष्ट रही है। फेड ने टेपिंग की घोषणा की, उसने अपना मन बदल लिया, फिर से इसकी घोषणा की और अंत में इसे किया। फिर उसने पहली वृद्धि की घोषणा की, अपना विचार बदल दिया, फिर से घोषणा की और महीनों की हिचकिचाहट के बाद इसे करने का फैसला किया। बॉन्ड और शेयर, जिन्हें आपातकाल की स्थिति के दौरान मूल्य में वृद्धि के लिए हर तरह से प्रोत्साहित किया गया था, को मई 2015 में "बल्कि महंगे" बाजारों पर येलन और लेगार्ड के बीच प्रसिद्ध बातचीत के साथ बंद करने का आदेश दिया गया था, जो सामान्यीकरण का एक और संकेत था।
यहां तक कि यूरोप और जापान, यूरो और येन के अवमूल्यन के साथ, कुछ समय के लिए सोचा कि वे पाश से बाहर हैं। तब थे अमेरिकी गतिरोध के छह महीने, चीन पर जनवरी का डर, अबेनॉमिक्स पर निराशा. हाल ही में ब्रेक्सिट, नाइस, तुर्की, यूरोपीय बैंक। हर बुरी खबर, जो सामान्य परिस्थितियों में खजाने में वृद्धि और शेयर बाजारों में गिरावट का कारण बनती है, केंद्रीय बैंकों को आपातकाल की स्थिति में लौटने की आवश्यकता के बारे में अधिक आश्वस्त करती है, एक यह कि सभी संपत्ति, वित्तीय और अन्य, बहुत कुछ पसंद करती हैं, और उन्हें एक साथ चढ़ाता है।
और फिर, इसका सामना करते हैं, तथ्य यह है कि जनवरी में क्लिंटन की जीत उनकी जेब में थी जबकि आज चीजें अधिक अनिश्चित हैं। दरों के बारे में बात करने के लिए वापस जाने से बाजारों को क्यों रोकें जब आप उन्हें ठीक उन दिनों में नई ऊंचाई की ओर चलने दे सकते हैं जब ट्रम्प जो अर्थव्यवस्था की कमजोरी की निंदा करना चाहते हैं, उन्हें आधिकारिक रिपब्लिकन उम्मीदवार का ताज पहनाया जाता है? यहाँ तो फेड चुप है, बैंक ऑफ इंग्लैंड दरों में कटौती की तैयारी कर रहा है, क्रेडिट सहजता और अधिक क्यूई, चीन विस्तारवादी उपायों के साथ जारी है और ईसीबी सितंबर में फिर से कटौती और क्यूई का विस्तार करने की तैयारी कर रहा है।
जापान के लिए, भले ही कुरोदा को यह कहने में पीड़ा हो कि कोई हेलीकॉप्टर पैसा नहीं होगा, जैसा कि हम एक ऐसी नीति का नाम देना चाहते हैं जिसमें सार्वजनिक घाटा बढ़ जाएगा, अबेनॉमिक्स के फिर से शुरू होने के बाद, 7 प्रतिशत से अधिक और केंद्रीय बैंक होगा इसे दो तृतीय पक्षों के लिए वित्तपोषित करें? और यह पहले से ही पूरे हेलीकॉप्टर मनी में नहीं है एक ऐसा देश जहां सकल ऋण हर साल बढ़ता है लेकिन निजी हाथों में गिरावट जारी है? लेकिन यह काफी नहीं है। अनुकूल संरेखण में दो और तारे शामिल हैं। पहला बैग पर स्थिति है, जो हल्का है। यह आश्वस्त था कि 2100-2130 एक अगम्य सीमा का प्रतिनिधित्व करता है, जिसके करीब पहुंचना केवल बेचना आवश्यक था। इसके बजाय, इस पर काबू पा लिया गया है और बहुतों ने अचानक खुद को हल्का पाया है और खुद को ढंकने के लिए मजबूर किया है।
दूसरा सितारा कमाई है। हमने उनसे निराशाजनक होने की उम्मीद की थी और यहां वे अनुमान से बेहतर हैं और न केवल सामान्य प्रतीकात्मक प्रतिशत, बल्कि कई मामलों में, और भी बहुत कुछ। कमाई की क्वॉलिटी भी अच्छी दिख रही है। प्रौद्योगिकी ने क्लाउड में एक नई सोने की खान की खोज की। अधिक उधार देने से बैंकों को मार्जिन में कमी आती है। फार्मास्यूटिकल्स ठीक हैं। यह, कम से कम, जो आप अमेरिका में देखते हैं, लेकिन संभावना है कि यूरोप वही होगा। यह अनुकूल संरेखण कब तक चलेगा? कम से कम नवंबर में अमेरिकी चुनाव तक। ब्रेक्सिट के प्रभावों को मापने के लिए अभी और वर्ष के अंत के बीच का समय भी आवश्यक है। जब तक यह स्पष्ट नहीं हो जाता कि क्या यूरोज़ोन अर्थव्यवस्था नकारात्मक प्रभाव को अवशोषित करने में सक्षम होगी, ईसीबी विवेक के पक्ष में गलती करना पसंद करेगा।
जहां तक जापान की बात है, आबे चुनावी जीत का फायदा उठाने की हर तरह से कोशिश करेंगे अपनी विस्तारवादी नीति को पुनर्जीवित करने के लिए। अपनी ओर से अमेरिका की विकास दर संभवत: दो प्रतिशत से ऊपर रहेगी। चुनावों के बाद, ब्याज दरें फिर से बढ़ाने की बात होगी, क्योंकि इस बीच, अमेरिकी मुद्रास्फीति में आधे प्रतिशत की और वृद्धि होगी। हमेशा ज्वार के खिलाफ, और अक्सर सही, जेफरी गुंडलाच, जो वर्षों से एक बांड बैल है, का दावा है कि बांड बैल बाजार खत्म हो गया है। हम देख लेंगे। जो निश्चित है वह यह है कि आने वाले वर्षों में लंबे और जोखिम भरे बॉन्ड पर क्या (बहुत कुछ) खो सकता है और क्या (थोड़ा) प्राप्त किया जा सकता है, के बीच तेजी से स्पष्ट विषमता है।
उच्च मुद्रास्फीति के संभावित परिदृश्य से निपटने के लिए इक्विटी शायद बेहतर रूप से सुसज्जित होंगे, खासकर अगर 2017 के लिए कमाई के पूर्वानुमान में तेजी की पुष्टि हो जाती है। हालांकि, फिलहाल, यह हमारे लिए विवेकपूर्ण लगता है कि हम अमेरिकी शेयर बाजार का पीछा करने से बचें। स्तर। कमजोरी पर यूरोप को खरीदने के लिए बेहतर है, अधिक मूल्य है। अगले महीनों में, अगर डॉलर मजबूत रहता हैसोना और कच्चा माल खरीदने के दिलचस्प मौके मिलेंगे। बॉन्ड पर, मूल्य प्रदान करने वाले कुछ उपकरणों में 1.75 प्रतिशत से ऊपर 1.61-वर्षीय ट्रेजरी (अब हम XNUMX पर हैं) और कुछ स्थानीय मुद्रा उभरते बाजार हैं।
